Token Terminal

1) Résumé exécutif
GMX $GMX est un échange perpétuel décentralisé qui a été lancé sur Arbitrum. GMX s'est ensuite étendu à Avalanche et a lancé V2, introduisant des pools GM isolés pour une provision de liquidité plus efficace en capital. V2 a également intégré les flux de données de Chainlink pour une tarification oracle de haute précision. Les coffres de liquidité GMX (GLV) permettent un rééquilibrage automatisé à travers les pools GM, tandis que les oracles de risque de Chaos Labs fournissent des ajustements de paramètres de risque en temps réel. GMX fonctionne sur un modèle de pair à pool où les fournisseurs de liquidité déposent des actifs sur les marchés et gagnent des récompenses provenant de l'activité de trading. Le projet fonctionne sur des déploiements natifs sur Arbitrum, Avalanche et Solana, et en 2025 a lancé sa fonctionnalité multichaîne, étendant l'accès au trading inter-chaînes depuis Base, BNB Chain et Ethereum Mainnet.

1) Executive summary
LayerZero $ZRO enables secure, permissionless messaging between blockchains. It provides immutable endpoint contracts deployed across 160+ networks, allowing applications to send data and transfer value across chains without relying on a single trusted intermediary. Developers configure their own security by selecting from independent Decentralized Verifier Networks (DVNs) and Executors, who verify and deliver cross-chain messages respectively. LayerZero's infrastructure underpins products such as the Omnichain Fungible Token (OFT) standard, which enables native token transfers without wrapped assets, and Stargate, a cross-chain bridge acquired by the LayerZero Foundation in August 2025. As of this report, the value secured by the OFT Standard sits at $87b and historical value transfer is over $175b. 
In Q4 2025, LayerZero transfer volume surged to an all-time quarterly high, rising over 60% quarter-over-quarter and nearly ninefold year-over-year, driven by growth in OFT value transfer by teams like Ethena, USDT0, and PayPal USD. Fees paid to DVNs and Executors declined by more than half, reflecting a normalization from elevated Q3 levels that included anomalous high-fee days. MAU declined modestly quarter-over-quarter but fell nearly 40% year-over-year from the Q4 2024 peak driven by the ZRO token distribution, which generated elevated wallet activity that has since subsided. ZRO FDV contracted alongside the broader market. 
The product mix continued to consolidate around LayerZero, which accounted for virtually all transfer volume and over half of fees. Stargate, reintegrated into the LayerZero ecosystem following its August 2025 acquisition, contributed a disproportionate share of fees relative to its transfer volume, reflecting a higher fee rate per dollar transferred or swapped across chains. LayerZero v1 contract activity continued its decline toward negligible levels across all metrics.
🔑 Key metrics (Q4 2025)
Transfer volume: $52.31b (+63.64% QoQ, +774.70% YoY)Fees: $1.04m (-53.16% QoQ, -52.54% YoY)Monthly active users: 198.19k (-4.14% QoQ, -38.90% YoY)Fully diluted market cap: $1.57b (-21.61% QoQ, -65.81% YoY)
👥 LayerZero team commentary
"Q4 capped the most significant year in LayerZero's history. Transfer volume hit an all-time quarterly high, up 774% year-over-year. OFT adoption grew 173%, with OFT volume surpassing traditional bridge volume for the first time in April 2025. The project now secures over $87b in assets across 750+ OFTs, with 160+ blockchains connected and 703+ applications deployed on LayerZero infrastructure – a figure that would rank sixth among all chains. 
The other metrics in this report require context. Fees are paid to DVNs and Executors, not to LayerZero. The project operates at a 0% take rate by design. Messaging fees captured in this report represent one of multiple potential ZRO-accruing revenue streams; Stargate revenue, which already funds ongoing ZRO buybacks, is not reflected in the fees metric. MAU declined year-over-year, but the peak it is being compared against was driven by the ZRO token distribution in late 2024. Organic usage has been stable for two quarters. FDV declined alongside a market-wide drawdown, during a period when over $160m in ZRO has been bought back.
Once Zero, the recently announced blockchain from LayerZero, launches then ZRO will capture all fees from it along with Stargate swap fees, and eventually LayerZero messaging fees once the fee switch activates (the next vote is in June 2026). Following the Stargate acquisition in August, revenue is directed to ZRO buybacks: 50% during the initial six-month revenue-share period with former veSTG holders, and 100% thereafter. For a comprehensive overview of LayerZero's 2025 milestones, see '25 Stats Explaining How LayerZero Accelerated Crypto in 2025' on the official LayerZero blog."
2) Transfer volume
Transfer volume measures the total USD value of assets transferred through LayerZero's cross-chain messaging infrastructure. Q4 transfer volume totaled $52.31b, an all-time quarterly high, up from $31.97b in Q3 (+63.64% QoQ) and $5.98b in Q4 2024 (+774.70% YoY), bringing the 2025 cumulative total to $118.55b. Transfer volume has risen in every quarter over the past year, accelerating from single-digit billions in late 2024 to over $50b in Q4 2025. The quarter included multiple days exceeding $1b in daily volume, reflecting both organic growth in cross-chain activity and several large-scale transfer events.
LayerZero v2 accounted for 98.99% of Q4 transfer volume, followed by Stargate at 0.80% and v1 at 0.21%. The product distribution was largely stable quarter-over-quarter, with v2's share rising marginally from 98.90% in Q3. v1 continued its structural decline, falling from 0.28% to 0.21%.

