下週開始就要進入聖誕行情了

英文區的叫法是“聖誕老人行情”，指的是在聖誕節後的一週，即當年的最後5個交易日至次年的前2個交易日，標普500的表現情況，從結果來看，有79%的情況下，聖誕節行情是上漲的，這一週的時間最高上漲是 7.4% ，最高下跌是 4.2% 。平均漲幅在 1.3% 左右。

從歷史經驗來看，聖誕行情並不只是一個簡單的季節性統計現象，而更像是市場風險偏好的晴雨表，如果聖誕節後至新年前後市場能夠如期上漲，通常意味着投資者在缺乏新增宏觀刺激的背景下，依然願意配置風險資產，風險偏好在年末階段得到確認，併爲新一年的資產定價奠定情緒基礎。而相反的話，則往往意味着風險偏好並未修復，隨後 1 月乃至更長週期內，市場更容易面臨疲軟或反覆震盪的局面。

從制度與季節性因素看，一方面 12 月中旬完成的稅損賣出（Tax-loss harvesting）後，資金應該會重新迴流市場，另一方面，假期期間機構交易活躍度下降、成交量減少，使得少量買盤即可推動指數上行，同時壓低短期波動率。此外，年終獎金髮放以及養老金（如 401k）自動扣款帶來的被動配置資金，也可能會爲市場提供買盤支撐。

回到 Bitcoin 的數據來看，週末終於換手率降下來了，也說明了真實用戶的成交量確實是蠻低的，平時的高換手率很有可能就是量化或者是高頻短期投資者的變化，週末顯示的才應該是真實持倉者的變化，不過下週就開始進入聖誕行情了，應該整體的成交量和換手率都會下降了。

這次的聖誕行情基本就是2026年第一季度的預期，如果在季節性利好、情緒真空和流動性開始逐漸恢復的情況下，市場仍然沒有形成有效的上漲，很有可能代表的就是當前高利率環境對經濟的壓制，已經蓋過了節日因素所帶來的情緒加成。