Analyse glaçante et rigoureuse. Ce n’est pas un signal isolé mais une synchronisation de fragilités : crédit privé, CRE, carry yen, liquidité, contrepartie. Quand les vecteurs s’alignent, le risque devient systémique. L’arithmétique finit toujours par parler.

La Réserve fédérale vient d'admettre à la page 47 d'un rapport que personne ne lit que le "stress de crédit privé" est désormais le risque numéro 1 cité par les investisseurs institutionnels qu'ils interrogent.

Ils l'ont imprimé. Publié. Les marchés ont continué à grimper.

Voici ce qu'ils ont enterré :

Le taux de délinquance des CMBS de bureau a atteint 11,76 %... dépassant le pic de la crise de 2008. Pas en approche. Dépassé. Déjà.

Le tampon de liquidité RRP de 2,5 trillions de dollars de la Fed ? Effondré à 342 milliards de dollars. 86 % disparus.

Oracle porte 109 milliards de dollars de dette pour financer l'infrastructure de l'IA grâce à un contrat de 300 milliards de dollars avec OpenAI... qui prévoit 100 milliards de dollars de pertes cumulées.