话李话外

截至 2024 年度，我们已推出 3 本电子书合集，包括《区块链方法论》、《区块链思维进阶》、《加密基础知识入门》。
1.《区块链方法论》2024
本书是「话李话外」于 2024 年度推出的电子书，全书约 62.3 万字，主要分了投资策略方法论、韭菜的自我修炼、年度叙事及项目 3 个大类，每个大类下面均由不同的小节文章组成。
2.《区块链思维进阶》2023
本书是「话李话外」于 2023 年 12 月 30 日推出的电子书，全书约 12.3 万字，共分了 9 个大章节，涵盖新人的入门必备、区块链常用工具、韭菜的自我修行、投资及交易策略、项目调研方法论、区块链知识科普、区块链安全常识等。
3.《加密基础知识入门》2024
本书是「话李话外DAO」于 2024 年 12 月 13 日推出的电子书，全书约 8 万字，共分了 12 个大章节，内容涵盖 Layer、比特币、K线、DeFi、加密钱包、质押、代币经济学、空投、DAO、NFT 等方面的基础知识。
电子书备份地址：
https://senlonlee.notion.site/601dfdd77048432d95ec8eae5ea6ccf5

昨天（12.22）下午去接闺女放学，看天气预报说晚上会下雪，我抬头看了看挂在天空中的几片云朵，加之对天气预报也并没有 100% 的信任，认为晚上下雪是不太可能的事情。
 
结果今天早上起来透光窗户，发现露台上面薄薄落了一层白色的雪，原来昨天晚上真的下雪了！
 
天气预测的准确率其实已经比较高了，但也会有人不信任其准确性，而如果有人告诉你他能够 100% 预测市场的行情，那更是一种比较扯淡的言论了。
 
假如我们把这两件事情放在一起：天气预报说年底前剩余的这几天不会再下雪，那么，你敢梭哈去赌这件事情吗？
 
我看了下未来几天的天气预报，不是晴就是多云，虽然年底前不会再下雪现在看起来是一个比较确定性、或者说大概率正确的答案，但我自己肯定不会梭哈去赌这件事情。如果我有必要也去参与一下这种短期事件的投机，那么最多也只会考虑拿出 1 成的资金放在这件事情上面，在这个领域待的越久似乎胆子变得越来越小了。不过呢，基于个人的情况做好对应的风险管理，是投资/投机的一个必修课。
 
2025 年很快就要过去了，就市场而言，今年整体来看是属于比较剧烈波动的一年，也许有人在这场游戏中已经赚到了钱，也许有人直到现在还在亏损中，当然了，最让人痛苦的，也许就是那些本来已经赚到钱但又亏回去了的人。
 
记得在古希腊神话中，有这么一则故事，西西弗斯（Sisyphus）是一个被惩罚的神，惩罚他的方式是，他必须将一块巨石推上山顶，而每次到达山顶后巨石就会滚回山下，如此永无止境地重复下去。这个事情想想就残酷，人生最大的痛苦之一，莫过于眼睁睁看着自己几个月甚至几年的心血积积累突然之间就被付诸东流。
 
每个人都明白知行合一的意思，但使行动与意图保持一致又是人们最难做到的事情之一，而市场，则总是在无情地揭露这种偏差所带来的痛苦。但失败和痛苦其实并不可怕，因为我们经历的每一次失败都会在自己的心中筑起一道城墙，我们需要做的是，必须学会以自己的方式去领悟它。
 
1.2025年你坚持最久的事情是什么？
 
虽然最近熊市的情绪一直笼罩着不少人，但我们自己还是会继续按部就班、做一些想做和能做的事情。
 
接下来的时间，我主要会用来整理电子书，即下周的时候（12月31日）我们会继续按计划推出 2025 年度的电子书合集，今年的电子书命名方式打算回归到本初、直接将其命名为《大龙的加密思考笔记2025》（约 36 万字）。与此同时，我们还会再通过「话李话外DAO」公众号推出一本非加密主题的电子书《文化之旅系列：中国国家博物馆》（约 3.3 万字）。
 
不知道大家最近有没有想过一件事情，2025 年你坚持最久的 1 件事情是什么、以及对应有哪些成功或失败方面的收获？
 
对于我自己而言，过去的这一年似乎就做了 2 件事情：
 
1）投资方面
 
今年核心的关键词就是“卖出”，即按计划地分批卖出，这些事情我在过往的一些文章里面也都有过对应的提及或分享。
 
简单回顾而言，本轮的仓位我们采用了 8:1:1 的分配策略（相较于 2019 年 5:5 的策略有了一些改变），其中 8 成的仓位用于了在 2022 年 5 月到 2024 年 1 月期间按月定投大饼（平均成本为 2.57 万美元），1 成的仓位用于了中短期的山寨交易（包括了 FET、SOL、AVAX、ARB 等，这些在历史文章里面都有分享过，也可以直接看今年 1 月 1 日Notion里面的回顾文章）。
 
随着 2025 年的持续卖出，目前我们本轮仓位里面仅剩下了大饼和 U（这里不包括冷钱包里面 21 年牛市后留下的部分大饼和以太）。虽然在过去的一年多时间里、大饼只按计划成功出掉了 3 成（10、11、12万美元的时候分别挂单出掉了 1 成），但整体上也基本达到了原计划的收益目标范围，只是从实际结果回顾来看，只能算是刚刚及格的水平吧，并没有做到超越预期的事情。
 
接下来的一段时期，如果市场没有什么新的重大变量，我应该就不会再有任何的操作了，重新回归到以观察和耐心等待为主。穿越所谓的牛熊周期这种事情其实比较无聊，不过好在我还有其他比较喜欢的事情做，比如在 Notion 里面写写文章。
 
2）写作方面
 
写文章这件事情，可以说是我今年除了投资以外坚持最久的一件事情了，甚至现在已经成了每周的一种固定习惯。而且，写作这件事情，对于我能够持续去关注这个市场的变化、保持个人的思考确实也起到了不小的帮助。
 
简单回顾而言，从我决定通过「话李话外」这个自媒体公开做内容分享开始，不知不觉已经过去 3 年多时间了。
 
2022 - 2023 年，因为加密市场主要是处于新一轮的熊市阶段，因此我们输出的文章类型大致集中在了项目（各种潜力项目的发掘和介绍）、工具（各种链上工具的使用方法及教程）、空投（各种新项目的空投交互）、知识（区块链相关的基础知识）这 4 个主题系列。
 
2023 - 2024 年，市场也按预期迎来了新一轮牛市，因此我们输出的文章类型除了适当保留一些原有的 4 大主题系列外，更多的时间和精力主要是集中在方法论（投资策略、交易方法、技术指标、投资心理等）这个方面的梳理，同时也会涵盖一些市场行情方面的话题。
 
而今年（2025）我更多的是希望去输出一些市场见闻和市场感受，希望能够以一个参与者（同时也是旁观者）的角度去见证一个可能的加密新时代的开始。
 
其实回顾这几年以来，话李话外收到了不少的好评，当然也收到过一些针对性的言论（公众号的后台留言），其实，我也不会在意别人对我说过的话（写过的文字）进行错与对的评价和判断，因为市场是无法准确预判的，我也仅是在不同的时间背景下、记录下一些当时的个人看法或想法罢了，而且有些对错可能还需要更长的时间去验证。
 
不过即便是到最后对了又如何、错了又如何？不同的人，看待问题的思考角度往往可能会不一样，因此产生的结果也就可能会不同。虽然我也希望看过话李话外文章的每个伙伴都能够在加密领域有所收获，但我个人的观点、想法和策略、不论对与错，其实到最后也只能对我自己的结果（仓位）负责而已。
 
整体来看，投资方面我们其实从 2019 年就开始慢慢给自己做减法了，将长期定投策略作为了自己这几年在这个领域的主策略，至于这个策略未来还能不能继续适用（满足自己的收益目标设定）、后面还要不要继续做一些新的改变，这件事情似乎目前也不急于去找出新的答案，反正还有很长的时间可以用来思考和调整，慢慢来吧。至于写作方面，从去年（2024）开始我也在陆续给自己做减法了，不仅停更了大部分的其他平台栏目（会继续保留公众号和Notion），而且在日常输出的频率上也做出了一些调整（已经由最初的日更慢慢变成了现在的周更/不定期更新）。
 
不论是投资也好、写作也罢，任何事情往往会经历一个由少到多、再由多到少的过程，然后剩下的就看哪件事情有必要继续坚持到最后了。
 
2.Crypto的未来是什么？
 
加密（Crypto）这个词是我个人比较喜欢使用的词，其实不管是叫区块链（Blockchain）也好、Web3也好、加密货币（Cryptocurrency）也罢，叫什么似乎并不重要，重要的是你如何去看待一件事情的未来。
 
从 17 年开始接触该领域，在过去的 7、8 年时间里面，我们在这个市场里面经历了太多变化，包括 ICO 的热潮、DeFi 的黄金期、NFT 及元宇宙的狂热期、Memecoin 的火爆期、ETF 里程碑时刻......等等。
 
过去的加密市场，不管是区块链的概念也好、比特币等代币也罢，虽然始终被不少人定义为是骗局，但依然会有人（散户）坚定认为加密会改变世界。而现在的加密市场，虽然越来越多的主要国家开始承认加密的地位、越来越多的机构也在深入参与到这个市场中，但反而不少人（散户）的信心已经没了。
 
这是一个看起来比较有趣的变化。那该怎么理解这种变化呢？
 
首先，我自己肯定不会看衰这个领域，任何事物的变化都需要辩证地来看。其次，现在的这个阶段，我们似乎正在从一个旧的“泡沫”转向一个新的“泡沫”，这本身也许并不是一件坏的事情。
 
只是在这个变化的过程中，我们需要做的是学会适应，而不是持续的抱怨或直接看衰，那些只会盯着历史泡沫（历史问题）看并且误认为这个行业现在已经彻底走到尽头的人，肯定是会被时代抛弃的。
 
就我个人的角度来看，在过去的大部分时间里面，加密领域最活跃的人其实只是很小的一个群体，即那些已经“上链”的人，这些人总是从一个链跑到另外一个链、或者从一个项目（代币）跑到另外一个项目，看起来更像是进行一场重复争夺既有流动性的 MMO 游戏（大型多人在线游戏）。
 
虽然表明上看，不同链及不同项目的用户量都在增加，但也仅仅是固定的一小群人在不同的小众社区来回切换游走，而所做的事情无非就那么几种，诸如资产交易、杠杆操作、激励玩法（空投、挖矿等）......在这样的游戏玩儿法下面，我们已经经历了一个又一个所谓的周期，但这个有趣的虚拟世界终究还有属于很小众的世界。
 
随着时间的推移，再偏远的地方都可能会被融入真实的现实世界，而原来的那个有趣的小世界就会变得越来越失去既有的小众文化。换句话来说就是，很多老韭菜认知中的那个独立的加密小世界概念目前似乎正在被瓦解，加密技术（包括加密货币）这几年正在开始与传统金融世界产生更多的联系，包括了 AI 领域、支付领域、投资市场、甚至一些灰色金融领域（赌场），现在的加密行业和传统金融行业之间的界限开始变得越来越模糊不清了。
 
