苏虎

过去Strategy最舒服的时候，是BTC涨，MSTR涨，普通股和优先股都好卖，市场愿意给钱，Strategy拿到钱继续买BTC，然后继续强化BTC财库公司的叙事。
这个循环顺起来的时候，大家觉得Saylor是天才，融资越多，买币越多，市场越愿意继续买单。
但现在情况反过来了：BTC跌，MSTR跌，STRC回不到100美元附近，STRD和STRK已经跌到50多美元，普通股ATM再发会更稀释，优先股投资者又开始要求更高收益率。Strategy当然还有办法，而且历史中也有使用过。
第一：保住美元现金。
优先股持有人最关心的是股息能不能继续发，债权人关心的是利息能不能按时付，市场关心的是Strategy会不会被逼到卖BTC。只要美元现金足够充裕，市场就不会马上担心 Strategy 发不出股息。
可是一旦市场开始怀疑现金不够，哪怕Strategy手里还有很多BTC，优先股也会先跌。因为买优先股的人要的是美元股息，不是陪Saylor一起讲 BTC信仰。
第二：放慢买BTC的节奏。
以前越买BTC，市场越兴奋，因为那代表进攻，代表每股BTC含量继续增加。但现在如果STRC还在70多美元，STRD和STRK还在50多美元，Strategy还继续大规模买BTC，市场反而会担心公司是不是太激进了。
这个阶段Strategy最该证明的是能在BTC低迷的时候能继续活下去，就像前边说的，少花钱，多存钱。
第三：优先普通股ATM。
普通股ATM对普通股东当然不好，因为会稀释，而且股价越低，稀释越明显。但站在公司角度看，普通股ATM仍然是最灵活的办法。普通股没有固定股息，也没有到期还钱的问题，比继续提高优先股股息率更轻一点。
Strategy如果还想继续增加美元现金，最现实的方式大概率还是普通股 ATM，只是不能像顺风期一样一直发，否则很容易变成股价越跌越发，越发市场越害怕。
第四：STRC价格回到90以上。
STRC是Strategy最重要的优先股融资工具，现在跌到70多美元，说明 11.5%的股息率已经不够吸引人了。Strategy可以继续提高STRC股息率，尝试把价格拉回90美元甚至100美元附近。
但STRC规模太大，股息率每提高1个百分点，长期可能就是一年上亿美元的新负担。STRC要稳住市场信心，但不能为了把价格拉回来，把未来股息变成更大的包袱。
第五：低价买回高折价优先股。
比如STRD和STRK如果长期停在50多美元，Strategy在规则允许的情况下，可以考虑回购一部分。面值100美元、10%股息的优先股，如果50多美元可以买回来，相当于用一半多一点的钱，消掉100美元面值和以后对应的股息。
这个动作比继续买BTC更偏防守，好处是可以减少以后每年要发的股息，也能告诉市场，公司觉得自己的优先股被低估了。当然这个办法也会花掉美元现金，所以只能在现金比较安全、折价又足够深的时候用。
第六：最后才是卖BTC。
卖BTC对Strategy来说财务上未必马上致命，但叙事上非常贵。真到极端情况，Strategy可以通过场外交易，或者比较温和的方式卖一小部分BTC来补美元现金。
可是一旦Strategy开始卖BTC，市场马上会想，这家公司还是不是原来那个只买不卖的BTC财库公司？以后还会不会继续卖？什么时候卖？卖多少？这个叙事一旦变了，MSTR的估值逻辑也会跟着变。
所以现在Strategy最合理的顺序应该是，先保美元现金，放慢继续买BTC的节奏，用普通股ATM维持融资能力，谨慎提高STRC股息率把价格拉回来，必要时低价买回一部分折价很深的优先股，债务市场能借到钱就用，但条件太差就要苟下去，最后才考虑卖BTC。
现在真正的麻烦就是市场还是否愿意相信Strategy继续融资的能力。
如果BTC稳住，MSTR稳住，STRC回到90美元以上，STRF不继续下跌，STRD 和STRK从50 多美元慢慢回来，那Strategy 还有机会重新缓过来。
如果 BTC继续跌，MSTR继续跌，STRC长期停在70多美元，STRD和 STRK长期游荡在50多美元，那Strategy也不是完全没办法，只是每一种办法都会越来越贵，普通股东要承受更多稀释，优先股要付出更高股息，最坏的情况下，连BTC都可能要拿出来换美元现金。
这才是Strategy现在真正需要面对的。

其实这种时候，讨论价格已经没那么重要了。真正重要的是：如果它继续跌，你准备怎么办？
与其把时间花在猜下一根K线，不如关心三件事：
第一，仓位还能不能睡得着。
如果今天这一根阴线，已经让你开始怀疑人生,说明问题不是市场，而是你的仓位。
第二，账户里还有没有现金。
熊市最大的优势，从来不是敢抄底,而是跌到真正有价值的时候，你还有能力买。很多人不是看错了,而是在机会真正出现之前，子弹已经打光了。
第三，不要因为所有人都在看空，就急着证明自己是那个逆向思考的人。
这也是最容易被忽略的一点。市场一致的时候，确实容易出现拐点，但一致，不等于马上反转。真正的大底，往往不是因为一句"跌够了"，而是因为卖的人卖不动了，买的人开始默默接了。所以现在，我不会因为跌破6万美元就恐慌，也不会因为反弹几千美元就觉得到底了。
我更关心的是：
恐慌有没有真正释放？
资金有没有真正回流？
风险有没有真正出清？
这些问题，比猜明天涨还是跌重要得多，行情每天都有，本金，只有一份。市场不会因为你预测对了而奖励你，只会因为你活到了最后，而奖励你。
▍今日大盘看法：到目前为止，BTC仍不具备开多条件。
核心观察：
1、资金费率仍为正，多头占优，走势犹豫，反弹孱弱。
2、下方放量不足，缺乏坚决拉升动力。
3、日线两次跌破箱体下沿，多头信号不佳。
除非出现小时线放量暴力拉升，站上62K并突破前方高点，改变结构，否则再次下探概率更大。
操作态度：这个位置也不会开空——新低大概率是吃多头流动性，而非真实下跌。
好好过周末，休息两天，静待明确机会。

