債券市場剛剛給華盛頓下了最後通牒。

10年期收益率4.52%。
自2025年6月以來首次。

30年期收益率？5.00%。
30年期抵押貸款？逼近7%。
通貨膨脹？三年來的最高點。

去年四月，這個10年期的水平迫使特朗普暫停關稅。

現在又回來了。

這次市場並沒有詢問。

它在指示。

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上次我們在10年期達到4.50%時，政府讓步了。
關稅在幾天內被撤回。

今天的局面更糟：
→ 更高的通貨膨脹
→ 更高的長期收益率
→ 更緊的金融條件，且沒有美聯儲轉向的跡象

債券正在替美聯儲完成工作。

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接下來會有什麼變化：

抵押貸款需求已經在7%附近崩潰。
地方銀行持有長期國債和抵押貸款支持證券——未實現損失正在回升。

而財政部繼續向市場注入供應，市場的邊際買家越來越少。

必須有些東西要發生變化。

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要麼政府再次改變政策——關稅、支出，或兩者兼而有之——要麼收益率繼續攀升，直到信用條件崩潰。

10年期收益率在4.50%並不是一條分界線。
而是一根觸發線。

上次它觸發了暫停。
這次呢？

可能是完全反轉。

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關注接下來的48小時。
如果收益率在這裏保持或進一步上升，壓力將從口頭威脅轉向行動。

債券守夜人回來了。
而他們不關心選舉週期。

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