因此，如果你现在的视野依然还只停留在原来的那场泡沫叙事过程中，那么无异于是会走入一个死胡同，因为按照现有的发展趋势来看，目前大多数的加密项目（包括大多数的代币）最终都会面临消亡。我们不应该再将视野仅局限于既定的标签，不管是最初的区块链概念也好、还是加密货币概念也好、抑或是后来比较流行的 Web3 概念也罢，这些给自己身上加的绝对化标签到了一定的发展阶段都会变成一种包袱。
 
这个行业的真正未来，其实并不是让地球上更多的人成为所谓的加密货币新用户，而应该是让更多的人（甚至所有人）不需要变成加密用户，就可以直接无门槛使用加密或者从中受益。
 
也就是说，加密行业的未来不应该是争夺更多用户，而是让原来的那种所谓完全自由、独立、封闭的加密小世界消亡，去掉历史的门槛和包袱直接融入到现有的大世界里面，让所有的人都能够受益。更直白一点的说就是：只有现在的加密货币“死了”，这个行业才能够拥有更好的未来。
 
当然了，通过上面的描述大家也应该能够理解，我这里所说的“死了”，并不是单纯地指加密行业彻底归零或者完蛋，更不是说区块链技术从此就彻底停止运行，我这里表达的核心意思是：如果加密技术（或者说区块链技术）真的是一个成熟可靠的技术，那么它就不应该仅仅局限在一小群狂热技术信徒或者坚定拥护者中，而是应该融入到现实世界里面，融入到更多人（所有人）的日常生活中。就好比“互联网”概念刚出现的时候也只是一种“技术”，但当它融入到所有人的日常生活中后才成了真正的互联网，一个事物成功的条件不是抢夺更多的所谓新用户，而是让更多的普通人都能够享受到它的好处。
 
即加密的未来，并不是让更多的人“进来”去学会或者理解什么是 Rollup、zk-STARKs、UTXO、EVM、PoW 等概念，而是应该让加密技术“出去”，更直接、方便、快捷、有效地融入到每个现实世界人的生活中。
 
不夸张地讲，“加密”也许会成为未来世界的一个新中心，但需要经历至少一次“涅槃”的过程来完全融入到现实世界中。在未来的某一天，当“加密支付”变成“支付”，当“加密产品”变成“产品”，当“加密投资”变成“投资”......那么，加密就会拥有真正的未来。
 
只是说，这个长达数年、甚至更长时间的过程中一定会有取舍、也会有牺牲，至于哪些东西会保留，哪些东西需要消亡，我不知道，只能交给时间去给出最终的答案了。如果你仅仅是站在投机（赌徒）这个角度来看问题，那么这个过程对于传统的加密老韭菜确实是不友好的，因为投机发财这件事情对他们而言、越往后会变得比以前越来越难。
 
说实在的，如果你已经在这个领域待了很久，那么，经历上面的这个过程肯定会很难受（也可能会难以接受），但这也许就是加密的未来。有些消亡并不意味着失败，而是走向真正成熟所需要付出的代价。
 
我们需要学会放手，也要学会新的适应。这是一个最坏的“时代”，也是一个最好的“时代”，愿大雨浇不灭你的热情，也愿这世界继续温柔对待你我，愿我们出走半生后，归来时仍是少年。
 
本期（20251223）就聊这些吧，以上内容只是个人角度观点及分析，仅作为学习记录和交流之用，不构成任何投资建议。

文章来源：话李话外

行情比较无聊的时候，大家似乎都会喜欢讨论点其他的事情，比如前几天，我看到群里有部分伙伴在交流 AI 方面的使用，其中有伙伴导出了过去一年多的群聊天记录，然后通过 Gemini 3 Pro 来分析不同群友的用户画像、甚至还可以根据历史聊天记录的一些关键词定位来分析出情绪的变化图表并与市场行情进行关联思考，看起来确实是一次比较有意思的尝试和研究。
 
虽然一个群的数据量样本比较少，因此有些结果也可能稍微会和实际情况有些出入，但不得不说，能够结合AI工具（如Gemini）分析特定的聊天数据，由此来建立不同角度的情绪指标，这确实是一个的不错的分析思路和方式。
 
任何一件事情，只要掌握了一定的方法，然后结合适当的数据和工具用心去做了，那么肯定会得出一些比较有意思且也有一定价值参考价值的结论。只要方向对了，剩下的可能就是持续的深入研究和优化迭代了。
 
……
 
也许正是因为近期的行情比较平淡，后台的留言也变得越来越少了，除了有些还在留言问我接不接广告的（不接任何广告），剩下的也只能看到个别新关注小伙伴的留言。
 
比如，有个新关注的小伙伴留言问：现在还有牛市吗？比特币现在还能买吗？
 
这个问题前段时间问的还比较多，最近两周看起来问的人很少了。其实，过去几个月内的多篇文章中，我们都有讨论过这个话题，有时间和精力的话还是建议看看历史文章。
 
不少人眼里看到的只是当前的市场价格或情绪变化，但严格来讲，情绪变化只是一种具象化的感受或表现，这个市场的核心还是由流动性 + 杠杆 + 人为因素（包括机构炒作）所驱动。

从目前整体的走势来看，这个市场似乎依然还在遵循这一定的周期规律，至于当前市场所处的位置，我们这里还是继续保持之前文章中的观点不变：我们当前可能正处于本轮牛市周期的后期（即现在比特币依然处于相对高位震荡区间、但整体结构开始下行走弱），这个时期的下行压力与阶段性反弹机会往往会并存。
 
而且，站在目前的阶段来说，我们已经经历了一轮大幅的上涨（BTC 从 1.5 万美元附近最高涨到过 12.6 万美元、ETH 也从 800 美元附近最高涨到过 4900 美元），ETF 资金和机构也已经普遍进场参与了其中，市场也经历了几次过度杠杆化（10月份的大规模清算依然历历在目）...

但有趣的是，在经历过这么多的事情后，现在不少人还在希望价格能够继续上涨，那么问题来了：边际新增流动性来自哪里？
 
很多人现在可能会指望美联储继续降息、然后美国重新开启疯狂印钞模式，以此来继续推高风险资产的价格。降息和印钞本身对未来经济发展是不是好事我们这里不论（之前的部分文章里面有过一些相关的讨论），但有件事情是大概率会发生的，即在下一次真正的扩张带来之前，市场应该会经历一次更深且更剧烈的重置。

这也是我们之前文章（10月17日）里面提到过的：基于过往周期节奏来推测，如果接下来没有新的结构性变量出现，那么，2026年加密市场可能会重新迎来阶段性熊市（即一次更深层次的周期性调整）。
 
比特币本轮周期其实已经经历了暴涨，市场也已经吸引了大量的杠杆操作（也清算了很多资金），虽然现在一些机构和 KOL 还在卖力喊单，但受伤的人已经失望，很多老韭菜也已经连根拔起，目前能吸引的似乎也只剩“后期买入者”了。
 
不过痛苦往往会先于机遇，我们现在或接下来可能经历的痛苦时刻，对于有些人而言也许并不是坏事，因为这也是在为下一轮的上涨重新做准备，震荡是一把双刃剑，它即会磨掉一些人的信心，也会重新建立起一些人的信心，这么些年以来，这个市场在这方面其实从来就没变过，机会永远是留给那些能够经历痛苦之人的。
 
所以话说回来，现在还有牛市吗这种问题真的重要吗？如果只有牛市才可以赚到钱，那么为什么过去的这轮长达两年多的牛市中，很多人又说自己现在是亏钱的？
 
至于你现在应该怎么做，我不知道，也不会做具体的指导。但如果你看过话李话外之前的一些文章，那么我相信，你应该会有自己的答案。否则的话，如果你一上来就直接问上面的那个留言问题，那么我的答案也会很直接：你不要买比特币。
 
…………
 
既然谈到了这个话题，那么我们不妨继续展开说说，对于那些已经参与进来的新手（或者参与已经有一段时间），不管是牛市也好、熊市也罢，应该如何合理进行思考或规划呢？ 
 
1.尽量不要直接梭哈山寨/土狗
 
虽然相较于 BTC、ETH 这样的核心标的，一些新山寨也许会在短时间内创造出十倍、甚至几十倍的财富机会，但说实话，这种机会与大部分的散户其实是无缘的，这个领域里面每天都有大量的新代币上线，但至少 90% 的代币（项目）最终的结局只有一种：那就是归零。
 
远了不说，仅仅是那些已经完整经历过本轮周期的人，应该也已经感受到了山寨的问题：
 
比如，低流通 + 高估值的设计问题。在过去的挺长一段时期，绝大部分的山寨都陷入了一种非常糟糕的模式，即项目团队自身会保留大部分的供应，通过推高小部分流通代币的价格来持续收割用户，这个相信不少人也已经感受到了，很多的山寨上线就意味着巅峰，然后会陷入持续的跌跌不休，这对于散户的打击是巨大的，越来越多的散户钱包被掏空、越来越多的散户不愿意（不敢）再参与市场。
 
再比如，项目和代币价值的分裂问题。很多人会认为，持有某一种代币就等于是投资了对应的项目，但这种认知也可能会导致很多人会陷入亏损。对于很多项目而言，他们推出所谓的代币其实并没有什么真正的或实际的价值，仅仅是为了通过源源不断地出售代币来获得更多的收入。
项目发展越来越好了，项目本身收入都进了团队的腰包，但团队的所有日常开销（团队薪资、豪华游艇等）和成本费用则都是散户在提供（团队持续的卖币收钱）。
稍微有点儿良心的项目团队也许会搞搞回购机制这样的玩儿法，但大部分的项目团队似乎只会通过源源不断地卖币行为来收割散户。
 
当然了，有些人来到这个领域就是为了梭哈为了赌，这样的人我没有什么要多说的，只要你自己提前做好可能会归零的心理准备就行。
 
2.尽量要让自己的仓位保持简单
 
保持简单可以分几个不同的层面：
 
比如，保持持仓币种的简单。很多人都会提到分散投资，没错，分散投资肯定是好事，但过度分散则就不一定了，对我而言，我认为同时持有 5 种代币就已经算很多了，但我经常在后台的留言里面也看到有人说会同时持有超过 20 种代币。
这个问题我们在之前的文章里面也提到过数次，就我个人的角度，我是不建议同时持有太多币种的，因为每个人的时间和精力都是有限的，当你买入几十个不同的项目（代币）时，理论上你就很难去研究并关注到所有项目的进展情况，也很难做出何时卖出的正确决策，这无疑会增加你仓位管理的风险。
最好的选择是，假如你看好 20 个项目，那么只投资其中你最看好 1-5 个项目即可，然后就是选择时机和建立交易计划的问题了。
 
再比如，保持交易类型的简单。我一直给出的建议是，新人最好是坚持现货交易，不要随便去加杠杆玩儿合约，合约更多是用来对冲的，而不是小资金用来赌博的，虽然很多人喜欢通过合约的方式进行赌博。
如果你投入到这个领域里面的资金比较少，且这部分钱并不会影响到你的现实生活，那么，你喜欢赌的话直接全部投入到土狗里面都可以（因为你的这种选择，本质上已经脱离了投资讨论的范畴）。
但如果你的钱不是大风刮来的，或者你投入到这个领域里面的资金体量比较大（比如六、七位数的资产），那么就应该考虑将更大比例的资金配置到相对风险较低的投资中，比如比特币或者稳定币（理财），这时候的精力应该注重的是资产的保值和稳步增长而不是继续去冒更大的风险赚取更多。
尤其是对于新人而言，只要记住，只拿出即便归零也不会影响到你现实生活的资金来进行投资/投机即可，不要进行报复性交易也不要害怕亏损，如果你产生了亏损不要有“马上赢回来”的冲动，不妨关掉交易所软件或者暂时离开行情软件，保持冷静一小段时间。
 
