原文標題：(Paradigm 投了家巴西穩定幣公司，但爲什麼是巴西？)
原文作者：Eric，Foresight News
近日，巴西穩定幣公司 Crown 以 9000 萬美元估值完成了由 Paradigm 投資的 1350 萬美元 A 輪融資。在 The Block 的新聞稿中，明確強調了這是 Paradigm 首次在投資巴西公司。本次融資也是 Crown 在兩個月內完成的第二輪融資，10 月中旬，Crown 剛剛完成了由 Framework Ventures 領投，Coinbase Ventures 和 Paxos 等參投的 810 萬美元種子輪融資。
這並不算是什麼頭版頭條，但新聞裏有兩個點很值得關注：爲什麼是 Crown？又爲什麼是巴西？
Crown 爲什麼值得投資？
分析一件事通常需要考慮內在和外在的因素。
外在因素方面，筆者認爲是美國本土穩定幣發行商的投資機會已經少之又少，Tether 和 Circle 已經佔領了絕大部分的市場，使得投資機構若想找到更大的 Alpha 就需要將目標瞄準外部市場。而允許外國資本對與本國法幣相關公司進行投資，且穩定幣能在國內擁有市場的標的同樣不多。
巴西是美洲大陸少見的符合大多數條件的「寶地」，至於爲什麼我們後面再說。
先說回 Crown，根據披露的數據，目前 Crown 發行的雷亞爾（巴西法幣）穩定幣 BRLV 總量僅有略超 1 億枚，換算成美元價值還不到 2000 萬，過去 30 天的交易額也僅有 5.6 萬，可見目前巴西本國貨幣穩定幣的市場並不大，更別說 Crown 目前還只面向機構客戶。
顯然，投資 Crown 的邏輯就是賭背後的團隊能在未來在這片市場上做出成績。
Crown 的聯創兼 CEO John Delaney 曾任國際金融領域的律師，也是巴西當地著名企業 Xerpa 的 COO，Xerpa 曾獲得 Founders Fund 的投資。Xerpa 於 2019 年推出了「薪資按需支付」（Earned Wage Access）平臺，允許員工隨時提前支取已工作天數的薪資（而非等待月底），幫助避免高息信貸。這在巴西高利率和金融壓力環境下特別受歡迎，被視爲員工金融福祉工具。公司收取固定小額費用，不涉及利息。
聯合創始人兼首席工程師 Vinicius Correa 是巴西數字銀行 Nubank 的早期工程師。Nubank 的投資機構也堪稱豪華，在總計 20 億美元的多輪融資中，參與的機構包括了紅杉資本、Tiger Global、高盛、Founders Fund、騰訊、伯克希爾·哈撒韋，Nubank 於 2021 年上市紐交所，IPO 估值 415 億美元，目前市值近 800 億美元。
創始合夥人兼生態負責人 Alex Gorra 曾擔任管理着 50 億美元資產的家族辦公室 Brainvest 的管理合夥人，此前還曾在 ARX Investments、瑞銀集團、羅斯柴爾德銀行和摩根大通管理層任職。COO Bruno「BL」Passos 則曾在 Hashdex 領導跨職能團隊。
Crown 的創始團隊可以說是一個不折不扣的明星團隊，兩名創始人也都曾參與過巴西本土企業從 0 到 1 的過程，雖然目前 BRLV 的數據並不好看，但也不妨礙其在兩個月內獲得了總計超 2000 萬美元的融資。
此外，Crown 團隊在博客中表示，其推出 BRLV 本質上也是看到了 USDT、USDC 在購買國債上做出的貢獻。在巴西當地發行穩定幣同樣可以爲國債提供購買力，從而穩定經濟，反過來更加刺激穩定幣的使用，這是一箭雙鵰的好事。如果說美元穩定幣只是幫美國「續命」，則雷亞爾穩定幣則可以說結結實實幫到了國家。
爲何押注巴西？
就穩定幣底層的法定貨幣而言，似乎有很多比巴西雷亞爾更好的選擇，但爲什麼選擇巴西？
說出來你可能不信，這個可能 80，90 後上次聽說還是因爲足球的國家，已經成爲拉丁美洲最大、全球領先的創新中心之一，擁有超過 1500 家金融科技公司，用戶超過 1 億。
