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区块链预测市场的演进、技术架构与信息金融的崛起深度研究报告
在当代全球金融与技术交织的图景中，区块链预测市场已超越了最初的“去中心化博弈”范畴，演变为一种被行业先驱定义为“信息金融”（Info Finance）的精密学科。预测市场作为一种集合群体智慧、通过经济激励引导参与者揭示真实信息的机制，正在重新定义信息发现的成本与效率。
这种机制的核心逻辑在于，市场参与者必须为其观点付出经济成本（Skin in the Game），从而在博弈中通过套利行为不断修正市场价格，使其逼近事件发生的真实概率 。
随着区块链技术由实验阶段进入大规模应用周期，预测市场不仅解决了传统平台面临的中心化审查、高昂交易成本及对手方风险，更在2024年至2025年间实现了爆发式增长。数据显示，领先的去中心化预测平台 Polymarket 在此期间的交易量录得超过60倍的增长，单月交易额突破21亿美元，其生成的概率指标甚至被整合进彭博终端（Bloomberg Terminal）等传统主流金融工具中，作为政经事件预测的重要参考 。
这种现象级增长背后的深层推动力，源于区块链预言机（Oracles）在解决“真值验证”问题上的技术突破，以及流动性树（Liquidity Tree）等创新性链上资产管理模式的应用 。
本报告旨在从技术架构、流动性工程、治理逻辑及全球监管边界等维度，对区块链预测市场进行全景式的深度解析。通过分析 Polymarket、Kalshi、Azuro 及 MetaDAO 等代表性项目，探讨其在2025至2026年这一关键窗口期的演化趋势，并揭示人工智能（AI）代理如何通过自动化博弈将预测市场推向“微型化”与“实时化”的新高度 。
预测市场的核心经济逻辑与代币化机制
预测市场的本质是一种基于信息的期货交易。在区块链环境下，这一过程通过“条件代币”（Conditional Tokens）实现。每一份预测合约在创建之初，都会通过锁定相应数额的底层抵押资产（通常为 USDC 等稳定币）来铸造一组代表不同结果的代币 。
二进制与标量合约的数学模型
在最常见的二进制市场（Binary Markets）中，合约针对一个“是/否”问题展开。根据机制设定，如果事件发生，持有“是”代币的参与者可兑换 1.00 美元的抵押品，而持有“否”代币的人则归零；反之亦然 。这一过程可以用简单的赔率与概率关系式表达：
资本效率瓶颈与杠杆化转型
尽管增长迅速，但当前大多数市场面临资本效率低下的障碍。单目前的“全额抵押模式”（1:1 保证金）限制了专业交易者的资本回报率（ROE），导致平仓和仓位对冲极其困难。为了突破这一瓶颈，新一代协议如 Space（Solana 生态）正在引入高达 10 倍的杠杆博弈机制。
此外，预测头寸的可组合性正在加强。例如，Gondor 协议允许交易者通过 Morpho 借贷池，利用其持有的预测头寸进行高达 50% 的 LTV（贷款价值比）融资，从而将预测头寸转化为生息资产或释放流动性进行二次博弈 。
技术架构深潜：预言机与有毒流量治理
区块链本身无法感知链外真实世界的发生情况，因此预言机（Oracle）成为了预测市场最关键的技术枢纽。
预言机模型与真值发现
Polymarket 等平台主要采用 UMA 乐观预言机。与 Chainlink 这种持续推送数据的预言机不同，UMA 采用的是一种基于博弈论的“请求-提议-争议”模型，其运行流程如下：
请求 (Request)：预测合约发起数据请求 。 提议 (Propose)：断言者提交结果并锁定保证金 。 挑战周期 (Liveness)：争议者在窗口期内（通常 2-48 小时）进行审核 。 最终裁决 (Resolution)：若发生争议，进入 DVM 投票，采用谢林点（Schelling Point）机制确保集体理性 。
“有毒流量”与批量拍卖机制
预测市场面临的严重障碍是“有毒流量”（Toxic Flow），即内幕信息持有者利用信息不对称“碾压”做市商，导致流动性消失。针对此问题，Jump Crypto 等机构倡导引入 “双流批量拍卖” (Dual Flow Batch Auctions) 机制。该机制通过离散的时间间隔处理交易，而非毫秒级连续竞价，通过统一结算价格消除速度优势，使做市商能够撤销由于外部价格瞬间变动导致的错误报价，从而显著降低买卖价差。
流动性工程：AMM、订单簿与牌照红利
流动性是预测市场的生命线。没有深度的市场会导致严重的滑点，进而扭曲价格信号 。
混合链上订单簿与牌照壁垒
目前，大多数流动性集中在体育赛事上。这是因为在全美仅发放约 20 张的 Designated Contract Market (DCM，指定合约市场) 牌照允许在体育博彩非法的地方进行相关交易，这为合规平台创造了流动性洼地。Polymarket 采用混合架构，通过链下订单匹配和链上结算，兼具了 CEX 的高效体验和 DeFi 的资产掌控力 。
Azuro 的创新：流动性树 (Liquidity Tree)
与订单簿模式不同，Azuro 协议提出了“流动性树”技术，基于线段树原理实现了“点对池”（Peer-to-Pool）的高效管理 。该结构具备 $O(\log N)$ 的时间复杂度，能够以极低的 Gas 成本支撑成千上万个并发市场的赔率计算 。其引入的“延迟惰性更新”（Deferred Lazy Update）策略，进一步优化了高并发场景下的性能表现 。
治理革命：富权（Futarchy）与决策市场
预测市场最前沿的应用在于其对组织治理模式的重构，即“富权”模型：在价值观上投票，在信念上投注 。
MetaDAO 是目前该领域的先行者。提案的通过取决于“决策市场”（Decision Markets）的价格表现 。通过创建“通过”和“失败”两个条件市场，参与者交易代表提案执行后价值的代币。如果“通过市场”的价格显著高于“失败市场”，提案将自动执行 。这种机制通过经济惩罚（作恶者必须买入贬值资产）极大地提高了治理攻击的成本 。
风险对冲与现实应用场景：迈向“劳合社模式”
随着预测市场的成熟，其功能正从散户投机转向专业化的风险承保。
劳合社模式与专业承保
预测市场必须进化为类似 劳合社 (Lloyd’s of London) 的存在，即由专业化群体竞争性地承保独特、高风险的事件。目前，Evertas（劳合社成员）与 Nayms 合作，已在以太坊上推出了由劳合社辛迪加直接支持的链上保险政策，允许专业承保人针对特定的数字资产风险进行实时定价。
企业供应链对冲与生存风险
预测市场最大的价值在于向世界传递过去无法量化的价格信号。例如：
供应链对冲：Apple 等企业可以针对 TSMC 的产能波动等细分风险进行专属对冲。参数化保险：佛罗里达州居民可针对“飓风风速超过 100 英里/小时”进行投注，基于 NOAA 数据的自动结算实现了无摩擦的灾难补偿 。
2025-2026 全球监管图谱
合规性仍是核心掣肘。2025年，全球监管辖区策略开始分化 ：
美国：从严厉禁令转向受控开放。Kalshi 的法律胜利和 Polymarket 通过收购受监管实体重返美国市场，标志着监管层开始将预测市场视为“真理引擎” 。 英国 (FCA)：采用模块化监管，在 2025-2026 年间逐步明确事件合约属于“金融工具”还是“博弈” 。 欧盟 (MiCA)：通过规范稳定币抵押品，间接提升了预测市场的透明度 。
AI 代理与微型市场的未来
AI 的介入彻底拓展了市场的边界 。AI 代理能够以极低成本分析海量数据，使得上百万个“微型市场”（如偏远地区降雨量或特定代码库的合并率）的运行成为可能 。AI 同时作为用户的智能界面，自动在全球各大预测协议间分配资金以实现最优执行 。
结论
区块链预测市场正处于从“散户投机工具”向“全球信息金融基础设施”转换的关键期。通过引入批量拍卖、杠杆机制以及类似劳合社的辛迪加承保架构，该领域正在构建 Farrar 所期待的能够处理数万亿美元生存风险的底层系统。这不仅是对真实信息的过滤器，更是后真相时代人类社会最可靠的“真实性锚点”。
这种机制的核心逻辑在于，市场参与者必须为其观点付出经济成本（Skin in the Game），从而在博弈中通过套利行为不断修正市场价格，使其逼近事件发生的真实概率 。
随着区块链技术由实验阶段进入大规模应用周期，预测市场不仅解决了传统平台面临的中心化审查、高昂交易成本及对手方风险，更在2024年至2025年间实现了爆发式增长。数据显示，领先的去中心化预测平台 Polymarket 在此期间的交易量录得超过60倍的增长，单月交易额突破21亿美元，其生成的概率指标甚至被整合进彭博终端（Bloomberg Terminal）等传统主流金融工具中，作为政经事件预测的重要参考 。
这种现象级增长背后的深层推动力，源于区块链预言机（Oracles）在解决“真值验证”问题上的技术突破，以及流动性树（Liquidity Tree）等创新性链上资产管理模式的应用 。
本报告旨在从技术架构、流动性工程、治理逻辑及全球监管边界等维度，对区块链预测市场进行全景式的深度解析。通过分析 Polymarket、Kalshi、Azuro 及 MetaDAO 等代表性项目，探讨其在2025至2026年这一关键窗口期的演化趋势，并揭示人工智能（AI）代理如何通过自动化博弈将预测市场推向“微型化”与“实时化”的新高度 。
预测市场的核心经济逻辑与代币化机制
预测市场的本质是一种基于信息的期货交易。在区块链环境下，这一过程通过“条件代币”（Conditional Tokens）实现。每一份预测合约在创建之初，都会通过锁定相应数额的底层抵押资产（通常为 USDC 等稳定币）来铸造一组代表不同结果的代币 。
二进制与标量合约的数学模型
