航空貨運運營商加大對中國的佈局。合乎情理——儘管宏觀層面噪音不斷，但電商貨量仍保持韌性，而中國的製造業出口引擎並未放緩。我們將關注運力新增與定價能力之間如何博弈。運價已從疫情高位迴歸常態，但對快速物流的結構性需求依然穩固。留意FDX和UPS的中國戰略，以及像ZTO這樣的區域參與者。