巴西作爲資本主義國家，其銀行業長期由五大銀行（Itaú、Banco do Brasil、Bradesco、Caixa、Santander）主導，資產佔比超 80%，遠高於美國（約 50%）。傳統銀行服務僵化、費用高（信用卡年化利率常超 300%）、官僚主義嚴重，導致數千萬中低收入者和無銀行賬戶者（歷史上達 5500 萬）被排除在系統之外。
但這也創造了巨大需求缺口，像 Nubank 這樣的金融科技公司從無費信用卡切入，提供簡單、低成本服務，迅速填補市場空白。
巴西央行雖然沒法改變傳統銀行業的壟斷，但卻意外地主動推動競爭與包容，甚至成爲了全球數字金融監管的經典案例，其最大的貢獻就是在 2020 年推出了即時支付系統 Pix。Pix 支持免費且 24/7 實時轉賬，2025 年交易量超萬億雷亞爾，用戶覆蓋 90% 以上人口。Pix 一經推出就迅速取代了現金和信用卡，成爲 76% 巴西人首選的支付方式，顯著提升金融包容，併爲 Fintech 提供低成本基礎設施（如整合 Pix 的支付、信貸創新）。
相信各位也經常在 Web3 行業的新聞中看到各家交易平臺或者 Crypto 支付工具對 Pix 的集成。一個資本主義國家的央行能主導推出一個足以動搖原有銀行體系的支付系統，確實是一件不容易的事，但這種「惠民」的方向也使得當地的金融科技公司因爲能覆蓋到更多用戶所以有更好的發展前景。
正是因爲如此，加密貨幣這樣的新金融形式在巴西的接受度很高。巴西人口超 2 億，智能手機普及率近 90%，互聯網用戶超 1.8 億，人均上網時長超 5 小時。年輕、數字化原住民，尤其是 Z 世代，對移動金融需求強烈。去年 9 月，Circle 直接開始支持使用雷亞爾直接兌換 USDC。
美元穩定幣在巴西的流行被很多文章分析爲因爲巴西本國貨幣的不穩定，但據筆者多方查證，即使包含這方面的原因也只佔很小的一部分。現在看來，如果這個理由成立，那麼 Paradigm 等投資機構就不會下如此重注在巴西本國的法幣穩定幣以及金融科技公司上。
事實上，巴西在上世紀 8、90 年代確實經歷過多次惡性通脹，甚至出現過月通脹率 80% 的極端狀況。但近年來，雖然雷亞爾的波動依然不算小，但對於巴西這樣一個國家來說，其在穩定幣值和降通脹方面已經取得了不錯的效果。2025 年巴西的通脹率在 4.5% 至 5% 之間徘徊，雖然仍然高於央行的目標，但相比於隔壁的阿根廷已經足夠好了。
持有美元穩定幣的巴西當地居民確實有一部分是爲了對衝雷亞爾貶值，尤其是在前幾年美聯儲加息的大背景下，但其實更多是爲了外貿、避稅以、方便資本流通以及交易加密貨幣等實用性目的。
據 Chainalysis 數據，巴西的加密貨幣採用指數排名全球第五，僅次於印度、美國、巴基斯坦和越南。其 2024 年 7 月至 2025 年 7 月的加密貨幣流入額達到了 3188 億美元，在拉丁美洲國家中一騎絕塵。
另據加密貨幣做市商 Gravity Team 提供的數據，巴西已將穩定幣作爲投資和跨境支付的工具，穩定幣目前約佔巴西本地交易平臺向國際交易平臺間接資金流動的 70%。
到此或許有人會問，既然已經擁有了 Pix 這樣的國家級支付工具，那穩定幣的意義何在？
Crown 推出的 BRLV 有一個官網沒有明示但卻在新聞稿中提及的特色，就是其會向穩定幣持有者分享國債利息收益，而在巴西，這個數字是 15%。雖然不可能全部分配給持有者，但即使只有一半也是一個非常誘人的收益率。
未來，BRLV 也可以接入 Pix 系統，對於普通人甚至貧困人口，可能沒有兌換穩定幣的動力，但對手頭富裕的人來說，穩定幣不僅不影響支付，甚至只是持有就可以「收利息」，未來還可以與美元穩定幣之間無縫交易，甚至參與 DeFi，總之種種想象力都一定會讓穩定幣在這片土地上有足夠的需求和場景。
在大多數國力較弱，無法長期維持本國貨幣穩定，外匯儲備稀少的國家來說，美元和美元穩定幣對民衆是一顆救命稻草，而巴西恰恰是其中的一個例外。
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