而這並不是投資者情緒的問題，而是期權交易員對衝機制的問題。這是一個嚴格、可計算的結構——它很快就會結束。具體來說：12月26日，在96小時內。

只要價格保持在$88,618以上——交易員就處於多頭伽馬狀態。這意味着，他們在上漲時賣出，在下跌時買入。波動性被抑制，價格趨向於平均水平。低於$88,618——一切都將改變。交易員變爲空頭伽馬，開始在下跌時賣出，波動性急劇增加。因此，市場黏附在這個點上——就像一個磁鐵，直到有人將價格推離這個區間。

頂部有一個來自90K美元的看漲期權牆 - 接近4100萬美元的看漲gamma。交易員在這些期權上處於空頭，並且隨着價格上漲被迫賣出現貨以進行對衝。也就是說，每次向上的突破都會被自動賣出所壓制。這不是因爲他們不相信上漲，而是因爲算法的作用。

底部也沒有鬆動。85K美元附近幾乎有8000萬美元的看跌gamma，淨gamma爲正。這意味着，當價格下跌時，交易員會購買現貨 - 不是因爲他們確信，而是因爲他們必須。每一次下跌都會被瞬間買回。

但最有趣的是，結構不穩定。收縮很強，擠壓得分爲100中的56，而vanna（delta對波動率的敏感度）爲3800萬美元。如果波動率上升，並且價格突破區間 - 運動將不是逐漸的，而是劇烈的。不是緩慢移動，而是跳躍。

關鍵日期是12月26日。278萬美元的gamma到期，佔市場總量的一半以上。這意味着90K美元的賣出牆消失，85K美元的支撐也消失。對衝流動性結束。磁鐵關閉。在此之前 - 收縮和失望。之後 - 模式轉變。不是因爲新聞，而是因爲機制破裂。這裏的期權稍微多一點。