在最常见的二进制市场（Binary Markets）中，合约针对一个“是/否”问题展开。根据机制设定，如果事件发生，持有“是”代币的参与者可兑换 1.00 美元的抵押品，而持有“否”代币的人则归零；反之亦然 。这一过程可以用简单的赔率与概率关系式表达：
资本效率瓶颈与杠杆化转型
尽管增长迅速，但当前大多数市场面临资本效率低下的障碍。单目前的“全额抵押模式”（1:1 保证金）限制了专业交易者的资本回报率（ROE），导致平仓和仓位对冲极其困难。为了突破这一瓶颈，新一代协议如 Space（Solana 生态）正在引入高达 10 倍的杠杆博弈机制。
此外，预测头寸的可组合性正在加强。例如，Gondor 协议允许交易者通过 Morpho 借贷池，利用其持有的预测头寸进行高达 50% 的 LTV（贷款价值比）融资，从而将预测头寸转化为生息资产或释放流动性进行二次博弈 。
技术架构深潜：预言机与有毒流量治理
区块链本身无法感知链外真实世界的发生情况，因此预言机（Oracle）成为了预测市场最关键的技术枢纽。
预言机模型与真值发现
Polymarket 等平台主要采用 UMA 乐观预言机。与 Chainlink 这种持续推送数据的预言机不同，UMA 采用的是一种基于博弈论的“请求-提议-争议”模型，其运行流程如下：
请求 (Request)：预测合约发起数据请求 。 提议 (Propose)：断言者提交结果并锁定保证金 。 挑战周期 (Liveness)：争议者在窗口期内（通常 2-48 小时）进行审核 。 最终裁决 (Resolution)：若发生争议，进入 DVM 投票，采用谢林点（Schelling Point）机制确保集体理性 。
“有毒流量”与批量拍卖机制
预测市场面临的严重障碍是“有毒流量”（Toxic Flow），即内幕信息持有者利用信息不对称“碾压”做市商，导致流动性消失。针对此问题，Jump Crypto 等机构倡导引入 “双流批量拍卖” (Dual Flow Batch Auctions) 机制。该机制通过离散的时间间隔处理交易，而非毫秒级连续竞价，通过统一结算价格消除速度优势，使做市商能够撤销由于外部价格瞬间变动导致的错误报价，从而显著降低买卖价差。
流动性工程：AMM、订单簿与牌照红利
流动性是预测市场的生命线。没有深度的市场会导致严重的滑点，进而扭曲价格信号 。
混合链上订单簿与牌照壁垒
目前，大多数流动性集中在体育赛事上。这是因为在全美仅发放约 20 张的 Designated Contract Market (DCM，指定合约市场) 牌照允许在体育博彩非法的地方进行相关交易，这为合规平台创造了流动性洼地。Polymarket 采用混合架构，通过链下订单匹配和链上结算，兼具了 CEX 的高效体验和 DeFi 的资产掌控力 。
Azuro 的创新：流动性树 (Liquidity Tree)
与订单簿模式不同，Azuro 协议提出了“流动性树”技术，基于线段树原理实现了“点对池”（Peer-to-Pool）的高效管理 。该结构具备 $O(\log N)$ 的时间复杂度，能够以极低的 Gas 成本支撑成千上万个并发市场的赔率计算 。其引入的“延迟惰性更新”（Deferred Lazy Update）策略，进一步优化了高并发场景下的性能表现 。
治理革命：富权（Futarchy）与决策市场
预测市场最前沿的应用在于其对组织治理模式的重构，即“富权”模型：在价值观上投票，在信念上投注 。
MetaDAO 是目前该领域的先行者。提案的通过取决于“决策市场”（Decision Markets）的价格表现 。通过创建“通过”和“失败”两个条件市场，参与者交易代表提案执行后价值的代币。如果“通过市场”的价格显著高于“失败市场”，提案将自动执行 。这种机制通过经济惩罚（作恶者必须买入贬值资产）极大地提高了治理攻击的成本 。
风险对冲与现实应用场景：迈向“劳合社模式”
随着预测市场的成熟，其功能正从散户投机转向专业化的风险承保。
劳合社模式与专业承保
预测市场必须进化为类似 劳合社 (Lloyd’s of London) 的存在，即由专业化群体竞争性地承保独特、高风险的事件。目前，Evertas（劳合社成员）与 Nayms 合作，已在以太坊上推出了由劳合社辛迪加直接支持的链上保险政策，允许专业承保人针对特定的数字资产风险进行实时定价。
企业供应链对冲与生存风险
预测市场最大的价值在于向世界传递过去无法量化的价格信号。例如：
供应链对冲：Apple 等企业可以针对 TSMC 的产能波动等细分风险进行专属对冲。参数化保险：佛罗里达州居民可针对“飓风风速超过 100 英里/小时”进行投注，基于 NOAA 数据的自动结算实现了无摩擦的灾难补偿 。
2025-2026 全球监管图谱
合规性仍是核心掣肘。2025年，全球监管辖区策略开始分化 ：
美国：从严厉禁令转向受控开放。Kalshi 的法律胜利和 Polymarket 通过收购受监管实体重返美国市场，标志着监管层开始将预测市场视为“真理引擎” 。 英国 (FCA)：采用模块化监管，在 2025-2026 年间逐步明确事件合约属于“金融工具”还是“博弈” 。 欧盟 (MiCA)：通过规范稳定币抵押品，间接提升了预测市场的透明度 。
AI 代理与微型市场的未来
AI 的介入彻底拓展了市场的边界 。AI 代理能够以极低成本分析海量数据，使得上百万个“微型市场”（如偏远地区降雨量或特定代码库的合并率）的运行成为可能 。AI 同时作为用户的智能界面，自动在全球各大预测协议间分配资金以实现最优执行 。
结论
区块链预测市场正处于从“散户投机工具”向“全球信息金融基础设施”转换的关键期。通过引入批量拍卖、杠杆机制以及类似劳合社的辛迪加承保架构，该领域正在构建 Farrar 所期待的能够处理数万亿美元生存风险的底层系统。这不仅是对真实信息的过滤器，更是后真相时代人类社会最可靠的“真实性锚点”。
2026年数字资产全景展望：从投机狂热到工业化整合的范式转移
随着2025年的动荡尘埃落定，全球数字资产市场正站在一个历史性的十字路口。如果说2024年及之前是加密货币的“狂野西部”时期，那么2026年将标志着“工业加密时代”（Industrial Crypto）的正式开启。本深度研究报告基于Pantera Capital的最新战略展望、美国《GENIUS法案》的立法细节以及通过Surf.ai等前沿工具捕获的市场数据，对即将到来的市场结构转型进行详尽剖析。
2025年并非由基本面驱动的一年，而是由宏观政策、仓位清洗和市场结构效应主导的“断层年”。尽管比特币（Bitcoin）和以太坊（Ethereum）巩固了其作为机构宏观资产的地位，但长尾代币市场却经历了一场隐秘的萧条，中位数跌幅高达79% 。这种剧烈的分化预示着市场逻辑的根本性重构：资本不再通过简单的流动性溢出效应抬升所有资产，而是开始向合规性、具备真实收益的“数字资产财库”（DATs）以及拥有明确监管护城河的协议集中。
本报告将深入探讨三大核心主题：
是监管框架的成熟，特别是《GENIUS法案》如何将46万亿美元的稳定币支付网络纳入传统银行体系 。企业资产负债表的金融工程化，以BitMine Immersion为代表的DATs模式如何重塑机构持有逻辑 。人工智能与区块链的深度融合，AI代理（Agents）如何取代人类成为链上交互的主力 。
展望2026年，市场将迎来“残酷的修剪”与“大规模的并购”，唯有适应这一新工业范式的参与者方能生存。
1. 2025年市场结构复盘：宏观错位与结构性萧条
要理解2026年的演变路径，必须首先对2025年充满悖论的市场表现进行病理学式的解剖。这一年打破了传统的“四年减半周期”叙事，呈现出一种由外部宏观冲击主导的非连续性波动特征。
1.1 “卖事实”的就职典礼与政策鞭打
2025年初，市场对美国新任总统就职典礼寄予了极高的“加密友好”预期。然而，这一政治事件最终演变为经典的“卖事实”（Sell-the-news）行情 。投资者在预期落地前的过度杠杆化，遭遇了现实政策推进滞后的冷水，导致年初即出现了大规模的去杠杆化。
更为严峻的是随后的宏观政策“鞭打”（Whipsaws）。美国政府宣布的“解放日”（Liberation Day）关税政策，意在通过贸易保护主义重振本土制造业，但其直接副作用是引发了对通胀反弹的剧烈担忧 。这种宏观不确定性使得美联储的利率路径变得扑朔迷离。对于作为高贝塔值（High-Beta）资产的加密货币而言，流动性预期的反复横跳导致了资产价格与基本面的脱钩。风险偏好在“美国建立比特币战略储备”的乐观预期与“关税引发全球贸易战”的恐慌之间剧烈摇摆，使得2025年上半年的交易环境极度艰难。
1.2 10月10日：历史性的流动性崩塌
这种结构性的脆弱最终在2025年第四季度引发了灾难。10月10日，加密货币市场遭遇了有史以来最大规模的清算级联（Liquidation Cascade）。
这次崩盘并非源于单一协议的黑客攻击或技术故障，而是市场深层结构的崩溃。数据显示，由于监管不确定性导致做市商（Market Makers）撤出流动性，当抛售压力来袭时，薄弱的订单簿无法承接，导致价格呈直线跳水。算法稳定币和链上借贷协议的自动清算机制进一步放大了恐慌，将一场常规的回调演变成了系统性的崩塌。
1.3 “隐形萧条”：山寨币市场的消亡
2025年最被低估的现实是“主要资产”与“长尾资产”的彻底脱钩。虽然比特币在机构和国家级买盘的支撑下表现出韧性，但非比特币代币市场实际上自2024年12月起就已陷入熊市 。
Pantera Capital的数据显示，2025年绝大多数代币经历了深度回撤，中位数跌幅达到惊人的79% 。这一现象揭示了市场参与者结构的根本变化：
