$ETH Q1 在紙面上看起來很糟糕。

-32.8% 環比，但三月份收盤爲綠(+1.3%)。

這種韌性掩蓋了真正發生的事情：

• 54億美元的清算摧毀了槓桿
• L2s 喫掉了費用 → 燃燒崩潰 → 通貨膨脹回來了
• 宏觀轉向風險規避（石油，黃金 > 加密貨幣）

與此同時，活動已達到歷史最高。

所以價格 ↓，使用 ↑。

$ETH 被困在兩個制度之間：

短期 → 宏觀流動性 + 破碎的收費模型

長期 → 仍然是每個人構建的結算層

這種脫節不會永遠持續。