比特幣在6月的劇烈拋售後重新恢復了上漲勢頭，但最新的鏈上數據表明，市場尚未修復近期風險規避情緒造成的損害。儘管價格在幾周的波動後趨於穩定，但一些備受關注的區塊鏈指標仍然在暗示謹慎。
根據Glassnode在6月17日發佈的市場報告，比特幣仍然遠低於一個關鍵的估值基準，即真實市場均值（True Market Mean），這是一個用於衡量活躍交易的幣種平均獲取成本的指標。從歷史上看，這一水平一直充當看跌和看漲市場環境之間的分界線。
這一發現突顯了當今市場中的重要對比。價格行動有所改善，但資本流動、投資者盈利能力和成本基礎數據表明許多參與者仍然水下。
6月的拋售留下了持久的影響。
比特幣近期的下跌與地緣政治不確定性加劇以及對風險資產的廣泛撤退相伴隨。這一舉動將加密貨幣推至數月來的最低水平，隨後買家介入以穩定市場。
儘管反彈，Glassnode估計真實市場均值目前爲$77,200，而比特幣現貨價格仍接近$65,600。
這使得比特幣大約低於歷史上與更強市場制度相關聯的水平15%。
Glassnode指出，真實市場均值反映了主動流通幣的平均購買價格，並且通常作爲熊市和牛市週期之間的過渡點。
當前市場價值與這一基準之間的差距表明，從鏈上視角來看，恢復仍未完成。
近期買家繼續持有未實現的損失。
短期持有者中持續疲弱的最清晰跡象之一可以看到。
Glassnode的短期持有者市場價值與實現價值（MVRV）比率從0.81改善至0.90，顯示出反彈後的一些緩解。然而，該指標仍低於關鍵的1.0盈虧平衡水平，這意味着近期買家仍持有低於其總購買價格的倉位。
該羣體的估計成本基礎接近$72,600。
因此，儘管近期價格有所改善，但新的市場參與者仍繼續承擔大約10%的未實現損失。
從歷史上看，短期持有者一直處於水下的時期可以影響市場行爲，因爲參與者對波動性變得更加敏感，並越來越專注於彌補損失，而不是部署新資本。
盈利能力趨勢仍然偏向賣方。
來自Glassnode的額外數據指向實現盈利能力持續疲弱。
網絡的30天實現利潤/損失比率目前爲0.53，表明實現的損失繼續超過實現的收益。
該指標提供了對投資者行爲的洞察，因爲它追蹤鏈上流動的幣是否以盈利或虧損的方式被出售。
當損失占主導地位時，通常反映出市場仍在經歷在重大修正後的調整。
儘管這並不一定是進一步下行的跡象，但數據顯示投資者尚未回到通常與更強上升趨勢相關的廣泛獲利環境。
資本流動顯示改善，但沒有增長。
另一個重要的拼圖是進入和離開比特幣生態系統的資本。
Glassnode報告稱，實現市值，即網絡內存儲的資本，在過去90天內下降了1.45%，降至約$1.07萬億。
短期趨勢顯示出某種穩定。在過去七天中，變化改善至負0.18%，表明資金流出大幅放緩。
然而，放緩的資金流出和吸引新資本是恢復的兩個不同階段。
對於分析師來說，更重要的信號是實現市值恢復到正增長，這將表明新資本以持續的速度進入網絡。
Glassnode表示需要改變的內容。
根據Glassnode，三個可測量的條件將增強轉向更健康市場結構的案例。
第一個信號是恢復到接近$77,200的真實市場均值之上。
第二個信號是短期持有者MVRV超過1.0，這表明近期買家集體回到了盈利狀態。
第三個信號是90天實現市值增長的正趨勢，表明資本流入恢復。
截至6月17日，這些條件均未達成。
這並不一定否定近期的反彈，但它表明市場尚未產生與歷史上更強恢復相關的鏈上確認。
需求信號開始改善。
並非所有指標都指向疲弱。
來自Binance的市場結構數據揭示了流動性條件的顯著變化，因爲比特幣接近$60,000區域。
根據報告，買方流動性超過靜態賣單的幅度是幾個月來最大的。這一失衡表明在下跌過程中出現了更強的需求，使得買家能夠比本季度早些時候更積極地吸收可用供應。
對於市場參與者來說，這代表了一個令人鼓舞的跡象，即買家仍然活躍，即使更廣泛的鏈上指標滯後於此。
改善的訂單簿需求與較弱的資本流動指標之間的對比說明了市場目前爲何呈現混合的圖景。
投資者心理依然分裂。
當前環境反映出市場處於恢復與確認之間。
長期參與者可能會將穩定視爲賣出壓力減輕的證據。同時，近期買家仍專注於彌補損失，造成了在反彈期間可能限制信心的心理障礙。
這種動態通常會產生整合期，其中改善的情緒與持續的謹慎競爭。
在盈利能力指標、資本流動和估值基準開始朝同一方向移動之前，投資者可能會繼續仔細審視每一個強勢信號，以尋找可持續的證據。
結論
比特幣已從6月的下跌中恢復，但Glassnode的最新鏈上分析表明，市場的一些重要恢復信號仍然缺失。該資產繼續交易於$77,200真實市場均值之下，短期持有者仍然水下，網絡資本流動尚未恢復到正增長。
雖然訂單簿需求已加強，賣出壓力似乎在減輕，但更廣泛的鏈上圖景表明市場仍處於過渡階段，而不是完全確認的恢復。接下來的幾周將揭示改善的價格穩定性是否能轉化爲更強的盈利能力、更新的資本流入和更健康的市場結構。
該帖子最早出現在CryptosNewss.com。