散户离场与VC解锁潮： 2021-2022年周期的风险投资（VC）项目在2025年进入密集解锁期。然而，由于缺乏新的散户入场接盘，庞大的供应量直接压垮了二级市场价格。投机资本的快速轮动： 存量资金不再进行长期配置，而是变成极其短视的“雇佣兵资本”，在AI、Meme、L2等叙事之间快速切换。这种轮动未能形成合力，反而导致每个板块在短暂炒作后迅速归零 。 链上活动的停滞： 尽管名义上的交易笔数依然庞大（主要由机器人刷量贡献），但许多替代性Layer 1（Alt-L1）的真实经济活动在2025年出现了显著萎缩，导致其代币失去了价值捕获的基础。
2. 监管文艺复兴：《GENIUS法案》与“加密项目”
如果说2025年是混乱的极致，那么2026年将是秩序的开端。从“执法监管”向“立法监管”的转变，是推动行业进入工业化阶段的核心动力。这一转变由两大支柱构成：确立稳定币地位的《GENIUS法案》和重塑证券定义的SEC“加密项目”（Project Crypto）。
2.1 《GENIUS法案》：美元霸权的数字化防御
2025年7月18日，唐纳德·特朗普总统签署了《加密网络创新与底层稳定币指南法案》（GENIUS Act），这是美国历史上首部针对数字资产的联邦级全面立法 。该法案不仅是金融监管文件，更是美国国家安全战略的一部分，旨在通过美元稳定币巩固美元的全球储备货币地位。
2.1.1 核心机制与条款解析
《GENIUS法案》彻底终结了算法稳定币的合规路径，确立了以法币储备为核心的发行模式：
特许发行人制度（Permitted Issuers）： 法案明确禁止除“获准支付稳定币发行人”以外的任何实体在美国发行支付稳定币。这一条款构建了极高的准入门槛，实质上将稳定币发行权锁定在受监管的银行及非银行金融机构手中 。 100%储备金要求： 发行人必须持有1:1的流动性资产储备，具体限定为美元现金或短期美国国债。这一规定消除了类似Terra/Luna的死亡螺旋风险，同时也为美国国债创造了巨大的买方需求 。再抵押禁令（Prohibition on Rehypothecation）： 法案严格禁止发行人挪用储备资产进行再抵押或再投资（除非为了满足赎回流动性而进行的中央清算回购协议）。这意味着稳定币发行商无法像传统银行那样通过部分准备金制度创造信贷，其商业模式回归到纯粹的存管与利息差 。监管管辖权的明确： 法案修改了联邦证券法和商品交易法（CEA），明确指出合规的支付稳定币既不是证券也不是商品，而是归属于银行监管体系（OCC负责联邦特许，州监管机构负责州特许）。
2.1.2 对DeFi与去中心化协议的冲击
《GENIUS法案》对去中心化金融（DeFi）构成了严峻的合规挑战。法案要求稳定币发行人必须具备在法律要求时“冻结、扣押或销毁”代币的技术能力 。
反洗钱（AML）的长臂管辖： 任何涉及合规稳定币的数字资产服务提供商（包括钱包、交易所）都必须遵守《银行保密法》（BSA）。这对于非托管钱包（Unhosted Wallets）和去中心化交易所（DEX）来说是一个巨大的灰色地带。流动性割裂： 市场可能在2026年分裂为“白名单流动性池”（仅包含合规稳定币，需KYC）和“灰名单流动性池”（包含算法稳定币或离岸稳定币）。机构资金将被严格限制在前者，导致DeFi协议被迫在合规与去中心化之间选边站队 。
2.2 SEC“加密项目”：证券法的现代化适配
在SEC主席Paul Atkins的领导下，“加密项目”（Project Crypto）预计将于2026年1月全面推出，这标志着美国证券监管哲学的重大转向 。
2.2.1 创新豁免（Innovation Exemption）
该项目的核心是“创新豁免”机制，旨在解决《1933年证券法》注册要求与区块链去中心化特性之间的矛盾。
日落条款与代币分类： 新框架承认投资合同（Investment Contract）并非永恒不变。当一个网络达到足够的去中心化程度时，其代币属性可以从证券过渡为商品或实用型代币。这种基于生命周期的监管分类法（Taxonomy）源自海丝特·皮尔斯（Hester Peirce）的早期提议 。融资便利化： 符合条件的企业可以在不进行繁琐IPO注册的情况下发行代币融资，只要其遵守基于原则的信息披露和市场诚信要求。Pantera Capital预测，这一豁免将直接引爆**代币化股票（Tokenized Equities）**市场，使其增长速度甚至超过传统的RWA 。
2.2.2 美国企业家的回归
由于长期以来的监管敌意，大量Web3创新被迫流向迪拜、新加坡或香港。Project Crypto的推出将引发“人才回流”（On-shoring）。美国本土的创业者将首次能够在阳光下构建代币经济模型，这将极大地激活美国本土的加密创新生态 。
3. 数字资产财库（DATs）：企业资产负债表的金融革命
2026年市场结构中最引人注目的趋势之一，是“数字资产财库公司”（Digital Asset Treasury companies, DATs）的崛起与整合。这不仅是一种投资策略，更是一种全新的企业金融运作模式。
3.1 DAT的商业逻辑与价值创造
DAT是指那些通过发行股票或债券筹集资金，并将所得资金主要用于购买和持有数字资产（如BTC、ETH、SOL）作为核心储备资产的上市公司 。与被动跟踪价格的ETF不同，DAT具有主动管理的金融属性：
增厚发行（Accretive Issuance）： 当DAT的股价相对于其持有的净资产价值（NAV）出现溢价时，公司可以增发股票。只要溢价倍数高于资本成本，这种增发就能增加每股对应的代币数量，从而为股东创造复利效应 。收益增强： DAT可以利用其持有的巨额资产进行低风险的收益操作，例如以太坊质押（Staking）、覆盖看涨期权（Covered Calls）或机构借贷。这种“自带股息”的特性使得DAT在某些维度上比直接持有代币更具吸引力。
3.2 深度案例：BitMine Immersion (BMNR) 的“5%炼金术”
BitMine Immersion (BMNR) 是这一模式在以太坊生态中的旗舰案例。作为Pantera DAT基金的首个投资标的，BitMine的目标极其宏大：获取以太坊全球总供应量的5%，即所谓的“5%炼金术” 。
3.2.1 财务与持仓分析 (精准数据修正)
BitMine的持仓在2025年下半年至2026年初经历了爆发式增长：
持仓规模跃升： 2025年8月，BitMine持有约115万枚ETH，价值约49亿美元 。截至2026年1月20日，其总加密资产持仓（含现金及其他）已激增至145亿美元，其中包括超过420万枚ETH 。这显示出其极具侵略性的扩张速度。财务波动性： 这种策略带来了巨大的财务报表波动。数据显示，BitMine在2025年第四季度报告了3.339亿美元的净收入，但在2026年第一季度却急剧转向，预计净亏损约52亿美元 。这种剧烈的EPS（每股收益）波动主要源于数字资产公允价值的会计处理及市场价格的震荡。稀释风险： 为了维持购买力，BitMine股东批准了将授权普通股数量从5亿股大幅增加到500亿股的提案 。这种大规模的潜在稀释（Dilution）是DAT模式的双刃剑：它提供了无限的子弹来购买资产，但也可能在股价低于NAV时严重损害现有股东利益。
3.3 行业大洗牌：从百花齐放到寡头垄断
Pantera Capital预测，2026年DAT领域将经历“残酷的修剪”（Brutal Pruning）。
规模效应： 资本市场倾向于给予龙头企业更高的流动性溢价。MicroStrategy（Strategy）和BitMine等头部玩家能够以更低的成本融资，从而以此良性循环不断吞噬市场份额。并购潮： 2025年底，已有超过150家上市公司持有价值950亿美元的数字资产。预计在2026年，中小型DAT由于无法维持溢价或融资困难，将通过并购被巨头吸收，或者逐渐退出市场。最终，每个主要资产类别（BTC, ETH, SOL）可能只剩下1-2家占据绝对主导地位的DAT巨头 。
4. 2026年市场结构：工业化与大分流
进入2026年，加密市场的微观结构已与过去截然不同。散户主导的“山寨季”（Altseason）可能成为历史名词，取而代之的是由机构、AI和合规性定义的工业化市场。
4.1 机构持仓的临界点
截至2025年12月15日，数据显示已有**17.9%**的比特币总供应量掌握在上市公司、ETF和主权国家手中 。
流动性紧缩： 这一比例的上升意味着近五分之一的比特币进入了“强手”（Strong Hands）的长期锁定状态。这种供给侧的结构性紧缩（Supply Shock）将导致价格对需求冲击极其敏感。贝塔系数分离： 随着机构占比提高，比特币的波动性特征将逐渐与纳斯达克等传统风险资产解耦，更多地体现出作为主权对冲工具或全球结算抵押品的属性。
4.2 稳定币：46万亿美元的新金融铁路
稳定币已不再仅仅是交易所的筹码，而是演变为全球宏观经济力量。2025年，稳定币处理的交易量达到了惊人的46万亿美元，几乎是Visa全年处理量的三倍 。
B2B与跨境支付： 剔除机器人后的9万亿美元调整交易量显示，稳定币正在大规模替代SWIFT用于跨境贸易结算和企业内部资金调拨。网络效应： 尽管以太坊依然是价值结算的核心，但Tron（波场）凭借低费率在USDT转账中占据了巨大份额。然而，随着《GENIUS法案》的实施，预计合规需求将推动交易量向具备KYC功能的许可链或以太坊Layer 2迁移。
4.3 碳信用与能源市场的区块链化
Pantera Capital预测，2026年将有一个“意想不到的板块”爆发，即碳信用（Carbon Credits）、矿权或能源项目 。
痛点解决： 传统碳市场面临流动性碎片化、标准不统一和重复计算（Double Counting）的问题。区块链的不可篡改性和全球流动性池恰好能解决这些痛点。趋势： 预计会有更多像GaiaSwap这样的去中心化交易所出现，专门用于交易代币化的环境资产，将ESG投资从企业社会责任报告转化为可交易的流动性资产 。
