2025年altcoin市場正面臨一個令人擔憂的現狀：大多數新推出的代幣在上市後不久就大幅貶值。根據Memento Research的分析師Ash發佈的數據，今年的代幣發行（Token Generation Event – TGE）真正成爲了投資者的“血腥浴”。

超過84%的新altcoin正在以上市時的價值進行交易

截至目前，自 2025 年初以來，跟蹤的 118 個代幣項目中，有多達 84.7% 的 FDV（完全稀釋估值）低於 TGE 時的水平。這意味着每 5 個上市的代幣中就有近 4 個在上市後表現不佳。

值得注意的是，研究小組中的中位數代幣爲：

  • FDV 降幅 71%

  • 市場資本化下降 67%

自發行之日起，只有大約 15% 的代幣能夠保持高於 TGE 價格的水平——這一數字極其微薄。

一系列 “炸彈” 項目蒸發超過 90% 的價值

數據還顯示出許多曾被寄予厚望的項目嚴重衰退的程度：

  • Syndicate (SYND)：初始 FDV 接近 940 百萬美元，目前僅剩約 59.8 百萬美元，相當於 -93.6% 的降幅。

  • Animecoin (ANIME) 和 Berachain (BERA)——兩個在推出時被廣泛宣傳的項目——也記錄了大約 -93% 的 FDV 降幅。

  • 其他項目如 Bio Protocol, Xterio, Lit Protocol, Yala, Towns 的 FDV 降幅在 -91% 到 -93% 之間。

  • 即使是流動性和交易量相對較好的代幣如 SuperVerse, Sahara AI, Holoworld, OG, Newton Protocol 也未能避免整體趨勢，FDV 下降幅度在 -80% 到 -85% 之間。

上市時 FDV 高——雙刃劍

一個明顯的共同點是，推出時 FDV 過高，甚至接近或超過 10 億美元的項目，正在經歷嚴重的調整。主要原因在於：

  • 流動性不足以吸收供應

  • FOMO 初始階段後市場需求疲軟

  • 未來解鎖代幣的壓力

當投機資金撤出時，市場迅速將“天價”估值拉回現實，導致代幣價格暴跌。

代幣經濟設計中的結構性問題

根據 Memento Research，廣泛崩潰的情況不僅是市場週期的問題，還反映了結構性問題，包括：

  • 代幣經濟設計缺乏可持續性

  • 供應分配和解鎖計劃不合理

  • 上市時機與市場承受力不匹配

  • 短期收益期望過高，而市場二級市場的實際需求疲軟

結果是投資者的關注在 TGE 後迅速下降，帶來了越來越大的賣壓。

結論：投資者需要對新山寨幣保持警惕

2025 年推出的各類山寨幣的全景圖顯示了一個明確的現實：並不是所有新代幣都是機會。在大多數項目在上市後損失 70% 至超過 90% 的價值的背景下，追逐 TGE、IDO 或者媒體炒作潛藏着極大的風險。

對於投資者而言，目前階段要求：

  • 仔細評估 FDV、代幣經濟和解鎖時間表

  • 避免 FOMO 心態以應對定價過高的項目

  • 優先管理風險而非短期內期待 “x10 – x20”

山寨幣市場仍有機會，但顯然不再像以前的週期那樣輕鬆。