1) Résumé exécutif
Aethir $ATH est un projet d'infrastructure décentralisé qui exploite un réseau de GPU en tant que service, connectant les fournisseurs de GPU (Hôtes Cloud) avec des clients d'entreprise qui ont besoin de calcul haute performance pour la formation d'IA, l'inférence, les jeux et d'autres charges de travail intensives en GPU. Les opérations centrales du réseau fonctionnent sur Arbitrum, où les hôtes Cloud stakent des tokens ATH pour faire fonctionner des conteneurs GPU et gagner des frais à partir de contrats de calcul d'entreprise, avec des ATH également disponibles sur Ethereum. L'infrastructure d'Aethir s'étend sur plus de 440 000 conteneurs GPU dans 94 pays, y compris du matériel NVIDIA H100, H200 et B200. Contrairement aux fournisseurs de cloud traditionnels, le modèle d'Aethir est détenu par la communauté : des hôtes Cloud indépendants fournissent et exploitent le matériel, tandis que le projet coordonne la mise en relation, l'assurance qualité (via des nœuds Checker) et la facturation.
Au T4 2025, les métriques on-chain d'Aethir ont divergé de la trajectoire de croissance établie au cours des trois trimestres précédents. Les frais ont diminué de manière significative après trois trimestres consécutifs de croissance, tandis que la FDV est tombée en dessous de 1 milliard de dollars, comprimant le ratio P/F à son niveau le plus bas de l'année. Les détenteurs de tokens et les adresses actives, en revanche, ont continué à croître, suggérant que l'adoption sous-jacente du réseau est restée intacte même si la génération de frais et la valorisation du marché ont reculé.
L'image de valorisation a changé de manière notable. La FDV a diminué pour le quatrième trimestre consécutif, tombant en dessous de 1 milliard de dollars, tandis que le ratio P/F est tombé à 8,87x, en baisse par rapport à 57,72x un an plus tôt. La compression reflète des frais croissant considérablement plus vite que la valorisation au cours de l'année écoulée, même si les frais du T4 eux-mêmes ont diminué par rapport au pic du T3.
Les incitations aux tokens ont diminué d'un trimestre à l'autre, revenant à des niveaux comparables à ceux du T4 2024. La base de détenteurs a continué son expansion régulière, franchissant 187k détenteurs moyens au T4, plus du double par rapport à l'année précédente. Les adresses actives ont légèrement augmenté, Arbitrum représentant plus des trois quarts de toute l'activité.
🔑 Métriques clés (T4 2025)
Frais : 22,96 millions de dollars (-36,81 % QoQ, +59,41 % YoY)
Valorisation entièrement diluée : 996,30 millions de dollars (-38,17 % QoQ, -62,00 % YoY)
Ratio prix/frais : 8,87x (-22,19 % QoQ, -84,63 % YoY)
Détenteurs de tokens : 187,6k (+1,72 % QoQ, +130,28 % YoY)
Incitations aux tokens : 11,02 millions de dollars (-27,99 % QoQ, -4,14 % YoY)
Adresses actives mensuelles : 23,3k (+4,40 % QoQ, +41,31 % YoY)
👥 Commentaire de l'équipe Aethir
"Le T4 a marqué un point d'inflexion stratégique alors que l'équipe a déplacé son attention de l'accélération de la croissance vers l'infrastructure institutionnelle. Le lancement du Trésor d'Actifs Numériques Aethir en partenariat avec Predictive Oncology, soutenu par un investissement privé de 344 millions de dollars dans l'ATH, a établi la première Réserve de Calcul Stratégique de l'industrie, reliant le calcul décentralisé aux marchés de capitaux traditionnels. Cela a été suivi par le rebranding de Predictive Oncology en Axe Compute (NASDAQ : AGPU) en décembre, créant la première entité cotée en bourse commercialisant une infrastructure GPU décentralisée à l'échelle des entreprises. L'équipe a publié une feuille de route stratégique de 12 mois couvrant le T4 2025 jusqu'au T4 2026, y compris le niveau de calcul modulaire Aethir v2, la migration de chaîne et l'intégration d'hôtes Cloud élargie, avec la mise à niveau du mainnet désormais ciblée pour le T1 2026."
2) Frais
Les frais mesurent la valeur totale en USD des frais générés à travers le réseau de calcul GPU d'Aethir. Les frais du T4 ont totalisé 22,96 millions de dollars, en baisse par rapport à 36,33 millions de dollars au T3 (-36,81 % QoQ) mais en hausse par rapport à 14,40 millions de dollars au T4 2024 (+59,41 % YoY), portant le total cumulé de 2025 à 117,95 millions de dollars. La baisse suit trois trimestres consécutifs de croissance où les frais étaient passés de 25,01 millions de dollars au T1 à 36,33 millions de dollars au T3. Malgré le recul QoQ, les frais du T4 ont toujours dépassé chaque trimestre de 2024, et le total annuel représente un changement par rapport aux niveaux de 2024.