👥 LayerZero team commentary
"Q4's all-time quarterly high reflects the maturation of the OFT standard as the dominant mechanism for cross-chain value movement. April 2025 marked the month OFT volume surpassed total bridge volume for the first time. LayerZero is no longer primarily a bridging solution – with the OFT Standard it is an asset issuance and movement solution, and that shift changes the composition of future volume in ways that favor continued growth over legacy bridge cannibalization. In essence, every asset issued with OFT is itself a bridge that can be moved across any chain for just the price of gas. 
This has flywheel potential: more assets using OFT beget more volume for the protocol. Every new OFT deployment brings more assets. Every new chain integration brings more issuers. Every new issuer brings more users. When Plasma launched with LayerZero as its foundational interoperability layer, it hit $10b in deposits in 19 days. When Flow integrated, daily transactions jumped 602%. The cumulative volume trajectory has accelerated significantly: the first $50b in cumulative volume took approximately 799 days to reach, while the most recent $50b was achieved in roughly 71 days.
The geographic distribution of volume is expanding beyond EVM. Sui integration drove immediate TVL expansion for Bitcoin-based assets. TON brought USDT0 to Telegram's user base. Aptos and Starknet connect Move and StarkVM architectures to the same rails. Each non-EVM integration expands the total addressable network in a way a new EVM chain cannot, because it connects entirely separate user bases and liquidity pools with no prior path to interoperate. 71% of stablecoins that can move cross-chain can move on LayerZero. Ondo Finance launched 105 tokenized U.S. stocks and ETFs using the OFT standard, USDT0 deployed XAUT0 (tokenized gold) across Solana and Ethereum, and the state of Wyoming issued its stablecoin on seven chains via LayerZero.
Volume is the right leading indicator for this project. It determines fee revenue when the switch activates, ZRO buybacks through Stargate, and network defensibility against competitors. To illustrate the scale and efficiency of these rails, a single $550m USDT0 transfer from Ethereum to Plasma settled in 206 seconds for $1.44 in fees."
3) Fees
Fees measure the total USD value of fees paid by users for cross-chain messages sent through LayerZero. These fees are paid to DVNs (Decentralized Verifier Networks) and Executors who verify and deliver messages, not to LayerZero itself.
Q4 fees totaled $1.04m, down from $2.21m in Q3 (-53.16% QoQ) and $2.18m in Q4 2024 (-52.54% YoY), bringing the 2025 cumulative total to $6.96m. The decline from Q3 was driven in part by the normalization of elevated fee activity in late September, which included several days with fees exceeding $50k. Q4 daily fee generation was more consistent but at a lower average level.
LayerZero v2 generated 55.13% of Q4 fees, followed by Stargate at 44.40% and v1 at 0.47%. Stargate's share grew from 42.08% in Q3 to 44.40%, while v2's share declined from 57.69% to 55.13%. Notably, Stargate contributed 44.40% of fees despite accounting for only 0.80% of transfer volume, reflecting a significantly higher fee rate per dollar transferred compared to v2 messaging.

