當流動性耗盡且宏觀賣壓主導時，Alt 旋轉陷入停滯。$ETH 的流出轉向小型 alt 幣，當流動性上限達到後，這一旋轉便失去了動力，隨著更廣泛的賣壓開始出現，風險去除主導了市場。霍夫曼在 5 月 21 日退出 ETH 引發了對於像 $NEAR、$HYPE、$ZEC、$VVV 和 $LIT 等幣種的上漲追逐的討論。社交媒體的熱度激增，NEAR 和 Hyperliquid 的交易量也隨之上升，但隨著宏觀資金流轉變為負面，價格迅速反轉。這些動作看起來像是擁擠的頭寸，而非堅定的信念。TokenTerminal 的數據顯示，NEAR、HYPE 和 ZEC 的交易量在 6 月初時較高。但一旦 BTC 下跌，這些代幣的價格便迅速下滑，與霍夫曼披露的進場時間相對應。交易所資金流出與 ETH 的質押達到 32.42% 的歷史高位並未阻止 ETH 跌破 1,700。鏈上強度測量的是參與度，而非願意支付當前價格的邊際買家。這些代幣的大型錢包主導持有者分佈，當槓桿解除時，會限制有機需求。交易量的激增與推文時間吻合，但在幾天內便消退。HYPE 和 ZEC 在社交媒體關注度中排名前 15，但這種關注並未轉化為持久的價格強度。營地分析：ETH 的實用性良好，但旋轉只是噪音：交易者在質押和低交易所餘額下持有 ETH 的時間較長，但價格並未跟隨。Alt 籃子的風險/回報更佳：推文後資金進入，但人群來得太晚，流動性比預期薄弱。宏觀高點已經到來：亞瑟·海耶斯拋售 HYPE 和 NEAR 加速了去槓桿化。能源和 AI IPO 壓力的影響超過了 alt 敘事。結論：你已經錯過了霍夫曼的旋轉交易。長期持有者和跳過推文後追逐的基金仍然有乾淨的資金。那些湧入的動量交易者面臨持續的去風險壓力。旋轉交易在接下來幾週內可能會持續受到打擊。