1) Résumé exécutif
dYdX $DYDX est un échange de dérivés décentralisé fonctionnant sur sa propre blockchain de couche 1 conçue à cet effet (dYdX Chain, V4), construite en utilisant l'architecture Cosmos SDK. Le projet propose un trading de contrats à terme perpétuels avec des inscriptions de marché sans autorisation, une liquidité profonde via son système MegaVault, et des types d'ordres avancés conçus pour rivaliser avec l'infrastructure des échanges centralisés. dYdX maintient également un déploiement hérité V3 sur Ethereum, bien que la majorité des activités ait migré vers V4.
Le T4 2025 a présenté un tableau mixte des principaux indicateurs de dYdX. Le volume de trading notionnel a augmenté pour le deuxième trimestre consécutif, le T4 marquant le trimestre le plus fort de 2025. Cependant, cette reprise de l'activité de trading ne s'est pas traduite par une génération de frais proportionnelle, les frais continuant à diminuer à la fois trimestriellement et annuellement. La TVL et les utilisateurs actifs mensuels ont également diminué sur une base trimestrielle et annuelle, bien que les MAU soient restés relativement stables tout au long de l'année.
Du côté du produit et de l'écosystème, le T4 a vu le lancement du bot de trading Pocket Pro Telegram, une distribution institutionnelle élargie grâce à des intégrations avec des plateformes telles que CoinRoutes et CCXT, et une approbation de gouvernance pour augmenter l'allocation de rachat de $DYDX token à 75 % des revenus nets du projet.
🔑 Indicateurs clés (T4 2025)
Valeur totale verrouillée : 257,82 millions de dollars (-24,32 % QoQ, -32,81 % YoY)
Volume de trading notionnel : 34,16 milliards de dollars (+45,11 % QoQ, -27,33 % YoY)
Frais : 3,32 millions de dollars (-34,77 % QoQ, -66,12 % YoY)
Utilisateurs actifs mensuels : 16,60k (-8,79 % QoQ, -18,92 % YoY)
👥 commentaire dYdX
"Le T4 2025 a marqué le trimestre le plus fort de l'année pour dYdX, avec une activité de trading accélérant de manière significative vers la fin de l'année. Après une consolidation à mi-année, les volumes ont rebondi d'environ 16,04 milliards de dollars au T2 à 23,54 milliards de dollars au T3 et ont atteint 34,16 milliards de dollars au T4. Les frais du protocole ont suivi cette reprise, clôturant l'année à environ 17,24 millions de dollars, reflétant une utilisation des dérivés plus stable et axée sur l'exécution plutôt que des pics induits par la volatilité. Les traders actifs hebdomadaires ont également renforcé vers le T4, atteignant environ 12,70k, le niveau le plus élevé de l'année, alors que les programmes d'incitation et l'amélioration de la qualité d'exécution ont réactivé la participation à travers les marchés phares. L'intérêt ouvert a en moyenne environ 80 millions de dollars au T4 suite à une recalibration plus large du marché, signalant un positionnement discipliné et un environnement de levier plus sain à l'approche de 2026. Dans l'ensemble, le T4 a montré un engagement renouvelé des traders, une cohérence d'exécution améliorée, et un renforcement de la participation tant parmi les cohortes de détail que de haute fréquence.
Avec le T4 se terminant comme le meilleur trimestre de l'année en termes de volume et de traders actifs hebdomadaires, la prochaine phase est centrée sur la consolidation de cette croissance par l'amélioration de la densité de liquidité, de la fiabilité de l'exécution, de l'accessibilité, et de l'efficacité du capital pour les traders de produits dérivés actifs."
2) Valeur totale verrouillée
La valeur totale verrouillée (TVL) mesure la valeur totale en USD des actifs déposés dans dYdX à travers ses versions V3 (basée sur Ethereum) et V4 (chaîne dYdX native), calculée comme les dépôts nets cumulés (dépôts moins retraits). Le TVL du T4 a en moyenne 257,82 millions de dollars, en baisse de 24,32 % par rapport aux 340,65 millions de dollars du T3 et en baisse de 32,81 % par rapport aux 383,73 millions de dollars du T4 2024. La baisse a été concentrée dans la V4, qui est passée de 297,83 millions de dollars à 216,11 millions de dollars, tandis que la V3 est restée relativement stable à 41,70 millions de dollars par rapport aux 42,82 millions de dollars du T3. La V4 représentait 83,83 % du TVL du T4, en baisse par rapport à 87,43 % au T3, tandis que la part de la V3 est passée de 12,57 % à 16,17 % sur une base plus petite.