👥 LayerZero team commentary
"Messaging fees paid to DVNs and Executors are not LayerZero's revenue.
The Q3-to-Q4 fee decline reflects normalization after high-fee activity in late September. Meanwhile, Stargate is now fully reintegrated, with swap fees directed to ZRO buybacks. Following the August acquisition, Stargate revenue is allocated to ZRO buybacks: 50% during the initial six-month revenue-share period with former veSTG holders, with 100% allocation scheduled thereafter, representing approximately $10.4m in annualized buyback volume at current run rates. The LayerZero Foundation's public buyback tracker shows approximately $1.30m in ZRO purchased during Q4 2025 across October, November, and December.
The messaging fee switch is a separate catalyst. Once it activates, every LayerZero message carries a fee to ZRO. The project is already processing over $50b per quarter. The December referendum failed. The next vote is mid-2026."
4) Monthly active users
Monthly active users (MAU) measures the number of unique wallet addresses that have interacted with LayerZero over a rolling 30-day period. Q4 MAU averaged 198.19k, down from 206.76k in Q3 (-4.14% QoQ) and 324.39k in Q4 2024 (-38.90% YoY). MAU has declined in every quarter over the past year from a peak of 324.39k in Q4 2024, though the rate of decline slowed in Q4 2025.
BNB Chain accounted for 23.57% of Q4 MAU, followed by Base at 21.21%, Arbitrum One at 15.59%, Ethereum at 12.97%, OP Mainnet at 6.77%, Linea at 5.24%, Plasma at 3.41%, Celo at 2.96%, Polygon at 1.84%, Unichain at 1.51%, and other chains at 4.93%. BNB Chain's share surged from 9.54% in Q3 to 23.57%, making it the largest chain by MAU share. Base declined from 25.33% to 21.21%, Arbitrum One from 20.55% to 15.59%, and OP Mainnet from 13.55% to 6.77%. Ethereum grew from 9.72% to 12.97%.

👥 LayerZero team commentary
"The late 2024 peak of 324k coincided directly with the ZRO token distribution and the wallet activity that follows any major event like that. Normalization is expected. The rate of decline has slowed to 4% quarter-over-quarter.
More important than wallet counts: the composition of who is using LayerZero is transforming. A year ago, retail DeFi users dominated. Today, the users of institutional asset issuers, PayPal, Ethena, Ondo, Fireblocks, the state of Wyoming, make up an increasing share of volume. These actors transact infrequently but at enormous scale. They do not show up proportionally in wallet counts. As stated above, a single $550m USDT0 transfer from Ethereum to Plasma cost $1.44 and settled in 206 seconds. That is one wallet. It does not move the MAU number, but does show that the type of user is changing.
The right metrics for a project at this stage of maturity are active OFT issuers, assets secured, and live chain endpoints. All three are at all-time highs. OFT deployments grew 173% in 2025, reaching 684 total assets. Total assets secured by the OFT standard equates to $87b across 700+ tokens. 160+ blockchains are connected. LayerZero is evolving from a retail interoperability layer to institutional financial infrastructure."
5) Fully diluted market cap
Fully diluted market cap (FDV) measures the total USD value of all ZRO tokens at the current market price, including tokens not yet in circulation. Q4 FDV averaged $1.57b, down from $2.00b in Q3 (-21.61% QoQ) and $4.59b in Q4 2024 (-65.81% YoY). FDV has declined in each of the past five quarters from its peak of $4.59b in Q4 2024, coinciding with a broader market contraction.

