2025年末，加密市場對許多大型持有者來說非常艱難。價格快速下跌，並在幾周內保持低位。這考驗了整個行業的耐心。受影響最大的參與者之一是BitMines Immersion。它被稱爲持有以太坊作爲國庫資產的最大公司。目前，它的以太坊頭寸顯示出巨大的紙面損失。


BitMines隨着時間的推移購買了大量以太坊。該公司總共投資了約150億美元來建立其頭寸。這相當於大約370萬ETH。在第四季度市場強烈下跌後，這些持有的價值急劇下降。在過去的兩個月中，未實現的損失保持在30億到40億美元之間。


以太坊價格在本季度下跌接近四十個百分點。之後，價格在兩千中間的範圍內橫盤整理。這一長時間的暫停給國庫持有者帶來了壓力。由於賭注的大小，BitMines 感受到的壓力更大。


公司的主席仍然充滿信心。他相信以太坊仍然有着強大的未來。他的觀點基於諸如代幣化資產和穩定幣使用等領域的長期增長。正因爲這種信念，該公司沒有退出其頭寸。相反，即使在承受損失的情況下，它仍然繼續緩慢增加投資。


並非所有公司都能走上同一條道路。其他以以太坊爲重點的國庫面臨壓力，被迫出售。一些公司在市場下跌後完全退出了他們的策略。這引發了人們的恐懼，擔心更多的被迫出售可能會隨之而來。如果那樣發生，它可能會給價格帶來壓力。國庫公司現在持有超過總以太坊供應量的五個百分點。這使得他們的行爲對市場變得重要。


與此同時，並非所有信號都是負面的。這些公司的大型持有者一直是活躍的買家。幾個大玩家在接近二千六百的下跌期間介入。他們購買了大量資產，並公開分享了他們的長期觀點。有些甚至警告交易員在這些水平上不要做空以太坊。


鏈上數據支持了這個觀點。持有大量 ETH 的錢包在下跌期間增加了它們的餘額。這個羣體現在控制着超過二百一十萬 ETH。這顯示了鯨魚們的強烈信心，他們往往考慮更長的時間框架。


估值模型也描繪了一個充滿希望的畫面。幾個長期指標表明，以太坊的交易價格低於公允價值。根據這些指標，公允價格遠高於當前市場水平。這暗示如果條件改善，可能有約四十五個百分點的上升空間。


在過去，這些模型雖然早期但有用。當它們顯示以太坊便宜時，價格隨後上漲。但仍然沒有任何事情是有保障的。市場可能會比預期的更長時間保持疲軟。


簡而言之，BitMines 正受到壓力，但並未崩潰。它的損失在紙面上是真實的，但並未鎖定。鯨魚們繼續買入，長期信號仍然積極。如果歷史重演，以太坊可能會恢復並回報耐心。如果沒有，痛苦可能會持續更久。現在市場在等待觀察下一個路徑。

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