5. 技术前沿：AI Co-Pilot 与预测市场
技术的迭代在2026年不再仅仅围绕TPS（每秒交易数），而是转向用户体验层（UX）和信息处理层。
5.1 Surf.ai：加密投资的AI副驾驶
AI与Crypto的结合在2026年找到了最佳切入点：信息不对称的消除。Pantera Capital重点布局了Surf.ai，并领投了其1500万美元的融资 。
产品逻辑： 加密市场充斥着噪音，普通投资者难以直接阅读链上数据或审计智能合约。Surf.ai利用大型语言模型（LLM）充当“副驾驶”（Co-Pilot），能够实时解读链上资金流向、社交媒体情绪和基本面数据 。效率革命： Pantera的数据显示，这类工具能将获取市场洞察的速度提升4倍 。更重要的是，它代表了从“手动搜索”向“代理执行”（Agentic Workflow）的转变。未来，AI不仅是分析师，更是交易员，能够根据自然语言指令自动执行复杂的DeFi策略。
5.2 预测市场的并购潮
预测市场（如Polymarket）在2024-2025年证明了其作为“真相发现层”的价值。展望2026，这一领域将进入资本整合期。
十亿美元级并购： 预计将出现超过10亿美元的并购案 。传统体育博彩巨头（如DraftKings, FanDuel）或金融信息服务商（如Bloomberg）可能会收购头部的加密预测市场平台，以整合其用户群并获取独特的实时情绪数据。
6. 2026年战略预测：修剪、合规与主权博弈
基于上述分析，我们对2026年的数字资产市场做出以下战略研判：
6.1 残酷的修剪（Brutal Pruning）
市场将不再奖励平庸。那些仅有白皮书而无实际收入、仅有社区口号而无合规路径的项目将面临流动性枯竭。只有头部1%的协议将捕获99%的价值。对于投资者而言，这意味着必须放弃“广撒网”的风险投资策略，转而采取极度聚焦的配置逻辑 。
6.2 IPO的爆发年
随着监管清晰化，2026年将成为加密企业IPO的“史上最大年份” 。
Circle上市： 备受期待的USDC发行商Circle预计将在2026年完成上市，这不仅是资本事件，更是稳定币被主流金融体系接纳的标志 。基础设施证券化： 交易所、托管商和数据提供商的上市，将允许传统资产管理人在不直接持有代币的情况下，通过股市获得加密行业增长的贝塔收益。
6.3 主权级采用的博弈
随着美国建立比特币战略储备的讨论升温，博弈论将在国家层面展开。既然已有17.9%的比特币被锁定，其他G7或G20国家可能会出于对冲美元波动或防范金融制裁的考虑，在2026年宣布配置数字资产。日本的Metaplanet等公司的激进策略表明，这种趋势正在从美国向全球扩散 。
结论：工业时代的生存法则
2026年的数字资产市场，已彻底告别了草莽英雄的时代。这是一个由《GENIUS法案》确立规则、由华尔街资本提供燃料、由AI代理执行操作的工业化体系。
在这个新时代，合规性不再是负担，而是最深的护城河；资产负债表不再是会计记录，而是获取稀缺数字资产的武器；稳定币不再是避险工具，而是全球贸易的新血液。对于所有市场参与者而言，适应这一“工业化”的范式转移，将是穿越2026年并活到下一个周期的唯一路径。
本报告基于公开市场信息及Pantera Capital 2026年展望信函整理，不构成投资建议。
2025年并非由基本面驱动的一年，而是由宏观政策、仓位清洗和市场结构效应主导的“断层年”。尽管比特币（Bitcoin）和以太坊（Ethereum）巩固了其作为机构宏观资产的地位，但长尾代币市场却经历了一场隐秘的萧条，中位数跌幅高达79% 。这种剧烈的分化预示着市场逻辑的根本性重构：资本不再通过简单的流动性溢出效应抬升所有资产，而是开始向合规性、具备真实收益的“数字资产财库”（DATs）以及拥有明确监管护城河的协议集中。
本报告将深入探讨三大核心主题：
是监管框架的成熟，特别是《GENIUS法案》如何将46万亿美元的稳定币支付网络纳入传统银行体系 。企业资产负债表的金融工程化，以BitMine Immersion为代表的DATs模式如何重塑机构持有逻辑 。人工智能与区块链的深度融合，AI代理（Agents）如何取代人类成为链上交互的主力 。
展望2026年，市场将迎来“残酷的修剪”与“大规模的并购”，唯有适应这一新工业范式的参与者方能生存。
1. 2025年市场结构复盘：宏观错位与结构性萧条
要理解2026年的演变路径，必须首先对2025年充满悖论的市场表现进行病理学式的解剖。这一年打破了传统的“四年减半周期”叙事，呈现出一种由外部宏观冲击主导的非连续性波动特征。
1.1 “卖事实”的就职典礼与政策鞭打
2025年初，市场对美国新任总统就职典礼寄予了极高的“加密友好”预期。然而，这一政治事件最终演变为经典的“卖事实”（Sell-the-news）行情 。投资者在预期落地前的过度杠杆化，遭遇了现实政策推进滞后的冷水，导致年初即出现了大规模的去杠杆化。
更为严峻的是随后的宏观政策“鞭打”（Whipsaws）。美国政府宣布的“解放日”（Liberation Day）关税政策，意在通过贸易保护主义重振本土制造业，但其直接副作用是引发了对通胀反弹的剧烈担忧 。这种宏观不确定性使得美联储的利率路径变得扑朔迷离。对于作为高贝塔值（High-Beta）资产的加密货币而言，流动性预期的反复横跳导致了资产价格与基本面的脱钩。风险偏好在“美国建立比特币战略储备”的乐观预期与“关税引发全球贸易战”的恐慌之间剧烈摇摆，使得2025年上半年的交易环境极度艰难。
1.2 10月10日：历史性的流动性崩塌
这种结构性的脆弱最终在2025年第四季度引发了灾难。10月10日，加密货币市场遭遇了有史以来最大规模的清算级联（Liquidation Cascade）。
这次崩盘并非源于单一协议的黑客攻击或技术故障，而是市场深层结构的崩溃。数据显示，由于监管不确定性导致做市商（Market Makers）撤出流动性，当抛售压力来袭时，薄弱的订单簿无法承接，导致价格呈直线跳水。算法稳定币和链上借贷协议的自动清算机制进一步放大了恐慌，将一场常规的回调演变成了系统性的崩塌。
1.3 “隐形萧条”：山寨币市场的消亡
2025年最被低估的现实是“主要资产”与“长尾资产”的彻底脱钩。虽然比特币在机构和国家级买盘的支撑下表现出韧性，但非比特币代币市场实际上自2024年12月起就已陷入熊市 。
Pantera Capital的数据显示，2025年绝大多数代币经历了深度回撤，中位数跌幅达到惊人的79% 。这一现象揭示了市场参与者结构的根本变化：
散户离场与VC解锁潮： 2021-2022年周期的风险投资（VC）项目在2025年进入密集解锁期。然而，由于缺乏新的散户入场接盘，庞大的供应量直接压垮了二级市场价格。投机资本的快速轮动： 存量资金不再进行长期配置，而是变成极其短视的“雇佣兵资本”，在AI、Meme、L2等叙事之间快速切换。这种轮动未能形成合力，反而导致每个板块在短暂炒作后迅速归零 。 链上活动的停滞： 尽管名义上的交易笔数依然庞大（主要由机器人刷量贡献），但许多替代性Layer 1（Alt-L1）的真实经济活动在2025年出现了显著萎缩，导致其代币失去了价值捕获的基础。
2. 监管文艺复兴：《GENIUS法案》与“加密项目”
如果说2025年是混乱的极致，那么2026年将是秩序的开端。从“执法监管”向“立法监管”的转变，是推动行业进入工业化阶段的核心动力。这一转变由两大支柱构成：确立稳定币地位的《GENIUS法案》和重塑证券定义的SEC“加密项目”（Project Crypto）。
2.1 《GENIUS法案》：美元霸权的数字化防御
2025年7月18日，唐纳德·特朗普总统签署了《加密网络创新与底层稳定币指南法案》（GENIUS Act），这是美国历史上首部针对数字资产的联邦级全面立法 。该法案不仅是金融监管文件，更是美国国家安全战略的一部分，旨在通过美元稳定币巩固美元的全球储备货币地位。
2.1.1 核心机制与条款解析
《GENIUS法案》彻底终结了算法稳定币的合规路径，确立了以法币储备为核心的发行模式：
特许发行人制度（Permitted Issuers）： 法案明确禁止除“获准支付稳定币发行人”以外的任何实体在美国发行支付稳定币。这一条款构建了极高的准入门槛，实质上将稳定币发行权锁定在受监管的银行及非银行金融机构手中 。 100%储备金要求： 发行人必须持有1:1的流动性资产储备，具体限定为美元现金或短期美国国债。这一规定消除了类似Terra/Luna的死亡螺旋风险，同时也为美国国债创造了巨大的买方需求 。再抵押禁令（Prohibition on Rehypothecation）： 法案严格禁止发行人挪用储备资产进行再抵押或再投资（除非为了满足赎回流动性而进行的中央清算回购协议）。这意味着稳定币发行商无法像传统银行那样通过部分准备金制度创造信贷，其商业模式回归到纯粹的存管与利息差 。监管管辖权的明确： 法案修改了联邦证券法和商品交易法（CEA），明确指出合规的支付稳定币既不是证券也不是商品，而是归属于银行监管体系（OCC负责联邦特许，州监管机构负责州特许）。
2.1.2 对DeFi与去中心化协议的冲击
《GENIUS法案》对去中心化金融（DeFi）构成了严峻的合规挑战。法案要求稳定币发行人必须具备在法律要求时“冻结、扣押或销毁”代币的技术能力 。
反洗钱（AML）的长臂管辖： 任何涉及合规稳定币的数字资产服务提供商（包括钱包、交易所）都必须遵守《银行保密法》（BSA）。这对于非托管钱包（Unhosted Wallets）和去中心化交易所（DEX）来说是一个巨大的灰色地带。流动性割裂： 市场可能在2026年分裂为“白名单流动性池”（仅包含合规稳定币，需KYC）和“灰名单流动性池”（包含算法稳定币或离岸稳定币）。机构资金将被严格限制在前者，导致DeFi协议被迫在合规与去中心化之间选边站队 。
