“上轮减半我赚了3倍，这次肯定也能复制！”最近经常听到有散户朋友说这句话。先不说能不能复制，我先问你一个问题：你知道上轮减半行情的核心驱动逻辑是什么吗？如果不知道，那你这次大概率会亏得很惨。今天，我就从供需关系的底层逻辑出发，告诉你这次减半和上轮到底有什么不同，帮你搞清楚“这次行情到底能不能做”。
上轮减半行情的核心驱动逻辑，是“供给收缩+需求爆发”的完美共振。先看供给端：上轮减半前，核心币种的年通胀率是3.6%，减半后直接降至1.8%，供给收缩幅度达到50%；再看需求端：当时恰逢机构资金大规模进场，近60天内机构资金净流入达到了35亿，同时链上活跃地址数增长了42%，形成了“供给大幅收缩，需求同步爆发”的供需格局，行情自然水到渠成。
而本次减半，供需格局发生了本质性的变化。首先看供给端：虽然本次减半的收缩幅度也是50%，年通胀率同样降至1.8%，但当前市场的流通总量已经是上轮减半时的1.5倍——这意味着，减半后新增供给的减少量，占当前流通总量的比例仅为0.9%，远低于上轮减半时的1.2%。简单来说，供给收缩对市场的影响力度，比上轮弱了很多。
再看需求端，这是本次减半和上轮最大的不同。上轮减半时，需求端的主力是机构资金，机构资金的特点是“规模大、持仓稳、承接能力强”，能够有效承接供给收缩后的筹码；而当前市场，需求端的主力是散户资金，机构资金的进场规模仅为上轮同期的40%。散户资金的特点是“规模小、持仓不稳定、追涨杀跌”，很难形成持续的需求支撑。更关键的是，当前市场的整体流动性较上轮减半时下降了32%，这意味着，一旦出现大规模抛售，价格的下跌幅度可能会远超上轮。
还有一个容易被忽略的点：宏观经济环境的不同。上轮减半时，全球央行都在实行宽松的货币政策，市场上的流动性非常充裕，大量资金涌入加密市场，形成了“宏观流动性宽松+行业供需共振”的双重利好；而当前，全球主要央行都在收紧货币政策，市场流动性紧张，资金的风险偏好大幅下降，很难再像上轮那样，有大量资金进入加密市场承接需求。
从供需平衡的角度来看，本次减半的“供需匹配度”远低于上轮：供给收缩的影响力度减弱，需求端的承接能力不足，再加上宏观流动性紧张的利空，这就决定了本次减半行情很难复制上轮的辉煌。我个人的观点是，本次减半行情更像是“结构性机会”，而非“普涨机会”，只有那些有真实需求支撑、基本面扎实的币种，才有可能走出独立行情。
对于普通散户来说，我的建议是：不要盲目复制上轮的操作策略，而是要聚焦供需数据的变化，重点关注那些链上活跃地址数持续增长、大额资金持续流入、基本面扎实的币种。同时，一定要控制好仓位，避免满仓操作，毕竟当前市场的风险远高于上轮。
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