👥 commentaire dYdX
"Les mouvements de TVL au T4 2025 ont été largement influencés par le désengagement macroéconomique et le positionnement généralisé du marché qui ont impacté DeFi dans son ensemble, plutôt que par un facteur spécifique à dYdX. Dans le secteur de la crypto à la fin de 2025, les actifs risqués ont connu des ventes et une rotation de capital suite à l'événement du marché du 10 octobre, incitant de nombreux participants à réduire leurs positions à effet de levier et à rééquilibrer leurs portefeuilles. Pour dYdX, ces dynamiques se sont croisées avec son design axé sur les dérivés, où l'allocation de capital est souvent liée à l'exposition négociée et aux positions actives plutôt qu'à des verrouillages statiques. En conséquence, les fluctuations de la TVL étaient alignées avec les changements de positionnement à effet de levier, la volatilité du marché et le comportement de désengagement plus large observé dans les lieux CeFi et DeFi. L'effet de levier a diminué à travers les majeurs et les altcoins, les traders se sont tournés vers les spots et les stables, les LPs ont resserré leur exposition, et les fonds ont réduit le déploiement de garanties à travers les lieux DeFi.
À l'approche du T1 2026, l'accent est mis sur le renforcement de l'engagement du capital à travers des initiatives alignées sur les traders qui soutiennent la densité de liquidité et fournissent des voies pour une participation plus approfondie. Celles-ci incluent des programmes d'incitation améliorés tels que des remboursements de frais et des incitations basées sur le trading conçues pour récompenser l'activité soutenue et approfondir la liquidité sur des paires clés, des partenariats de liquidité élargis et des intégrations de routage pour améliorer la qualité d'exécution et attirer les flux institutionnels, une meilleure intégration et un accès au capital grâce à l'UX et aux intégrations de portefeuille, et une évolution continue des classes d'actifs émergentes.
Bien que le TVL reste un indicateur de soutien pour la santé de l'écosystème, il n'est pas traité comme un indicateur de performance principal pour dYdX. Étant donné l'accent de dYdX sur l'exécution des dérivés, le protocole accorde une plus grande importance aux indicateurs qui reflètent directement l'activité de trading et la qualité de la liquidité, notamment le volume de trading notionnel, la génération de frais de protocole, le nombre de traders actifs, la dynamique de l'intérêt ouvert, et la qualité d'exécution et la profondeur de liquidité. Le TVL est utile pour évaluer les tendances d'engagement du capital et le comportement de positionnement, mais il est compris par rapport aux moteurs de valeur fondamentaux du protocole, qui sont centrés sur la participation active au marché et la demande d'exécution plutôt que sur l'accumulation passive de capital."
3) Volume de trading notionnel
Le volume de trading notionnel mesure la valeur totale en USD de l'activité de trading de produits dérivés sur dYdX à travers toutes les versions. Le volume de trading notionnel du T4 s'est élevé à 34,16 milliards de dollars, en hausse de 45,11 % par rapport aux 23,54 milliards de dollars du T3 mais en baisse de 27,33 % par rapport aux 47,01 milliards de dollars du T4 2024. Le T4 a été le meilleur trimestre de 2025, poursuivant la reprise qui a commencé au T3 après le creux du T2. Le volume cumulé de l'année 2025 a atteint 99,64 milliards de dollars à la fin du T4.