2.2 SEC“加密项目”：证券法的现代化适配
在SEC主席Paul Atkins的领导下，“加密项目”（Project Crypto）预计将于2026年1月全面推出，这标志着美国证券监管哲学的重大转向 。
2.2.1 创新豁免（Innovation Exemption）
该项目的核心是“创新豁免”机制，旨在解决《1933年证券法》注册要求与区块链去中心化特性之间的矛盾。
日落条款与代币分类： 新框架承认投资合同（Investment Contract）并非永恒不变。当一个网络达到足够的去中心化程度时，其代币属性可以从证券过渡为商品或实用型代币。这种基于生命周期的监管分类法（Taxonomy）源自海丝特·皮尔斯（Hester Peirce）的早期提议 。融资便利化： 符合条件的企业可以在不进行繁琐IPO注册的情况下发行代币融资，只要其遵守基于原则的信息披露和市场诚信要求。Pantera Capital预测，这一豁免将直接引爆**代币化股票（Tokenized Equities）**市场，使其增长速度甚至超过传统的RWA 。
2.2.2 美国企业家的回归
由于长期以来的监管敌意，大量Web3创新被迫流向迪拜、新加坡或香港。Project Crypto的推出将引发“人才回流”（On-shoring）。美国本土的创业者将首次能够在阳光下构建代币经济模型，这将极大地激活美国本土的加密创新生态 。
3. 数字资产财库（DATs）：企业资产负债表的金融革命
2026年市场结构中最引人注目的趋势之一，是“数字资产财库公司”（Digital Asset Treasury companies, DATs）的崛起与整合。这不仅是一种投资策略，更是一种全新的企业金融运作模式。
3.1 DAT的商业逻辑与价值创造
DAT是指那些通过发行股票或债券筹集资金，并将所得资金主要用于购买和持有数字资产（如BTC、ETH、SOL）作为核心储备资产的上市公司 。与被动跟踪价格的ETF不同，DAT具有主动管理的金融属性：
增厚发行（Accretive Issuance）： 当DAT的股价相对于其持有的净资产价值（NAV）出现溢价时，公司可以增发股票。只要溢价倍数高于资本成本，这种增发就能增加每股对应的代币数量，从而为股东创造复利效应 。收益增强： DAT可以利用其持有的巨额资产进行低风险的收益操作，例如以太坊质押（Staking）、覆盖看涨期权（Covered Calls）或机构借贷。这种“自带股息”的特性使得DAT在某些维度上比直接持有代币更具吸引力。
3.2 深度案例：BitMine Immersion (BMNR) 的“5%炼金术”
BitMine Immersion (BMNR) 是这一模式在以太坊生态中的旗舰案例。作为Pantera DAT基金的首个投资标的，BitMine的目标极其宏大：获取以太坊全球总供应量的5%，即所谓的“5%炼金术” 。
3.2.1 财务与持仓分析 (精准数据修正)
BitMine的持仓在2025年下半年至2026年初经历了爆发式增长：
持仓规模跃升： 2025年8月，BitMine持有约115万枚ETH，价值约49亿美元 。截至2026年1月20日，其总加密资产持仓（含现金及其他）已激增至145亿美元，其中包括超过420万枚ETH 。这显示出其极具侵略性的扩张速度。财务波动性： 这种策略带来了巨大的财务报表波动。数据显示，BitMine在2025年第四季度报告了3.339亿美元的净收入，但在2026年第一季度却急剧转向，预计净亏损约52亿美元 。这种剧烈的EPS（每股收益）波动主要源于数字资产公允价值的会计处理及市场价格的震荡。稀释风险： 为了维持购买力，BitMine股东批准了将授权普通股数量从5亿股大幅增加到500亿股的提案 。这种大规模的潜在稀释（Dilution）是DAT模式的双刃剑：它提供了无限的子弹来购买资产，但也可能在股价低于NAV时严重损害现有股东利益。
3.3 行业大洗牌：从百花齐放到寡头垄断
Pantera Capital预测，2026年DAT领域将经历“残酷的修剪”（Brutal Pruning）。
规模效应： 资本市场倾向于给予龙头企业更高的流动性溢价。MicroStrategy（Strategy）和BitMine等头部玩家能够以更低的成本融资，从而以此良性循环不断吞噬市场份额。并购潮： 2025年底，已有超过150家上市公司持有价值950亿美元的数字资产。预计在2026年，中小型DAT由于无法维持溢价或融资困难，将通过并购被巨头吸收，或者逐渐退出市场。最终，每个主要资产类别（BTC, ETH, SOL）可能只剩下1-2家占据绝对主导地位的DAT巨头 。
4. 2026年市场结构：工业化与大分流
进入2026年，加密市场的微观结构已与过去截然不同。散户主导的“山寨季”（Altseason）可能成为历史名词，取而代之的是由机构、AI和合规性定义的工业化市场。
4.1 机构持仓的临界点
截至2025年12月15日，数据显示已有**17.9%**的比特币总供应量掌握在上市公司、ETF和主权国家手中 。
流动性紧缩： 这一比例的上升意味着近五分之一的比特币进入了“强手”（Strong Hands）的长期锁定状态。这种供给侧的结构性紧缩（Supply Shock）将导致价格对需求冲击极其敏感。贝塔系数分离： 随着机构占比提高，比特币的波动性特征将逐渐与纳斯达克等传统风险资产解耦，更多地体现出作为主权对冲工具或全球结算抵押品的属性。
4.2 稳定币：46万亿美元的新金融铁路
稳定币已不再仅仅是交易所的筹码，而是演变为全球宏观经济力量。2025年，稳定币处理的交易量达到了惊人的46万亿美元，几乎是Visa全年处理量的三倍 。
B2B与跨境支付： 剔除机器人后的9万亿美元调整交易量显示，稳定币正在大规模替代SWIFT用于跨境贸易结算和企业内部资金调拨。网络效应： 尽管以太坊依然是价值结算的核心，但Tron（波场）凭借低费率在USDT转账中占据了巨大份额。然而，随着《GENIUS法案》的实施，预计合规需求将推动交易量向具备KYC功能的许可链或以太坊Layer 2迁移。
4.3 碳信用与能源市场的区块链化
Pantera Capital预测，2026年将有一个“意想不到的板块”爆发，即碳信用（Carbon Credits）、矿权或能源项目 。
痛点解决： 传统碳市场面临流动性碎片化、标准不统一和重复计算（Double Counting）的问题。区块链的不可篡改性和全球流动性池恰好能解决这些痛点。趋势： 预计会有更多像GaiaSwap这样的去中心化交易所出现，专门用于交易代币化的环境资产，将ESG投资从企业社会责任报告转化为可交易的流动性资产 。
5. 技术前沿：AI Co-Pilot 与预测市场
技术的迭代在2026年不再仅仅围绕TPS（每秒交易数），而是转向用户体验层（UX）和信息处理层。
5.1 Surf.ai：加密投资的AI副驾驶
AI与Crypto的结合在2026年找到了最佳切入点：信息不对称的消除。Pantera Capital重点布局了Surf.ai，并领投了其1500万美元的融资 。
产品逻辑： 加密市场充斥着噪音，普通投资者难以直接阅读链上数据或审计智能合约。Surf.ai利用大型语言模型（LLM）充当“副驾驶”（Co-Pilot），能够实时解读链上资金流向、社交媒体情绪和基本面数据 。效率革命： Pantera的数据显示，这类工具能将获取市场洞察的速度提升4倍 。更重要的是，它代表了从“手动搜索”向“代理执行”（Agentic Workflow）的转变。未来，AI不仅是分析师，更是交易员，能够根据自然语言指令自动执行复杂的DeFi策略。
5.2 预测市场的并购潮
预测市场（如Polymarket）在2024-2025年证明了其作为“真相发现层”的价值。展望2026，这一领域将进入资本整合期。
十亿美元级并购： 预计将出现超过10亿美元的并购案 。传统体育博彩巨头（如DraftKings, FanDuel）或金融信息服务商（如Bloomberg）可能会收购头部的加密预测市场平台，以整合其用户群并获取独特的实时情绪数据。
6. 2026年战略预测：修剪、合规与主权博弈
基于上述分析，我们对2026年的数字资产市场做出以下战略研判：
6.1 残酷的修剪（Brutal Pruning）
市场将不再奖励平庸。那些仅有白皮书而无实际收入、仅有社区口号而无合规路径的项目将面临流动性枯竭。只有头部1%的协议将捕获99%的价值。对于投资者而言，这意味着必须放弃“广撒网”的风险投资策略，转而采取极度聚焦的配置逻辑 。
6.2 IPO的爆发年
随着监管清晰化，2026年将成为加密企业IPO的“史上最大年份” 。
Circle上市： 备受期待的USDC发行商Circle预计将在2026年完成上市，这不仅是资本事件，更是稳定币被主流金融体系接纳的标志 。基础设施证券化： 交易所、托管商和数据提供商的上市，将允许传统资产管理人在不直接持有代币的情况下，通过股市获得加密行业增长的贝塔收益。
6.3 主权级采用的博弈
随着美国建立比特币战略储备的讨论升温，博弈论将在国家层面展开。既然已有17.9%的比特币被锁定，其他G7或G20国家可能会出于对冲美元波动或防范金融制裁的考虑，在2026年宣布配置数字资产。日本的Metaplanet等公司的激进策略表明，这种趋势正在从美国向全球扩散 。
结论：工业时代的生存法则
2026年的数字资产市场，已彻底告别了草莽英雄的时代。这是一个由《GENIUS法案》确立规则、由华尔街资本提供燃料、由AI代理执行操作的工业化体系。
在这个新时代，合规性不再是负担，而是最深的护城河；资产负债表不再是会计记录，而是获取稀缺数字资产的武器；稳定币不再是避险工具，而是全球贸易的新血液。对于所有市场参与者而言，适应这一“工业化”的范式转移，将是穿越2026年并活到下一个周期的唯一路径。