👥 Commentaire de l'équipe Aethir
"La facturation GPU d'entreprise d'Aethir fonctionne à un niveau différent de celui de l'accumulation de frais on-chain, l'équipe rapportant 127,8 millions de dollars de facturation d'entreprise totale en 2025, alimentée par plus de 150 clients de calcul actifs dans l'IA, le Web3 et les jeux. Le recul des frais on-chain au T4 a suivi une période d'intégration accélérée des entreprises tout au long de l'année. L'équipe a lancé Aethir RWA Capital au cours du trimestre, introduisant des options de financement d'actifs réels pour les hôtes Cloud qui pourraient élargir l'approvisionnement en GPU sans les goulets d'étranglement de dépenses en capital traditionnelles. Le réseau cloud GPU décentralisé d'Aethir est utilisé pour sécuriser des contrats d'entreprise en utilisant un inventaire de GPU qui comprend des H200 et des B200, avec des B300 devant être mis en service début 2026."
3) Valorisation entièrement diluée
La valorisation entièrement diluée (FDV) mesure la valeur totale en USD de l'offre totale de tokens ATH entièrement diluée. La FDV du T4 a été en moyenne de 996,30 millions de dollars, en baisse par rapport à 1,61 milliard de dollars au T3 (-38,17 % QoQ) et à 2,62 milliards de dollars au T4 2024 (-62,00 % YoY). Cela marque le quatrième trimestre consécutif de baisse de la FDV et le premier trimestre en dessous de 1 milliard de dollars.
👥 Commentaire de l'équipe Aethir
"La baisse de la FDV reflète les conditions de marché plus larges pour les tokens AI et DePIN, le secteur de la crypto AI subissant une pression de vente soutenue tout au long du T4. L'équipe a répondu aux vents contraires de la valorisation en redirigeant l'allocation de la saison 3 de Cloud Drop de 1,26 milliard de tokens ATH vers la croissance de l'écosystème plutôt que de procéder à un airdrop traditionnel, convertissant ce qui aurait été une distribution du côté de l'offre en capital productif à long terme."
4) Ratio prix/frais
Le ratio prix/frais (P/F) mesure la valorisation entièrement diluée par rapport aux frais annualisés, indiquant comment le marché valorise chaque dollar de génération de frais. Le P/F du T4 a été en moyenne de 8,87x, en baisse par rapport à 11,39x au T3 (-22,19 % QoQ) et par rapport à 57,72x au T4 2024 (-84,63 % YoY). Le ratio a diminué pendant cinq trimestres consécutifs, reflétant des frais croissant considérablement plus vite que la valorisation au cours de l'année écoulée. À 8,87x, le P/F d'Aethir est bien en dessous des niveaux observés pendant la phase de croissance précoce du projet à la fin de 2024.
👥 Commentaire de l'équipe Aethir
"L'équipe a pointé la compression P/F comme preuve que la valorisation d'Aethir est de plus en plus soutenue par la génération de frais réelle plutôt que par une prime spéculative, caractérisant l'efficacité des revenus par rapport à la valorisation d'Aethir comme étant l'une des meilleures parmi les principaux pairs DePIN de calcul. L'accent pour 2026 est mis sur le maintien de la génération de frais à travers des contrats de calcul d'entreprise, tandis que le niveau de calcul modulaire Aethir v2 et la migration de chaîne devraient améliorer l'efficacité des règlements on-chain."
5) Détenteurs de tokens
Les détenteurs de tokens mesurent le nombre moyen d'adresses de portefeuille uniques détenant des tokens ATH. Les détenteurs de tokens au T4 ont en moyenne atteint 187,6k, en hausse par rapport à 184,5k au T3 (+1,72 % QoQ) et par rapport à 81,5k au T4 2024 (+130,28 % YoY). La croissance a décéléré considérablement par rapport à l'essor du T1 2025 (+117,00 % QoQ), lorsque la base de détenteurs a plus que doublé, se stabilisant à une croissance trimestrielle à un chiffre faible au T2-T4. Arbitrum a représenté 72,35 % des détenteurs de tokens au T4, suivi par Ethereum à 27,65 %. La part d'Arbitrum a régulièrement augmenté depuis 45,22 % au T4 2024, reflétant la concentration de la distribution et de l'utilité d'ATH sur sa chaîne d'exploitation principale.
