比特幣的MVRV Z-Score在最近幾個月持續下降，市場正在消化從當地高點的修正。這個指標從2025年的高峰大幅回撤，目前遠低於+2和+3標準差水平，這些水平在歷史上與市場的末期狂熱有關。這表明網絡上的未實現利潤正在重置，但條件尚未達到典型的過熱估值，通常出現在週期高點附近。

降低的MVRV Z-Score和仍然高企的比特幣價格是一個重要信號。當前市場行為並未反映出投機過度的快速擴張，而是指向一個利潤吸收和成本基準重新分配的時期。類似的模式常常出現在中後週期的整合中，過剩的槓桿和未實現的收益會逐漸被沖刷，而不會觸發全面的週期反轉。

更廣泛的宏觀背景仍然至關重要。與之前的周期相比，比特幣現在受益於結構性不同的需求來源，包括現貨ETF流入、機構配置策略以及長期持有者的累積。因此，像MVRV Z-Score這樣的估值指標對識別網絡盈利能力仍然有用，但隨著供應的更大部分對短期價格波動變得不那麼敏感，極端讀數可能會發展得更慢。

在當前水平上，MVRV Z-Score並未發出通常與宏觀市場高點相關的網絡範圍內的過度熱情信號。儘管短期波動性和修正階段仍然可能，但鏈上數據顯示市場正在經歷健康的重置，而不是進入最終分配階段。除非該指標開始向歷史極端區域回移，否則更廣泛的周期結構繼續偏向於整合和重新累積，而不是完成的牛市高峰。

由CryptoZeno撰寫