一場不斷升級的金融風暴可能會衝擊美元和國債，如果總統唐納德·特朗普罷免美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾的職位。根據德意志銀行的說法，這種情景在市場上被嚴重低估，如果發生，後果可能會迅速而猛烈。警告來自於德意志銀行全球外匯策略主管喬治·薩拉維洛斯，他告訴客戶，鮑威爾被罷免的可能性太低，儘管特朗普繼續施加壓力。特朗普已經明確表示他希望進行激進的降息，並暗示在鮑威爾任期結束前可能會任命替代者。與此同時，鮑威爾表示，即使總統要求，他也沒有離開的意圖。他承認與大樓翻新相關的超支，但表示欺詐的說法是'完全誤導的'。鮑威爾的離開將嚴重打擊美元和債券。薩拉維洛斯表示，如果特朗普繼續罷免鮑威爾，貿易加權美元可能在一天內下跌3%到4%。他還預計國債會遭到拋售，推高收益率30到40個基點。這種衝擊將對這兩種資產施加永久性風險溢價。他指出了Polymarket，一個基於加密貨幣的博彩網站，鮑威爾被罷免的概率低於20%，這表明投資者沒有意識到危險。但這不僅僅關乎價格。薩拉維洛斯表示，全球金融系統將感受到影響。投資者可能將鮑威爾的被罷免視爲對美聯儲獨立性的打擊，將該機構置於他所稱的'極端制度脅迫'之中。美聯儲在基於美元的貨幣體系頂端，同時控制着與其他中央銀行的互換額度。如果這些在政治上受到污染，對美聯儲的信任可能會在美國以外崩潰。市場在初始衝擊後的反應取決於其他美聯儲官員是否爲該機構辯護，以及特朗普選擇什麼樣的人作爲鮑威爾的繼任者。薩拉維洛斯還指出了該國外部融資脆弱的位置作爲一個重要風險。如果鮑威爾的離開引發更深的恐慌，美元和債券市場可能遭受比目前預測的更大和更混亂的波動。交易員忽視了日曆上的紅旗和關稅的噪音。在鮑威爾的職位岌岌可危之際，投資者表現得一切正常。股票在上漲。比特幣在上漲。信貸市場保持平靜。標準普爾500自去年四月的關稅恐慌以來上漲了約30%。今年已經創下八個歷史新高。但在表面之下，情況正在發生變化。該指數最近已從超買區域回落。那些表現不佳的行業正在獲得關注，而那些表現突出的行業則開始降溫。Strategas Research指出，去年表現最差的20%的股票在進入週五時上漲了6.2%。與此同時，最佳表現的股票則無處可去。週期性股票和調整後的信貸差距表明，投資者並不太擔心經濟衰退。甚至美國花旗經濟意外指數也重新回到了正區間。在全球範圍內，市場看起來強勁。英偉達達到了4萬億美元的市值，但交易員們並沒有像去年突破3萬億美元時那樣慶祝。Renaissance Macro Research表示，市場的反應現在感覺更加剋制。特朗普團隊的關稅威脅上週捲土重來，但沒有人對此感到不安。與春季不同的是，交易員們現在認爲只有25%的標準普爾500的收益暴露於關稅，德意志銀行的估計如此。市場的放鬆姿態可能是冒險的。它假設鮑威爾留任，經濟避免衰退，人工智能的繁榮繼續推動企業支出。這是一個最佳情況的情景，與1998-1999年非常相似，當時一個幾乎熊市的市場被技術驅動的狂歡所跟隨。危險在於交易員們認爲這種清晰是永久的。實際上並非如此。而且還有一個日曆問題。Bespoke Investment Group的數據表明，在7月15日之後，標準普爾500的收益率往往較弱。在2024年，市場在7月上漲後又大幅下跌。溫和的CPI報告激發了降息的希望。納斯達克100下跌，小型股上漲，對衝基金被迫解除套利交易。標準普爾500下跌了約6-7%，直到選舉後才恢復。關鍵差異線索：加密貨幣項目用來獲取媒體曝光的祕密工具。