👥 Commentaire de l'équipe Aethir
"La croissance régulière des détenteurs reflète la distribution continue d'ATH à travers les récompenses de nœuds Checker, le staking des hôtes Cloud et les initiatives de l'écosystème, y compris les EcoDrops de partenaires tels que Beamable. Le changement vers des détentions concentrées sur Arbitrum s'aligne avec l'architecture opérationnelle du réseau, où les récompenses des nœuds Checker et des hôtes Cloud sont distribuées sur Arbitrum. Le Vault ATH d'EigenLayer, qui est devenu le plus grand pool de staking d'Aethir en 2025, permet aux détenteurs de staker des ATH et de frapper eATH comme un reçu de staking liquide, tandis que le pool eATH de Pendle lancé pendant l'année fournit une composabilité DeFi supplémentaire pour les détenteurs de tokens."
6) Incitations aux tokens
Les incitations liées aux tokens mesurent la valeur totale en USD des tokens ATH distribués comme incitations aux participants du réseau (opérateurs de nœuds Checker, hôtes Cloud, opérateurs de dispositifs Edge). Les incitations aux tokens du T4 ont totalisé 11,02 millions de dollars, en baisse par rapport à 15,30 millions de dollars au T3 (-27,99 % QoQ) et à peu près en ligne avec le T4 2024 à 11,49 millions de dollars (-4,14 % YoY), portant le total cumulé de 2025 à 51,23 millions de dollars. Les incitations aux tokens ont fluctué entre 10,79 millions de dollars et 15,30 millions de dollars par trimestre tout au long de 2025, sans tendance directionnelle claire.
👥 Commentaire de l'équipe Aethir
"Les incitations liées aux tokens sont principalement dirigées vers les opérateurs de nœuds Checker et les hôtes Cloud qui alimentent l'infrastructure GPU décentralisée d'Aethir. Le déclin des incitations en USD au T4 reflète en partie le prix plus bas du token ATH pendant le trimestre, car les programmes d'incitation sont libellés en ATH plutôt qu'en USD. Le Programme de Rachat de Nœuds Checker, lancé au milieu de l'année, a permis aux détenteurs de nœuds de vendre leurs licences NFT à la Fondation en échange d'eATH, canalisant le capital vers l'intégration de nouveaux cohortes de calcul GPU plutôt que vers la détention passive de nœuds."
7) Adresses actives mensuelles
Les adresses actives mensuelles (MAA) mesurent le nombre d'adresses de portefeuille uniques qui ont interagi avec Aethir sur une période glissante de 30 jours. Les adresses actives au T4 ont atteint en moyenne 23,3k, en hausse par rapport à 22,3k au T3 (+4,40 % QoQ) et par rapport à 16,5k au T4 2024 (+41,31 % YoY). Arbitrum a représenté 76,04 % des adresses actives du T4, suivi par Ethereum à 23,96 %. La part d'Arbitrum a augmenté de 55,15 % au T4 2024 à 76,04 %, reflétant la concentration croissante de l'activité du réseau sur la chaîne d'exploitation principale d'Aethir.
👥 Commentaire de l'équipe Aethir
"L'équipe poursuit la croissance des adresses par plusieurs vecteurs : le programme communautaire Aethir Tribe, qui a dépassé 800 membres en 2025, les campagnes EcoDrop en cours des partenaires de l'écosystème et l'expansion des services GPU à d'autres écosystèmes blockchain, y compris Solana. L'intégration en décembre des services GPU avec des projets d'IA et de jeux basés sur Solana pourrait élargir la base d'utilisateurs adressables, tandis que la mise à niveau prévue d'Aethir v2 et la migration de chaîne au T1 2026 pourraient modifier les modèles d'activité à travers les chaînes."
8) Définitions
Métriques :
Les frais mesurent la valeur totale en USD des frais générés à travers le réseau de calcul GPU d'Aethir.
La valorisation entièrement diluée (FDV) : mesure la valeur totale en USD de l'offre totale de tokens ATH entièrement diluée.
Le ratio prix/frais (P/F) : mesure la valorisation entièrement diluée par rapport aux frais annualisés.
Les détenteurs de tokens : mesurent le nombre moyen d'adresses de portefeuille uniques détenant des tokens ATH.
Les incitations aux tokens : mesurent la valeur totale en USD des tokens ATH distribués comme incitations aux participants du réseau.
Adresses actives mensuelles (MAA) : mesure le nombre d'adresses de portefeuille uniques qui ont interagi avec Aethir sur une période glissante de 30 jours.
9) À propos de ce rapport
Ce rapport est publié trimestriellement et produit en utilisant l'infrastructure de données on-chain de bout en bout de Token Terminal. Toutes les métriques sont directement issues des données blockchain. Les graphiques et ensembles de données mentionnés dans ce rapport peuvent être consultés sur le tableau de bord correspondant au Rapport Aethir T4 2025 sur Token Terminal.