Conor的破产日记

Dampak pengembalian modal Jepang dari luar negeri terhadap pasar keuangan global bersifat multi-aspek, yang terutama mencakup:
Kenaikan suku bunga jangka panjang di AS dan Eropa: Jepang sebagai pembeli penting di pasar obligasi global, pengembalian dananya berarti bahwa pasar obligasi AS dan Eropa akan kehilangan pembeli jangka panjang yang krusial. Untuk menarik investor lain mengisi kekosongan pembeli Jepang, obligasi pemerintah jangka panjang AS dan Eropa mungkin terpaksa menawarkan imbal hasil yang lebih tinggi. Analisis memperkirakan bahwa jika dana Jepang terus menarik diri dari pasar obligasi luar negeri, dalam beberapa tahun ke depan, imbal hasil obligasi jangka panjang AS dan Eropa mungkin akan naik secara pasif sekitar 20~50 basis poin (0.2~0.5 poin persentase). Dengan kata lain, bahkan jika di masa depan Federal Reserve dan Bank Sentral Eropa berhasil menurunkan inflasi dan kembali ke jalur pemotongan suku bunga, suku bunga jangka panjang tidak akan bisa turun drastis seperti di masa lalu, karena kurangnya dukungan dana Jepang, biaya pinjaman jangka panjang akan menghadapi tekanan kenaikan struktural. Ini berarti bahwa suku bunga hipotek 30 tahun AS, suku bunga obligasi jangka panjang korporasi, serta suku bunga penerbitan obligasi dari pemerintah berbagai negara mungkin akan tetap berada pada tingkat yang lebih tinggi dibandingkan dengan masa lalu. Sistem keuangan global akan memasuki tahap baru 'kenaikan pusat suku bunga'.

Selama beberapa dekade terakhir, Jepang telah menjadi salah satu negara penghasil modal terbesar di dunia. Di balik ini terdapat latar belakang ekonomi dan finansial yang unik: Setelah pecahnya gelembung ekonomi pada tahun 1990-an, Jepang terjebak dalam deflasi untuk waktu yang lama, dengan permintaan domestik yang lesu. Untuk merangsang ekonomi, Bank Sentral Jepang terus-menerus menurunkan suku bunga, menurunkan suku bunga ke dekat nol sekitar tahun 1999, dan bahkan menerapkan kebijakan suku bunga negatif pada tahun 2016, serta memulai pengendalian kurva imbal hasil (YCC) untuk menahan suku bunga obligasi pemerintah 10 tahun mendekati level 0%. Dalam lingkungan suku bunga yang sangat rendah, obligasi domestik Jepang dan simpanan hampir tidak memberikan imbal hasil, tetapi perusahaan asuransi, dana pensiun, dan investor institusi lainnya harus menghadapi kewajiban pembayaran jangka panjang, menghadapi dilema "hasil aset hampir nol, pertumbuhan kewajiban yang kaku". Akibatnya, sejumlah besar dana tabungan Jepang terpaksa "pergi keluar" untuk mencari imbal hasil yang lebih tinggi, yang menciptakan tren investasi luar negeri jangka panjang dari Jepang. Skala aset luar negeri investor Jepang oleh karena itu mengalami ekspansi yang tajam. Hingga tahun 2024, aset bersih luar negeri Jepang melebihi 3 triliun dolar AS, dengan kepemilikan obligasi pemerintah AS pernah mencapai 1,13 triliun dolar AS, sejajar dengan China sebagai pemegang terbesar obligasi pemerintah AS di luar negeri. Selain obligasi AS, dana Jepang juga secara besar-besaran membeli obligasi Eropa, obligasi korporasi, obligasi pasar berkembang, dan berbagai jenis aset luar negeri lainnya. Arus keluar dana Jepang ini telah memberikan dampak yang mendalam terhadap pasar keuangan global: Pembelian berkelanjutan oleh investor Jepang telah memberikan "dukungan tak terlihat" bagi pasar obligasi global, menekan suku bunga jangka panjang negara maju, dan mengurangi biaya pinjaman bagi pemerintah, perusahaan, dan rumah tangga di berbagai negara. Dapat dikatakan bahwa deflasi dan suku bunga rendah di dalam negeri Jepang telah "mengimpor" suku bunga rendah ke seluruh dunia melalui output modal, dan tabungan Jepang sesungguhnya telah mensubsidi pinjaman global dalam tingkat yang cukup besar. Justru karena dana Jepang terus mengalir ke luar negeri, Amerika Serikat dapat meminjam dengan suku bunga yang relatif rendah dalam jangka waktu yang lama tanpa kehilangan kendali atas keuangan publik, Eropa dapat mempertahankan stabilitas zona euro di tengah ketidakseimbangan struktural, dan negara-negara pasar berkembang juga dapat mendapatkan dana dolar dengan biaya historis yang rendah.