爲什麼持有比特幣不再足以滿足公共加密公司的需求

Twenty One Capital (XXI) 在紐約證券交易所首次亮相，擁有創紀錄的企業 $BTC 庫存，但首日股價下跌近 20%。市場的信息很明確：單純持有比特幣不再足以證明高估值的合理性。

關鍵要點：

XXI 的股票交易接近其 43,500 $BTC 的淨值，表明比特幣重的股票的 mNAV 溢價正在減弱。

投資者現在要求可見的收入來源、運營槓桿和現金流敘事，而不僅僅是資產暴露。

市場條件，包括 SPAC 疲勞和近期 BTC 回調，加劇了對僅依賴資產負債表的估值的懷疑。

這一轉變突顯了一個更廣泛的趨勢：比特幣庫存在必須證明他們能夠在價格波動之外生成持久回報，而不是僅僅依賴於加密持有。在這個新的環境中，單靠願景不再能夠贏得投資者的信心。

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