本报告基于公开市场信息及Pantera Capital 2026年展望信函整理，不构成投资建议。
Tôi, Giang Trác Nhân, từng nắm giữ 15% sức mạnh tính toán của toàn mạng Bitcoin, trong thời kỳ đó, mỗi khi toàn mạng khai thác ra 10 Bitcoin, thì ít nhất có 1 cái, là từ mỏ mà tôi quản lý nhảy ra. Nếu Bitcoin là một cuốn sử, thì tôi ít nhất chiếm một dòng, tôi đã thấy BTC từ 100 tăng lên 10.000, cũng đã thấy bạn bè phá sản vì khai thác, đó là sự thật về Bitcoin mà tôi tận mắt chứng kiến, tạo ra mỏ Lai Bitcoin, cuộc chiến mở rộng Bitcoin, tôi không phải là anh hùng. Tôi chỉ là người nói ra sự thật. #比特币 #区块链 #加密货币
Không có anh ấy có thể sẽ không có Bitcoin, Nakamoto từng tìm đến anh ấy để tìm "nguồn ý tưởng", anh ấy là người đầu tiên đề xuất để "mạng lưới cùng ghi chép", sử dụng "chi phí tính toán" để ngăn chặn lạm phát, để "quy tắc tiền tệ được viết vào mã, chứ không phải giao cho ngân hàng", để "người tham gia đạt được đồng thuận thông qua thuật toán, chứ không phải bỏ phiếu", vậy bạn có biết anh ấy là ai không? #中本聪 #加密货币 #区块链 #比特币
Phân tích sâu sắc cuối năm về airdrop blockchain 2025
Xin chào mọi người, tôi là Nancy đến từ Coinmanlabs, hôm nay là ngày 20 tháng 11 năm 2025, với việc cửa sổ yêu cầu airdrop của Monad đã đóng lại, airdrop lớn nhất trong năm cũng đã khép lại, chúng tôi đã chứng kiến sự chuyển mình của airdrop từ việc hoàn thành nhiệm vụ đến việc trả phí cho lao động trên chuỗi trong suốt năm nay.
Khi năm 2025 trôi qua, ngày càng nhiều người biết đến airdrop, các loại studio airdrop được thành lập ồ ạt, nhưng airdrop đã tiến hóa từ việc nhận lợi ích miễn phí đơn giản thành một trò chơi kinh tế phức tạp, chẳng hạn như bạn cung cấp thanh khoản cho Berachain để nhận BERA, bạn đóng góp băng thông cho Grass để nhận GRASS, thậm chí bạn chỉ cần đăng bài và kêu gọi trên X hàng ngày cũng có thể được dự án đánh dấu là 'miệng lùa' để nhận airdrop.
Khi năm 2025 trôi qua, ngày càng nhiều người biết đến airdrop, các loại studio airdrop được thành lập ồ ạt, nhưng airdrop đã tiến hóa từ việc nhận lợi ích miễn phí đơn giản thành một trò chơi kinh tế phức tạp, chẳng hạn như bạn cung cấp thanh khoản cho Berachain để nhận BERA, bạn đóng góp băng thông cho Grass để nhận GRASS, thậm chí bạn chỉ cần đăng bài và kêu gọi trên X hàng ngày cũng có thể được dự án đánh dấu là 'miệng lùa' để nhận airdrop.
《币圈八卦摊》第19期-90%的人买币搞不清自己买是啥？
这一期我们把币圈最容易搞混、但最核心的东西—代币，用最白话、最接地气的方式一次讲明白。
从“数字黄金的 BTC”、到“公链加油券 ETH/BNB/SOL”、再到“去中心化公司股票 UNI/AAVE”、
还有“数字美元 USDT/USDC”、“纯情绪的 meme”
你会知道：
为什么有的币能长期拿？为啥有的币只能赌情绪？为什么有些币本质就是汽油？
每种代币到底是存钱、加油、投票、避险、还是纯炒作——一看就懂。
如果你一直搞不清自己买的是啥，这集会让你瞬间开悟。
看完你会明白：买任何币之前，先问它一句—“你到底是 làm gì？”#加密货币 #比特币 #区块链
这一期我们把币圈最容易搞混、但最核心的东西—代币，用最白话、最接地气的方式一次讲明白。
从“数字黄金的 BTC”、到“公链加油券 ETH/BNB/SOL”、再到“去中心化公司股票 UNI/AAVE”、
还有“数字美元 USDT/USDC”、“纯情绪的 meme”
你会知道：
为什么有的币能长期拿？为啥有的币只能赌情绪？为什么有些币本质就是汽油？
每种代币到底是存钱、加油、投票、避险、还是纯炒作——一看就懂。
如果你一直搞不清自己买的是啥，这集会让你瞬间开悟。
看完你会明白：买任何币之前，先问它一句—“你到底是 làm gì？”#加密货币 #比特币 #区块链
《中本聪的影子》第2期-1000亿美元黑暗帝国比特币成通行证
2011 年，一个藏在an网的比特币黑市悄然上线——丝绸之路，三年时间成交额折合现在超过 1000 亿美元！毒品、枪械、假护照……全都 chỉ收比特币，toàn cầu用户疯狂交易。
创始人罗斯·乌布利希（ID：Dread Pirate Roberts）本是邻家男孩，却建立了暗网版“亚马逊”，让 FBI 都头疼不已。最终，他在旧金山公共图书馆被当场抓获，电脑里满是实时订单、比特币钱包和雇凶聊天记录。
这不仅是an网传奇，更是比特币世界最黑暗、最刺激的真实故事。
看完你会明白：比特币并非完全匿名，技术再牛，人类失误照样翻车，自由也有底线。#区块链 #比特币 #加密货币
2011 年，一个藏在an网的比特币黑市悄然上线——丝绸之路，三年时间成交额折合现在超过 1000 亿美元！毒品、枪械、假护照……全都 chỉ收比特币，toàn cầu用户疯狂交易。
创始人罗斯·乌布利希（ID：Dread Pirate Roberts）本是邻家男孩，却建立了暗网版“亚马逊”，让 FBI 都头疼不已。最终，他在旧金山公共图书馆被当场抓获，电脑里满是实时订单、比特币钱包和雇凶聊天记录。
这不仅是an网传奇，更是比特币世界最黑暗、最刺激的真实故事。
看完你会明白：比特币并非完全匿名，技术再牛，人类失误照样翻车，自由也有底线。#区块链 #比特币 #加密货币
Nghe Vitalik nói về những cảm悟 kỹ thuật của Ethereum
大家好，我是来自Coinmanlabs的Paul，这两天听了V thần在Devconnect ARG 2025 的开幕式演讲，说实话作为一个在WEB3行业干了几年的程序员蛮有共鸣的，他开场就拿了FTX开刀，说以太坊不是FTX，这句话听着很痛快啊，但是背后却隐藏了一个我们这个行业一直纠结得问题。
1.FTX thất bại得根本原因：không làm ác và không thể làm ác的区别
V thần提到谷歌以前的口号Don't be evil，现在基本没人提了，这让我想起行业里一个常见的争论。
1.FTX thất bại得根本原因：không làm ác và không thể làm ác的区别
V thần提到谷歌以前的口号Don't be evil，现在基本没人提了，这让我想起行业里一个常见的争论。
《币圈八卦摊》第18期- Khai thác thanh khoản
Trong chương trình này, chúng tôi sẽ giải thích khai thác thanh khoản một cách đơn giản nhất:
Tại sao nó có thể phát cho bạn đồng tiền? Bạn thực sự đang kiếm được bao nhiêu tiền?
