Marcelo Amari Dw9Z

Bitcoin vuelve a estar en el centro del análisis del mercado, pero no por una nueva fase de euforia. Según Benjamin Cowen, el activo continúa perdiendo fuerza relativa frente a otros mercados, mostrando un comportamiento muy distinto al de ciclos anteriores. Esta debilidad no implica un colapso, pero sí un entorno más complejo y prolongado.

El análisis de Cowen apunta a que el mercado atraviesa una fase de ajuste estructural. Comprender este contexto resulta clave para interpretar qué puede ocurrir en los próximos meses.

Bitcoin y la ausencia de una altseason clara: ¿Cuál es la conclusión de Benjamin Cowen?

La fuerza relativa de Bitcoin se refiere a su capacidad para liderar al resto del mercado y generar rotación hacia otros activos. En el ciclo actual, Cowen sostiene que estamos ante un “Bitcoin-only bull market”, donde el capital no fluye de forma sostenida hacia los altcoins.

A comienzos de 2026, la capitalización total del mercado ronda los 3,2 billones de dólares, mientras que el valor razonable estimado se sitúa cerca de los 4,6 billones de dólares. Esto implica un nivel de infravaloración cercano al 30%. Sin embargo, cada intento del mercado por superar ese nivel ha sido rápidamente rechazado.

Este comportamiento recuerda a lo ocurrido en 2019, cuando los rallies eran breves y carecían de seguimiento. Bitcoin mantiene el dominio, que se aproxima al 60%, pero esa fortaleza no se traduce en entusiasmo generalizado. Las altcoins continúan perdiendo terreno frente a BTC, acumulando varios años consecutivos de debilidad relativa.

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Para Cowen, una verdadera altseason solo aparece cuando Bitcoin se mantiene de forma prolongada por encima de su valor razonable. Ese escenario, por ahora, no se ha materializado.

Dominio de Bitcoin (BTC.D) – 1 año. Fuente: TradingView Similitudes con ciclos anteriores y factores que pesan al mercado

Cowen destaca que cada ciclo de Bitcoin ha sido diferente. En 2013 y 2017, el mercado alcanzó fases claras de sobrevaloración antes de colapsar. En 2021, la euforia llegó tras un largo periodo de fortaleza sostenida de Bitcoin. En cambio, el ciclo actual nunca consolidó ese exceso.

Uno de los factores clave es la política monetaria restrictiva. El Endurecimiento Cuantitativo (QT) redujo la liquidez global y limitó el apetito por activos de riesgo. A esto se suma el desgaste del inversor minorista, afectado por ciclos de especulación, estafas y decepciones previas.

Bitcoin continúa siendo el activo más sólido del ecosistema, pero incluso así muestra debilidad frente al oro y al mercado bursátil. Cowen señala que este comportamiento es casi idéntico al observado en 2019, cuando las acciones seguían subiendo mientras Bitcoin permanecía rezagado.

La falta de nuevos participantes y el descenso del interés general refuerzan esta dinámica. Sin una expansión clara de la liquidez, el mercado carece de combustible para una nueva fase alcista amplia.

En resumen

Bitcoin sigue liderando el mercado cripto, pero su fuerza relativa continúa debilitándose en un ciclo muy distinto a los anteriores. Según Cowen, el comportamiento actual se asemeja más a 2019 que a una etapa clásica de euforia.

La ausencia de una altseason y la falta de liquidez sugieren un entorno exigente. La paciencia y la comprensión del ciclo serán claves para navegar lo que viene.

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