3.尽快建立起属于自己的交易计划
 
这个问题也是我们之前的一些文章里面梳理比较多的话题，不同的人，会有不同的资金体量、风险偏好、目标设定......因此，别人的方法论有时候不一定就适合自己，我们需要建立自己的一些交易计划。也就是说，无论你的策略是什么，你都应该有一个自己的计划，赌徒和投资者的区别往往是在于他们是否有计划。
 
其实简单而言，无非就是几种思考的角度：
 
如果你的投资周期是长期，那么仓位应该一直都在才对，只是需要调整好比例并保持耐心，长期看好的标的只要跌多了买买买、涨多了卖卖卖就好了。长期投资 ≠ 无脑死拿，获利了结似乎是不少人比较容易忽略的事情，就投资结果而言，只有钱真正到手了，收益才算真正到手。
 
而如果你的投资周期是中/短期，那么就需要严格的交易纪律了，比如你在短期交易中应该设置必要的止损计划（我个人之前的短期交易习惯是，只要买入的山寨跌幅超过 20% 就会快速止损），而不是面对亏损完全忘记自己的交易纪律反而还在越跌越买希望尽快回本。
对于大部分的人而言，亏本卖出确实是让人感觉很难受的一件事情，但要明白，即使你买入的某个代币已经下跌了 90%，也不意味着它不会继续再下跌 90%。
 
还有就是，任何的交易计划或策略都是需要有一定的交易逻辑或依据为辅助的，不管你是基于宏观面进行分析也好、直接利用某些 K 线指标进行分析也好，抑或是其他你认为有辅助意义的层面，自己真正能够看的懂且适合自己的方法就是最有效的方法，不用舍近求远天天去各种 KOL 的留言板里面询问财富技巧或密码。
 
4.风险管理至关重要
 
以上提到的方面，虽然说的是仓位、是策略、是计划，但归根到底其实讲究的还是一个安全的问题，安全高于一切。
 
根据一些公开数据综合统计，仅 2025 年的上半年，加密领域发生的被盗/诈骗金额就达到了 20 - 31 亿美元的规模。很多的社交平台（比如Twitter）或者所谓的社群里面都充斥着各种推广信息、诱导信息、甚至诈骗信息，面对任何诱惑的时候，一定要想想，这种好事情为什么偏偏掉到了你的头上，要有最基本的安全意识和防范意识。
 
这个领域每天都充斥着大量的信息，但每个人的时间又是有限的，不要试图自己可以一口就吃个胖子，更不要试图想着通过走捷径实现快速致富。不少新人其实并不是自己瞎玩儿亏光的，而是禁不住各种“暴富”或“好心”诱惑被骗光的。
 
相较于传统的投资领域（比如股票市场），加密领域的风险问题目前还是非常高，也许，这个领域里面就不存在 100% 不会被盗的协议、不存在 100% 不会倒闭的交易所、更不存在 100% 不会失败或归零的项目。不要把全部资金都存放在一个篮子里面，不要相信任何一个别人告诉你的所谓 100% 概率可以赚到钱的事情。
 
因此，作为一个小博主，我能告诉你的就是，不要随便根据别人的各种说辞做出情绪化的决定。就拿一些 KOL 来说吧，不少 KOL 其实并不是通过交易赚钱，他们的收入主要是在给你贩卖一种可以快速致富的焦虑而已。

很多的时候，你在关注超高收益机会的同时，别人往往也在窥探你的本金，保护好你的资金，定制出一套适合自己的风险管理规则（并遵守你的规则）是你能够在这个市场真正赚到钱的唯一方法。
 
总之，每个人都希望能够在这个市场里面赚到大钱，但这个市场本质上还是你与更多人之间的博弈竞争。而既然是竞争，那么就需要知道，你自己最大的优势是什么？是比别人更大的资金体量？还是比别人更好抗压能力及耐心？还是比别人有好的学习能力和研究能力？还是比别人更快的信息处理能力或信息来源？....

市场不会照顾任何人，但会奖励想清楚的人，只有那些能够提前做好准备、善于追踪和复盘自己的行为、并可以建立起一套提升自己思维和执行效率系统的人，才能够在这个市场中保持领先。
 
…………
 
不过呢，道理谁都会说，从理性角度来思考，那些一上来就建议散户要拥有策略和保持纪律的建议，其实对散户不一定就是有效的建议，甚至还可能会起到一些误导或相反的作用。

比如，一个新人带着 1000 美元来到这个市场寻找机会，你上来就建议他只按月定投比特币，要保持严格的买卖纪律，这个其实就有点扯淡了，因为他根本就没有经历过市场的波动压力测试，而且投资心态上也没有经历过什么波折，这种所谓的定投策略对他而言毫无价值。
 
对于大部分的人而言，参与一件事情往往会经历一个“由多到少”的过程，很难一上来就立刻找到策略或拥有纪律，这个就看自己需要付出多长的时间去参与体验和理解了。其实，在几年前的文章里面也有过提及，我也是在经历过较早之前数次比较大的亏损后，才找到了自己的策略和纪律。
 
市场是残酷的，很多策略虽然有过来人已经告诉你答案了，但如果你没有经历过市场的残酷，这些所谓的策略对你而言也许会是无效的，这就是投资的残酷真相，策略和纪律往往来自痛苦后的内化。

我们所看到的很多成功的交易者，他们表现出来的冷静或纪律，往往不是直接看一本书或者看几篇文章就立刻得到的，而是在经历了数次（甚至无数次）的压力测试和痛苦体验后练就出来的，以至于他们现在能够始终在这件事情上面领先于别人。
 
当然了，看待问题我们还是要辩证地看，策略和纪律往往来自痛苦后的内化，但如果你能够进行有效地系统性学习（比如一些优质课程、进行模拟交易等），那么也可以在一定程度上减少痛苦的损失。
 
简而言之，成功的经验应该具备是个人化特征的，而不是那种普遍存在的所谓方法。只有大部分人的亏损结局会普遍存在、学习或研究过程的痛苦会普遍存在......别人的经验或方法论只能用来借鉴或举一反三，而不应该直接当做是一种简单的馈赠，希望你也能够快速试错，早日找到属于自己的投资之道。

不要害怕犯错，很多现在你觉得恐慌/害怕的事，未来某一天再回头看，也许都不值一提。

本期（20251217）就聊这些吧，以上内容只是个人角度观点及分析，仅作为学习记录和交流之用，不构成任何投资建议。

再过两周左右的时间，2025 年又要这么水淋淋地过去了。虽然从市场短期走势来看，最近几周也有了一些小反弹，但也许对于不少人而言，现在的整体情绪依然是比较悲观的，因为过去的这一年他们已经深刻体验到了这个市场的无情和残酷。
 
一段时期以来，各种高 FDV 的项目榨干了很多散户口袋里面的钱，很多空投项目完全演变成了一场拉高出货的骗局，各路牛鬼蛇神的 Memecoin 创造一夜暴富奇迹的同时也败坏着加密货币在外人眼里不来就不太好的名声......没有人愿意再将资金真正投入到生态系统的长期建设中，许多老韭菜和砖石手本轮周期也遭受了比较大的重创，大部分的山寨币并不打算加入到人们期盼的所谓山寨季中。
 

 
最近整体给人的感觉就是，一些名人和KOL还在疯狂喊单，但越来越多的人已经不会再去跟随和继续买单，一些群里的氛围也变得越来越低落。越来越多被套的散户慢慢陷入悲观和麻木情绪，越来越多亏钱的散户对这个市场怒不可遏，似乎在不少人的眼里：这个行业要彻底完蛋了！
 
那么，这个行业真的要完蛋了吗？
 
我认为，并没有，也不会。
 
诚然，这个行业里面现在的大部分项目最终的结局必然会归零，但这个行业不会。仅就过去的这一年多时间来看，如果我们把短期情绪放一边，从更大面儿的角度看，2025 年其实走出了数个关键转折点，这也为未来的行业整体发展方向奠定了新的基础，比如：
 
- 市场参与者的结构发生了明显改变
 
加密资产类型继续被越来越多的主流机构 (机构投资人、基金、传统金融) 接纳，机构资金的大规模流动，促使加密资产已经从小众投机慢慢变成了全球金融体系的一个组成部分。
 
- 加密不再仅仅是内部的炒空气游戏
 
全球主要国家/地区（主要看美国方面）的监管、制度、法律框架持续形成，使得加密行业慢慢开始脱离边缘资产和灰色地带的认知阴霾，虽然很多人认为加密货币的本质是投机，目前这个市场里面依然也面临很多既有的问题，但 Crypto x AI、Stablecoin 等概念同时也引领着 Web3 行业的整体发展，而不仅仅是散户眼里看到的只有炒空气 、或只是几分钟一个轮回的 Meme 投机。
 
- 安全性与风控正在变得越来越重要
 
2025 年 2 月，Bybit 被黑成为加密史上最大的一次交易所被盗事件，这也成为了今年市场的一次重要分水岭。同时，诸如今年第四季度（10月份）发生的杠杆清算事件也继续给市场和人们带来了新的提醒，即使是机构参与，我们也不能完全忽视加密资产市场中随时可能会出现的高波动和高风险。目前的发展阶段下，这个市场中的杠杆、情绪、波动依然面临比较大的考验，也对合规和监管方面继续提出比较严峻的挑战，但这也是一个行业开始走向成熟的必经之路。
 
简而言之，2025 年或许是“过去的加密”与“未来的加密”之间的一个分水岭之年。只是对于散户而言，这个市场会变得越来越难，未来，一些主流资产（比如BTC）可能更适合用来做长期的投资配置，而不再适合做短线的投机，且在投资这件事情上面，我们也需要同时具备比过去更理性的策略计划、和更好的风险控制意识。
 
接下来我们简单来回顾一下，看看 2025 年有哪些比较值得回忆的细分领域：
 
1.Stablecoin（稳定币）
 
随着近日中国大陆 13 部委的公告、以及 7 个主要协会发布的联合公告，已经宣告了“稳定币 = 虚拟货币”，而虚拟货币在国内又一直是禁止炒作的，但，这似乎也并不会阻碍稳定币在全球市场的结构性增长。
 
尤其是自 2025 年 7 月美国《GENIUS Act》（天才法案）的签署生效，标志着首个支付稳定币（Payment Stablecoin）建立了联邦层面的监管（合规）框架，成为了稳定币开始走向美国层面合法化（正规化）的重要里程碑，也意味着稳定币正式开始从以前的“灰色资产”逐步被纳入到主要国家的主流金融体系里面。
 
截至今年的 10 月份，稳定币市值已经达到 3000 亿美元，创下了历史新高。如下图所示。虽然现在某些稳定币因为被广泛用于一些黑产领域而备受诟病，但也并不妨碍越来越多的传统金融机构已经将此类型资产视为一种重要的潜力资产和基础设施（美国越来越多的主要银行也纷纷表示有兴趣推出自己的稳定币）。
 