Récemment, beaucoup de gens m’ont demandé :
« En 2030, que deviendra le Bitcoin ? Va-t-il perdre toute valeur, ou va-t-il décoller de façon spectaculaire ? »
Certains voient circuler toutes sortes de « prédictions de plusieurs millions » et en sont surexcités, tandis que d’autres craignent qu’à la fin, tout cela finisse à zéro.
▍ D’abord, regardons maintenant : à quoi ressemble le Bitcoin en 2026 ?
En juin 2026, le prix du Bitcoin se situe autour de 60 000 dollars (avec une forte volatilité), et la capitalisation boursière totale est d’environ 1,2 trillion de dollars. Ce n’est plus le « coin des gens de la base » d’il y a quelques années : des institutions, des ETF et des sociétés cotées l’achètent sérieusement.
Ces dernières années, plusieurs événements majeurs se sont produits :
• Après le halving de 2024, la production de nouvelles pièces diminue encore davantage, ce qui rend la rareté encore plus évidente.

À l’heure actuelle, les vendeurs du bitcoin tentent pour la troisième fois de faire passer le prix sous 58 000, mais l’armée des acheteurs l’a ramené. Les 4 heures sont sur le point de former trois longues mèches inférieures, et il est possible que la ligne jour clôture aussi avec trois longues mèches inférieures.
1. Si demain à 8 heures la clôture reste encore celle d’une tendance, et que la ligne jour conserve trois bougies consécutives avec de longues mèches inférieures, et que sur 4 heures on observe aussi trois longues mèches inférieures, alors par la suite, le bitcoin aura très probablement une phase de rebond.
Nous devons reconnaître les réalités du marché et respecter ses règles. On ne peut pas juger en se basant sur des émotions ou des suppositions subjectives.
2. Si demain à 8 heures la clôture reste celle d’une tendance, et que la ligne jour affiche trois longues mèches inférieures, et que sur 4 heures on observe trois longues mèches inférieures également, alors par la suite, il s’agira très probablement d’une poursuite de la tendance à la large consolidation (chocs dans une fourchette).

▍排名前14的主流币中，
大部分从历史高点下来，跌幅已超过70%：
只有TRX和HYPE的收益率跑赢了比特币，山寨更不用看，这波够孙哥吹半年牛逼了 。
▍另外从最高点下来：
黄金下跌了29%，白银下跌了52%，大饼下跌了52%
但是黄金和和白银市值还在前五，比特币却从第五跌到了第19，不是比特币抗跌性差，而是黄金白银的开采量太多，所以即便白银的下跌幅度和比特币一样，但市值依旧比比特币高。
▍比特币熊市下半场剧本：
随着本周行情发展，比特币的熊市下半场的波浪结构变得更为清晰：
比特币前天轻微跌破6月5日低点后，昨天和今天进一步下跌，已经有效跌破了6月5日低点，这使得5月6日以来的下跌形成了比较标准的五浪结构，目前处于第五浪的尾声。
考虑到这波下跌趋势已经出现了量价背离和日线级别的RSI底背离，说明市场抛压减小，下跌动能减弱，已经进入了超卖阶段。
所以继续下跌的空间有限，第五浪目标位在53000-57000区间的概率比较大，而且第五浪完成后预计会出现从时间和幅度来看都比较可观的反弹行情。
再考虑到5月6日以来下跌行情的下跌幅度和持续时间都与2025.10.6-2025.11.21的下跌行情比较接近，所以这波下跌趋势结束出现的反弹行情的折返比和持续时间都可能与2025.11.21-2026.1.14的反弹行情比较接近。
所以熊市下半场大概率是三浪结构：
当前的下跌趋势是A浪，目标位在53000-57000，A浪结束时间在6月末7月初；
之后会出现B浪反弹，B浪反弹目标位在67000附近，结束时间大概率在8月中下旬；
再之后会出现C浪下跌，C浪下跌幅度大概率会略大于A浪，下跌目标位在4万左右，结束时间预计在四季度。

▍ À l’heure actuelle, je penche davantage vers ce jugement :
BTC n’a pas encore complètement atteint le grand fond de ce cycle, mais il est déjà entré dans la zone de construction du fond en fin de bear market.
D’abord, regardez les fonds on-chain.
Le prix actuel de BTC est autour de 59 000 $, mais le prix de réalisation des détenteurs à court terme est autour de 71 000 $. Cela montre que les personnes entrées ces derniers mois sont, massivement, en perte latente. La perte des jetons à court terme est l’une des conditions nécessaires à la formation du fond.
Mais le problème, c’est qu’on n’a pas encore vu une réelle capitulation extrême on-chain.
Un véritable grand creux nécessite généralement que les pertes des détenteurs à court terme continuent de s’aggraver : le SOPR reste durablement sous 1, et le marché passe de “envie d’attraper le fond” à “personne ne veut plus regarder les cours”.

▍Au 24 juin, le marché baissier actuel du Bitcoin dure déjà depuis 233 jours : il s’agit du 4e cycle baissier le plus long parmi les 7 cycles observés depuis 2014.
Dans cet article, on définit le « cycle de marché baissier » comme la période durant laquelle le prix de clôture du Bitcoin reste inférieur à sa moyenne mobile sur 200 jours (200 DMA) pendant 30 jours consécutifs ou plus.
Les moyennes mobiles sont un indicateur technique qui permet d’identifier une tendance plus large en lissant les fluctuations de prix à court terme. La moyenne mobile sur 200 jours (200 DMA) suit spécifiquement le cours de clôture moyen des 200 jours passés ; c’est un repère largement utilisé pour évaluer la direction à long terme du marché.