👥 LayerZero team commentary
"Most FDV analysis on LayerZero starts from the wrong baseline. Public dashboards do not account for the fact that institutional purchases, early investor buyouts, and ZRO buybacks now total 19.77% of total token supply, with the majority representing buyouts of upcoming unlocks. Standard unlock schedules overstate dilution pressure by almost 2x. The supply picture is materially better than the charts suggest. See more here. 
Furthermore, in November, LayerZero Labs executed a $10m discretionary buyback from the open market, supplementing the ongoing monthly buybacks funded by Stargate revenue.
As part of the Zero announcement on February 10, Tether, Citadel Securities, and ARK Invest announced new investments into LayerZero Labs and ZRO. Citadel Securities, Google Cloud, ICE, Tether, and DTCC are Day Zero partners on Zero.
The fee switch adds another catalyst. The December referendum failed quorum, with 3.71% participation against a 40.59% threshold. The next vote is mid-2026. If and when it passes, every LayerZero message carries a fee to ZRO. The project is already processing over $50b per quarter.
While the market will have its ups and downs, we're excited about building the future."
6) Definitions
Metrics:
Transfer volume: measures the total USD value of assets transferred through LayerZero's cross-chain messaging infrastructure.Fees: measures the total USD value of fees paid by users for cross-chain messages sent through LayerZero. Fees are paid to DVNs (Decentralized Verifier Networks) and Executors, not retained by LayerZero).Monthly active users: measures the number of unique wallet addresses that have interacted with LayerZero over a rolling 30-day period.Fully diluted market cap: measures the total USD value of all ZRO tokens at the current market price, including tokens not yet in circulation.
Products:
LayerZero v1: the original version of LayerZero's cross-chain messaging protocol, which uses Ultra Light Nodes (ULNs) and a set of oracles and relayers to verify and deliver messages between blockchains.LayerZero v2: the current version of the messaging protocol, which introduces modular security through configurable DVNs (Decentralized Verifier Networks) and Executors, allowing applications to customize their verification setup.Stargate: a cross-chain bridge and liquidity protocol originally developed by LayerZero Labs in 2022 and reacquired by the LayerZero Foundation in August 2025. Stargate enables native asset transfers across blockchains through unified liquidity pools.
7) About this report
This report is published quarterly and produced leveraging Token Terminal's end-to-end onchain data infrastructure. All metrics are sourced directly from blockchain data. Charts and datasets referenced in this report can be viewed on the corresponding LayerZero Q4 2025 Report dashboard on Token Terminal.

1) Résumé exécutif
Aave $AAVE est le projet de prêt dominant de DeFi, opérant des marchés décentralisés où les utilisateurs fournissent des actifs pour gagner des rendements et les emprunteurs ont accès à des prêts surcollatéralisés. Le projet gère directement les paramètres de risque à travers la gouvernance, offrant une approche éprouvée pour le prêt décentralisé avec plus de cinq ans d'historique opérationnel. Depuis son lancement en 2020, Aave a évolué vers une plus grande efficacité du capital, une segmentation des risques et une expansion multichaîne à travers trois versions majeures, la V4 étant attendue plus tard en 2026.

1) Résumé exécutif
TRON $TRX est une blockchain de couche 1 conçue pour des transactions rapides et à faible coût. Le réseau utilise un mécanisme de consensus de preuve d'enjeu déléguée, où 27 Super Représentants élus valident les transactions et gouvernent les paramètres du réseau par le biais de propositions communautaires. Les utilisateurs peuvent staker des TRX (le jeton natif de TRON) pour couvrir les coûts des transactions plutôt que de payer des frais de gaz par transaction, rendant le réseau particulièrement adapté aux transferts à haute fréquence et de petite valeur. TRON héberge l'un des plus grands écosystèmes de stablecoins dans la crypto et s'est établi comme une couche de règlement majeure pour les transferts USDT, notamment pour les paiements de taille de détail.

1) Résumé exécutif
Aethir $ATH est un projet d'infrastructure décentralisé qui exploite un réseau de GPU en tant que service, connectant les fournisseurs de GPU (Hôtes Cloud) avec des clients d'entreprise qui ont besoin de calcul haute performance pour la formation d'IA, l'inférence, les jeux et d'autres charges de travail intensives en GPU. Les opérations centrales du réseau fonctionnent sur Arbitrum, où les hôtes Cloud stakent des tokens ATH pour faire fonctionner des conteneurs GPU et gagner des frais à partir de contrats de calcul d'entreprise, avec des ATH également disponibles sur Ethereum. L'infrastructure d'Aethir s'étend sur plus de 440 000 conteneurs GPU dans 94 pays, y compris du matériel NVIDIA H100, H200 et B200. Contrairement aux fournisseurs de cloud traditionnels, le modèle d'Aethir est détenu par la communauté : des hôtes Cloud indépendants fournissent et exploitent le matériel, tandis que le projet coordonne la mise en relation, l'assurance qualité (via des nœuds Checker) et la facturation.

