**爲什麼單獨持有比特幣不再是公共加密公司的制勝策略**
Twenty One Capital (XXI) 在紐約證券交易所首次亮相，得到了有史以來最大的企業 **$BTC 國庫** 的支持。然而，該股票在首個交易日下跌了近 **20%**，向市場發出了明確的信號。
**關鍵見解:**
* XXI 目前的交易價格接近其 **43,500 BTC** 的淨值，突顯了專注於比特幣的股票的 mNAV 溢價的侵蝕。
* 投資者越來越關注 **真實收入、經營槓桿和可持續現金流**，而不僅僅是對比特幣的資產負債表暴露。
* 更廣泛的市場因素——包括 SPAC 疲勞和近期 BTC 價格疲軟——加大了對僅持有國庫業務模型的審查。
結論很明確：市場格局正在演變。持有比特幣的公共公司必須展示 **超越價格升值的持久價值創造**。在今天的市場中，僅有願景而沒有執行已不足以贏得投資者的信心。