▍比特币行情走势分析和推演，震荡时间和反弹高度：
看比特币三次破六万的核心差异对比图，如下所示👇
一、谁在买？买方阵营在缩水了！
前两次反弹，买方阵营包括：ETF净流入、Strategy连续增持、巨鲸扫货、LTH吸筹。四方合力。
这次呢？
ETF还在创纪录跑路。Strategy 3月最后一周已经停止买币。巨鲸群体内部在撕裂——部分在买，部分在卖。LTH还在吸筹，但LTH的力量是分散的、缓慢的，不是集中火力推价格的类型。
买方阵营从四方缩水到两方半。 兵力少了，要推的城墙反而更高（DXY 101.75 vs 当时的100）。靠更长的蓄势时间换更高空间？时间可以换，但前提是买方有持续的资金流入。
现在ETF每天还在流出，买方阵营从四方缩水到两方半。兵力少了，要推的城墙反而更高。靠更长的蓄势时间换更高空间？时间可以换，但前提是买方有持续的资金流入。现在ETF每天还在流出，OI在降说明空头在跑但多头也没增量——反弹不是买方主动推，是卖方撤退。
反弹靠卖方撤退，不是买方进攻。撤退推不远。
二、OI和费率，反弹燃料还剩多少？
这是最硬的数据。
OI从104,609降到99,922，降了4,687 BTC。费率从-0.0071%翻正到+0.0048%。两个信号叠加说明同一件事：空头平仓基本到位了。
平仓盘是反弹的燃料。现在燃料快烧完了。接下来会发生什么？
情景1：OI稳定在99K-100K，费率在零附近——整理期。 没有新的空头进来，也没有新的多头加仓。价格横盘。这是"蓄势"——但蓄的不是上攻的势，蓄的是方向选择的势。
情景2：OI重新攀升+费率转负——新空头入场。 直接利空，反弹终止。
情景3：OI继续下降+费率继续走高——空头踩踏。 这是黄色路径的触发条件，概率30%。
当前数据倾向情景1。这意味着蓄势期会发生，但蓄势不等于反弹更高。 蓄势是在等新空头集结，还是在等多头集结——这才是关键。
三、DXY指数，天花板在抬升！
101.75不是天花板，是还在往上走的天花板。DXY从101.58→101.63→101.75，每天爬0.1-0.2。
有个重要细节：第三次破六万的时候，DXY是101.58。现在反弹到61,000的时候，DXY是101.75。地板在下沉，天花板在抬升。
价格要弹到64,000，意味着要在DXY 101.75的压力下，比当时DXY 100时弹的还高。这可能吗？
第一次反弹37.5%时DXY是100，第二次反弹13.3%时DXY是100出头，第三次——DXY 101.75。
每一次反弹的高度都对应一次DXY的抬升。这不是巧合。DXY每上升1，风险资产的反弹空间就被压缩一截。
四、震荡蓄势和反弹高度的预判。
后续震荡蓄势时间可能长一些，但是反弹高点有限。
OI刚降到10万以下，新空头不会马上回来。费率刚转正，多空在重新划线。这个阶段可能持续数天。
反弹高点有限！新空头在观望、DXY在爬升、ETF在流出、买方在消耗。时间不是多头的朋友，是空头的补给线。
62,200是0.618-0.786的引力区间，空头平仓燃料够推到这。64,200是0.382大周期回撤，已经超出现有燃料的射程——必须靠新的买方力量推动。目前没看到这股力量。
五、综合结论和大概率走势预判
62,200附近见顶→60,000-62,000区间震荡数天→新空头在DXY催化下入场→第三次测试六万→跌破→55,000。
▷ 币圈忠告 ◁
▷加密市场从来不是平等的财富分配场，而是强者收割弱者的修罗场。
▷普通人想靠炒币逆袭，概率远低于买彩票。
▷真正安全的收益，永远来自不可替代的服务、领先的认知、严格的风控，而非赌一把的冲动。
▷敬畏风险，远离高杠杆，别用自己的血汗钱，成就别人的财富自由！

▍Après s’être débattu pendant plusieurs mois, le Bitcoin est passé de 67 000 à 62 000, et les actions privilégiées STRC de MicroStrategy ont d’abord franchi le seuil des 90 dollars.
Ce qui valait 100 dollars en valeur nominale ne reçoit plus du marché que l’équivalent d’environ 89 dollars.
La dernière fois que le Bitcoin a cassé 60 000, STRC était encore à 94 dollars. Aujourd’hui, le prix des pièces est plus haut de 2 000 dollars, mais STRC est au final encore plus bas — ce truc baisse même plus fort que le Bitcoin… Tu y crois ?
De quoi le marché a peur ? Ce n’est pas STRC lui-même, mais le fait que le plan derrière pourrait réellement tenir moins. Et surtout : si les taux augmentent encore pour attirer des capitaux, le coût du financement deviendra de plus en plus élevé ; si on n’augmente pas, le prix risque de continuer à se décorréler.

Après la cassure de 60,000, le Bitcoin est redescendu puis a rebondi : la tendance est vraiment frustrante, le prix fait des allers-retours incessants. Il n’y a pas moyen : c’est ça, un marché financier.
Le Bitcoin est passé de 59,103 à 61,128 : un rebond de plus de 2,000 points. Sur 4 heures, le corps de la bougie haussière fait 1,169 points, et le volume est passé de 981 à 2,745, progressivement. Les shorts sont en train de fuir : l’OI est descendu de 104,609 à 101,225 ; en trois jours, 3,384 shorts ont été clôturés. La fee (taux) est passée de -0.0071% à -0.0055%, donc elle s’est resserrée.
Le rebond n’est pas parce que les longs sont si puissants, mais parce que les shorts se retirent après avoir clôturé.
Tout le monde pose maintenant la même question : jusqu’où ce mouvement peut-il monter ? 62,200 ça s’arrête, ou bien on peut encore aller vers 64,000 voire 65,500 ?