1) Résumé exécutif
dYdX $DYDX est un échange de dérivés décentralisé fonctionnant sur sa propre blockchain de couche 1 conçue à cet effet (dYdX Chain, V4), construite en utilisant l'architecture Cosmos SDK. Le projet propose un trading de contrats à terme perpétuels avec des inscriptions de marché sans autorisation, une liquidité profonde via son système MegaVault, et des types d'ordres avancés conçus pour rivaliser avec l'infrastructure des échanges centralisés. dYdX maintient également un déploiement hérité V3 sur Ethereum, bien que la majorité des activités ait migré vers V4.
Le T4 2025 a présenté un tableau mixte des principaux indicateurs de dYdX. Le volume de trading notionnel a augmenté pour le deuxième trimestre consécutif, le T4 marquant le trimestre le plus fort de 2025. Cependant, cette reprise de l'activité de trading ne s'est pas traduite par une génération de frais proportionnelle, les frais continuant à diminuer à la fois trimestriellement et annuellement. La TVL et les utilisateurs actifs mensuels ont également diminué sur une base trimestrielle et annuelle, bien que les MAU soient restés relativement stables tout au long de l'année.

1) Résumé exécutif
Aave $AAVE est le projet de prêt dominant de DeFi, opérant des marchés décentralisés où les utilisateurs fournissent des actifs pour gagner des rendements et les emprunteurs accèdent à des prêts sur-collatéralisés. Le projet gère directement les paramètres de risque par le biais de la gouvernance, offrant une approche éprouvée pour le prêt décentralisé avec plus de cinq ans d'historique opérationnel. Depuis son lancement en 2020, Aave a évolué vers une plus grande efficacité du capital, une segmentation des risques et une expansion multichaîne à travers trois versions majeures, avec la V4 prévue pour fin 2026.

1) Résumé exécutif
Le Solv Protocol $SOLV est une réserve Bitcoin onchain qui permet aux utilisateurs de gagner des rendements sur les BTC tout en préservant la liquidité et la composabilité à travers DeFi, CeFi et les rails institutionnels.
Les utilisateurs déposent des BTC et reçoivent des SolvBTC (soutenus à 1:1), un actif Bitcoin universel conçu pour être composable et utilisé dans plusieurs écosystèmes. En pratique, le SolvBTC est devenu une couche de liquidité et de garantie essentielle, y compris sur la chaîne BNB, où le SolvBTC.BNB est intégré dans les principaux lieux de DeFi sur BNB. Pour l'exposition aux rendements, le SolvBTC peut être converti en positions génératrices de rendement (par exemple, xSolvBTC) qui s'orientent vers des stratégies diversifiées dans les écosystèmes de prêt/de marché DeFi et de sécurité BTC.

1) Résumé exécutif
Euler $EUL est un projet de prêt modulaire construit autour du Kit de Coffre Euler (EVK), qui permet la création sans autorisation de marchés de prêt isolés avec des paramètres de risque personnalisables. Chaque coffre fonctionne de manière indépendante, ce qui signifie que les risques sont contenus plutôt que partagés à travers un pool monolithique. L'architecture actuelle V2 (lancée en 2024) connecte les coffres via le Connecteur de Coffre Ethereum (EVC), permettant aux utilisateurs d'utiliser des garanties dans un coffre pour emprunter à partir d'un autre tout en maintenant des profils de risque isolés.

1) Résumé exécutif
Ether.fi $ETHFI est un projet de staking liquide et de DeFi qui permet aux utilisateurs de staker des actifs, d'accéder à des stratégies de rendement automatisées et de dépenser contre leurs avoirs en crypto. Les utilisateurs peuvent staker ETH, BTC ou ETHFI pour recevoir des jetons dérivés liquides qui gagnent des rendements de staking, déposer dans des coffres liquides qui allouent des fonds à travers des protocoles DeFi pour optimiser le rendement, ou utiliser Ether.fi Cash pour emprunter contre leur garantie crypto pour des achats dans le monde réel via une carte de crédit Visa réglée sur Scroll.
Le T4 2025 a vu des tendances divergentes à travers les lignes de produits d'Ether.fi. Les indicateurs de staking principaux se sont modérés d'un trimestre à l'autre, avec le TVL, les frais et les revenus tous en déclin par rapport aux niveaux du T3. Cependant, les trois indicateurs ont connu une croissance d'une année sur l'autre, avec des revenus affichant la plus forte croissance annuelle. Ether.fi Cash a atteint des sommets historiques tant en volume de dépenses qu'en activité utilisateur, avec un volume de dépenses trimestriel plus que doublé et un volume cumulé de 2025 dépassant 184 millions de dollars d'ici la fin de l'année. Les utilisateurs actifs mensuels ont fortement augmenté tant d'un trimestre à l'autre que d'une année sur l'autre, en hausse de près de 9 fois par rapport au T4 2024, tirés presque entièrement par l'adoption d'Ether.fi Cash.

