由Max Moris撰寫，Cicada的首席執行官和創始人 - 一家位於迪拜的市場做市公司，擁有6年的個人經驗，超過1000個項目，以及500多個交易所上市。
• 在YouTube上觀看: https://youtu.be/KjoDUuXwQ_g
去年，一位創始人簽訂了一份免費的市場做市服務合同。四個月後，該項目損失了六百萬美元。而市場做市商賺了六百萬美元。並且沒有違反協議中的任何條款。一切都在合同中。沒有人去閱讀它。
這是關於這個行業中存在的三種合同模型的故事，它們的實際成本，以及爲什麼“免費”是加密市場做市中最昂貴的詞。
三種MM模型 - 不同的規則
每一個市場做市商合約都屬於三種類別之一。保留金：你支付固定的每月費用。貸款：你把代幣給市場做市商。而"免費"：這是如何將貸款賣給不理解自己簽名的創始人的。
保留金：乾淨和誠實
保留金模型是最簡單的。項目每月支付固定費用。市場做市商通過API金鑰在你的交易所帳戶上操作，無法存入或提取資金。你完全控制你的資金。所有從波動中產生的利潤屬於你，而不是市場做市商。他們只收到發票上寫的內容。
這是行業中唯一一個激勵完全透明的模型。我們因工作而得到報酬。我們做了工作。
在Cicada，服務費用每月從$3,500起，根據交易所的數量可高達$8,000。提前支付幾個月，你可以獲得折扣。
那筆費用涵蓋的內容：
一支專業的交易團隊和24/7支持。
數十個算法同時運行在你的代幣上，基於C++基礎架構，為每個交易所提供快速更新。
一個在線儀表板，提供完整的實時統計。每一筆交易、每一個訂單、每一個指標，隨時可見。
風險控制和每週報告。
我還為客戶提供在保留金內的完全自願且未寫入合約的服務。對於需要的客戶，我們會開設一個單獨的帳戶，只持有項目的代幣。
我們的工作是讓那個帳戶運作到月底，代幣餘額不變，並且有額外的$USDT頭寸。我們不觸碰你的代幣持有，但通過波動性工作，我們產生美元計價的收益。
如果月底有正面結果，客戶可以選擇與我們分享部分利潤。如果沒有結果，沒有索賠 - 我們會繼續在下個月工作。
對於大多數項目，特別是在上市時，保留金是唯一真正的選擇。如果你的市值低於1億美元，就是保留金。沒有例外。貸款模型會解釋為什麼。
貸款：特洛伊木馬
貸款模型在紙面上看起來很有吸引力。項目將代幣借給市場做市商，有時還會加上穩定幣。市場做市商將這些代幣用作訂單簿中的流動性。沒有每月發票。沒有付款計劃。啟動圖表看起來乾淨。每個人似乎都很高興。
這是實際發生的數學：
假設一個項目。FDV為5,000萬美元。TGE時的代幣價格：1.00美元。你借給市場做市商5%的供應量 - 250萬代幣，價值250萬美元。
上市日伴隨著炒作。價格上升至3.00美元。市場做市商以平均3.00美元賣出你的代幣，即你借給他們的代幣。他們現在持有750萬美元現金。
三到六個月過去。解鎖開始。市場推廣預算耗盡。炒作褪去。價格下跌至0.50美元。
整個時間裡，市場做市商一直在交易。不是坐在現金上 - 積極從每一次上漲和下跌中獲利。每一次價格波動對他們來說都是潛在的收入，而不是對你。
然後來了最後一招。市場做市商以0.50美元回購那250萬代幣。花費125萬美元。根據合約將代幣返回給你的項目。條款已履行。簽名有效。
市場做市商的淨利潤：僅基於價格差異就有625萬美元，加上這些月份的波動性獲利。項目所擁有的：一個崩潰的圖表，受損的聲譽，以及同樣的250萬代幣，現在的價值僅為之前的一小部分。
而市場做市商並沒有違反合約。他們完全按照你所同意的方式行事。你把代幣交給他們，說"交易"。他們交易了。對他們有利。每天。每一次波動。
這是創始人在離開另一個市場做市商後來找我們的最常見原因。他們每個人都認為自己的情況是不同的。
免費：這種事不存在
當有人告訴你他們的服務是免費的，請將其翻譯為："我們會以其他方式賺錢，我們不會告訴你如何。"
免費市場做市商並不存在。如果沒有發票進入你的方向，這並不意味著你沒有支付。這意味著你在代幣、價格控制、社區信任，最終在項目本身上支付。
當貸款實際上有效時
貸款結構本身並不壞。這是一個工具。問題是誰持有它以及在什麼條件下。當你的市值超過1億美元時，貸款有效。在那個市值下，沒有單一的貸款可以有意義地操縱價格 - 數學不允許這樣。
這對你不想主動管理的小型交易所有效。發送貸款，讓它運行。這在某些交易所是必需的。Coinbase是最突出的例子。沒有貸款結構，你無法在那裡上市。
對於大型項目來說，這創造了強大的東西：你可以將貸款分散到多個市場做市商，那麼他們就會相互競爭。流動性增加。利差縮小。交易你的代幣的用戶直接受益。
問題不是「貸款好還是壞」。問題是你在哪裡，以及你想達成什麼。
簽約前要問的三個問題：
如果市場做市商賣掉我的代幣而價格下跌，會怎樣？
如果答案是"我們會以市場價格回購" - 你已經知道這會如何結束。如果出現問題，我多久能退出合約？
如果答案是"不兩年" - 這是一個紅旗。我們的激勵是否真正對齊？
如果市場做市商在你的項目表現不佳時也能獲利 - 那麼在合約簽署之前就出現了問題。
好的合約能經受住這些問題。壞的合約在第一個問題上就會崩潰。在你簽名之前閱讀合約，而不是在圖表崩潰和財庫空虛後。
你的MM應該在你贏的時候贏
對於大多數項目來說，保留金是正確的結構，特別是在上市時。你支付明確，晚上能安穩入睡。波動利潤是你的。控制權在你手中，市場做市商只收到發票上的內容。
貸款是一種功能性工具，但在這個模型中，波動利潤屬於市場做市商，而不是你。這在正確的市值、正確的交易所下是可以的，當你在多個提供者之間進行競爭時。
還有一件值得理解的事情。你的市場做市商也需要賺錢。這不是慈善事業。這是一門生意。一個不賺錢的市場做市商無法生存，無法投資技術，無法保持強大的團隊。最終，你會失去。
所以有時候貸款是一個不錯的模型。你解決了問題。市場做市商賺了錢。雙方都贏。
問題不是你的市場做市商是否應該賺錢。他們應該賺錢。問題是平衡。如果你的市場做市商賺了六百萬，而你損失了六百萬 - 那就是榨取。如果你的市場做市商在項目與你一同增長時獲利 - 這就是你想要的關係。
"免費"並不存在。如果合約中沒有發票，那裡就有其他的東西。閱讀它。找到它。計算一下。
我是Maxim Moris，Cicada Market Making的創辦人。如果你需要在簽約前審查合約的幫助 - 請聯繫我。我會和團隊一起親自審查每一個進來的請求。