通常，迅速上升超過其長期趨勢的資產，通常預示著將會下跌。這就是1979年末金價達到峰值後發生的事情。
在接下來的五年裡，黃金的價格幾乎下降了三分之二。今年，金價在美元計算下上漲了超過60%，是46年來最佳的表現。經過通脹調整，黃金從未如此昂貴。我們要麼目睹另一個泡沫，要麼這是一個範式轉變。這種被認為是永久價值儲存的貴金屬在千年中保持了其購買力。經過檢查，它的市場估值往往反映出不同的經濟體制。金價在1920年代的儲蓄崩潰後重新調整，並在1970年代下半期隨著所謂的“巨大通脹”出現而上漲；在接下來的二十年裡，由於價格上漲減緩和實際利率保持高位，它一直處於低迷狀態；在2000年代初，艾倫·格林斯潘的聯邦儲備系統降低了利率，金價享受了一段長期的牛市。在2008年至2022年零利率和量化寬鬆的時期，金價波動不定，但其上升趨勢持續。到了這個十年的轉折點，人們普遍認識到金價與長期實際利率呈反向關係。因此，當中央銀行收緊借貸成本，債券收益率上升時，金價在2022年下跌。然後發生了一件意外的事情：金價開始指數性上升，而通脹卻減少，經過通脹調整的債券收益率上升。Myrmikan Capital的丹尼爾·奧利弗表示，這一制度變化是由於當時美國總統喬·拜登決定在2022年2月俄羅斯入侵烏克蘭後扣押俄國的外匯儲備。這一舉動動搖了全球金融體系的基礎，而美國美元長期以來一直是這一體系的關鍵。多家中央銀行的儲備管理者開始尋找一種不會被扣押且不是其他主權負債的資產。他們回到了最初的儲備資產：黃金。在過去三年中，中央銀行已經購買了超過一千噸的黃金。高盛預計這些官方購買將持續到明年。新興市場的許多中央銀行仍然擁有相對較少的黃金。今年早些時候，例如，中國的黃金持有量占其外匯儲備的比例僅為6.5%，儘管一些分析師認為，北京的官方黃金儲備大大低估了其實際的儲備規模。乍一看，過去三年的金價圖表看起來像是一個典型的投資泡沫。但通常伴隨著狂熱的非理性過度並不存在。投機者們忙於沉迷於加密貨幣及任何與人工智慧相關的事物，對這個野蠻的遺物幾乎沒有太多關注。根據Gabelli Gold Fund的投資組合經理凱薩·布萊恩的說法，交易所交易的黃金基金中持有的黃金盎司數量仍比2020年10月的高點低超過10%。此外，VanEck Gold Miners ETF中的流通股數量自2020年高點以來大約下降了三分之一。布萊恩指出，華爾街對金價的前景仍然不熱情。投資分析師預測的2028年金價共識幾乎比當前現貨價格低了1,000美元。1970年代的黃金牛市極其波動，經歷了多次痛苦的回調。黃金投資者一直在為修正做好準備，但到目前為止，每次小幅回調都迅速反彈。布萊恩在黃金行業待了四十年，見證了許多牛市和熊市，但他表示：“這一次的感覺確實不同。”
1979年泡沫及現代的經濟和財政遺產應該不常有更大的不同。在1970年代末，美國是一個龐大的全球債權國。今天，它是世界上最大的債務國。當時美國政府的債務約占GDP的30%。今天，這一比例幾乎高出4倍。在過去三年中，美國的財政赤字平均約占GDP的6%，大約是1979年預算赤字的4倍。到那年年底，聯邦基金利率為14%並持續上升。今天，政策利率低於4%並且在下降。前聯邦儲備主席保羅·沃爾克是一位通脹鷹派。總統唐納德·特朗普已明言這不是他在尋找的中央銀行下一任負責人。此外，美國金融系統中的高槓桿和擴大的資產估值表明，任何模仿沃爾克的緊縮貨幣立場的嘗試都將以災難告終。Myrmikan的奧利弗指出，1979年聯邦儲備的資產負債表是強健的。在那時，它的資產通常投資於短期的政府證券，並且由於金價上漲，它的黃金持有價值超過了其財務負債。今天，美國中央銀行的資產負債表充滿了長期證券，包括抵押貸款支持的債券，這在近年來產生了巨大的紙面損失。奧利弗表示，聯邦儲備的黃金儲備市場價值上升，但仍然僅覆蓋其負債的16%，遠低於歷史平均水平。
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