1) Résumé exécutif
Silo est un projet de prêt décentralisé qui utilise des marchés de prêt isolés pour minimiser la contagion des risques entre les actifs. Chaque marché associe un actif de garantie unique avec un actif de pont, permettant aux utilisateurs de fournir et d'emprunter sans exposition aux risques d'autres jetons répertoriés. Le projet fonctionne sur plusieurs chaînes, y compris Sonic, Avalanche, Arbitrum One, Ethereum, Base et OP Mainnet.
Au quatrième trimestre 2025, les principaux indicateurs de Silo ont diminué par rapport aux niveaux du troisième trimestre, avec un TVL, des prêts actifs et des MAU tous en baisse, tandis que les frais et les revenus ont atteint leurs totaux trimestriels les plus élevés de 2025. Cependant, la comparaison d'une année sur l'autre montre une croissance substantielle dans les indicateurs clés du projet : le TVL a triplé, les prêts actifs ont plus que triplé et les frais ont augmenté de plus de 5 fois. Les MAU ont diminué tant sur une base trimestrielle qu'annuelle, bien que le projet ait généré significativement plus de valeur par utilisateur par rapport au quatrième trimestre 2024.

1) Résumé exécutif
Raydium $RAY launched sur Solana en 2021 avec un modèle AMM hybride qui combinait à l'origine des pools de liquidité on-chain avec un livre d'ordres à limite centrale (CLOB). Cette architecture legacy (OpenBook) fonctionne désormais uniquement comme un AMM traditionnel, bien qu'elle demeure la couche fondamentale du projet, conservant environ 71 % de la TVL de Raydium. À mesure que l'écosystème de trading de Solana a mûri, Raydium a élargi sa gamme de produits avec Stable Swap pour des actifs corrélés, suivi par des pools de liquidité améliorés (CLMM et CPMM). En avril 2025, Raydium a introduit LaunchLab (son propre launchpad), s'étendant au-delà du trading pour l'émission d'actifs. En conséquence, les pools legacy de Raydium maintiennent une profondeur de TVL, tandis que les nouveaux produits génèrent la majorité du volume d'échange et des frais.

1) Résumé exécutif
Fluid $FLUID est un projet DeFi unifié combinant le prêt et le trading DEX grâce à sa couche de liquidité, un pool de liquidité partagé dont tous les produits tirent simultanément. Le projet gère les risques grâce à l'automatisation des contrats intelligents, offrant des ratios prêt-valeur allant jusqu'à 95 % et des pénalités de liquidation aussi basses que 0,1 %, rendues possibles par le regroupement des positions en "ticks" pour des liquidations par lots. Depuis son lancement sur Ethereum, Fluid s'est étendu à six chaînes : Ethereum, Arbitrum One, Solana (via Jupiter Lend), Plasma, Base et Polygon. Le projet a également diversifié sa gamme de produits grâce à Fluid Lite, un produit de coffre simplifié avec des stratégies de rendement automatisées.

1) Résumé exécutif
Pendle $PENDLE est un projet de trading de rendement qui permet aux utilisateurs de tokeniser et de trader des rendements on-chain via des tokens de principal (PTs) et de rendement (YTs). Depuis son lancement en 2021, le projet a élargi sa gamme de produits pour inclure un système d'ordres basé sur un carnet d'ordres et Boros, qui étend le trading de rendement aux taux off-chain tels que le financement perpétuel.
Le quatrième trimestre 2025 a marqué une période de normalisation suite au pic d'activité du troisième trimestre. La valeur totale verrouillée (TVL) et le volume des échanges ont diminué à mesure que les grands pools ont mûri, bien que les frais et les revenus aient montré une résilience relative avec des baisses trimestrielles plus petites. Le nombre d'utilisateurs actifs mensuels (MAU) a atteint un sommet en 2025, signalant une adoption continue des utilisateurs malgré un déploiement de capital plus faible. Le trimestre a également vu une dynamique continue pour Boros et une expansion du PT inter-chaînes, tandis que l'équipe a annoncé sPENDLE, un jeton de staking liquide qui remplacera vePENDLE avec une efficacité de capital améliorée et une période de retrait simplifiée de 14 jours.

