2025 年 11 月的華爾街，上演了一場顛覆性變革 ——Solana、XRP、Dogecoin 這些曾被主流金融機構貼上 “投機玩具” 標籤的山寨幣，在短短几周內集體登陸紐約證券交易所與納斯達克，正式成爲受監管的 ETF 產品。
這一轉折的核心推手，是美國證券交易委員會（SEC）2025 年 9 月落地的 “通用上市標準”。9 月 17 日，SEC 正式覈准三大交易所提交的標準修訂提案，爲符合條件的加密資產開闢了快速上市通道：要麼該資產在 CFTC 監管的期貨市場擁有至少 6 個月交易歷史，且交易所已與該市場簽署監控協議；要麼市場中已有持有該資產至少 40% 敞口的 ETF 先例。恰好，Solana、XRP、Dogecoin 均滿足上述准入條件，得以繞過逐一嚴格審批的冗長流程。
山寨幣 ETF 的集中上市，正深刻重塑加密市場的格局與估值邏輯。市場流動性分層已然加劇：第一梯隊是以 BTC、ETH、SOL、XRP、DOGE 爲代表的 ETF 化資產 —— 它們手握合規法幣入口，註冊投資顧問（RIA）與養老基金可無障礙配置，既享受 “合規溢價”，又能規避高流動性風險；第二梯隊則是非 ETF 資產，涵蓋其餘 Layer 1 公鏈及 DeFi 代幣，因缺乏 ETF 通道，仍需依賴散戶資金與鏈上流動性，被邊緣化的風險持續攀升。
這種鮮明分化，推動加密市場估值邏輯發生根本性轉向：從過去的 “敘事投機驅動”，逐步切換至 “合規通道 + 機構配置” 主導的多極化估值體系。即便比特幣從 2025 年初 12.6 萬美元的高點回落至 11 月末的 8 萬美元附近，整個加密市場被下行陰影籠罩，山寨幣 ETF 的上市進程也未受阻滯。
展望未來 6-12 個月，Avalanche、Chainlink 等更多加密資產或會追隨這一路徑，衝刺 ETF 上市。可以確定的是，ETF 將成爲劃分加密資產 “核心” 與 “邊緣” 的關鍵分水嶺 —— 這個曾以投機與敘事爲核心驅動力的市場，正加速向以 “合規通道 + 機構配置” 爲錨點的新秩序演進，而這一進程，已不可逆。
