أغلق مؤشر شنغهاي المركب يوم الجمعة بالقرب من 4 113 نقطة ، وما زال أقل بحوالي 33% من ذروته في عام 2007 ، حتى مع توسع الناتج الاسمي للصين بنحو سبعة أضعاف خلال نفس العقدين.
حقق المؤشر الأمريكي الرئيسي عوائد إجمالية تزيد عن 600% خلال تلك الفترة ، كاشفاً عن فجوة هيكلية بين الاقتصاد الحقيقي للصين وأسعار الشركات المدرجة فيها.
أفاد المكتب الوطني للإحصاء بأن الصين سجّلت فائضاً تجارياً قياسياً بقيمة 1 19 تريليون دولار في عام 2025 ونمت الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 5% في الربع الأول من عام 2026.
تجاوزت الصين أيضاً اليابان كأكبر مصدر للسيارات في العالم ، وتواصل هيمنتها على الصناعة العالمية.
لكن لم تُحوِّل الشركات المدرجة هذا الأساس الإنتاجي إلى قيمة متراكمة للمساهمين.
بلغ استهلاك الأسر النهائي نسبة 53% من الناتج المحلي الإجمالي ، مقارنة بنحو 68% في الولايات المتحدة ، مما يحد من أرباح الشركات التي تدفع بمؤشرات الأسهم إلى الأعلى.
تدفقات الأفراد وثروة الأسر المجمدة
ينتج المتداولون الأفراد حوالي 90% من حجم التداول اليومي في البورصات الصينية ، مقارنة بحوالي 20% في الولايات المتحدة.
يتسبب هذا الأساس المؤسسي الضعيف في تحركات اتجاهية حادة حول إشارات السياسات بدلاً من تكوين رأس مال ثابت ، مما يدفع بعض المستثمرين نحو بيتكوين (btc) خلال فترة تراجع سوق الأسهم الصيني.
يزيد قطاع العقارات من هذا العبء. أدت سياسة خطوط بكين الحمراء الثلاثة لعام 2020 إلى انهيار إيفرغراند وأعادت أسعار المنازل من حيث القيمة الحقيقية إلى مستويات عام 2005.
اربط حوالي 70% من ثروة الأسر بالعقارات، لذلك يعيد الآن المزيد من المدخرين الصينيين تسعير العقارات الفاخرة ويمسكون السيولة النقدية.
تم تقليص موجة الذكاء الاصطناعي
يُعدّ قطاع الذكاء الاصطناعي أول محفز مستقل منذ سنوات. أضاف إطلاق R1 من ديب سيك في أوائل 2025 نحو 1,3 تريليون دولار من القيمة السوقية لشركات التكنولوجيا قبل أن تطالب اللجنة الصينية للأوراق المالية الشركات المدرجة ومديري صناديق ETF بالإفصاح عن إيرادات الذكاء الاصطناعي خلال 20 يوم عمل.
أطلقت بعد ذلك ديب سيك نموذجها V4 ذو 1,6 تريليون معامل في أبريل 2026 على معالجات هواوي أسيند، ما أدى إلى اهتزازات عبر شركات تعدين العملات الرقمية وإنفيديا.
جاء رد فعل السوق باهتاً. كما تحركت هذه الأسبوع اللجنة الصينية للأوراق المالية ضد شركات الوساطة تايجر، فتو، ولونغ بريدج بسبب التداول عبر الحدود، إضافة إلى استمرار الصين في حظر العملات الرقمية على وصول الأفراد.
تتوقع غولدمان ساكس انخفاضاً إضافياً بنسبة 10% في أسعار المنازل قبل أن يصل سوق العقارات إلى القاع، ما يشير إلى استمرار تجمد ميزانيات الأسر حتى 2027.
ارتفع أيضاً دين الحكومات المحلية ليصل إلى نحو 18,9 تريليون دولار، مما يقيّد قدرة بكين على التحفيز بشكل أكبر.
حتى يتغير هذا الواقع، من المرجح أن يستمر الفارق بين اقتصاد الصين ومؤشرها القياسي للأسهم.