Tại sao nhiều người đến cuối cùng lại phát hiện—khi giá tăng thì không kiếm được, khi giá giảm thì lỗ nhanh nhất?
Chúng tôi sẽ sử dụng ví dụ từ chợ và phân tích các trường hợp thực tế, còn cho bạn biết năm 2025 có thực sự khai thác được không?
Phù hợp với ai? Cạm bẫy ở đâu? Làm thế nào để tránh rủi ro?
Sau 8 phút này, bạn không chỉ có thể hiểu, mà còn có thể ngay lập tức đánh giá liệu dự án tiếp theo có đáng để khai thác hay không.
Tóm tắt trong một câu:
“Khai thác thanh khoản, tức là bạn cho sàn giao dịch vay tiền, kiếm phí giao dịch và thưởng token, nhưng cạm bẫy luôn chạy nhanh hơn lợi nhuận.” #流动性挖矿
Trong chương trình này, chúng tôi sẽ giải thích khai thác thanh khoản một cách đơn giản nhất:
Tại sao nó có thể phát cho bạn đồng tiền? Bạn thực sự đang kiếm được bao nhiêu tiền?
Tại sao nhiều người đến cuối cùng lại phát hiện—khi giá tăng thì không kiếm được, khi giá giảm thì lỗ nhanh nhất?
Chúng tôi sẽ sử dụng ví dụ từ chợ và phân tích các trường hợp thực tế, còn cho bạn biết năm 2025 có thực sự khai thác được không?
Phù hợp với ai? Cạm bẫy ở đâu? Làm thế nào để tránh rủi ro?
Sau 8 phút này, bạn không chỉ có thể hiểu, mà còn có thể ngay lập tức đánh giá liệu dự án tiếp theo có đáng để khai thác hay không.
Tóm tắt trong một câu:
“Khai thác thanh khoản, tức là bạn cho sàn giao dịch vay tiền, kiếm phí giao dịch và thưởng token, nhưng cạm bẫy luôn chạy nhanh hơn lợi nhuận.” #流动性挖矿
Quy tắc trò chơi airdrop vào năm 2025 đã hoàn toàn thay đổi
Xin chào mọi người, tôi là Paul đến từ Coinmanlabs, vào tháng 11 năm 2025, sự đồng thuận lớn nhất trong giới tiền mã hóa không phải là thị trường bò có đến hay không, mà là một sự thật cơ bản hơn: quy tắc trò chơi airdrop đã hoàn toàn thay đổi.
Vitalik, Brian Armstrong, CZ, Anatoly và những người có ảnh hưởng hàng đầu này đã lên tiếng mạnh mẽ trong vài tháng qua, quan điểm cốt lõi hoàn toàn nhất quán - mô hình cũ "phát tiền không não - làm nhiệm vụ - bán ngay" từ 2017-2021 đã hoàn toàn bị loại bỏ. Paul xuất thân là lập trình viên, nói theo cách của một lập trình viên, airdrop đang trải qua một cuộc tái cấu trúc cấp kiến trúc: từ phân phối kiểu thô v1.0, nâng cấp lên cơ chế khuyến khích tinh vi v2.0.
Vitalik, Brian Armstrong, CZ, Anatoly và những người có ảnh hưởng hàng đầu này đã lên tiếng mạnh mẽ trong vài tháng qua, quan điểm cốt lõi hoàn toàn nhất quán - mô hình cũ "phát tiền không não - làm nhiệm vụ - bán ngay" từ 2017-2021 đã hoàn toàn bị loại bỏ. Paul xuất thân là lập trình viên, nói theo cách của một lập trình viên, airdrop đang trải qua một cuộc tái cấu trúc cấp kiến trúc: từ phân phối kiểu thô v1.0, nâng cấp lên cơ chế khuyến khích tinh vi v2.0.
《中本聪的影子》第一期-85万枚消失的那一夜发生了什么？
2014 年，一场震惊全球的比特币大劫案突然爆发：85 万枚比特币彻底蒸发，按现在价格算就是—超过 700 亿美元不翼而飞！
世界第一大交易所门头沟瞬间从神坛坠落成废墟，市场崩盘、用户哭倒、比特币差点提前“死亡”。
这不是电影，是加密史上最真实、最荒诞、最离谱的黑客事件。
黑客究竟怎么潜伏 3 年都没被发现？
为什么一个世界级交易所，竟然连“冷钱包”都不会用？
85 万枚比特币，现在究竟在哪？
本期视频，我带你从头到尾复盘这场史诗级盗窃案：
从门头沟的崛起，到漏洞的积累，再到黑客如何把它拖入深渊。
看完你就会明白：为什么所有老玩家都说——
“加密世界第一课：不要把命交给交易所。”
准备好了吗？
这是一段让所有币圈人至今心悸的真实故事. #比特币
2014 年，一场震惊全球的比特币大劫案突然爆发：85 万枚比特币彻底蒸发，按现在价格算就是—超过 700 亿美元不翼而飞！
世界第一大交易所门头沟瞬间从神坛坠落成废墟，市场崩盘、用户哭倒、比特币差点提前“死亡”。
这不是电影，是加密史上最真实、最荒诞、最离谱的黑客事件。
黑客究竟怎么潜伏 3 年都没被发现？
为什么一个世界级交易所，竟然连“冷钱包”都不会用？
85 万枚比特币，现在究竟在哪？
本期视频，我带你从头到尾复盘这场史诗级盗窃案：
从门头沟的崛起，到漏洞的积累，再到黑客如何把它拖入深渊。
看完你就会明白：为什么所有老玩家都说——
“加密世界第一课：不要把命交给交易所。”
准备好了吗？
这是一段让所有币圈人至今心悸的真实故事. #比特币
Liệu tín hiệu đáy của SOL đã xuất hiện?
Xin chào mọi người, tôi là Paul đến từ Coinmanlabs, hôm nay tôi muốn nói chuyện với mọi người về SOL #sol có phải đã chạm đáy chưa?
1. Hãy xem xét dữ liệu tổng thể
Mặt khác của Solana trong quý 3 năm 2025 giống như hai mặt của một đồng xu:
Một mặt là sự hạ nhiệt: cơn sốt Meme coin đã lắng xuống, số lượng địa chỉ hoạt động hàng ngày giảm 30%, giá trị kinh tế thực giảm 18% so với tháng trước, BSC và Base cũng đang liên tục chiếm lĩnh thị phần.
Một mặt, dữ liệu khác lại kể một câu chuyện hoàn toàn khác: tổng số lượng khóa (TVL) trong quý này đã tăng hơn 30% đạt 11,5 tỷ USD, nguồn cung stablecoin đã tăng gần 40% lên 14,6 tỷ USD, con số này đã gần gấp ba lần so với đầu năm.
1. Hãy xem xét dữ liệu tổng thể
Mặt khác của Solana trong quý 3 năm 2025 giống như hai mặt của một đồng xu:
Một mặt là sự hạ nhiệt: cơn sốt Meme coin đã lắng xuống, số lượng địa chỉ hoạt động hàng ngày giảm 30%, giá trị kinh tế thực giảm 18% so với tháng trước, BSC và Base cũng đang liên tục chiếm lĩnh thị phần.
Một mặt, dữ liệu khác lại kể một câu chuyện hoàn toàn khác: tổng số lượng khóa (TVL) trong quý này đã tăng hơn 30% đạt 11,5 tỷ USD, nguồn cung stablecoin đã tăng gần 40% lên 14,6 tỷ USD, con số này đã gần gấp ba lần so với đầu năm.
《币圈八卦摊》第17期-怎么15秒赚百万
Bạn nghĩ rằng vay tiền phải có tài sản thế chấp, lãi suất cao, và chậm chạp đến mức không thể chịu nổi?
Blockchain cho bạn biết một thế giới khác - vay chớp nhoáng!
Đặc điểm chính: không cần thế chấp, không kiểm duyệt, 0 bảo đảm, vay hàng trăm triệu trong chớp mắt, trả gốc trong chớp mắt, nếu không trả sẽ tự động hủy.