首先其实美股也是下跌的，只是没有那么明显，但对于美光的财报仍然是较为担心，当然今天说的主要不是美股。
昨天晚上开始市场一直在担心到 2027年3月 前美联储会加息三次，所以处于担心会做出一些避险的动作，而黄金，白银首当其中。
首先就是因为预期会加息，所以 DXY 也就是美元指数就开始上涨了，美元的利率也会更加有优势，所以当预期美元变强的时候，会有部分投资者抛售已经上涨不错的黄金和白银，转头去买入债券，来寻求更稳定的收益。
所以今天在债券市场可以明显看到，收益率在降低，这是因为大量的投资者在买入债券，而买入的原因就是担心美联储会加息，这样风险市场会出现下跌，所以几乎无风险，且收益率较高的债券就是最好的“避风港”。
所以卖黄金，白银甚至是 Bitcoin 本质都是对于加息的担心，而买美债也是同样对于加息的担心。
那么复杂的地方就在这里，很多小伙伴该说，不是美国和伊朗的冲突结束，WTI 的价格都阶段性的跌破了 70 美元吗？这不是应该是利好美国通胀下行，为什么会有人认为美联储不但加息，而且还会有这么鹰派（三次）的加息预期。
因为即便是伊朗已经开通了霍尔木兹海峡，想要让下跌的油价传导到商品和服务中还需要一点时间，更别提现在霍尔木兹海峡还需要数月的时间才能完全开通，所以很多投资者还是担心通胀的上涨会迫使美联储选择加息，即便是油价已经下跌。
那么关键的问题来了，今天的下跌会不会是连续崩塌的开始？
在此我仅代表我个人的观点，而且我的观点未必是对的。
如果真的如大家的分析，今天的下跌是市场对美联储可能加息的担心，那么这份担心的催化剂可能是明天公布的核心 PCE 数据。
所以我也认为今天的下跌是对于明天核心 PCE 的避险，都知道美联储最重视的数据就是核心 PCE ，虽然核心 PCE 中没有能源，但能源的传导是方方面面的，所以从市场预期来看核心 PCE 的年率是从 3.3% 上升到了 3.4% ，月率从 0.5% 上升到了 0.6% ，也就是说市场预期核心通胀都是上涨的。
更别说广义 PCE 预期都到了 4.1% ，所以市场最直接的担心就是通胀上涨会让美联储变的更鹰，即便是美联储不加息，但鹰派的发言和恐吓市场是有可能的。
所以目前关键的趋势是两种：
一种是明天的核心 PCE 在预期或者低于预期，那么市场会对通胀放心，毕竟战争也停止了，油价也接近恢复了，市场很大的概率会做出反弹。市场会预估美联储不会那么鹰派。
另一个是明天的核心 PCE 高于预期，越高市场的避险情绪会越重，市场认为美联储加息的概率就越大。说人话就是明天如果核心 PCE 的数据过高，可能会有继续下跌的可能。
虽然还没有发生，但我相信加息并不是美联储目前的选项，尤其是美国和伊朗的战争已经结束了，油价距离战前的均价仅上涨了 5 美元，2025年的平均油价都有 70 美元左右，所以即便是目前的油价，对于美国甚至是全球通胀都不会继续刺激。
市场的担心主要就是美国银行的预期，但这份预期起码我觉得并不是一定会发生的，即便是我们看六月的点阵图都能知道，确实有九位美联储的官员选择可能会加息，但仍然有八位美联储官员选择按兵不动，还有一名美联储官员选择降息。
降息的我们就不说了，这就说明即便是美联储内部都不是铁板一块，对于加息如果算上沃什的话，并不占优势，而且那还是在美国和伊朗没有完全结束战争的情况下，而目前协议都已经签了，油价也下降了。
所以我可能笃定到了现在仍然会选择加息的美联储官员应该会更少，也就说加息起码在目前的情况下，可能性还是很低的。
那么如果我的假设是正确的，那么BTC的下跌很有可能就是情绪带动的，只要加息的预期越来越低，那么 BTC反弹可能性就会提高。
但很可惜，现在能让加息概率降低的，除了明天公布的核心 PCE 数据以外，可能就要看美联储官员会不会出来安抚市场了。

▍Quand le marché américain va-t-il s'effondrer ? Pourquoi continue-t-il d'augmenter ?
Le marché américain n'est pas sans danger, mais il n'est pas encore arrivé au moment où il 'doit s'effondrer'.
Cela continue d'augmenter, essentiellement pour trois raisons : les dépenses en capital de l'IA, l'aspiration des fonds mondiaux, et les attentes de baisse des taux / assouplissement.
Le véritable risque actuel n'est pas 'd'avoir trop augmenté', mais : les valorisations sont déjà très élevées, mais le marché continue de croire que les bénéfices futurs peuvent être réalisés.
Le principal paradoxe du marché actuellement est : la valorisation des actions américaines par rapport au rendement des obligations est déjà très serrée, l'écart d'attractivité entre le rendement des actions et les obligations à 10 ans est à son niveau le plus bas depuis près de dix ans ; en même temps, le dernier graphique en points de la Fed montre également une plus grande divergence sur le chemin des taux d'intérêt, le marché n'a pas une si forte certitude sur l'assouplissement.

▍熊市才是照妖镜，共识和泡沫的区别一目了然——
2021年的加密货币前20的排行，现在就BTC、ETH、BNB、USDT、XRP和DOGE还在榜单内，其他的币不知排到几百名去了：
每一轮熊市，主流币都在洗牌。
大部分所谓的“主流币”只是牛市情绪下的彩票，熊市一来就现原形。
▍综合来看，比特币60,000暂时还是一个强支撑：
图1，在2026.6.26的到期日，$59,000到$62,000的正gamma意味着做市商在这一带是逆势对冲（涨了卖、跌了买），从而会压制波动。
配合图2，$60,000那根put高达4,620BTC，是整个下方最大的一堵put墙。
从图3上看，绝大多数紫线区域对应的都是阶段性的底部，或是一轮回调暂时到位了。只有25年10月那次不是（1010事件之后）。
综合来看，$60,000暂时还是一个强支撑。当然，图1和图2体现的是6月26日单一到期日的力量，周五交割后结构就要重置。
▍今天市场正在出现一个值得关注的变化：比特币现货ETF已连续6周净流出，单月累计流出64亿美元，机构新增买盘依然不足。
在这种情况下，当高杠杆资金持续爆仓、现货资金持续流出时，越来越多资金开始紧急转向低波动收益产品避险。
这种情况+美联储收紧与科技股估值压缩，比特币价格收不回65000上方，我们还是要以弱势震荡思路对待。

