合成美元已經存在多年。每個週期帶來一個新版本，一個新承諾，以及一個新的壓力測試。當價格迅速下跌時，大多數設計暴露出相同的弱點。抵押品規則彎曲。風險悄然擴散。信心減退。
飛鷹金融是在考慮到這種失敗的情況下建立的。
該項目並不試圖超越市場。它並不聲稱消除風險。相反，它將抵押品視爲一條固定的界限。要麼資產存在，要麼美元不存在。這個想法聽起來簡單，幾乎顯而易見。但在實踐中，實際上很少有系統真正遵循它。
Falcon稱其系統爲通用抵押化。名稱的重要性不如背後的選擇。
許多合成系統關注用戶在好時光的需求。輕鬆鑄造、高收益、靈活的規則，這些特點有助於早期增長。它們也往往在後期共同失敗。
Falcon採取了更慢的觀點。USDf，其合成美元，設計上是超額抵押的。用戶首先存入資產，然後再鑄造。沒有捷徑。沒有未來的承諾作爲支持。
這很重要，因爲合成美元是信任產品。即使代碼是開放的，用戶仍然會問一個簡單的問題：如果每個人一次性退出，剩下的是什麼？
Falcon的答案很無聊，這正是要點。仍然應該有資產。
當用戶將批准的抵押品存入協議時，USDf被鑄造，清單包括主要的加密資產、穩定幣和如代幣化國債等代幣化的現實世界資產。並非所有東西都符合資格。流動性、價格透明度和保管結構都很重要。
一旦USDf被鑄造，它就像一個穩定的鏈上美元。它可以在DeFi中使用，轉移或質押。
如果用戶想要收益，他們質押USDf並獲得sUSDf。sUSDf代表了協議策略生成的收益的索賠。分離是重要的。USDf的存在是爲了保持穩定，而sUSDf則是爲了獲得收益。
這一分割減少了壓力，USDf不需要追求收益來生存。
到2025年12月，Falcon Finance不再是小型項目。公共儀表板顯示大約24.2億美元的總支持和大約21.1億美元的流通USDf。大約1.38億美元的USDf存放在sUSDf中，獲得收益。
sUSDf利率有所波動。到12月，它接近7%到8% APY，具體取決於條件。
這些數字本身並不能證明安全性。它們確實顯示了規模。在這個規模下，小的設計缺陷通常很快就會浮出水面。系統正被真實的交易量而非理論所測試。
“通用抵押”這個短語聽起來可能有風險。它暗示任何東西都可以作爲支持。Falcon的方法比這更窄。
抵押品必須足夠流動，以便評估和管理。它必須有清晰的定價。必須能夠在不猜測的情況下撤回頭寸。
這就是代幣化現實世界資產的作用。Falcon並不把RWA視爲魔法解決方案。只有在包裝在明確的法律和保管結構中時，它們才能被接受。代幣化國債是2025年中期用於實際USDf鑄造的首批RWA類型之一。
這個選擇說明了很多。國債很無聊。它們也是可預測的。在一個圍繞抵押品紀律構建的系統中，無聊的資產往往最爲重要。
Falcon的收益層容易被誤解。sUSDf並不是作爲無風險儲蓄賬戶呈現的。收益來自積極的策略，包括基差交易和市場差價。當條件變化時，收益也會變化。
這種誠實很重要，許多系統模糊了穩定性和收益之間的界限，暗示兩者總是可以共同存在。
Falcon通過保持USDf中立來避免這個陷阱。如果收益下降，USDf仍然可以正常運作。用戶不必冒風險以保持美元穩定。
在牛市中，這一設計選擇聽起來可能不那麼令人興奮。當市場變得安靜或敵對時，它更爲重要。
信任並不單靠儀表板來建立。Falcon依賴第三方報告來支持其抵押聲明。在2025年底，該項目發佈了審計報告，聲明USDf在其聲明的模型下是完全支持的。
審計並不完美。它們是快照。它們可能會遺漏東西。但它們提高了標準。
大多數穩定幣的失敗並不是突然崩潰開始的。它們是從不明確的儲備開始的。Falcon顯然在努力避免那條道路。
到2025年12月，USDf擴展到Base，一個以太坊第2層。這個舉動是合理的。流動性跟隨用戶，而Base已成爲一個重要的DeFi中心。
跨鏈訪問增加了實用性，但也增加了複雜性。橋接引入了新的信任點。價格同步更爲重要。清算變得更加困難。
Falcon的擴展決策反映了一種權衡。不能移動的美元不會被廣泛使用。到處流動的美元必須管理更多風險。
這裏沒有簡單的答案。只有選擇。
嚴格的抵押規則降低了風險，但並沒有消除它。
劇烈的市場下跌仍然可能給超額抵押的系統帶來壓力，特別是當抵押品包括波動性資產時。RWA承載着自身的風險，並與法律結構和鏈外流程相關，同時收益策略也依賴於執行和市場行爲。
跨鏈操作擴大了攻擊面。更多的鏈意味着更多可能出錯的事情。
Falcon並不隱瞞這些事實。系統是爲了應對壓力而構建的，而不是假裝壓力不會發生。
Falcon Finance因一個簡單的原因而脫穎而出。它拒絕在抵押品上妥協，即使妥協會加速增長。
USDf之所以存在，是因爲資產已經存在。sUSDf之所以能夠獲得收益，是因爲策略正在積極運行。沒有什麼是抽象的。
這不是安全的承諾。這是對規則的承諾。
截至2025年末，Falcon表明這種方法可以擴展。發行的合成美元超過20億美元，現在建立在可見的支持之上。雖然收益存在，但它是可選的，擴展仍在繼續，但並非沒有權衡。
這聽起來可能並不革命性。它可能無法吸引每個用戶。
在旨在經受市場壓力的系統中，剋制往往比新奇更重要。Falcon Finance似乎理解這一點，因此進行了相應的構建。
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