Chỉ cần bạn viết một hợp đồng thông minh, chỉ trong 15 giây bạn có thể:
Kiếm lợi: Mua thấp bán cao giữa các sàn giao dịch, người bình thường không có tiền chỉ có thể nhìn, bạn dựa vào vay chớp nhoáng để kiếm ngay hàng nghìn USD
Thanh lý người dùng phá sản: Giúp người khác trả nợ, nhận thưởng, lợi nhuận đến ngay lập tức
Tăng đòn bẩy / Chuyển kho: Vốn không đủ? Không vấn đề gì, vay chớp nhoáng giúp bạn gom đủ vốn, hoàn thành thao tác trong chớp mắt
Trường hợp thực tế:
Có người kiếm được hàng trăm triệu chỉ trong một ngày nhờ vay chớp nhoáng
Cũng có người dùng nó để tấn công, khiến nền tảng mất hàng trăm triệu chỉ trong một đêm
Tóm lại: vay chớp nhoáng cho phép bạn điều khiển hàng trăm triệu vốn mà không cần vốn ban đầu, nó vừa là công cụ cứu cánh cho người nghèo, vừa là bom hạt nhân của hacker, trong 15 giây, cho bạn cảm nhận sức hấp dẫn điên cuồng của “mã là luật”. #比特币 #闪电贷
Bạn nghĩ rằng vay tiền phải có tài sản thế chấp, lãi suất cao, và chậm chạp đến mức không thể chịu nổi?
Blockchain cho bạn biết một thế giới khác - vay chớp nhoáng!
Đặc điểm chính: không cần thế chấp, không kiểm duyệt, 0 bảo đảm, vay hàng trăm triệu trong chớp mắt, trả gốc trong chớp mắt, nếu không trả sẽ tự động hủy.
Chỉ cần bạn viết một hợp đồng thông minh, chỉ trong 15 giây bạn có thể:
Kiếm lợi: Mua thấp bán cao giữa các sàn giao dịch, người bình thường không có tiền chỉ có thể nhìn, bạn dựa vào vay chớp nhoáng để kiếm ngay hàng nghìn USD
Thanh lý người dùng phá sản: Giúp người khác trả nợ, nhận thưởng, lợi nhuận đến ngay lập tức
Tăng đòn bẩy / Chuyển kho: Vốn không đủ? Không vấn đề gì, vay chớp nhoáng giúp bạn gom đủ vốn, hoàn thành thao tác trong chớp mắt
Trường hợp thực tế:
Có người kiếm được hàng trăm triệu chỉ trong một ngày nhờ vay chớp nhoáng
Cũng có người dùng nó để tấn công, khiến nền tảng mất hàng trăm triệu chỉ trong một đêm
Tóm lại: vay chớp nhoáng cho phép bạn điều khiển hàng trăm triệu vốn mà không cần vốn ban đầu, nó vừa là công cụ cứu cánh cho người nghèo, vừa là bom hạt nhân của hacker, trong 15 giây, cho bạn cảm nhận sức hấp dẫn điên cuồng của “mã là luật”. #比特币 #闪电贷
《币圈八卦摊》第16期-区块链的神经系统你知道是啥吗？没有他，区块链只是玩具
今天这期，我们要聊聊一个听起来玄乎、但其实是区块链世界里最关键、最被忽略的角色——预言机。
没有它，智能合约就是瞎子；
有了它，区块链才真正能“看到”现实世界的大事小情：
价格、天气、比分、传感器数据、跨链消息……统统离不开它。
我们会从零讲清楚：
预言机到底是什么？（一句话彻底讲透）
为什么 DeFi、保险、游戏、RWA 全都离不开它？
中心化 vs 去中心化预言机有什么区别？
Chainlink 的喂价流程到底是怎么跑的？
预言机攻击是怎么搞垮 1 亿美金项目的？
未来 AI+预言机、RWA 预言机会怎样改变整个行业？
一句话总结：
预言机不是配角，它是区块链真正落地现实世界的“神经系统”。 #区块链 #预言机 #LINK #API3
今天这期，我们要聊聊一个听起来玄乎、但其实是区块链世界里最关键、最被忽略的角色——预言机。
没有它，智能合约就是瞎子；
有了它，区块链才真正能“看到”现实世界的大事小情：
价格、天气、比分、传感器数据、跨链消息……统统离不开它。
我们会从零讲清楚：
预言机到底是什么？（一句话彻底讲透）
为什么 DeFi、保险、游戏、RWA 全都离不开它？
中心化 vs 去中心化预言机有什么区别？
Chainlink 的喂价流程到底是怎么跑的？
预言机攻击是怎么搞垮 1 亿美金项目的？
未来 AI+预言机、RWA 预言机会怎样改变整个行业？
一句话总结：
预言机不是配角，它是区块链真正落地现实世界的“神经系统”。 #区块链 #预言机 #LINK #API3
《币圈八卦摊》第15期-被盗85万个BTC后的改革
这期节目，我们请到嘉宾用最白话的方式聊清楚：
CEX 是怎么从 Mt.Gox 一路走到币安、Coinbase 的？
DEX 又是怎么靠 Uniswap 革了游戏规则？
从「钱在哪」「要不要实名」「交易速度」「币种数量」「安全性」五个角度，对比两者优劣。
新手为什么更适合 CEX？老司机为什么都跑去 DEX？
最后一句话总结：
CEX 是超市，方便但要信老板；
DEX 是售货机，自由但得自己带钱。
看完这期，你就能跟任何人自信地说：
“我懂CEX，也懂DEX。”#区块链 #比特币
这期节目，我们请到嘉宾用最白话的方式聊清楚：
CEX 是怎么从 Mt.Gox 一路走到币安、Coinbase 的？
DEX 又是怎么靠 Uniswap 革了游戏规则？
从「钱在哪」「要不要实名」「交易速度」「币种数量」「安全性」五个角度，对比两者优劣。
新手为什么更适合 CEX？老司机为什么都跑去 DEX？
最后一句话总结：
CEX 是超市，方便但要信老板；
DEX 是售货机，自由但得自己带钱。
看完这期，你就能跟任何人自信地说：
“我懂CEX，也懂DEX。”#区块链 #比特币
Trong thế giới tiền mã hóa, Tôn Vũ Thần (Justin Sun) chắc chắn là người nổi bật nhất trong việc "tạo ra chủ đề". Anh như một ngôi sao băng rực rỡ, không chỉ khiến thị trường tiền mã hóa xôn xao với dự án TRON, mà còn thường xuyên lên hot search nhờ chiến lược marketing nổi bật và các sự kiện gây tranh cãi. Từ một thanh niên nổi loạn tại trường đại học Bắc Kinh, đến nhà đầu tư blockchain ở Silicon Valley, và rồi là đại sứ của Grenada tại WTO, câu chuyện của anh đọc như một cuốn tự truyện khởi nghiệp trong thời đại mã hóa. Hôm nay, chúng ta sẽ nói về "Tôn Vũ Thần của thị trường tiền mã hóa" 35 tuổi—một nhân vật phức tạp vừa được ca ngợi là "tiên phong đổi mới", vừa bị nghi ngờ vì "cắt xén".
#孙宇晨 #区块链
#孙宇晨 #区块链
《币圈八卦摊》第14期—特朗普发Meme也犯法？狗子都惊呆了！
这一期，我们要聊一个离谱到像段子的真事：
特朗普家族发Meme，居然也可能违法？！
在美国，政治人物的每个动作都可能被放大。
特朗普家族在X（推特）上发了一张带币圈元素的Meme图，
结果引发舆论炸锅—有人说是政治营销，有人说涉嫌操纵市场。
节目里我们会聊：
特朗普为什么这么爱玩Meme；
这事到底算不算“违法营销”；
以及更深的：政治与币圈，是在合作，还是在博弈？
在币圈发图可能涨币，
但在政治圈发图，可能进局子。
狗子看完都摇头：这届Meme，太有杀伤力了. #特朗普概念币
这一期，我们要聊一个离谱到像段子的真事：
特朗普家族发Meme，居然也可能违法？！
在美国，政治人物的每个动作都可能被放大。
特朗普家族在X（推特）上发了一张带币圈元素的Meme图，
结果引发舆论炸锅—有人说是政治营销，有人说涉嫌操纵市场。
节目里我们会聊：
特朗普为什么这么爱玩Meme；
这事到底算不算“违法营销”；
以及更深的：政治与币圈，是在合作，还是在博弈？
在币圈发图可能涨币，
但在政治圈发图，可能进局子。
狗子看完都摇头：这届Meme，太有杀伤力了. #特朗普概念币
《币圈八卦摊》第13期-靠嘴撸撸到一套房？
这一期，我们要揭开币圈最新的“黑话”—嘴撸！
别想歪，这不是开车，是币圈最离谱也最接地气的零成本撸毛术。
从最早的“撸毛”拿空投，到现在只靠一张嘴、一个推特账号也能赚钱，
嘴撸已经成了新一代散户的“社交挖矿”。
节目里我们会聊它的起源、玩法、真实收益数据，
还有最重要的：为什么80%的嘴撸项目最后都变空气！
想知道怎么一边刷推特一边撸空投？
看完你就懂，这门“嘴上功夫”，到底是机会，还是幻觉。#区块链[话题]# #比特币[话题]#
这一期，我们要揭开币圈最新的“黑话”—嘴撸！
别想歪，这不是开车，是币圈最离谱也最接地气的零成本撸毛术。
从最早的“撸毛”拿空投，到现在只靠一张嘴、一个推特账号也能赚钱，
嘴撸已经成了新一代散户的“社交挖矿”。
节目里我们会聊它的起源、玩法、真实收益数据，
还有最重要的：为什么80%的嘴撸项目最后都变空气！
想知道怎么一边刷推特一边撸空投？
看完你就懂，这门“嘴上功夫”，到底是机会，还是幻觉。#区块链[话题]# #比特币[话题]#
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