 
可以毫不夸张地讲，从今年稳定币的发展势头来看，稳定币已然成为了加密领域为数不多的、真正具有可持续增长的细分领域之一。
 
2.Digital Asset Treasury（加密资产财库）
 
如果有人要评选今年表现最火和最吸引眼球的概念，我认为 Digital Asset Treasury (DAT) 理论上应该可以上榜，这里的 DAT 指的是那些将特定加密货币（如 BTC、ETH）作为公司 Asset Treasury（财库资产）的储备，并以此来作为公司发展战略与资产负债表的上市公司。
 
据一些公开数据显示，在 2021 年的时候只有不到 10 家公司将 BTC 作为储备资产，而截至目前已有超过 190 家 DAT 公司，这个里面最有代表性的就是大家熟知的 Strategy（即微策略、原来的名字叫MicroStrategy）了，截至 2025 年 12 月，微策略共持有 660,624 枚比特币，平均的买入成本是 74,696 美元，当前的价值约为 595 亿美元，如下图所示。
 

 
而除了将 BTC 作为 DAT 的公司外，目前也有越来越多的公司开始将 ETH 等山寨币作为 DAT 运作，比如 BitMine 今年以来一直在加速增持 ETH，目前他们已经积累了超过 386 万枚 ETH ，如下图所示。
 

 
可以说，随着大量机构和华尔街资本涌入这一领域，DAT 似乎会继续扮演着 TradFi 资本间接接触加密货币的重要途径之一。通过 DAT，传统金融市场的投资者可以在不直接持有加密货币的情况下，通过买入 DAT 公司的股票或债券，间接获得加密资产敞口 (Exposure)，而这，对于那些因一些特殊原因不方便直接持币的投资者而言依然是一条不错的投资捷径。 
 
不过，随着 DAT 类股票连续几轮的暴涨暴跌炒作，加之近期加密市场行情的剧烈波动，目前很多 DAT 公司的 mNAV 已经接近 1 附近，有些甚至已经跌破了 1，因此理论上讲，DAT 的这一轮阶段性周期炒作似乎已经结束，目前存在一定的风险，接下来就看这个泡泡还能继续吹多大了。
 
3.Real World Assets（现实资产上链）
 
Real World Assets（RWA）这个概念我们在 2023 年度的文章里面就有过不少次提及，如下图所示，虽说现在很多人依然并不看好 RWA 这个叙事，但我依然会认为，RWA 应该是本轮周期最大的结构性趋势之一。
 

 
随着加密行业正在逐渐融入全球的金融体系中，可以不夸张地讲，今年开始 RWA 已经从“纯概念”和”纯炒作“走向“产业化”和“规模化”的新阶段，包括BlackRock（贝莱德）、Franklin（富兰克林）等已经在持续尝试扩张链上资产相关的产品和业务。
 
今年以来，越来越多机构正在尝试将股票、票据、企业债等资产进行上链，尤其是美国国债的上链规模，今年也持续创造着历史新高。如下图所示。
 

 
简而言之，今年开始 RWA 似乎已从概念化开始走向规模化，更多传统金融巨头开始把“资产链上化”看做是未来资产管理的新能力之一。而 RWA 的故事似乎也才刚刚开始，继续让子弹飞一会儿吧，我们可能还需要更多的时间去验证这个广阔的想象力空间。
 
4.Perpetual Futures（永续期货）
 
Perpetual Futures（Perps）这个概念我们在之前的文章中也有过提及，比如在 9 月 24 日的文章中我们就说到过：通常情况下，牛市的阶段性末期往往会先伴随着 Perps 的驱动，而目前 Perps 概念的火爆似乎也同时预示了今年第四季度的机会与风险。
 
尤其是今年 Perps 领域明星产品 Hyperliquid 的优秀表现（抢了 Binance 的不少市场份额），也进一步促使了该领域的持续爆发和出圈，并对 CEX 的市场主导地位发起了挑战。
 
而 Hyperliquid 的一些主要竞争者，诸如 Aster、Lighter 等的加入，也让牛市的氛围一度变得异常热闹和浓重，这点直接从今年 10 月和 11 月的 Volume 数据就可以看出来，如下图所示。
 

 
不过随着 10 月份加密市场迎来了一场非常残酷的杠杆清洗，以及近期市场情绪的持续低迷状态，Perps 的热度现在已经降低了很多，不过这也并不影响 Perps 已经成为了 2025 年度最热门的叙事和主题之一。
 
……
 
由于篇幅有限，上面我们仅展开聊了 4 个细分领域，其实 2025 年还有一些也比较值得回忆的细分领域，包括：
 
- Layer2（L2）叙事的全面开花、生态竞争加速（2025是 L2 从百花齐放到进入深化竞争阶段的一年）
- BTC 生态的全面探索（从 Ordinals、Runes，到 BitVM 的突破，再到 BTC L2 的百链混战）
- Web3加密钱包使用率的快速增长（用户同比增长了23%）
- AI x Crypto 的持续炒作（AI Agent 之年）
- SOL Meme、BSC Meme 文化的全面爆发和炒作
- Prediction Market（预测市场）概念的爆火和出圈（Polymarket为代表）
- 山寨币ETF继续迈出重要一步、今年也可以形容为是山寨 ETF 元年（但并不代表山寨币就会全面爆发，目前山寨币ETF的焦点更多只是从“能否顺利上市”开始转向为“上市后如何持续吸引资金”）
- 空投游戏进入全新的进化阶段（2025年是积分大战全面爆发的一年）
 
对此感兴趣的伙伴可以继续去探索，或者你认为还有哪些比较值得回忆的，也可以在文章底部的留言区提出和大家一起交流讨论。
 
总之，这个行业其实一直都在进化和洗牌，从未停止过发展，未来也不会走向终结，只是市场里面一些既有的玩儿法和游戏规则已经发生了改变，作为散户，我们只能尽快学会去接受，如果你想抱怨的话，那么也最好是先接受再抱怨。
 
这世界从不缺让你看到的信息，缺的往往是独立的思考和判断。悲观者看世界，只会是越看越悲观，我们看待世界应该保持乐观，其实越是面对艰难的时期，越能看清方向，也越能够造就出坚强之内心，认知所至，世界所及，机会永远留给看清大方向的人。
 
希望你也能够在即将到来的 2026 年继续坚持下去，明年可能会是价值估值重新回归的一年，不妨试着多去寻找和关注那些有机会在熊市中生存下来的项目、那些拥有真实产品或应用且能够创造出实际收益的项目、那些拥有真实用户且具有想象力（讲故事能力）或其代币具有一定价值锚点的项目。
 
愿你我都能在混沌中保持清醒，时代向前，答案也从来不在别处，其实一直就在你心里。

#加密市场观察

文章来源：话李话外

最近几天虽然市场里面各种消息不断，但给人的感受是很多事情都是停滞的，不少人的情绪是停滞的、市场价格是停滞的、连这个公众号的关注人数和文章阅读量也是停滞的......
 
不过这对我倒也没有什么影响，除了按自己的计划频率保持更新外，至于其他的事情，想做什么、该做什么继续做就好了。
 
前段时间开始，可能也是因为陆续听了不少广播，诸如北派盗墓笔记、天下藏局什么的，突然对古玩文化有了新的兴趣，于是打算重新把北京的一些博物馆逛一逛。上周先去了国家博物馆，拍摄了很多文物的照片，这几天也正在对应着学习和研究相关的资料，打算这两天就在另外一个公众号「话李话外DAO」里面开个“文化之旅”的专栏，更新一些相关的摄影作品和学习内容，正好也给对此感兴趣的小伙伴分享一下。
 
1.央行：禁止炒币
 
我们继续回到市场的话题。这两天市场重新有了一些回调，于是有人继续给本次的下跌找出了一些理由，比如网络上面讨论比较多的一个理由是：中国人民银行（央行） 11 月 28 日牵头召开“打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议”导致的利空。
 

 
从上图我们也可以看到，央行公众号里面发布的关于工作协调机制会议通稿，对应文章的阅读量明显高于该号的平均阅读水平，说明不少人也在通过转发等形式分享和讨论这件事情。
 
会议通稿里提到的虚拟货币是一个比较笼统的概念，概念里面当然也包括了加密货币，实际上来讲，这次大家比较关注的会议也不是什么新的禁令，而是对之前政策（2021年的9·24通知）的又一次强化和执行。
 
其实在这个会议召开之前，各大主流平台估计就已经收到了有关部门的一些指示，针对包括虚拟货币在内的一些行为明显增加了相关的风控等级，比如微信平台 11 月 17 日就已经发布了“针对组织传销、诈骗等违法犯罪行为的打击公告”，里面就提到了虚拟币和稳定币，如下图所示。
 

 
可以说，来自各大主流平台的封禁、加上来自央行等 13 个部门的态度，似乎现在不少人又已经开始变得人心惶惶。
 
但也正如我前几天在群里说过的，我们应该“合理”来理解这种事情，站在上面的角度，其实任何老百姓有可能会去参与的炒作行为，且这种行为和现有金融体系冲突的，都会打击的。因为有时候面对一个“难题”，上面既要考虑打击各种“骗子”，也要考虑保护更多“傻子”，这种良苦用心我们应该理解的。
 
大陆针对虚拟货币（加密货币）的高压政策表明上主要是为了打击诈骗和投机乱象，原则上是为了保护更多的小白和散户、并重点维护既有金融系统的稳定，而香港的局部性开放，则又起到了探索合规的可能性、并给创新留了一个口子。有门槛的事情，也不一定就是坏事，看自己怎么看待和什么角度去参与了。
 
我的观点一直都是保持不变的，在现有外汇管制严格的大环境下，大陆绝对不可能开放加密市场。十五年前，有人如果想跑路，直接通过瑞士银行和一些小型银行进行某种特殊操作就可以实现，但后来严格禁止了。后来，有人如果想跑路，只能通过一些骡子（洗钱骡子）私下来操作，但这些骡子收取的手续费可能会高达 25% 到 30%。现在，随着比特币等加密货币在某些国家合规，跑路似乎变得更简单快捷且几乎没有什么成本，这种情况原则上是绝对不允许合法存在的。
 
既然央行等部门再次替我们着想，那我们也一定要做一个遵纪守法的好公民。简单来说就是，在国内我们一定不要去参与诸如开交易所、发币、传销、OTC 等明显可能会面临违规/违法的事情。而如果你只是钱包里面自己捣鼓一点比特币，也不会给别人或国家造成什么不好的影响，目前来讲并不违法，但原则上也不受法律保护且没人会替你兜底，所以你需要自己做好钱包的安全和管理。
 
至于此类事件对市场造成的影响，如果我们从全球的视角来看，随着美国方面 ETF 的进一步发展及相关性加密政策的完善（监管趋严并非是要终结加密，而是会持续起到净化生态的作用）、欧美 MiCA 框架的加速推进......大陆的禁止目前也只能是会对市场形成阶段性的小震荡，对全球加密市场本身造成的实际影响会越来越弱化。
 
2.流动性依然是主要问题
 
我们依然认为，不管是这几天央行发起的“打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议”、还是有小道消息说美联储主席鲍威尔可能会卸任、抑或是 Strategy(微策略) 的 Phong Le 首次公开承认可能被迫出售比特币储备......这些消息面更多是会造成情绪上的短期影响，市场波动的底层核心问题我们还是应该落脚到流动性的思路上去考虑。
 
在近期的一系列文章中，其实我们已经谈论过不少关于降息、QT/QE 等流动性方面的话题。只是通常情况下，不少人可能会被一些看起来正确的思维框架所限制，比如说：只要美联储进行降息或扩表，那么，就会刺激风险类资产（比特币等）的上涨。
 