👥 commentaire dYdX
"Le T4 2025 a marqué un point d'inflexion clair pour dYdX, avec un volume de trading notionnel atteignant environ 34,16 milliards de dollars, en hausse par rapport à 23,54 milliards de dollars au T3 et 16,04 milliards de dollars au T2, faisant de ce trimestre le plus fort de l'année. L'accélération a été soutenue par trois facteurs principaux : un rebond de la participation au marché après le désengagement du T2 alors que la volatilité se normalisait et que les traders redéployaient du capital après le réinitialisation du marché du 10 octobre ; une meilleure qualité d'exécution et une profondeur de liquidité soutenue par un routage institutionnel élargi et des programmes d'incitation plus ciblés ; et une participation plus élevée des traders actifs, avec des traders actifs hebdomadaires au T4 atteignant environ 12,70k, le niveau le plus élevé de 2025.
D'un point de vue stratégique, dYdX s'attendait à ce que 2025 soit une année de recalibrage suite à la transition V4, et l'accélération de H2, en particulier la force du T4, a dépassé les attentes internes concernant l'élan de fin d'année. La croissance du volume a été stimulée par un routage amélioré, des incitations plus sélectives, et un réengagement plus fort des traders. Les perspectives pour 2026 sont constructives : la participation plus large aux dérivés crypto s'élargit, le routage institutionnel et d'agrégateur vers les lieux on-chain continue de mûrir, de nouvelles classes d'actifs élargissent le marché adressable total, et la croissance du volume à la fin de 2025 a démontré que la profondeur de liquidité et les améliorations d'exécution se traduisent par une activité soutenue.
La croissance du volume est stimulée par des améliorations structurelles plutôt que par des incitations à court terme. Les leviers clés comprennent une participation plus profonde des market makers, des écarts améliorés sur les marchés phares, et des améliorations de routage de niveau institutionnel, qui soutiennent toutes une meilleure exécution qui entraîne un volume répétitif plus élevé et des traders plus fidèles. L'élargissement des classes d'actifs augmente les opportunités de marge croisée, la demande de couverture, et les stratégies de trading directionnelles et de base. L'optimisation des incitations s'est éloignée des incitations générales vers des programmes ciblés, y compris des vacances de frais sur des marchés sélectionnés, des compétitions de trading, un programme pilote de remboursement de pertes et des incitations d'affiliation structurées conçues pour activer le volume sans déformer le comportement de prise de risque. Les améliorations de l'UX et de l'efficacité du capital, y compris des dépôts plus rapides, de meilleures intégrations de portefeuille, et un entonnoir d'intégration plus propre, réduisent les frictions entre l'intention, le dépôt, la position, et le trading répétitif."
4) Frais
Les frais mesurent la valeur totale en USD des frais de trading et des frais de transaction agrégés à travers toutes les versions et chaînes de l'échange dYdX. Les frais du T4 se sont élevés à 3,32 millions de dollars, en baisse de 34,77 % par rapport aux 5,09 millions de dollars du T3 et en baisse de 66,12 % par rapport aux 9,80 millions de dollars du T4 2024. Malgré les baisses trimestrielles et annuelles, le T4 a porté les frais cumulés de l'année 2025 à 17,24 millions de dollars.
👥 commentaire dYdX
"dYdX fonctionne comme un échange de perpétuels décentralisé où les revenus du protocole sont générés principalement par des frais de trading (frais de maker/taker). Les frais évoluent directement avec le volume de trading notionnel, et le projet est conçu pour soutenir un environnement de trading de style institutionnel à haute fréquence où la liquidité, la qualité d'exécution et l'efficacité du capital sont des moteurs fondamentaux de l'utilisation.
La baisse du rendement des frais a été largement déterminée par des conditions de marché externes plutôt que par une détérioration de la performance du protocole. En 2025, les marchés des dérivés crypto ont connu des phases de volatilité réduite, d'appétit pour le levier plus faible, et de positionnement prudent à travers les altcoins, ce qui compresse naturellement le rendement des frais car les traders churnent moins de volume par rapport à l'intérêt ouvert et déploient le capital plus prudemment. En même temps, dYdX a élargi ses efforts pour soutenir une croissance durable à travers un approvisionnement en liquidité plus profond, un routage et une distribution améliorés, et des incitations et des programmes de frais sélectifs.
