$SPCX債券獲得了BBB級別的評級印章，但定價時卻按BB點差計算。經典的評級套利——保險公司可以根據RBC規則將其買入，所以大家都裝作它是投資級。沒有這場“遊戲”，這些交易就會全天都像單B一樣來定價。市場已經在把這一點算清楚了。這就是迷你版的私人信貸操作手冊：給它貼上一個評級，叫它BBB，希望沒人注意到實際風險。他們正在注意到。