$ENA Ethena 是 Robinhood Earn（連同 Spark 與 Maple）三家具名抵押合作夥伴之一；這是一款由 Morpho 驅動的借貸產品，使用者將以美元為支撐的 USDG 穩定幣出借，預估年化報酬率（APY）約為 7%。StablecoinX（NASDAQ：USDE）是與 ENA 的資金庫（treasury）透過 Ethena 連結的公開載體，盤後上漲 180%。而 Ethena 這個代幣截至目前已上漲 6.5%。在 6 月時，當 BlackRock 將 USDe 整合進 Aladdin，ENA 當日盤中僅上漲約 5%–12%。儘管正面的頭條帶來預期，ENA 仍在 Janus Henderson 合作夥伴宣布之際下跌約 7%。更大的問題在於：USDe 的供給量在 2025 年 10 月上旬達到約 147 億美元的高點，正是在一連串史無前例的清算瀑布（liquidation cascade）於數小時內抹去約 190 億美元槓桿加密部位之前。如今它約為 44.5 億美元，較 10 月高點下滑約 70%。因此，儘管 Robinhood 的整合強化了 Ethena 的分發（distribution）敘事，但如果沒有清楚的費用回收或與該成長掛鉤的回購機制，USDe 規模更大並不必然意味著 ENA 會變得更有價值。此合作對 Ethena 生態系是偏多（bullish）。至於這種偏多情緒能否真正反映到代幣上，仍是未解之問。與此同時，我們的訊號（signal）表現優於大盤依然穩固。