最近因為STRC脫錨，讓市場的討論重點再度回到Strategy上！倪大也發表了很多篇科普文來說明Strategy的債務問題，從前大家只知道Strategy買$BTC 的故事，實際上Strategy的融資方式也越來越複雜（普通股、可轉債、優先股等），到底還有多久不用賣幣、還有多少錢可以發利息？市場上的機構又是怎麼看待的？我們可以透過 foreDex_Global 推出的新數據工具來一一拆解。

1️⃣融資能力數據（MSTR(Strategy) Funding Capacity） 這張圖顯示機構持有MSTR可轉換債券（Convertible Notes）和優先股（Preferred Stock）的總量變化。由於目前Strategy想要融資買$BTC、發利息主要就是靠這兩個手段，所以可以簡單當作機構是否還願意繼續買單的參考來源。

如果線持續往上▶️代表機構對MSTR的融資工具還有興趣，MSTR未來繼續買$BTC的資金較有保障。

如果線往下掉或長期低檔▶️代表融資變得比較困難，後續買比特幣的力道可能會減弱。

從目前數據來看👀

機構對於可轉換債券和優先股的興趣有所下降，但目前水位仍維持較高，短期沒有立即風險。

2️⃣機構期權曝險數據（Institutional Options Exposure**）** 這張圖顯示機構在MSTR上買了多少 Call和 Put以及Put/Call比例。

🟣Call多、Put少、Put/Call比例下降▶️機構偏向看好後市

🟣Call少、Put多、Put/Call比例上升▶️機構開始增加保護，擔心下跌風險

從目前數據來看👀

2025年中後期Put/Call比例曾多次衝高，代表當時機構避險力道較大，也對應$BTC從12萬開始的下跌行情。 但進入2026年後比例明顯回落，目前來到約1.01附近。表示相較於之前，機構現在的看漲比例已經相對提高。

3️⃣機構持股與持有數據

這幾張表格顯示目前主要機構持有MSTR普通股、可轉債、優先股的數量和季變化（2026年第一季數據）。 可以看到哪些大機構在買、哪些在賣、持有的規模有多大，並且還能看到他們有沒有同時做Put或Call來對沖。

從目前數據來看👀 2026年Q1仍有不少大型機構在增持普通股與可轉債，優先股則出現部分減持，反應出市場對風險偏好的變化。

4️⃣Strategy的$BTC交易數據

這部份主要用來判斷Strategy的持倉量、淨流入流出數據及持倉均價。

流入數增大＋$BTC持有持續增加▶️市場參與度和MSTR的買幣行動都很積極。

流入數低迷＋$BTC持有量停滯▶️市場熱度下降，融資能力也連帶下降，累積速度放緩。

從目前數據來看👀

Strategy的$BTC持有量目前已經來到約847,000枚，成本持續上升，目前均價來到$76K。

整體來看，MSTR仍然在持續累積$BTC，只是最近累積的速度開始放緩。

💡寫在最後💡

如果真的擔心Strategy崩潰，目前最快可以掌握的數據就是各機構準備發布的2026年Q2財報，到時就可以透過「機構持股與持有數據」看到是否有機構開始大量減持或者增加PUT部位。倘若屆時連聰明錢都開始撤退，操作轉為保守一點總是不會有錯的。