🚨Saylor又买了！
520枚$BTC +$3亿现金储备。
连续第三周买入，但量在减少——1,550 → 1,587 → 520。
📊数据速览：
买入均价：$67,068
总持仓：847,363BTC
账面浮亏：**~$93 亿**（均价 $75,651 vs 现价 ~$65,000）
现金储备：$14 亿
💎我的看法：
1、他在用普通股的钱买币。
STRC优先股已经跌到$90以下，没法再发了。现在只能卖MSTR股票来融资——本质上是“稀释股东换买币”。
2、买入量在缩。
从1,550到520，三周内缩了2/3，是真的买不动了，还是策略调整？
3、Saylor在赌——赌BTC会在债务到期前涨回$75,000以上。
如果赌赢了，他是传奇；如果赌输了，STRC折价+MSTR下跌+被迫卖BTC付股息=负反馈螺旋。
Saylor 的信念没变，但市场的耐心正在被消耗。
6/15-6/21，Strategy通过MSTR普通股ATM卖了271万股，净募$3.355亿，优先股一股没发。这$3.355亿里只拿约$3,500万去买了520枚（我爱你）BTC。
更多的只是象征意义！
剩下约3亿美元全纳入现金储备，对$1.7B年股息的覆盖从6 个月拉到大概10个月。这笔买卖是普通股股东被摊薄，去给优先股持有人加厚安全垫。
表面看是储备涨了，且还在买币；但在Saylor的框架里，提升每股BTC和维护信用堡垒这两个目标，在折价环境下是冲突的，很明显他现在选了后者。
这也坐实了他们现在走的就是“转为防守，等BTC回升，非死亡螺旋”的路径。

