过去一周，全球市场集体陷入“乏力模式”。美股、黄金、原油、加密货币等几乎所有资产同步下跌，景象颇为罕见：标普500指数在高位连跌三日，比特币、以太坊同步回落，就连传统避险的黄金也未能独善其身。
这场普跌背后，并非市场情绪崩盘，而是美元流动性的突然“急刹车”。
不少人满脸疑惑：美联储明明在10月30日刚刚宣布降息，按常理降息意味着“放水”和流动性宽松，为何市场反而更紧了？
流动性悖论：降息之下，资金为何更贵？
观察美国担保隔夜融资利率（SOFR）便会发现异常：降息后，这一利率不跌反升至4.22%，较美联储设定的准备金利率高出32个基点，差距创下2020年疫情危机以来的最大值。
这一信号极具警示意义——银行间的短期拆借成本，竟然比从央行获取资金的成本还高，直接反映出金融系统内短期美元供应极度短缺，银行间正陷入“抢现金”的局面。2020年的流动性危机源于疫情突发的恐慌，而这一次，却是人为政策叠加的结果。
流动性“蒸发”根源：两大“吞金兽”联手抽水
本轮流动性紧缩的核心，在于财政部与美联储的政策“错拍”，形成了双重抽水效应。
1. 财政部“疯狂吸金”：美国政府已停摆35天，追平历史纪录。由于无法获得新的预算与税收收入，却需刚性支付军人工资、医保、社保等开支，财政部只能大举发行短期国债，将市场上的流动性尽数吸纳。目前其账户已囤积近1万亿美元现金，这笔原本应在市场中流通的资金，如今被死死“锁”在国库。
2. 美联储“缩表未停”：尽管已实施降息，但美联储的缩表操作仍在继续，鲍威尔此前表态将于12月1日正式结束。一边是财政部拼命吸金，一边是美联储持续回笼资金，两大“吞金兽”叠加，直接导致市场流动性水位骤降。
这种政策节奏的错位，让美国财政与货币部门虽看似同向发力，却实际造成了市场“缺氧”的困境。
全球资产普跌：不是看空，是“缺现金”逼的
流动性紧张的直接后果，便是机构开启“变卖一切换现金”模式，这也解释了为何各类资产同步下跌：
• 标普500一周下跌约1%，科技股成为领跌主力；
• 纳斯达克指数回调超1.6%，AI与芯片板块资金撤离迹象明显；
• 比特币从10.8万美元一线跌至9.8万美元附近，日内波动超5%；
• 以太坊同步走弱，短线回落至3100美元区间；
• 黄金也未能幸免，从年内高点4381美元/盎司回调至3930美元附近。
这并非投资者对资产前景失去信心，而是一场被迫的“被动去杠杆”。当短期美元变得极度稀缺，机构首要任务是补充流动性，无论手中持有的是高成长科技股、避险黄金还是加密货币，都只能选择抛售。据EPFR追踪数据显示，全球货币市场基金规模已达万亿美元级别，足见市场对现金的追捧程度。
本质判断：不是危机，是“人为抽水”后的短期阵痛
我并不认为这是系统性危机的开端。与2020年因未知恐慌引发的流动性崩塌不同，此次问题根源清晰可见——政府停摆与缩表叠加导致的政策性流动性误伤。
一旦局势反转，流动性将快速回流：财政部账户中近1万亿美元现金，只需重启预算发放与账单支付，便会迅速注入银行体系与资本市场，为市场“瞬间回血”；若美联储提前结束缩表，也将进一步缓解资金压力。因此，当12月美联储确认停止缩表、财政支出恢复时，市场极有可能迎来一轮快速的“流动性反弹”。
操作策略：守好仓位，静待流动性回归
操作层面，当前更适合维持中性偏保守的仓位，不盲目硬顶，也不恐慌割肉，始终将现金流作为第一安全垫。同时，需密切紧盯三大信号：
• 财政部账户（TGA）余额下降，标志着财政端开始“放水”；
• SOFR利率回落，意味着短期资金压力得到缓解；
• 美元指数回调，暗示美元流动性重新向外扩散。
若这三大信号同时出现，可逐步分批加仓主流加密货币等弹性资产——资金回流时，高弹性资产往往会成为最先受益的领域。
这一轮市场动荡，绝非恐慌的起点，而是一场“现金错位”引发的小风暴。市场缺失的并非信心，只是短期流动性。这更像是一次市场“体检”，短暂的“抽血”测试后，待流动性重新充盈，具备真实成长逻辑的资产必将更快、更强地修复。
