金銀價格不斷創歷史新高,但市場本身可能已經“失靈”。
近期黃金突破 5500 美元/盎司,白銀一度升至 117–119 美元/盎司,2025 年累計漲幅超過 145%,今年以來仍上漲約 65%。多位分析師直言,這種漲幅無法用傳統供需或基本面解釋。
核心問題在於三點:
一是市場深度太淺。貴金屬(尤其是白銀、鉑金)體量遠小於股票和債市,少量新增資金就能撬動極端漲幅,價格迅速脫離實體需求。
二是驅動邏輯從“商品”轉向“貨幣”。美元指數過去 12 個月下跌約 11%,黃金更像一種“弱美元定價的準貨幣”,價格上漲更多反映的是分母貶值,而非真實需求暴增。
三是流動性與槓桿放大效應。股市估值走高後,部分槓桿資金和邊際流動性流入貴金屬,作爲資本“停泊地”,進一步放大波動。
多位機構人士認爲,目前貴金屬價格主要由投機性流動性推動,而非基本面改善,屬於典型的 “melt-up(融漲)”。一旦資金開始獲利了結,回撤速度可能同樣劇烈。
也有相對溫和的觀點認爲,價格發現功能並未完全失效,但投機資本在定價中的權重明顯上升,波動風險被系統性低估。
一句話總結:
這更像一輪流動性主導的結構性失真行情,而不是一個可持續的基本面牛市。
#PAXG