随着宏观经济环境的变化，美联储的降息周期似乎已成定局。对于那些底层资产仅仅是代币化国债的稳定币而言，这无异于一场慢性的收益缩水。当无风险利率从 5% 跌向 3% 甚至更低时，链上资金必然会寻找新的避风港。Falcon Finance 在这个节点上展现出了其作为链上对冲基金的独特优势：它的收益引擎并不完全依赖美元利率，而是通过期权策略捕获“波动率”价值。
sUSDf 的收益来源具有天然的抗降息属性。根据协议机制，其核心收益源之一是期权策略（如备兑开仓），这部分收益取决于市场的隐含波动率（IV），而非基准利率。历史上，降息周期往往伴随着市场的剧烈波动和资产价格的重估，这反而为期权策略提供了肥沃的土壤。只要市场有分歧、有波动，Falcon 就能通过卖出期权赚取权利金，这种与宏观利率脱钩的特性，使其成为了DeFi世界中的“全天候资产”。
此外，Falcon 的资金费率套利策略（Delta 中性）也受益于宽松的货币环境。降息通常会推高风险资产的价格，激发市场的投机热情，从而推高永续合约的资金费率。作为空头方的 Falcon，有望在降息周期中捕获更高的费率收入。相比之下，纯 RWA 类的稳定币只能被动接受国债收益率的下降。这种主动管理的阿尔法（Alpha）收益，是 Falcon 区别于传统生息资产的关键护城河。
这一策略的风险在于市场进入“低波动+低费率”的双杀时刻。如果降息并未带来预期的市场活跃度，反而导致行情死水一潭（低波动率导致期权不值钱）且多头情绪低迷（低费率甚至负费率），Falcon 的双引擎将同时熄火。此时，协议可能不得不依赖底层 RWA 的票息来维持最低收益，其相对于国债的溢价将大幅收窄。
Falcon Finance 为投资者提供了一个对冲宏观利率风险的工具。它证明了链上收益不必看美联储的脸色，而是取决于我们如何利用市场的波动。
在降息周期的阴影下，基于波动率的收益模型或许是抵御利率地心引力的最佳方舟，前提是市场保持足够的躁动。
**免责声明：**以上内容为“刻舟求剑”的个人研究与观点，仅用于信息分享，不构成任何投资或交易建议。@Falcon Finance $FF