Les frais cumulés de 17,24 millions de dollars reflètent une année où dYdX a connu un ralentissement à mi-année suivi d'une forte reprise en H2 parallèlement à une accélération du volume. Étant donné que 2025 était largement considéré comme une année de transition et de consolidation, la reprise de fin d'année, en particulier la forte performance du volume au T4, suggère que la génération de frais a terminé l'année dans une position plus forte que prévu. Tout au long de 2025, la génération de frais a été moins influencée par des changements permanents de la structure des frais et plus par des initiatives de frais ciblées conçues pour stimuler l'activité sur des marchés prioritaires, notamment des remboursements de frais, des vacances de frais sur des marchés sélectionnés, et des structures d'incitation ciblées liées à la liquidité et aux objectifs de volume."
5) Utilisateurs actifs mensuels
Les utilisateurs actifs mensuels (MAU) mesurent le nombre d'adresses uniques ayant interagi avec dYdX au cours d'une fenêtre glissante de 30 jours. Le MAU du T4 a en moyenne 16,60k, en baisse de 8,79 % par rapport à 18,20k au T3 et en baisse de 18,92 % par rapport à 20,48k au T4 2024. Le MAU est resté relativement stable tout au long de 2025, la baisse du T4 représentant la plus petite chute parmi les indicateurs clés de dYdX. Notamment, le MAU a chuté tandis que le volume de trading notionnel a augmenté de 45 % QoQ, ce qui suggère que la reprise du volume a été alimentée par une activité par utilisateur plus élevée plutôt que par une expansion de la base d'utilisateurs.
👥 commentaire dYdX
"Les données du T4 suggèrent une augmentation claire de l'intensité du capital par utilisateur et de la fréquence de trading. Alors que le MAU a diminué de 9 % QoQ, le volume de trading notionnel a augmenté de 45 %, indiquant que les traders actifs déployaient plus de capital, la taille des positions augmentait, la fréquence de trading répétitif s'améliorait, et les fournisseurs de liquidité étaient plus engagés. Cela reflète un changement vers la qualité plutôt que la quantité dans l'activité plutôt qu'un churn de détail large, avec les données indiquant une concentration plus élevée de volume parmi des traders plus sophistiqués et à forte conviction, y compris des participants professionnels et des fournisseurs de liquidité.
La stabilité du MAU tout au long de 2025 a été soutenue par une demande constante de dérivés à travers les marchés phares, une amélioration de l'UX et des intégrations de portefeuille réduisant les frictions d'intégration, le routage d'agrégateurs et un accès à une distribution plus large, des programmes de frais ciblés et une conception d'incitations, et des améliorations d'exécution de niveau institutionnel. En regardant vers l'avenir, les initiatives de 2026 se concentrent sur l'augmentation de l'efficacité du capital par trader et de la base de traders adressable."
6) Définitions
Produits :
dYdX V3 : le déploiement hérité de dYdX basé sur Ethereum, qui continue de détenir des dépôts mais représente une part décroissante de l'activité globale.
dYdX V4 (Chaîne dYdX) : la blockchain de couche 1 construite sur mesure de dYdX pour le trading décentralisé de produits dérivés, construite en utilisant l'architecture Cosmos SDK. V4 prend en charge les listes de marché sans autorisation, le système de liquidité MegaVault, et des types d'ordres avancés.
Métriques :
La valeur totale verrouillée (TVL) : mesure la valeur totale en USD des actifs déposés dans dYdX à travers ses versions V3 (basée sur Ethereum) et V4 (chaîne dYdX native), calculée comme les dépôts nets cumulés (dépôts moins retraits).
Volume de trading notionnel : mesure la valeur totale en USD de l'activité de trading de produits dérivés sur dYdX à travers toutes les versions.
Frais : mesure la valeur totale en USD des frais de trading et des frais de transaction agrégés à travers toutes les versions et chaînes de l'échange dYdX.
Utilisateurs actifs mensuels (MAU) : mesure le nombre d'adresses uniques ayant interagi avec dYdX au cours d'une fenêtre glissante de 30 jours.
7) À propos de ce rapport
Ce rapport est publié trimestriellement et produit en utilisant l'infrastructure de données on-chain de bout en bout de Token Terminal. Tous les indicateurs sont directement issus des données de la blockchain. Les graphiques et les ensembles de données mentionnés dans ce rapport peuvent être consultés sur le tableau de bord correspondant du rapport T4 2025 de dYdX sur Token Terminal.