从基本的逻辑或者历史经验上来讲，只要美帝还在疯狂地印钱（法币），这个思维框架就是正确的，但我们也不能完全形成这样的路径依赖，因为现在我们还需要额外重视一下全球资本跨境流动的问题。
 
比如这两天一个比较重要的事情是：日本两年期国债收益率 16 年来首次升至 1%，这标志着日本持续十多年的极端宽松货币政策时代正式终结。
 
我认为，相较于上面的那些消息面（包括未经官方确认的小道消息），日本的这个事情对接下来市场的影响才是比较重要的一个考虑因素，可以不夸张地讲，全球之前依靠日本的“免费午餐”周期已经结束，目前我们将会面临一个新的更紧的流动性周期，尤其是一些高风险类的资产接下来一段时期可能会面临新的挑战。
 
由于历史原因，日本在 2023 年之前的很长一段时间里，其两年期国债收益率几乎一直保持在 -0.2% ~ 0.1% 之间，大白话说就是，日本的钱相当于是可以免费借到的，而日本基本上又没有外汇管制，是全球最自由的外汇兑换国家之一，因此，就催生出了一条靠日元套利交易的完美资金链条，日元被大量出海并投入（换成美元）到全球其他市场，这种跨境流动性的扩张在一定程度上也推动了包括美股、黄金、比特币等资产的上涨。
 
而现在，随着这条隐形的流动性来源开始收紧，理论上一些套利资金肯定会考虑撤离部分高风险资产，部分资金也会开始重新回流到日本，而这，对于诸如比特币这类的高风险资产自然不是什么好消息。因此，比特币短期出现比较明显的震荡/回调也是一种比较合理的表现。
 
全球资本跨境流动是一个应该重视的宏观问题，但任何事物导致的结果都不会是单一的，我们需要综合去看待问题，根据一些公开资料显示，日本资金约占全球套利资金 20% 的规模，对应的，日元套利的资金规模保守估计在 1-2 万亿美元、激进点估计(包括信托、对冲、杠杆、非公开离岸融资等)可能在 8-10万亿美元的规模。目前日本收益率转正（升至1%）俨然已经演变为全球流动性的一个新拐点，中短期来看这对市场肯定是利空的，我们可能还会经历一些回调或者杠杆交易清算事件，但长期来看，它可能也会重新促使全球资本转向多元化配置，有时候短期的恐慌往往也会有利于部分核心资产的长期上涨。
 
而除了全球资本跨境流动这个问题外，我们还有第二个需要重点考虑的问题，那就是：法币持续泛滥后的替代资产价值重估。
 
全球的流动性我们粗略来划分的话，我认为直接可以分为两类：即美元和非美元，而存量法币的流动性同时又依赖于这两者之间表现出来的利差（利息的差额）。投资者（包括投机者）就像蚂蚁一样到处搬家，反正就是哪里能有机会赚到钱，就会把钱利用利差搬到哪里。
 
这时候我们就会又看明白一个逻辑，如果市场的炒作依赖的是存量法币，那么利差越高肯定就会越有利于资本的流动和炒作。
 
但问题是，利率高了对应的负债规模就会变得越来越高，以美帝为例我们看一组数据：
 
2008年之前，美联储资产负债表约 0.9 万亿美元。
2008 - 2014年三轮 QE 后，已经膨胀到约 4.5 万亿美元。
2020 年疫情后无限QE，最高又冲到近 9 万亿美元。
2024 - 2025年（截至2025年12月），约 6.5–7.2 万亿美元左右的规模，其中约70% 是美国国债，25%是MBS。
 

 
根据美国财政部最新的数据显示，目前美国政府的债务总额已经突破38万亿美元。换句话说就是，每5美元美国政府对外欠债中，就有约1美元是欠美联储的。
 
美联储不直接印钱，但我们上面提到的 QE 本质上其实就是一种印钞行为，就好比是美联储直接在电脑上凭空打字增加了银行准备金。那么，债务高了怎么办呢？一是进行降息（即美联储把利率降低、减轻美国政府的还款压力），二是继续印更多的钱出来。
 
利率低了、或者钱直接变多了，理论上就是市场里面的流动性又变多了，所以同样也会有利于风险资产的价格上涨，毕竟水多了还是需要有地方承接的，而这种承接自然又会导致一些替代资产（比如黄金、比特币等）的价值需要进行重估。
 
所以综上所述，我们就会发现，流动性是一个相对比较复杂的问题，我们既需要考虑跨境的利差流动性问题，也需要考虑利率变化或 M2 增量流动性对市场的长期影响。
 
全球法币（我们仅讨论的是美元、日元等其他国家货币，不涉及也不谈论人民币的话题）的泛滥，某种角度来讲，就意味着我们应该长期去做空法币，而黄金或 BTC 这样的资产似乎就成了比较完美的法币对冲工具。黄金从 2024 年初的不到 2000 美元附近飙涨到了最高 4200 美元、BTC 也从 2024 年初的 4 万美元附近飙涨到了最高 12 万美元，这似乎已经可以说明一些问题了。
 
从表面上来讲，我也希望美联储能够激进降息，因为这样理论上的水多了，黄金或比特币价格自然也会继续维持上涨势头。但理性上来讲，不断飙涨的黄金价格和比特币同时也在对冲着美联储降息带来的一些负面影响，而黄金和比特币已经疯狂涨了两年多了，这里面可能面临的风险似乎也在增强。
 
鲍威尔一直以来的谨慎作风，长期来看也许是对的，因为如果降息太激进，导致联邦基金利率回落太快，黄金和比特币短时间内再无法继续形成更有效的对冲，那么，市场可能就会出现新的系统性风险，而这对市场的长期发展似乎是不利的。
 
谨慎降息可以避免系统性风险，但市场似乎不喜欢。激进降息可能会导致出现新的系统性风险，但市场似乎喜欢，特朗普也喜欢。鲍威尔确实比较难。但未来的事情谁也无法预测，我们作为普通人也改变不了什么，只能继续走一步看一步了。
 
3.文章的最后，我们简单聊聊 2025 年全球加密货币的采用问题
 
记得在去年（2024）的文章里面，我们也分享过一些基于用户规模角度的数据，比如，根据 Chainalysis 在 2024 年度发布的报告估算，东亚是全球第六大加密货币经济体，约占全球加密货币交易额的 8.9%，但由于近些年中国大陆的监管禁令和 VPN 等门槛，导致中国加密用户的“显性”参与度降低已经明显降低、全球交易额的占比预估已降至 5%。如下图所示。
 

 
今年，Chainalysis 又发布了一份《2025年全球加密货币采用指数》，该报告显示（2024年6月到2025年6月期间）：
 
- 亚太地区成为链上加密货币活动增长最快的地区，加密货币交易额同比增长69%、从 1.4 万亿美元增长至 2.36 万亿美元，这主要得益于印度、越南和巴基斯坦等市场的强劲参与。
 
- 紧随其后的是拉丁美洲，其加密货币普及率增长了63%，反映出零售和机构用户都在不断增长。撒哈拉以南非洲的普及率也增长了52%，表明该地区在汇款和日常支付方面仍然依赖加密货币。
 
- 虽然亚太、拉美和南非的普及率增长比较明显，但北美和欧洲在绝对值上继续占据着主导地位，加密货币交易额分别获得了超过 2.2 万亿美元和 2.6 万亿美元的规模。其中，北美 49% 的增长反映了机构投资者兴趣的复苏，这得益于现货比特币 ETF 的推出和监管环境的日益明朗。欧洲 42% 的增幅虽然低于其他地区，但考虑到其原本就较高的基数，仍然可视为是一个可观的增长，凸显了欧洲大陆持续活跃的机构投资者活动和不断扩大的用户群体。
 
- 本轮周期几乎所有地区（报告里面不包含中国大陆）的加密货币采用增长都在加速，这进一步表明，2025 年全球监管政策的明朗化和机构资金流入开始在交易层面的数据中显现出来。
 
- 从地域上看，美元仍然是全球最大的法币入口，总交易量超过 2.4 万亿美元。韩国紧随其后，交易量超过 7220 亿美元，欧盟的交易量略低于 2500 亿美元。比特币仍然是法币交易的主要入口，在美国、英国和欧盟尤其高，分别约为41%、34%和27%（即分配给比特币的法币购买总额百分比）。
 
- 稳定币在全球范围内因各种用途而激增，稳定币市场正在经历碎片化但不断扩张的过程。从链上数据来看，稳定币交易量仍然主要由 USDT 和 USDC 主导，USDT的月交易量约为 7030 亿美元，并在 2025 年 6 月达到峰值 1.01 万亿美元。与此同时，USDC 在同一时期的月交易量在 32.1 亿美元至 1.54 万亿美元之间波动，这些数据凸显了 USDT 和 USDC 在加密货币市场基础设施中的核心地位，尤其是在跨境支付和机构交易方面。
 
- 加密货币的采用是真正意义上的全球性趋势。但低收入国家的趋势更加脆弱且具有阶段性，这些国家能否实现持久增长，取决于能否改善加密货币的准入渠道、提高监管透明度以及完善基本的金融和数字基础设施。
 
上面是我针对该报告的一些内容摘要，对此感兴趣的小伙伴可以去查看完整版的报告，如下图所示。
 

#加密市场观察

文章来源：话李话外

最近的行情似乎比较无聊，包括我自己仓位里面的那些饼子也出现了比较大的利润回吐，不过我倒是并没有在意这些，因为这样的事情感觉已经经历过无数次了，只要币本位保持不变就行。
 
每次经历比较极端行情的时候，总会能收到一些比较有趣的留言，比如最近几周的不少留言都集中在：
 
- 比特币今年还有希望再重新涨到 12 万美元吗？
- 8 万美元的比特币我现在可以抄底了吗？
- 以太坊 4900 美元的时候没有卖后悔死了、今年还有机会涨到 4000 吗？
 
等等，诸如此类的问题。
 
虽然关于投资的话题，话李话外过往的文章里面我们基于方法论的层面其实已经梳理和分享过很多了，但我也能够理解，枯燥的阅读和学习的过程往往是比较痛苦的，不少人还是比较希望或喜欢得到一些确定性的答案，比如，市场接下来会涨还是会跌？涨会涨到具体什么点位？跌会跌到具体什么点位？现在应该买入什么？
 
人们的一些普遍性需求创造了流量、而流量里面本身就蕴含着各种密码（金钱），所以，我们同时也会看到各种以此谋生的博主或 KOL 承接着大量的这种流量。
 
有人通过投入价值不到 1 美元的合约，用 500% 的收益率截图晒单来吸引人。
有人则因为看到了别人 500% 收益率的晒单，便拿着自己的血汗钱趋之若鹜。
 
不少人一边 996 辛苦地工作着，一边又梦想着也能够通过投资轻松赚到更多的钱，但似乎他们根本就没有理解什么是投资，很多也只是为了赚钱的那种希望而盲从罢了，结果换来的只能是通过更辛苦地工作（甚至借贷）来弥补自己“投资”上的亏损。
 
