連續七週ETF資金淨流出。摩根大通與富國銀行則在這段時間買進。
雖然6月有40億美元流出比特幣ETF，但摩根大通增加了3,000個 <a>$BTC </a> ，富國銀行則向其持倉新增4,000 BTC。媒體所描述的「逃離加密」的同一批機構，正悄悄在下跌途中累積部位。這並不矛盾。這就是機構型的累積運作方式。
宏觀壓力確實存在。PCE高於4%、聯準會幾乎不可能降息、伊朗風險溢價、AI股票輪動。這些都不是比特幣特有的因素。BTC較10月高點已下跌50%。那斯達克本月也走弱。Magi 7（七大科技）跌幅超過10%。拋售是全面性的，而非針對性的。
不同之處在於鏈上正在發生什麼。MVRV Z-Score已回落至此前2018年與2022年的低估區間。Puell Multiple正逼近礦工恐慌性投降（礦工資本崩潰）領域。永續合約資金費率已轉為負值，而歷史上這通常出現在走勢後期、而非一開始。過往循環低點歷史上落在減半後24到28個月；而那個窗口現在正在到來。
ETF的敘事其實是宏觀故事，卻披著比特幣的標題。鏈上敘事講的則是完全不同的事情。
#BTC
雖然6月有40億美元流出比特幣ETF，但摩根大通增加了3,000個 <a>$BTC </a> ，富國銀行則向其持倉新增4,000 BTC。媒體所描述的「逃離加密」的同一批機構，正悄悄在下跌途中累積部位。這並不矛盾。這就是機構型的累積運作方式。
宏觀壓力確實存在。PCE高於4%、聯準會幾乎不可能降息、伊朗風險溢價、AI股票輪動。這些都不是比特幣特有的因素。BTC較10月高點已下跌50%。那斯達克本月也走弱。Magi 7（七大科技）跌幅超過10%。拋售是全面性的，而非針對性的。
不同之處在於鏈上正在發生什麼。MVRV Z-Score已回落至此前2018年與2022年的低估區間。Puell Multiple正逼近礦工恐慌性投降（礦工資本崩潰）領域。永續合約資金費率已轉為負值，而歷史上這通常出現在走勢後期、而非一開始。過往循環低點歷史上落在減半後24到28個月；而那個窗口現在正在到來。
ETF的敘事其實是宏觀故事，卻披著比特幣的標題。鏈上敘事講的則是完全不同的事情。
#BTC