1) Résumé exécutif
Moonwell est un projet de prêt ouvert et décentralisé conçu pour rendre le prêt et l'emprunt sur chaîne accessibles. Le projet met l'accent sur la simplicité grâce à une interface utilisateur intuitive qui permet aux utilisateurs de prêter, d'emprunter et de réclamer des récompenses en quelques clics tout en maintenant un contrôle total sur leurs actifs numériques. Tous les changements de protocole sont régis par des propositions de gouvernance sur chaîne, garantissant l'alignement avec les intérêts de la communauté. Token Terminal suit actuellement Moonwell sur Base et OP Mainnet.

1) Résumé exécutif
Morpho $MORPHO est une infrastructure de prêt décentralisée qui permet la création de marchés sans autorisation, permettant à quiconque de déployer des marchés de prêt isolés avec des paramètres de risque personnalisables. Le projet se compose de deux produits principaux : Morpho Vaults (coffres générant des rendements pour les déposants) et Morpho Markets (pools de prêt isolés pour les emprunteurs). Contrairement aux projets de prêt traditionnels qui gèrent directement les actifs, Morpho sert de rails sous-jacents pour les conservateurs (gestionnaires d'actifs, DAOs, institutions) qui construisent et gèrent des coffres sur l'infrastructure. Depuis son lancement en 2022, Morpho a évolué d'une couche d'optimisation au-dessus d'Aave et de Compound vers une infrastructure de prêt autonome avec sa propre architecture modulaire.

1) Résumé exécutif
Houdini Swap offre une confidentialité conforme et de qualité infrastructure pour l'envoi, le financement du portefeuille, les paiements et les échanges sur plus de 120 blockchains. Les utilisateurs peuvent transférer de la valeur sans connecter de portefeuille ni révéler de liens sur la chaîne, même lors de transferts entre chaînes, grâce à une conception à double échange et à des intermédiaires au niveau Layer 1 randomisés qui rompent l'attribution expéditeur-récepteur.
Le projet soutient également les échanges entre chaînes pour tous les tokens sur chaque chaîne majeure en regroupant la liquidité provenant des principaux DEX, des ponts et des agrégateurs. Tout actif peut être échangé entre chaînes en collant simplement une adresse de contrat, ce qui en fait une solution unique pour le trading de tout token.

1) Résumé exécutif
Pharaon, fondé en 2023, est un DEX natif d'Avalanche. Au T3 2025, le projet a utilisé un modèle de liquidité concentrée (v2), aux côtés des pools AMM traditionnels (v1), avec un modèle de gouvernance ve(3,3) qui distribue des incitations en tokens basées sur les votes des utilisateurs. Pharaon a connu une croissance dans la plupart des indicateurs clés, avec la TVL, le volume de trading, les frais et les utilisateurs actifs mensuels augmentant tous trimestre après trimestre, tandis que les incitations en tokens ont diminué. Le projet a depuis été mis à niveau vers v3 au T4 2025.
🔑 Indicateurs clés (T3 2025)

1) Résumé exécutif
Euler $EUL est un projet de prêt modulaire construit autour du Kit de Coffre Euler (EVK), qui permet la création sans autorisation de marchés de prêt isolés avec des paramètres de risque personnalisables. Chaque coffre fonctionne de manière indépendante, ce qui signifie que les risques sont contenus plutôt que partagés à travers un pool monolithique. L'architecture actuelle V2 (lancée en 2024) connecte les coffres via le Connecteur de Coffre Ethereum (EVC), permettant aux utilisateurs d'utiliser des garanties dans un coffre pour emprunter d'un autre tout en maintenant des profils de risque isolés.

1) Résumé exécutif
GMX $GMX est un DEX perpétuel lancé en septembre 2021 sur Arbitrum avec V1, qui utilisait un pool de liquidités multi-actifs (GLP). GMX a établi sa présence multi-chaînes avec un déploiement sur Avalanche en janvier 2022. En août 2023, GMX V2 a été lancé, introduisant des marchés plus robustes et des positions de liquidité plus efficaces en capital. Il a également fait de GMX le partenaire de lancement pour Chainlink Data Streams, un Oracle de premier plan dans l'industrie qui améliore l'expérience de trading avec des prix de haute précision et des données de marché.