BIS這盆冷水潑得比市場想的要精準。現在幾萬億砸進AI基建，賭的是需求能線性跟上來，但頭部模型一旦開始自我迭代壓低門檻，算力就從稀缺品變成大宗貨，定價權會塌得很快。這輪投資的回報週期可能長到讓後面幾輪融資直接斷檔，不是AI不行，是資本沒那個耐心等它慢慢兌現。對二級市場來說，真正要防的不是技術路線被證僞，是估值錨定突然從“稀缺溢價”切換到“產能過剩”。