今天开始一个新系列——全球资产配置与轮动
开始研究以后才发现👇
能决定加密牛市的，根本不是所谓的新的叙事
RWA也好、X402也罢，都只是一个导火索
最重要的还是要有足够的火药（资金）提供
火药多了，垃圾叙事也能吹成共识
今天就来写一下
《如何建立起全球资产配置与轮动的研究框架》
1.跳出币圈，建立全球资产全景图
我并没有按照传统的分类方法将资产分为股票、债券、商品几类
而是按照资产在不同周期里扮演的角色分类，分为以下四类
建立资产宇宙地图，不需要精通每个资产，但要知道它们“吃什么、怕什么”。
这是第一步
🤖重点是我将加密放入另类资产的逻辑，而不是跟随股票放进风险资产
大家都知道，加密市场是高度跟随美股，尤其是科技股的，但在我看来他们还是有很大的区别
先说结论，我认为加密是风险偏好到极致，有流动性溢价才会有很好表现的”非现金流资产”
先从价格来看，加密很像风险资产
因为加密具有高波动性、高Beat,这是非常像股票的一面
但是从资金属性来看，股票有分红（现金流）、有估值（PE)、他的定价逻辑是现金流折现
就像之前我研究股票，对他未来价格的判断逻辑是
先给出未来三年的收入预测，折现到现在
在给出未来三年认为市场能够给出的倍数
最后两者一相乘，就是我心目中的合理价位
但加密不是这样的，加密没有分红，也没有所谓的估值一说
主要就是看流动性，有没有钱进来推高
而叙事我开头也说了，那只是表象，重点还是有没有钱进来
所以说，流动性是决定加密的最关键因素，而这个流动性就是从加密以外的市场流入
把握住这个流入地特定时期，收益率可能碾压一切的资产
2.对宏观指标的了解
先学宏观驱动因子，而不是资产细节
现在需要优先研究的是 “什么变量在驱动所有资产一起动”
我整理5个最重要的指标，其中很多在我前面搭建BTC的量化模型里就已经讲过
1.利率（名义 / 实际）
2.通胀（CPI / PCE）
3.经济增长（PMI / GDP）
4.流动性（央行资产负债表 / M2）
5.风险偏好（VIX / 信用利差）
经常混币圈的，应该对利率不陌生，每次的FOMC会议都是很火的热点
但很多人只知其一，不知其二
FOMC公布的只是名义利率，而机构看的往往是实际利率，中间差一个通货膨胀，这一点我之前也提到过
CPI\PCE我之前的帖子也写过，也算是币圈经常讨论的一个指标
但是剩下的M2、VIX我看网上讨论的就很少，但我认为这5个指标每个对币圈都很重要
可以记住一个简单的传到链条
通胀 → 利率 → 流动性 → 风险偏好 → 资产价格
3.建立周期模型
这个也是老生常谈的东西了，有一定经济学基础的都知道，我也写一下
这玩意有个大概的记忆就行，具体到实际投资中，每个资产在不同的时间节点又存在很大的差异
但很宏观很宏观上是这样的
但如果在宏观一点，就可以总结成简单的两句话
1.宽松 → 风险资产 → Crypto / 小盘股
2.紧缩 → 防御资产 → 现金 / 国债 / 黄金
这个周期其实很有意思，你只能把这个周期放到某个特定的经济体中去判断，比如问美国现在走到了哪个阶段
而很难对全球的经济进行一个判断，因为世界是一个不同步的世界
美国现在处在高利率后期，经济韧性不行了，开始降息
日本是通胀尾声，在尝试加息试探
中国一直在走底通胀的结构性修复
而欧洲还在衰退
但这里还是推荐以美国为核心，毕竟现在做什么投资还是离不开美国利率和美元
从美国下手可以以点展开
4.属性拆分
正常来说，在对以上的全球主要资产进行完研究后，就可以按照资产的属性进行拆分研究
主要是为了分清楚哪些是“全球定价”，哪些资产是“本地定价”？
不知道有没有朋友遇到过这种疑惑
像加密它是不分国界的，但是从Web2世界中流入加密的钱是要分国界，分市场的
可能是美股的钱，也可能是日本债券的钱
而且我要研究股票，还要分为美股、日股、欧股
宏观的东西到了实际应用的时候就特别不好使，这也是很多人觉得宏观数据和他关系不大的原因
因为实在是太远了，对自己的投资也用处不大
而在我看来无论是投资什么标的，如果想取得超额收益α，那么一定必须借助外部资金的推动
而市场上的钱是有限的，流入了这个，流出的那个市场就不行了
所以说，研究宏观趋势，能够用更小的风险，一年四季跟随最好的标的
比起守着一个没活力的市场等风来更加有效率
而这里分清全球定价和本地定价，主要是说
1.加密、黄金 、大宗商品是全球定价，隐含的前提是美元是世界锚
所以说他们三种资产所需要研究的指标是高度重复的，是最容易一鱼三吃的，这是第一层
2.而股票一定要分市场，因为它本质是对某个经济体“未来现金流”的定价
简单说：
美股受到全球资本 + 科技垄断影响
日股受到汇率 + 公司治理 + 通缩修复影响
欧股主要是受到能源 + 财政纪律影响
在我看来，股票是本地定价，需要比加密、黄金更细致的了解本地市场
3.而债券在我看来是地方定价，因为每个国家有不同的货币、不同的信用和不同的财政纪律
他的本质是国家资产负债表 + 央行信誉，研究起来难度会更大
4.综合
按照前面三个步骤，一步一步展开，基本上就可以建立起一个对全球资产的研究体系
而在具体的研究过程中，我准备还是以加密为出发点
因为最近研究的过程中还是发现了不少有意思的点和结论
比如如何理解这句话——
加密牛市的关键是，不是多余的钱，而是不在乎风险的钱能不能进入加密
还有现在美国那边已经连续降息几次了，但为什么加密不涨反跌？所有人多说后面加密会长起来，但这个后面是多会的后面？
加密在全球资产配置中是一个什么样的位置，其实根本不是华尔街那些交易员说的什么数字黄金
现实情况下加密在传统资本的眼里只比剩菜强那么一些
后面慢慢展开，蛮有意思的
