這仍然是目前在每個加密平臺上都在熱議的故事，而幣安自己的搜索排行榜也將其與 MiCA 的啓動以及特朗普披露的 14 億美元並列，作爲本週三大加密新聞之一。Open USD——一種新的美元掛鉤穩定幣——本週上線，由一個包含 140 多家公司的財團支持，其中包括 Visa、萬事達卡、Stripe、Coinbase 和貝萊德。

我昨天回顧了直接的市場影響——Circle 的股票在消息發佈後下跌 17.5%，這是其自上市以來最差的單日表現。但今天值得退一步，弄清楚爲什麼這組特定的支持者聯盟使得 Open USD 在結構上不同於此前所有嘗試過、卻未能撼動 USDC 或 USDT 主導地位的穩定幣挑戰者。

過去每一次由財團支持的穩定幣挑戰——例如 PayPal 的 $PYUSD 在三年後仍僅有 26 億美元市值、以及 Ripple 的 $RLUSD 在將近兩年後仍為 16 億美元——之所以困難，正是因為「一家企業背書一個穩定幣」並不會自動帶來真正的交易量。Open USD 在一個關鍵的結構性方面不同：Visa 和 Mastercard 不只是「支持」這個穩定幣——它們就是支付網路，能夠實際掌控通往大量全球商業流量所依賴的「通路（rails）」。如果 Visa 和 Mastercard 開始把即便只有其既有交易量的一小部分，從傳統卡片通路或其他競爭型穩定幣導流到 Open USD，這就不是投機式採用——而是來自這些公司早已擁有並掌控的基礎設施所「被迫」產生的交易量。

真正的顛覆在於經濟模型，值得被精準理解。Circle 目前每年只為了分發 USDC 就要付給 Coinbase 9.08 億美元——也就是說，Circle 自己的關鍵夥伴成為了一筆主要的成本項，而不是利潤中心。Open USD 把這一切完全翻轉：零鑄造費、零贖回費、沒有交易量上限，且獲得的資金庫儲備利息 100% 直接與產生該交易量的夥伴共享。對 Visa、Mastercard 和 Stripe 來說，這意味著他們終於能從穩定幣交易量中捕捉經濟上行——此前他們幫別人的底線做出貢獻，卻是免費的。

現實的時間表對任何想要交易這個故事、而不只是閱讀它的人都很重要。Open USD 面臨與每一個穩定幣挑戰者相同的「冷啟動」採用問題——宣布 140 位支持者，和這些支持者實際上是否有把有意義的每日交易量透過新代幣路由起來，完全是兩回事。William Blair 對 Circle 維持「優於大盤（Outperform）」評等，並特別指出這個先行者優勢在落差上的差距。觀察未來幾週 Open USD 的實際鏈上交易量，而不只是頭條式的支持者名單，才能知道它是否真的對 USDC 的 730 億美元市占地位構成威脅，還是像過去每一個財團型穩定幣那樣迅速消退。$SPCXB

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