為什麼持有比特幣已不再足以滿足公共加密公司
二十一資本（XXI）在紐約證券交易所首次上市，擁有有史以來最大的企業 $BTC 庫存之一，但首日股價下跌近 20%。市場的訊息很明確：單靠持有比特幣已不再足以證明高估值的合理性。
關鍵要點：
XXI 的股價接近其 43,500 $BTC 的淨值，顯示出比特幣重資產股票的 mNAV 溢價正在減弱。
投資者現在要求可見的收入來源、經營杠桿和現金流敘事，而不僅僅是資產暴露。
市場狀況，包括 SPAC 疲勞和近期比特幣回調，加劇了對僅依賴資產負債表估值的懷疑。
這一轉變突顯出一種更廣泛的趨勢：比特幣庫存公司必須證明他們能夠產生超越價格波動的持久回報，而不僅僅依賴於加密貨幣的持有。在這種新環境中，僅僅擁有願景已不再能夠獲得投資者的信心。
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