三大变量定方向，比特币第三次测试六万进入倒计时！六万还能守得住吗？
周末BTC又磨了一天。63,700到64,300之间晃悠，弹了2,000多点，看着挺热闹。但成交量极度萎缩，软得跟没吃饭一样。
空头在休息，多头趁机偷偷摸摸搞偷袭，价格逐渐小幅度反弹上去。有人就开始问了：是不是要反转了？67500还能不能看到？
先别急着兴奋，让我们把这波弹起来的钱是谁出的搞明白，再决定追不追，还是跑不跑。
一、开篇：周末缩量磨盘，方向选择就在眼前！
从62,200弹到64,300，弹了2,100点。听起来不少，但拆开4小时图就露馅了。这几根反弹K线实体都不大，量能跟之前下跌那会儿比，一个天一个地。
周末流动性本来就浅得像水沟，多空两边都不想先出手。多头趁大家都不动的空档偷摸往上蹭了两千多点，挺恶心的。
不过这个位置，怎么看都不像是要往上走的样子。波动率趴在年内最低，两边都没亮底牌。都在等下周考场开门，等下面三个变量砸下来。
多头没多猛，空头只是暂时收了手。收手不是认输，是在等更好的位置再砸。让我们来看看接下来的三个变量是什么。
二、变量一：ETF创纪录流出——63.5亿美元的"机构投票"
本周最重要的数据，没有之一。
30个交易日，63.5亿美元净流出，创了2024年1月ETF上市以来的历史纪录。Galaxy Research统计了全部582个30天滚动窗口，这个数字排第一。不是第二第三，是第一。
ETF连续六周净流出，累计净流入从去年十月的峰值缩到现在的534亿。比特币一个月跌了17%，跟这个数据严丝合缝。
有人拿"流出在放缓"来安慰自己。别骗自己了。63.5亿摆在桌上，它不是放缓，是还在出。每日流出没停，压力没解除。
关键是钱背后的人。散户割肉叫恐慌，机构减仓叫撤退。贝莱德、富达、灰度都在撤。他们不是抄底，是跑路。这帮华尔街的金融老油条比谁都精明，提前撤退，提前跑路。所以，后续他们会不会把六万的所谓钢底砸穿，拭目以待。
本节判断：63.5亿美元是真金白银，骗不了人。技术指标可以画，这个数字画不出来。机构在系统性减仓，不是短期情绪。
三、变量二：6月26日季度期权结算——130亿美元的"大考"
下周最要命的变量。
有句话流传很广："二季度期权交割最大痛点在下周，很难跌破六万。"这话只对了一半，而且对的那半已经过期了。
对的：6月19日到期的期权，最大痛点确实在65,000，有磁吸效应。不对的：那批合约已经过期了。BTC收在62,500，大量看涨期权直接归零。押六万五以上的人，钱已经没了。
现在真正要盯的是6月26日。约130亿美元期权到期，持仓结构对空头有利。
Deribit一家占了104亿，79%的份额。看涨期权60亿，数字挺大，但78%堆在72,000以上。剩不到一周，这些基本是废纸。看跌期权45亿，只有28%押跌破57,000。这恰恰说明空头结构更稳，不用极端行情就能赚钱。
GreeksLive说得够直白：六万是个阈值。一旦砸穿，做市商的对冲资金流会从托底变砸盘。原理很简单，做市商在六万附近挂了买单对冲，破了六万这些单就撤了，反过来还得追着卖。买盘变卖盘，托底变推土机往下碾。
本节判断：季度结算十有八九对空头有利。就算BTC从现在的64,300再弹12%，这次到期的结果也很难翻成多头赢。
四、变量三：宏观逆风——美元指数破101，加息预期升温
美元指数这周干到100.76，一年新高，近一个月最大单周涨幅。
推手是FOMC。降息？别想了。9个委员全票认为年内还得加。2026年底利率预测中值从3.4%飙到3.8%。CME FedWatch的数字更刺激，12月加息概率从61%跳到87%。
从"可能加"变成了"基本要加"。
美元一强，BTC就难受。两条传导链：第一，全球美元融资收紧，所有美元计价资产都跟着吃瘪；第二，BTC跟纳斯达克相关性0.6以上，美元强了科技股软，科技股软了BTC跟着跌。
下周四还有PCE。市场预期核心PCE从3.3%升到3.4%，超了的话加息预期还会往上顶。
本节判断：DXY破101不是小波动，是结构性的。加息预期一旦被定价，BTC就很难组织像样的反弹。65,000附近八成就是这波的天花板了。
五、美伊停火协议边际效应递减——地缘这张牌打完了
美伊备忘录签了，霍尔木兹海峡重开的预期已经泡在油价里了。布伦特跌到80以下，但BTC没涨。不过，以色列这根搅屎棍时不时轰炸黎巴嫩，让伊朗颇为不满！
市场对地缘消息已经麻了。伊朗最近又喊了一次"关闭海峡"，市场几乎没反应。回想第一次喊，BTC跌5%。第二次，跌2%。现在再喊，眼皮都不抬。
同一个故事讲三遍，观众就走了。
BTC正在从"地缘避险"的标签里挣脱出来，回归自己的逻辑。不跟着导弹走，跟着美元和利率走。地缘这张牌，打完了。别再指望它当救命稻草。
六、三维一体的量能、量价关系与结构形态的综合分析
先说一个重要的发现：这轮反弹从62,200走到65,150，不是多头变强了，是空头变弱了。
怎么判断空头变弱？四个信号同时出现——连续缩量小阳线往上蹭、空头没有放量反击、价格没创新低、资金费率从0.003985跌到0.000337几乎归零。
这不是多头在冲锋，是空头暂时打不动了。六万附近的买盘抵抗消耗了空头的进攻弹药，导致空头需要喘息。
再看四小时级别的多头量能：从62,200到65,150，小阳线一根接一根，但成交量始终温和，从未出现放量突破。每根K线实体不大，上下影线比例说明多头在推进但没决心。
但在空头量能衰竭的背景下，多头不需要放量也能往上推。因为卖盘暂时消失了，价格是被“托”上去的，不是被“拉”上去的。
再看斐波那契空间。从67,300往下拉，0.236在65,400，当前正在被测试。0.382在64,500，已经突破转支撑。0.618在61,600，那是真正的强引力目标，也是第三次测试六万的核心区间。
最后看日线结构形态。 日线级别正在形成一个收敛形态：下沿在60,000附近两次测试后企稳，上沿在67,300到68,000一带是6月19日反弹的高点，价格正在向尖端收敛，方向选择在即。
如果只看下跌趋势，容易忽略一个事实——反弹高点虽然一次比一次低，但低点也没有继续往下破。60,000这个位置两次被砸到，两次都收回来了。说明下沿确实有人在接。
但这不意味着多头会赢。收敛形态走到最后，要么向上突破，要么向下突破。在方向出来之前，预设它是上升三角形还是下降三角形不重要，那都是事后看图说话。
收敛形态的方向选择——结合宏观环境、ETF流向、资金费率等综合来看，向下的概率更大。但需要等价格先走完收敛。68,000附近是观察多空力量对比的更好位置，而不是在65,000就急着下结论。
本节结论：空头量能衰竭中，多头相对强势。多头没变强，但空头变弱了。比特币反弹空间有限，预估在斐波拉契回撤的0.618位置即 68000附近。
七、综合判断：第三次测试六万，大概率价格会直接穿过去！
我把三次测试摆在一起对比：
第一次测试六万，买盘巨量，反弹到82,820，涨了50%以上，持续了100天。
第二次测试六万，买盘明显缩减，反弹到67,300，只涨了14%，持续了10天。
第三次呢？ETF历史级流出63.5亿，美元破一年新高，宏观环境比前两次差太多了。第一次有ETF净流入扛着，第二次至少宏观没这么紧。
但这里需要修正一个判断：第三次测试六万不是“马上”发生的事。
日线收敛形态的上沿在67,300到68,000，价格需要先走到那里，然后再看方向。巨鲸在增持约7亿美元，长期持有者净头寸翻倍，Strategy还在持续买入，三股力量正在60到65区间接盘。
第三次测试六万大概率还是会穿，但时间被这些买盘向后推了六万不是终点，是个路牌。路牌一旦倒下，下一站就是五万五。
八、交易策略：等考场开门，再扣扳机！
当空头量能衰竭时，不要急着加仓空单。等衰竭后的放量方向确认。
目前不要急着在65,000附近加仓空单。缩量小阳线还能往上蹭，加早了容易被套。
当前的操作很简单：手中如果有空单，继续拿着，移动止损设好，别被这几根缩量小阳线吓出去。不加仓，不追多，等价格走到收敛形态上沿。
如果手中没有空单，那就继续等。67,300到68,000是真正的考场。价格蹭到这个区域，4小时线出一根长上影线，说明多头冲进去被摁回来了。或者出一根实体阴线，说明空头开始动手了。那就是加仓空的信号。
入场就在这个区域，止损挂在68,500到69,000。第一目标64,000到65,000，第二目标61,500到62,500，第三目标58,000到60,000。
如果价格不等反弹直接往下砸，放量跌破62,000，也可以顺势追空，目标不变。 现在不是抄底的时候，也不是加空的时候。让反弹自己走到阻力区，路牌亮了再踩油门。
九、结尾与风险提醒
比特币即将第三次测试六万的“底部”价位了。前两次六万都扛住了，靠的是买盘撑着。这一次，买盘快烧光了。
ETF在跑，美元在涨，期权在压，多头在缩。这次的环境比前两次都残酷。六万不是铁底，是纸糊的。
市场存在的风险，我温馨提醒几句：
周四PCE如果大幅低于预期，市场可能短暂兴奋一下，拖慢下跌节奏。但拖慢不是反转，中期空头趋势不会因为一个数据翻盘。
季度结算前如果美联储突然放鸽子，说实话在当前FOMC基调下概率跟中彩票差不多，需要动态重估。
上面这些风险情景，都不改变中期空头趋势的判断。反弹是插曲，方向才是主旋律。
兄弟姐妹们，我们就等着看第三次破门而入。
六万不是终点，更不是铁底钢板底，只是下跌途中的路牌而已。

