當流動性耗盡且宏觀賣壓接管時，Alt 旋轉停滯了。從 $ETH 轉向較小的 alt 幣在流動性上限觸及後失去了動力，隨後大規模賣壓開始。當前的主導因素是去風險化。Hoffman 在 5 月 21 日退出 ETH 觸發了對 NEAR、HYPE、ZEC、VVV 和 LIT 的上漲潛力的追尋。社交媒體的熱度上升，NEAR 和 Hyperliquid 的交易量激增，但當宏觀資金流轉向負面時，價格迅速反轉。這些動作看起來像是擁擠的持倉，而非信心。TokenTerminal 的數據顯示，NEAR、HYPE 和 ZEC 在 6 月初的交易量較高。但一旦 BTC 崩潰，這些代幣相較於 Hoffman 公布的進場點迅速拋售。交易所的資金流出和 ETH 抵押率達到 32.42% 的歷史新高並未阻止 ETH 低於 1,700。鏈上強度測量的是參與度，而非願意支付當前價格的邊際買家。大型錢包主導了這些代幣的持有者分佈，這限制了當槓桿解除時的有機需求。交易量的激增與推特時間相吻合，並在幾天內消退。HYPE 和 ZEC 在社交媒體關注度中名列前 15，但注意力並未轉化為持續的價格強度。 Camp 分析：ETH 的實用性尚可，旋轉只是噪音：交易者因為抵押和低交易所餘額而持有 ETH 更久，但價格並未跟隨。Alt 籃球的風險/回報更佳：推特後資金流入，但人潮來得太遲，流動性比預期薄弱。宏觀高點已經形成：Arthur Hayes 拋售 HYPE 和 NEAR 加速了去槓桿化。能源和 AI IPO 壓力比 alt 敘事更重要。底線：你已經錯過了 Hoffman 的旋轉交易。長期持有者和跳過推特後追逐的基金仍然有乾粉。進場的動量交易者面臨持續的去風險壓力。旋轉交易在接下來幾週可能會繼續受到衝擊。