新聞作者：Crypto Emergency

銀期貨在1月29日上漲至超過$117，年增長率超過275%。拉漲的主要驅動因素是實物金屬的嚴重短缺：庫存僅覆蓋14%的未平倉期貨頭寸。

分析師指出，耗盡的庫存、創紀錄的空頭頭寸和異常的市場結構表明，經典的短期擠壓正在實時發展。

COMEX庫存迅速減少
根據CME於1月27日的報告：
• COMEX倉庫的白銀總庫存下降至411.7百萬盎司；
• ‘註冊’金屬的數量——可立即交付的金屬——下降至107.7百萬盎司；
• 註冊庫存在一天內減少了4.7百萬盎司。

部分參與者完全將金屬從倉庫中移出或將其轉移到不適用於期貨合約執行的eligible類別。

在152,020個合約（760百萬盎司）的未平倉合約下，交易所僅能覆蓋14.2%的義務。即使是對實物交付要求的小幅增長，也可能造成嚴重的操作風險。

商業交易者被困在創紀錄的空頭中
根據CFTC的數據顯示：

• 商業參與者持有90,112個空頭合約，反對43,723個多頭合約；
• 淨空頭頭寸爲231百萬盎司。

這超過了所有可供交付的白銀量的兩倍。如果買家繼續要求實物交付，賣家將不得不在極度短缺的市場上尋找金屬，這可能加速價格上漲。

反向市場確認了流動性短缺
自10月以來，白銀市場處於反向市場狀態：現貨價格高於期貨價格。這表明：

• 對實物金屬的需求增加，
• 買家不願意等待交付，
• 短期內流動性短缺。

僅在1月，已提出交付要求的合約爲9,608個——幾乎佔所有註冊庫存的45%。

太陽能正在加大對市場的壓力
由於白銀價格上漲，太陽能電池板的生產成本急劇上升：

• 白銀在成本結構中的比例達到了29%，
• 一年前——14%，
• 在2023年——僅3.4%。

白銀已成爲光電元件中最昂貴的組成部分，超過了鋁、玻璃和硅。大型製造商，包括Trina Solar和Jinko Solar，警告可能在2025-2026年出現損失。

Longi Green Energy計劃在2026年第二季度開始生產基於銅的面板，但專家認爲替代過程將需要數年——行業對白銀的依賴將持續。

與黃金市場的比較：穩定性與短缺 黃金展現出更爲穩定的結構：

• COMEX庫存——35.9百萬盎司，
• 註冊庫存——18.8百萬盎司，
• 未平倉合約——52.8百萬盎司，

覆蓋率——35.7%（是白銀的兩倍）。

黃金期貨保持反向市場，這對於穩定的市場是典型的，而庫存的日常變化最小。

總結
白銀市場正經歷一個獨特的時刻：實物金屬短缺、創紀錄的空頭和反向市場的結合爲持續的激進增長創造了條件。

如果對交付的壓力持續，目前的空頭擠壓可能會演變爲幾十年來白銀市場上最大的價格波動之一。

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