Frères et sœurs, jeudi, l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie a atteint un nouveau sommet historique — le SOX a clôturé à 14 462. Après le dump des faucons du FOMC, il a directement rebondi en moins de 48 heures et a même battu le record, on dirait que les semi-conducteurs sont encore en folie.
Mais il y a quelque chose qui cloche, et c'est assez fou pour être inquiet.
1. Nouveau sommet des prix, mais le RSI est en baisse — c'est l'endroit où un signal de divergence ne devrait pas apparaître, et pourtant il est là.
L'ETF SOXX a bondi de 6,62% jeudi, mais le RSI a affiché une "divergence baissière" éclatante — le prix a atteint un nouveau sommet historique, mais le pic du RSI est en train de descendre petit à petit.

▍ Le marché est repassé en phase de « purge des mineurs ». De plus en plus de mineurs de BTC approchent du point mort :
À l’heure actuelle, le prix moyen des pièces de cotation au moment de l’extinction sur l’ensemble du réseau se situe à peu près entre 58 000 et 63 000 dollars,
Le coût global des sociétés minières cotées se situe entre 68 000 et 74 000 dollars.
En réalité, lors de quelques cycles précédents, comme la marge bénéficiaire était suffisamment large, si le prix du « Big Pie » (gros biscuit) baissait légèrement en dessous du seuil, les mineurs continuaient quand même à faire tourner leurs machines. Mais aujourd’hui, avec la configuration concurrentielle du réseau, les profits des mineurs sont devenus très minces.
Les données montrent qu’actuellement, plus de 20 % des mineurs se trouvent déjà dans une zone de pertes.
En outre, les sociétés minières cotées (comme MARA, RIOT) portent une lourde dette en monnaie fiduciaire et des intérêts. Pour pouvoir payer l’électricité fixe, elles ne peuvent plus, comme auparavant, accumuler des pièces sur le long terme ; elles n’ont donc d’autre choix que de vendre frénétiquement leurs stocks (au cours d’un trimestre, 32 000 BTC vendus rien que pour survivre).

