根據ChainCatcher，市場分析師Jeff Park表示，長期持有比特幣的投資者，通常被稱爲“鯨魚”或“OGs”，在對比特幣現貨價格施加下行壓力方面發揮着關鍵作用。這些大型投資者正在使用一種被稱爲出售覆蓋認購期權的策略，這在市場上增加了額外的賣壓。
簡單來說，覆蓋認購意味着已經擁有比特幣的投資者出售該比特幣的認購期權。通過這樣做，賣方獲得期權溢價，即使比特幣的價格沒有大幅上漲，也能提供穩定的收入。然而，這一策略也限制了價格上漲的潛力。
當鯨魚出售大量看漲期權時，市場製造商，即購買這些期權的公司，需要保護自己免受風險。爲了對衝他們的風險，市場製造商通常會在現貨市場出售比特幣。這種對衝活動增加了出售比特幣的數量，這可能會推低價格。
這一過程造成了一種情況，即使傳統投資者（如購買比特幣ETF的投資者）有強勁需求，比特幣的價格也面臨壓力。雖然ETF的資金流入通常支持價格，但市場製造商的對衝相關出售可能抵消這種需求。
要更好地理解這一點，看漲期權賦予買方在未來某個日期以固定價格購買比特幣的權利，但沒有義務。期權的賣方提前收取溢價。如果價格保持在行使價格以下，賣方將保留溢價和比特幣。由於許多鯨魚預計短期內價格將保持區間波動，出售看漲期權成爲一種吸引人的策略。
然而，當大規模實施時，這種策略可能會對市場產生壓力。鯨魚出售看漲期權與市場製造商出售現貨比特幣以對衝的聯合效應，導致價格持續下行壓力，即使沒有恐慌性拋售。
傑夫·帕克的分析表明，比特幣當前價格疲軟不是由於利率下降或需求缺乏，而是由於大型有經驗的持有者使用的先進交易策略。在與期權相關的壓力減輕之前，儘管長期基本面積極，比特幣的現貨價格可能仍會繼續掙扎。
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