几乎每个博主或 KOL 都可能会告诉你一套看似“行之有效”的投资或赚钱方法，有些甚至还会精确到具体的点位，比如，告诉你什么位置你应该做多、什么位置你应该做空。
 
但你有没有真的冷静思考过几个问题：
 
- 如果这些方法行之有效，对方自己蒙头发财就好了，为什么还要收你几千块的小钱，号称要陪伴家人们一起走上富裕人生？
- 如果这些方法行之有效，对方是否自己也真的上了大仓位去实操，还是说只是针对你（们）的口嗨和嘴炮？
- 如果这些方法行之有效，对方表面上又什么都不图，既不图你兜里的小钱也不求嘴上的过瘾，那么，明牌的赚钱方法你为什么自己又始终做不到？
 
其实就投资方法而言，我认为，方法本身并不存在什么秘密或独家秘籍，不同的仅仅也只是策略上的区别而已。
 
也许，你看过很多成功的投资方法，也看过很多正确的投资方法，但你依然始终无法获得投资上的成功，归根到底，这并不是方法的问题，而是你个人的执行策略问题。
 
也就是说，方法本身并没有严格的对与错、好与坏之分，重点是：你应该找到最适合自己的方法。
 
比如，话李话外过往文章里面我们主要分享的一种方法就是长期定投，我自己最近这些年也一直在坚持通过这种方式进行投资，但这并不一定就表示定投这件事情就适合所有人，你如果想直接 Copy 别人的方法，首先应该是基于自己的个人情况进行一些必要的考量，诸如：
 
- 你自己的投资周期是多长？你个人对短期、中期、长期投资的定义分别是什么？
- 不同的投资周期下，你能够承受的最大亏损比例是多少？
- 你的投资目标是什么？你的对应执行策略和计划又是什么？
- 你的投资资金来源是什么？这些资金与你的现实生活保持着怎样的关系？
 
换句话说就是，在这个市场里面，有人就是只喜欢囤大饼、有人就是喜欢折腾各种山寨、有人就是喜欢 P 各种链上的 Meme，有人就是喜欢玩儿打新和质押、有人只是希望搞搞套利或理财、有人则只做卖铲子和水的生意......但不管是什么方向的，一个人不可能做到面面俱到，找到其中最适合自己的，然后花时间和经历深入进去，建立起自己的一套投资方法或投资策略，只要耐心坚持下去，理论上你搞砸的可能性就会很小。
 
1.万物密码
 
记得较早之前，我曾看到一个“万物密码”（或万物法则）的说法，这是一种偏宏观的理论说法，用来解释为什么全球的资产价格会上涨或下跌。
 
“万物密码”的核心逻辑是：真正决定市场涨跌的一级逻辑是流动性（Liquidity），大白话说就是这个市场里面到底有多少钱在流动。
 
而流动性来主要是取决于以下两个关键：
 
一是各国的财政措施。比如，美国财政部层面的发行或回笼国债行为、TGA 账户变化等，这些会影响到市场里面美元的流动性（增加或抽走）。
 
二是各国的利率变化。比如，美联储的加息或降息、QE 或 QT、资产负债表规模变化等，这些会直接释放或收紧市场上的流动性。
 
当上面的两个关键因素叠加后产生流动性释放预期或效应，那么宏观角度讲，全球各类的资产理论上都会同步上涨，尤其是诸如比特币这样的高风险资产会涨的最快（因为高风险资产对流动性会更敏感）。而当两个关键因素叠加后产生流动性收紧预期或效应，那么理论上所有的风险资产都会下跌，比特币自然也会跌的更快更多。
 
任何的市场，短期的炒作也许看情绪、看消息，但长期的趋势通常是以“万物密码”（流动性）为一级逻辑的。就好比加密市场赶上了一波儿大牛市，并不是说加密这个行业好了，也许只是水变多了（或者是市场对于水的预期变多了）而已。同理，如果加密市场赶上了一波儿熊市，也不能直接说加密这个行业彻底完犊子了，也许只是水变少了而已。
 
我们过往都在关注牛熊的周期，但基于“万物密码”来讲，所谓的牛熊周期也许正好是一种流动性变化的叠加周期。也就是说，牛市/熊市并不单纯是一种时间周期，也是一种基于流动性的脉冲叠加周期。
 
理解了“万物密码”这个一级逻辑，再结合我们日常关注到的各种二级逻辑（比如地缘问题、监管问题、供需问题、行业创新、行业泡沫等），基本就不会因为短期的波动而惊慌失措、也不会因为每次的回调而迷失大方向了。
 
长期来看，在一个货币（发币）持续贬值的世界里，什么类型的资产才能保持更好的上行倾向？你心中应该有个属于自己的答案。
 
2.再简单聊聊短期走势
 
虽然上面写了那么多，但估计部分小伙伴依然还是只会关心短期的走势，接下来我们可以结合几个参考指标来一起聊聊：
 
首先，看看 Open Interest（未平仓合约），如下图所示。
 

 
通过上图我们能够看出，OI 从10 月份高点的约 90B 一路下滑到现在（11.25）的约 60B，说明了过去的这两个月以来市场中存在比较明显去杠杆或爆仓活动，有不少资金经历了退场。目前的情况是，不管是做多的还是做空的，现在都相对保持了冷静而不再激进，不过市场的风险（10月份 OI 的阶段性新高）似乎已经得到了有效的释放，最近两个月来的这波儿波动行情理论上已经接近了阶段性的尾声（即短期的抛压释放已经接近尾声）。
 
如果我们仅通过 OI 这个维度来猜测（注意不是价格预测，仅是一种评估风险区间的猜测性观点）下一步短期走势的话，大致可能的走法是：接下来比较大的概率会继续震荡的行情，如果下个月（12月）流动性方面有利好释放，那么不排除会重新反弹至 9.2 万美元附近，但如果OI 重新开始上升但价格基本不涨，那么就可能会继续去到 8.2 万美元附近进一步清理一下。 
 
其次，看看 Funding Rates（资金费率），如下图所示。
 

 
在话李话外之前的文章中，我们也谈论过，如果你发现资金费率出现负值，那么理论上就意味着短期行情已经阶段性到底可能会伴随有一定的反弹概率。
 
通过上图我们能够看出，前几天（11.23）开始资金费率已经转为明显的负值，之前的多头已经被大量清洗，目前市场中的乐观情绪比较低，市场的情绪也已经从之前贪婪、再到恐慌、又到了现在的相对冷静期。这点从最近群里伙伴们的日常交流氛围也能够看出来，大家很多时间已经开始谈论行情之外的事情了。
 
而根据经验来看，一般情况下，持续的负资金费率往往会出现在阶段性下跌行情的末段，而不是下跌的起点，所以，目前更像是处于阶段性反弹前的清洗期（震荡清洗）。
 
再同时结合上面提到的 OI 来看，10 月份以来的这波下跌更多是伴随去杠杆发生的，但也不能因此想当然地就以为现在就可以抄底了，要知道杠杆清洗往往是滞后的，大白话说就是，短期而言，目前我们似乎只是处于了接近短期阶段性行情的尾声，而不是新趋势的开始。
 
简而言之，如果短期内不爆发什么新的黑天鹅事件，那么市场还不具备迎来更大暴跌的局面，未来几周大概率还是会以震荡为主，震荡过程中可能会伴随着一些反弹机会。但短期博弈风险高，至于你要不要博这种短期的反弹机会，建议可以结合自身仓位管理（如不超过总仓位的10%）进行决策。
 
由于篇幅有限，这里我们仅是通过 Open Interest 和  Funding Rates 简单做了一下举例，其实短期的操作思路还有很多，比如，你还可以进一步结合一些 K 线指标（Fibonacci、MACD、RSI等）、USDT 杠杆借贷年利率、USDC 的溢价情况、Coinbase Premium Index 等进行更综合的辅助和判断。但也需要同时提醒的一点是，很多指标所反映的更多是当前市场的杠杆或结构，而不能直接用来预测价格，指标更多是结合自己的仓位管理来进行更好地风险评估的。另外，我们之前也整理过一个《话李话外工具箱》，里面收录了不少类似的指标工具，有需要的小伙伴可以继续在公众号后台私信回复“工具”自动获取即可。
 
总之，市场是无情的且是无法 100% 准确预测的，我们不能奢求总是能够得到自己想要的，不管是基于长期的方法论（宏观方法论）、还是基于短期的方法论（情绪面、技术面、指标等等），当你找到了最适合自己的方法，有正确的时间维度视角、有正确的仓位管理策略、有足够的耐心，那么在投资这件事情上面，就可以基本做到从从容容、游刃有余了，而不至于一有波动或回调就变得匆匆忙忙、连滚带爬。

文章来源：话李话外

随着最近行情的持续波动，我发现目前不少人似乎都在谈论着熊市，但不知道你是否真的冷静下来认真思考过：熊市究竟是什么？
 
也许，对于大部分的散户而言，在大家的认知范围里会认为，只要市场持续下跌就是熊市，即便是 BTC 现在依然保持在了 9 万美元的相对高位区间。
 
也有不少人往往会习惯先看到一种结果，然后再基于该结果试图去寻找到一些理由来说服别人，比如 BTC 从 10 月份 12.6 万美元的历史新高持续下跌到了现在（11.18）的 9 万美元，有些人就会列出导致这波儿行情下跌的各种理由，有宏观角度的理由、机构角度的理由、政策角度的理由、周期角度的理由......等等，然后斩钉截铁地告诉别人现在市场就是熊市。
 
而稍微理性的人可能会认为，熊市这个事情应该是相对而言的，如果你的成本是 2 万美元，那么现在对你而言其实还算是牛市，而如果你的成本是 12 万美元，你当然可以认为现在就是熊市。
 
基于个人直观的层面思考，只要是你自己有理有据的理解其实对自己而言都不存在对与错，但我们也要尽量避免因此又陷入一种新的认知偏差，比如上方提到的成本认知偏差，也就是自己主观上可以这么理解但不要因此去说服别人说亏钱了就是熊市，赚钱了就是牛市。
 

 
不同的人可能对熊市会有不同的定义，包括基于价格型的定义（跌破MA200就认为是熊市）、基于情绪型的定义（看到大部分人说熊市就认为是熊市）等。
 
1.熊市究竟是什么？
 
在前面的文章中我们曾几次探讨过市场结构变化的问题，严格来讲，我们应该把比特币的牛市/熊市、和山寨币的牛市/熊市分开来进行对待或考虑。
 
从比较大的时间范围回顾来看：本轮周期自 2022 年下半年完成底部后，BTC在 2023–2025 一直都属于结构性上升的周期，但与此对应的，大多数山寨币的表现则明显弱于 BTC（相对 BTC 始终处于长期下跌或横盘状态）。
 
而这种明显的结构化差异，是与过往的牛熊周期明显不同的。
 
比如 2017 年的那波儿牛市，经历过的人应该还会有印象，当时给人的感觉是，情绪高峰时候似乎所有的山寨币都会有比较惊人的涨幅，那个时候 10 倍、甚至 100 倍的涨幅并不是什么稀奇的事情。但那波儿牛市机构还没有集中进场，市场更多是由散户情绪所驱动。
 
再比如 2021 年的那波儿牛市，大体的状态其实和 2017 差不多，叠加宏观因素下新冠疫情带来的全球大放水，很多山寨币也都实现了 10 倍以上的涨幅。但那波儿牛市开始我们已经看到像马斯克这样的名人开始在这个领域里面表现活跃，个别机构也在试着了解或参与到这个领域里面，那时候的市场更多是由散户情绪+大水漫灌驱动。
 
