考慮一個放貸協議：當抵押品對債務比率跌破 110% 時，它會清算一筆 1000 萬美元的部位。這個門檻是在數週或數月前根據歷史波動率、回測結果與治理投票所選定。如今它已被寫死在合約中、不可變更，絲毫不在意資產的 10 分鐘 K 線剛剛才出現 12% 的下跌，且委託簿的深度已縮減到平常規模的五分之一。清算在 110.1% 時執行——技術上符合規範，經濟上卻是災難性的。抵押品在一個流動性薄弱的市場被出售，價格螺旋式下跌，協議因此產生壞帳。不是因為規則錯了，而是它在一個動態的世界裡仍然是靜態的。