今天，在备受瞩目的2026香港Web3嘉年华开幕式上，以太坊联合创始人Vitalik Buterin发表了压轴主旨演讲，深度剖析了以太坊作为“世界计算机”的终极愿景与未来五年的硬核路线图。
下面是演讲全文：
大家早上好！ 以太坊协议将走向何方？我认为在过去几年里，我们已经看到理论和生态系统领域发生了许多重大变化。同时，我们也见证了以太坊生态系统之外发生的诸多变革，包括人工智能带来的无限可能，包括量子计算可能很快就会实现，以及形式化验证、密码学、零知识证明等领域的进步。
我认为，我们一直在做的重要事情之一，就是重新思考什么才是真正有意义的：去使用以太坊的意义何在？为什么是以太坊？它有什么特性？是什么使得一个去中心化网络需要具备这些特性？
比如，如何将这些新技术融入我们之前写过的以太坊协议以及未来五年的计划之中？以太坊的用途究竟是什么呢？我认为它有两个主要功能：
其一，以太坊就像一块公共公告板。
它是一个场所，应用程序可以在此发布消息，所有人都能看到消息的发布内容和顺序。这些消息可以是任何内容，可以是交易，可以是哈希值，可以是加密数据，还可以是很多其他东西。实际上，有很多机会让应用程序使用以太坊，把它当作一个发布数据的地方，同时利用其他类型的协议来解读这些数据（即解密数据，并对数据进行计算）。
其次是计算。
基本上，以太坊能让你拥有由代码控制的共享数字对象。这些数字对象可以是很多东西，它们可以是资产、ERC-20 代币、NFT，其含义不限于理论层面（ENS 就是一个例子），甚至可以指代对组织的控制权（DAO 就是一个例子）。你可以做很多事情，因此这两者都极具价值。对去中心化应用而言，以太坊能保障自主安全、可验证性、公平参与，并汇集所有用户。
“自我主权”基本上意味着，作为用户你可以参与、可以验证、可以确保自身安全，完全基于你自有的基础设施。你无需信任任何第三方来运行以太坊，如果你不想的话，也不需要信任以太坊之外的任何第三方。
因此，可验证性及验证的能力，确保了链正确运行并验证所发生的一切都是理所应当的，同时也有能力保证任何人的权利及实际发布信息的权利，可以发布到公告板上。所以这是核心，我们应该把以太坊看作一个技术模块，并思考这一技术基础能够支持的所有应用。最有趣的应用将是链上和链下结合的产物。这包括 ENS、预测市场等。
预测市场有链上组件（也就是为每个事件创造的资产，能够交易这些资产），还有链下组件（其中之一是预言机）。有时预测市场的设计或交易订单匹配发生在链上，此外，还有涉及隐私的内容。
例如，数十年来人们一直在研究密码学协议，目的是简化或实现安全的电子投票。许多此类协议通常依赖于公共公告板，人们可以在此发布信息。在这种情况下，它们是加密的选票，这种方式确保了每个人都能参与。任何与隐私相关的事物都必须包含一个链上部分（用于公布数据）以及一个链下部分（用于解读数据）。
如果它解读了数据，那么必须在链下通过一种私有协议进行。所以，我们谈论了很多关于 L2（Layer 2） 的内容。在我看来，判断哪种类型的 L2 有意义，首先要明白哪种 L2 是没有意义的：如果你只是把以太坊复制一遍，把它放大 100 倍，让它变得更加中心化，然后就完事了，这毫无意义。我认为真正有意义的 L2 是：你开始审视各种应用程序，去问它们需要哪些链下组件？除了 L1 之外，它们还需要什么部分？然后你再去把这些东西构建出来。
这对以太坊意味着什么？我们需要对数据进行扩容，我们需要有能力在链上发布更多的数据。去年最近的硬分叉中引入的 PeerDAS 已经包含了这一点，但我们仍需进一步推进。算力的扩容也很重要，因为作为以太坊链的一部分，算力扩容可以帮助不同的应用组合在一起，实现相互交流，而无需中间媒介。
如果你访问路线图网站（roadmap.org），可以找到一份为未来五年设计的路线图。该协议在短期内的核心目标：其一是短期扩容，继续积极提高 Gas 上限（Gas limit）；其二是开始 zkEVM 的推出。zkEVM 允许以太坊拓展更多，进行更复杂的计算，同时仍然很容易验证链上信息。还有后量子时代早期的准备工作。
我们多年来一直在思考量子计算，我们早就认识到这是一个隐患，并且我们有一些措施。很快在短期内，我们将改善以太坊的量子安全性，并完善整个路线图。
比如到最后，以太坊的所有部分都将实现完全的抗量子安全，而且非常高效。此外还将改进区块构建流程，并加强对隐私的支持。因此，短期扩容有很多 EIP 提案将会应用于下一个阶段，比如 区块访问列表（Block Access List） 能够实现并行化；Gas 重新定价能够提高效率，也让提高 Gas 上限变得更安全。
ePBS（提议者与构建者分离）使得以太坊区块花更长时间进行验证也变得更安全了，并且在节点下载状态的能力上也有所提升。还有 EIP-8141（账户抽象提案），它非常简单也非常强大。基本上一个交易是一系列调用，其中一个调用可能是验证，另一个可能是执行。这使得以太坊能够轻松实现对智能合约钱包的原生支持，用于代付他人交易，支持抗量子签名算法及隐私协议。
所以，这让以太坊用途更加广泛，从而支持很多功能。抗量子的签名算法确实存在，已经存在了 20 年，我们知道它们是什么，也知道如何构建它们。问题是它们效率不高。一个抗量子签名要占用 2000-3000 字节，而现在的签名只有 64 字节；它还需要花费 20 万 Gas 在链上，而现在只需要花费 3000 Gas。因此有两种类型的签名我们可以使用：一种是基于哈希的，另一种是基于格密码（Lattice-based）的签名。我们的想法是增加向量化，将其加入到 EVM 中，基本上采用与让计算机快速运行人工智能相同的逻辑。我们积极努力使签名抵御量子攻击，而且更加高效。
状态存储、账户余额和智能合约的执行扩容相对容易，但存储扩容相对困难，还有很多工作，我们必须要在这方面努力。所以，这就是所有的短期、长期规划，这也是我们真正想要以太坊发展的方向。以太坊不是为了与高频交易平台竞争，以太坊不是为了成为最快的链，以太坊旨在成为安全的链、去中心化的链，这条链将持续在线，是你永远可以依赖的链。
所以，一个目标是最大限度地确保安全共识。意思是，如果网络是安全的，可以承受 49% 的节点故障，并且实际上还能承受几乎所有节点下线的情况，因此具有与比特币相同的特性。如果网络出现问题，你仍然能保持 33% 的安全确定性。这是第一部分。
第二部分是对一切进行形式化验证。并且我们已经开始积极地应用人工智能来生成代码证明，证明运行以太坊的软件版本确实具备其应有的特性。我们已经取得进展，这在两年前是不可能实现的。人工智能正在快速发展，因此我们正在利用这一点，追求极致简洁，保持长期协议尽可能简单，并最大限度地为未来做好准备。
因此，一个网络需要通过离线测试。如果一个网络需要被应用，你就可以依靠它，即使没有电源插座可用。因为这其实是一样的道理，也是比特币所追求的。如果你想长期成为一名持有者，那你就需要长期确保你的数字资产安全，你需要依赖某种能够持续保障安全的事物，其安全性不依赖于某个团队的持续存在，也不依赖某个团队一直工作。以太坊的共识结合了两种方法的优点：即比特币式的最长链法则，以及 BFT（拜占庭容错）方法。这就是最终确定性，同时具备最优安全特性、量子安全及快速的最终确定性。
因此，最终确定性在一个到三个区块槽（Slot）内完成，预计链将完成最终确定大约需要 10-20 秒，甚至更短。zkVM 能让你验证链，无需依赖大型计算机来亲自运行所有操作。每个人都应该验证链，在你信任它之前，甚至你的手机、物联网设备也应该验证链。而零知识虚拟机 zkVM 已经足够快了，可以证明实时虚拟机执行是可行的。
今年的目标是让它们足够安全，从网络小比例开始使用 zkVM，然后逐渐增加这一比例。到 2028 年，这使得它能够扩大规模，处理更多的交易，同时不牺牲去中心化。
这些东西的愿景是什么？以太坊是世界计算机。
它既是一个全球共享层，用于做出承诺、发布数据、记录行动；这是一个可以发布数据的平台，在这里可以证明数据已发布，也可以证明数据尚未发布，并且对所有人开放使用；这也是一个全球共享层，用于保证高价值规则的执行。以太坊需要具备最大的稳健性，并且极易验证。我认为，在未来，有了人工智能它实际上会变得更容易，比我们想象得更简单，真正确保软件安全。
如果你想保障软件安全，但人们不愿去保障，那么软件漏洞将比之前多出 10 倍，遭受攻击的次数也会比之前多 10 倍。因此，以太坊作为一种区块链，需要首先确保安全性，其次是去中心化。当这些条件得到保障时，要尽可能为用户提供这种安全性。
因此，如果你有意构建去中心化应用，保证自我主权、安全性、可验证性，并确保用户参与——这包括金融、去中心化社交、身份，以及一部分金融、一部分非金融的应用（包括 ENS、预测市场等），涵盖了许多内容。以太坊可以让应用开发变得简单，默认情况下这就是核心目标。
未来四年的路线图正是围绕这一目标设计的，谢谢！