每轮周期故事的开头都是不一样的，但因为过程中可能出现了一些相似或相同的结果，因此经常就会被一些人认为，今后依然也会出现相同的结局。
 
但世事无常，这点放在投资的角度思考更应该是如此。如果一种资产（或一类资产）是由散户的投机情绪所驱动，那么上涨和下跌发生的速度和幅度就会非常的明显，本轮周期以来我们经历过的各种 Memecoin 差不多就是这样的，从诞生、高潮、到归零最快的可能也就几个小时的生命周期。而如果一种或一类资产是由机构、宏观的经济所驱动，那么经济政策的转向变化则会导致一些标的的上涨可能无法持续。总之就是，当我们意识到一种或一类资产在上涨的过程中开始缺乏结构性的支撑时，那么，它的这种上涨就可能会无法持续，进而有可能就会陷入一轮新的熊市中。
 
既然本轮牛市从 2022 年已经走到了现在，比特币也从相对低位的 1.5 万美元涨到过了 12.6 万美元，那么我们就应该认真思考一个问题：本轮周期上涨到现在，是什么在支撑着市场的上涨？
 
这才是导致熊市可能会出现的核心原因。
 
而这种结构性的变化问题，我们在过往的一些文章里面其实已经有过专门的分享和讨论，简单概率起来大致就一句话：本轮牛市是由机构 + ETF 主导支撑的新一轮结构性牛市（宏观环境+美国的国家储备+全球风险资产偏好变化是辅助支撑）。
 
因此，本轮牛市和 2017 年、2021 年牛市机构是有本质区别的，很多人可能依然会根据历史经验或片面的个人感受认为，本轮牛市还是一种散户情绪化的牛市，但我们认为并非完全如此。
 
如果仔细回顾这两年的一些市场变化，其实我们也应该能够感受到，本轮周期散户的参与方式也发生了一些结构性的改变，之前两轮牛市那种集中的 FOMO 似乎逐渐变成了更分散的参与方式（且散户参与度似乎也在持续降低、更多是集中在Meme游戏的赌博中），与此同时，散户的心理也发生了比较大的变化。换句话说就是，本轮牛市比特币从 1.5 万美元涨到 12.6 万美元似乎并没有完全依赖散户的 FOMO 情绪就达到了（机构提供了底部支撑、散户FOMO只是阶段性地提供了加速斜率），而现在，越来越多的散户似乎也开始有了一些所谓的机构思维，开始将比特币视作一种风险的对冲资产，而不仅仅是一种纯投机的资产。
 
这种结构性的变化、和散户的心理变化目前看起来也许并不是坏事，也正如我们在 3 月 12 日文章里面提到的：从这个周期开始，投资逻辑也开始慢慢发生着一些变化，那些纯粹的投机主义也开始慢慢转向关注能够可持续创造价值的事物或者标的，某种角度来看，这也是加密市场正在变得更成熟的一种标志。
 
包括我们在上一篇文章（11.12）里面也谈论过：目前我们可能正处于一个新变革时代的初期，老巨鲸持续退出，新买家（以机构为代表的新长期投资者）开始进场，比特币的所有权（定价权）正在从富有远见和耐心的远古巨鲸手中持续转移到机构手中，比特币正在重新开始经历新的生命周期。
 
这里也正好补充回答一下上一篇文章中的一个留言：为什么你会认为老巨鲸正在退出？
 
这个也是基于链上数据得来的，如果有小伙伴比较感兴趣，可以自行通过 Glassnode 等数据平台进行查询。根据链上数据的粗略统计（仅是粗略统计、链上数据其实并不是 100% 的精确，这里只能反映出一定的趋势而非绝对值）可以发现，持有 BTC 的老鲸鱼地址（2016年前的钱包地址）持仓占比已经从2023年的41% 一路下降到了目前的27%，而ETF+上市公司（MSTR、Metaplanet等）的持仓占比目前则超过了12%、且后者的这个数字还在持续增加中、到 2026 年预计会占比会突破 20%。
 
继续回到正题。至于这次新的生命周期会经历多久，期间会发生什么，其实没有人知道，也没有人能够准确预测未来。记得我们在 4 月 14 日的文章里面也说过：对你而言，现在也许是一个最坏的“时代”，但也是一个最好的“时代”。市场正是因为有了各种不确定，因此才有了各种机会，只有那些能够忍受住各种不确定的人，才有可能赢得长期和最终的胜利。
 
真正的熊市，不是因为你看到的价格跌了多少导致的，其底层逻辑往往是因为支撑市场结构上涨的驱动力消失了。
 
而到目前为止，如果仅从 ETF 这一个角度来思考，我们并没有看到这种驱动力彻底消失，现在只是从“持续净流入”在向“净流入放缓”这个过程中变化，我根据 farside平台里面的公开数据大致统计了一下，可以分几个阶段来回顾看看：
 
持续净流入阶段：2024 年 3 月到 2025 年 3 月期间 ETF 平均每周流入规模为 60–100 亿美元。
净流入放缓阶段：2025 年 4 月到 2025 年 8 月期间 ETF 平均每周流入20–40 亿美元。
 
而从 2025 年 9 份至今，ETF 的平均每周流入仅为 8–15亿美元，已经开始出现了比较明显的边际递减，这似乎已经是一种风险信号了，当这种净流入彻底停止或者持续净流出，届时我们就可能会面临真正的熊市。
 
而新的熊市也会和以往不同，比如，比特币的底部将会越来越高（熊市底部到5-6 万美元也不是不可能）、比特币的走势也会越来越平稳（斜率会越来越慢）。
 
简而言之吧，牛市也好、熊市也罢，谈论这些话题本身是没有什么问题的，因为谈论和交流的过程本身也是一种思考和优化的过程。但如果直接与别人陷入一种熊市 or 牛市结果性争论，则是没有太大意义的，重点需要考虑的还是：你自己是如何看待牛市或熊市的？你自己会如何应对不断变化的市场结构的？在这种市场结构的变化游戏中你是什么角色？
 
2.你在这场游戏中是什么角色？
 
也正是最近行情波动比较大，所以比较多的小伙伴喜欢继续留言问我一些重复性的问题，比如：现在可以抄底了吗？还会继续下跌吗？XXX 你认为最低会跌到多少？XXX 今年还有机会上涨吗？......
 
其实，在过往的文章里面我们也经常讨论类似的问题，在我看来，这种问题是不会有什么标准答案的，如果你把自己的交易操作（赚钱希望）仅仅是建立在到处找人问类似这样的问题并希望得到对方某种确定性的结果，那么亏损大概率是你最后将要自己面对的结局。
 
严格来讲，其实我（包括网络上其他的博主或KOL）对底部或顶部的看法并不重要，因为每个人的仓位规模、风险偏好等都是不一样的，重要的是你自己对底部/顶部的定义是什么？
 
举个最最简单的例子吧：
 
假如你的思考的范畴是 1 周，那么现在（11.18）的 8.9 万有可能是底部，你可以考虑分配一定比例的仓位去博反弹。
假如你的思考的范围是 1-3 个月，那么 8 万也可能是底部。
假如你的思考的范围是 6-12 个月，那么 7 万、甚至 6 万也有一定概率会成为底部。这种事情谁又知道呢？！
 
又或者，假如你在自己的思考范围内有比较大概率的把握，且能接受大于 30% 的回撤（亏损），那么你现在满仓都是可以的，只要你的仓位能够让自己不焦虑且安心睡着就不是问题。假如你没有那么大的把握，回撤大于 20% 就会出现明显的个人焦虑，甚至现在的仓位已经严重影响了自己的睡眠质量，那么你现在就应该考虑半仓、或者继续降低自己的仓位。而假如你的思考范围是未来的 3-5 年，那么现在 9 万也好、8 万也好其实都无所谓了，你可以选择继续定投，也可以继续保持学习和观察。要学会承认，市场永远是对的，如果你现在晚上睡不着，那就说明你的仓位太重了，直接去减仓就好了，而不是跑过来动不动就问我现在是不是底、接下来几天还会不会涨这种问题。
 
总之就是，自己是什么类型的交易者，就应该做什么类型的交易，没有风格的交易等同于赌博。
 
对于长期投资者而言，他们可能根本不会在乎短期的波动，以年为时间范围持续买入自己长期看好的标的就好了，类似巴菲特，但这种普通人很难做到。
 
对于左侧交易者而言，有人会基于周线级别进行交易，只要市场跌多了就买一些，涨多了就卖一些，他们根本就不用也不会去考虑什么精准抄底或逃顶的问题，他们会有自己的交易计划和纪律，而不会像普通散户那样总是希望买在最低点和卖在最高点。
 
对于右侧交易者而言，他们其实也有自己的交易逻辑，比如有人会结合技术面（K线）来决定进场或撤退、有人会结合消息面来决定进场或撤退......该买时就买，该卖时就卖（达成阶段性收益目标、或触发止损位卖出），会基于理性和计划进行果断的决策，而不是去非理性地各种留恋或幻想。
 
当然了，不管是长期的交易、中短期的交易、抑或是频繁的波段交易，各有各的优点和问题，严格来讲，并没有哪种交易类型是最好的且100% 是持续赚钱的，只有自己能够完全理解的、适合自己的才是最好的。
 
交易操作的核心就两点：理解市场结构的变化、制定符合个人风险偏好的仓位管理计划。
 
市场里面每个人都想赚到钱，但如果人人都这么想，那么你市场里面赚的钱又是谁的呢？对于我们而言，交易不是盲目追求暴富和赌大小，过往的失败和成功经验已经多次给我们指出方向，那就是一定要形成自己的 PlanA（自己是怎么想的、该做什么、怎么做、做到什么程度）、同时永远别忘记给自己保留一个 PlanB（万一失败了、自己有什么应对方案）。

文章来源：话李话外

近期的系列文章中，我们重新探讨了不少基于宏观维度的数据，比如 10 月 9 日文章中谈论到的 DXY 和 Global M2、10 月 15 日文章中的 QT 和 QE、10 月 17 日文章中的美元债务规模和美债收益率、10 月 22 日的文章继续展开讨论了美元指数与比特币的走势、11 月 3 日的文章又继续展开讨论了 QT/QE 话题......等等。
 
而通过大周期的宏观数据角度，我们在过往的几篇文章中同时也表达了一个比较主观的猜测：今年的第四季度（也许会推迟到明年的第一季度）可能就是本轮牛市最后的阶段性机会，2026 年的第三季度/第四季度市场可能会面临一个比较深度的调整或阶段性熊市。
 
既然是公开发表自己的看法和猜测，那么自然就会有人表示赞同，也有人嗤之以鼻，虽然后台里面所有的留言我都会看，但也不会真的因为别人有不同的观点就去反驳，我不太喜欢和别人去争论。也正如我在之前的文章里面说过的：不同的人，看待问题的思考角度往往可能会不一样，因此产生的结果也就可能会不同，我个人的观点、想法和策略，不论对与错，其实到最后也只能对我自己的结果（仓位）负责而已。
 
1.继续做好个人的仓位管理
 
最近的行情看起来好像有些无聊，虽然不少伙伴看着 FIL、ICP、UNI 这样的老币在疯狂上涨，但内心似乎早已经没有了应该激动的波澜，比如 FIL 仅用了 2 天时间（11月7日 - 11月8日）就从 1.3 美元拉升到了 3.5 美元，但部分小伙伴低头看看自己历史仓位里面 100 多美元成本且坚持拿了好几年的 FIL 也只能是继续保持不失礼貌地微笑。
 
