【申萬軍工&通信】商業航天核心觀點20251214：龍頭不止，行情不熄

核心觀點：申萬商業航天團隊長期緊密跟蹤，11月25日以來相繼發佈深度報告，全市場首次召開系列電話會議，持續堅定看好本輪行情持續性及高度。近期新一輪催化有望陸續演繹，對於後市我們依然看好， 重點關注本輪最大邊際變化的商業火箭高價值環節和算力星座核心受益環節，以及能夠兌現業績的衛星製造配套標的及應用終端龍頭標的。

爲什麼看好龍頭標的？ 1）首先我們認爲當前市場交易核心在於遠期彈性空間，若按照兩個星座遠期常態化年均6000顆衛星，400次火箭發射需求測算，龍頭標的仍極具彈性空間，且市場共識強；2）本輪行情爲時隔兩年再次由行業邊際變化推動，行情高度可期且上限取決於龍頭高度，若龍頭滯漲，則行情或進入震盪盤整階段。

龍頭標的如何選擇？ 我們結合產業鏈當前配套（單星/單箭價值量和市場格局篩選）和未來邏輯演繹兩個維度，1）產業鏈配套：衛星環節載荷價值佔比最高，臻鐳科技/上海瀚迅爲兩個星座載荷龍頭，火箭環節發動機整機/火箭整箭企業爲核心，當前缺少核心上市公司，可關注高價值配套標的超捷股份/西部材料等；2）邏輯演繹：核心爲短期無法證僞且空間彈性夠大，如算力星座核心受益的衛星太陽翼（乾照光電/上海港灣）以及具備資產注入預期且資產空間足夠性感的院所上市平臺（航天動力/航天機電）。

後續行情如何看待？ 1）商業航天已成爲12月行情主線，中美共振，短期催化不斷且主流資金持續流入，看好行情延續及高度；2）我們分析認爲近期長十二A等回收驗證成敗隻影響行情走勢斜率不影響方向，持續看好。

#重點關注標的：1）火箭：超捷股份（殼體+貯箱）/航天動力（發動機）/航天機電；2）衛星載荷：臻鐳科技/上海瀚訊/航天電子；3）應用終端：通宇通訊/信維通信/國博電子；4）算力星座：順灝股份/上海港灣/乾照光電。

[玫瑰]如需相關報告資料請聯繫申萬軍工（穆少陽 韓強等）/通信團隊（劉菁菁 李國盛等）