前两天还有个小伙伴留言说，市场看似每天都有赚钱的机会，但这种机会又好像总是与自己无缘，去追高吧担心再次被渣男骗炮，不追吧看着连续的阳线心里又很难受，每天都在这种失落和纠结中度过，感觉好累。
 
其实在我看来，这也没有什么可纠结的，导致这种问题的核心更多时候其实并不在于市场，而是在于你个人的仓位管理。市场 7x24 小时都在波动，你的内心不可能也保持 7x24 小时的同步波动，因此，最主要的还是要落实到自己的仓位管理上面，尽量给自己建立起一套“不看K线价格也能睡着觉”的执行纪律，然后该玩玩、该吃吃、该睡睡就好了。
 
而对大多数人来说，比较合理的仓位管理简单概括下也就几个词：时间、分级、执行。
 
1）关于时间
 
这个问题我们在 10 月 22 日的文章里面也有过讨论，如下图所示。
 

 
也就是说，你需要想清楚自己是 Position Trader、Day Trader、Swing Trader 和 Investor 里面的哪一类，这是我们参与市场必须要考虑清楚的重要一步。当然了，如果你自己现在也不知道自己适合哪一类，且也不赞同我们的观点，没关系，相信经过一轮周期的亏钱经验后，第二轮周期你大概就会知道了。
 
时间本身的问题，时间会给出你答案。
 
2）关于分级
 
不同的时间思考维度，需要对仓位进行不同比例的分级（划分或分配），比如，我在 2024 年度的电子书《区块链方法论》里面就曾提到过：假如你风险偏好比较大，那么也才可以采用 2:2:4:1:1 的原则，即 2 成仓位给到比特币、2 成给到以太坊、5 成给到山寨币、1 成给到 MemeCoin、1 成现金不要动（以应对极端的黑天鹅事件）......等等。如下图所示。
 

当然了，上面也仅是我们去年给出的思路，市场在变，你的思路也应该根据自己的实际情况重新考虑，比如你可以继续举一反三进行考虑，这里我随便再举几个例子：
 
假如你仍然看好今年底之前（或明年第一季度）的可能机会，那么你的仓位分级可以是不用保留太多比例的现金流动性（U），继续去搏你看好的机会就好了，但要同时制定好 PlanB（如果你错了，你的应对方案又是什么）。
 
假如你比较偏保守，认为明年可能会迎来熊市，那么仓位分级现在至少应该保留 3 成以上的现金流动性。
 
而假如你过去两年已经拿到了不错的收益，同时也担心明年市场可能会迎来比较深度的调整，那么就应该考虑及时进行分批获利了结了，比如可以保留 7 成（甚至更多）的现金继续耐心等待明年新的机会。
 
3）关于执行
 
有时候，看到了并不等于知道，知道了并不等于能做到，做到了也并不意味着就能做好，不管是 Position Trader 也好、Swing Trader 也罢，我们和别人比拼的不仅仅是资金的实力（再说了，资金实力这种东西也很难去直接比较，就好比有些鲸鱼亏个几千万美元也许仅是人家的零花钱，而你亏个几十万人民币就可能是自己工作数年的全部积蓄），我们更多的应该是做横向的对比，即散户与散户之间，谁拥有更好的执行力，谁能够始终严格执行自己的交易纪律，谁才更有机会在这个波动的市场里面赚到长期的钱和长期地赚钱。
 
简而言之吧，也正如我们在去年的电子书《区块链方法论》里面曾谈论过的：不同的人对待或看待时间的维度可能是不一样的，尽量去找到适合自己的时间框架，做好自己的分级计划和执行策略。如果你非常看好加密行业的未来，且是做长期的投资打算，那么需要的可能就是耐心和严格的交易纪律。而如果你只是希望借助牛市期间投机一下，那么就不要光想着赚大钱，同时要考虑如果亏钱了自己该怎么应对，最好是找到能够直接辅助自己做判断的一些指标（比如 MACD、Fibonacci 等等）、并严格做好止盈/止损计划。还有就是，假如自己没有那种大概率的把握也不要轻易给自己加杠杆。 
 
2.比特币的四年周期会延长吗？
 
前几天的后台留言里面也有小伙伴再问：比特币传统的四年牛熊周期规律真的会被打破吗？本轮牛市时间可能会延长吗？
 
我最近没事的时候也会经常去浏览一下社交平台，发现现在网络上面的观点似乎也比较分裂，有些 KOL 已经彻底看熊，而有些 KOL 在则继续说更大的牛市才刚刚开始。
 
其实在我来看，大多数的人似乎把牛熊周期这件事情想的太复杂了。继续拿 BTC 来说，随着本轮周期以来 ETF 的正式通过、越来越多机构的深度参与、美国等国家建立储备法案...... BTC 已经彻底变成了一种宏观资产，它已经变得与宏观的经济周期越来越紧密。
 
当然了，相对于传统的股票、黄金等金融市场，比特币（或比特币为代表的加密市场）目前依然还是属于极高分险的资产类别，比特币目前能够享受到的依然还是这些市场的剩余流动性、投机流动性和对冲流动性。
 
但我相信随着时间的推移，这种情况也会持续发生变化，就我的观察来看，尤其是从今年以来，传统的比特币巨鲸（早期投资者/元老级玩家）似乎正在有条不紊地退出，而且，这些过去十多年时间里面挺过了各种交易所倒闭事件、挺过了各种黑客攻击事件、挺过了一些国家多次的禁令和封杀、挺过了好几轮让人奔溃的熊市、挺过了新冠疫情等特殊时期、挺过了各种监管的不确定性、挺过了无数主流媒体长期以来对比特币就是骗局的报道......的巨鲸，随着 ETF 的通过、机构的入场和一些国家层面的“站台”（《天才法案》、《Clairty法案》），他们终于可以在不破坏市场整体结构的情况下选择退出自己的仓位而退休，市场也终于成熟到了早期巨鲸可以退出大量仓位而不会引发大面积混乱的地步。
 
其实，从过去的一些大型抛售事件我们也能够发现，比如即便是2024年7月德国政府30亿美元的集中抛售，也只让BTC从6.2万跌到5.3万（跌幅14%），随后迅速被ETF资金/机构资金接住，而这种局面在前几轮牛市是无法想象的，试想一下，假如 2018 年有 30 亿美元的比特币进行抛售，当时比特币的流动性可能根本无法承受（当时估计只要10亿美元规模抛售就能立刻腰斩市场），但现在可以了。
 
因此，如果你真的认真思考了当前我们所处的特殊时期，再从更长期的视角来思考，当前市场中你看到的所有那些低落的情绪实际上是应该看涨的。比特币现在终于成熟并拥有了自己的流动性和市场深度，传统巨鲸终于等来了完美的退出机会，但他们的退出并不代表市场不行了，反而更能够证明一点，经过十几年的沉淀，比特币真的要赢了。目前我们可能正处于一个新变革时代的初期，老巨鲸持续退出，新买家（以机构为代表的新长期投资者）开始进场，比特币的所有权（定价权）正在从富有远见和耐心的远古巨鲸手中持续转移到机构手中，比特币正在重新开始经历新的生命周期。
 
当然了，这看起来似乎是一个很好的时期，但对大部分的散户反而不一定是“友好”的，因为散户开始面对的将是更专业的机构镰刀，而不是那些比特币的长期坚守者和理想主义者。但从中立的角度讲，目前的底层逻辑变化不能用好或不好来评价，我们正在经历的只是比特币生命周期的一场必要演变，只是我们这批人恰好经历和站在了这个重要的时间节点而已。
 
继续回到牛熊周期的话题。是的，比特币到目前为止，看起来依然还在继续延续着四年牛熊周期的既有规律，网络上面也有很多的相关指标在指导我们基于这种周期规律进行操作。但话说回来，就算比特币接下来还是会继续严格按四年周期的规律走，又或者比特币既有的四年牛熊周期会延长，这种事情对你的仓位和操作真的非常重要吗？
 
目前我身边大部分的老韭菜都经历过 3 轮的牛熊周期：
第一轮完整牛熊周期从 2015 年 1 月到 2018 年 12 月，约 4 年的时间（1430 天左右）。
第二轮完整牛熊周期从 2018 年 12 月到 2022 年 11 月，约 4 年的时候（1430 天左右）。
第三轮（本轮）从 2022 年 11 月到今天（2025年11月12日），时间已经过了差不多 1100 天。
 
那么请问：这么直白和明了的几轮规律下面，你到现在真的赚到大钱了吗？从现在开始，在接下来的 330 天时间里面你真的知道自己该怎么做吗？ 
 
仅仅去研究什么四年周期规律是没有用的，保持既有的四年牛熊周期规律你又能怎么样？既有的四年周期规律延长你又能怎样？这里思考问题的重点，其实还是在于我们上面提到的仓位管理，即，你的时间维度是多长？你的分级规划是什么？你的执行策略又是什么？也就是说，我们只要合理计划自己的交易，然后严格执行自己的交易计划就好了，现在非要纠结别人说的四年牛熊周期规律是否还会有效的这种问题对你意义不大。
 
就好比在 K 线里面，有些阻力位有时候就是要用来打破的，而有些支撑位有时候就是要用来跌破的，比特币的周期现在已经不再仅仅取决于比特币本身（比如减半时间、旷工成本等），而是会随着宏观经济周期的变化而发生变化。
 
这里我们不妨继续来分享两个宏观的数据：美国 ISM 制造业指数（PMI）和美国经济领先指标（LEI）。
 
前者反映了美国制造业的整体健康状况，被视为经济增长和通胀的领先指标，通常情况下，该指标高于 50 表示制造业扩张，低于 50 则表示收缩。后者主要用来预测未来 3 到 6 个月美国的经济走向。
 
我们直接把上面两个宏观指标和 BTC 的走势放在一起对比看看，如下图所示。
 

 
从上图中我们不难发现，大周期级别来看，当 PMI（上图黄线）开始出现上升，表明美国的经济正在复苏，比特币（上图紫线）往往在随后几个月会迎来比较明显的阶段性上涨，而当经济领先指标（上图黑线）变为下行趋势、PMI 又跌破 50 左右时，比特币价格通常在几个月后会迎来阶段性深度调整或进入熊市阶段。
 
而从最新的图表来看，今年10月PMI的公布数值为48.7，似乎偏低于市场预期，如果后续3个月无法快速回升至49以上，美国复苏预期的风险可能将会大幅上升，BTC就可能继续保持高位震荡甚至出现回调。
 
那么基于此，我们这里可以继续得出一个大级别的猜测：
 
接下来的大级别宏观周期可能会比以往任何的周期都要持续更长的时间，我们明年（2026）也许有机会看到 15 万以上的比特币，也许有机会看到 5 万附近的比特币，但对于长期投资而言，比特币的顶部绝对不会停留在 10 万、15 万，我们也许需要经历更长的时间来等待它的顶部价格。
 
但我也知道，大部分人对这种长期维度的“废话文学”并不感冒，那么这里，我们可以再基于上述宏观指标说点儿短期的猜测：
 
1）假如未来 3 个月内 LEI 指标能够保持整体上行的趋势，但 PMI 继续保持现有水平区间无法突破 50 ，那么在这期间比特币大概率会继续维持目前的高位震荡状态，即 12-13 万会继续成为比较重要的压力位、下方的支撑位在8-9 万附近。
 
2）假如 2026 年第一季度（含）前 LEI 指标能够保持整体上行的趋势，PMI 同时能够突破 50，那么类似比特币这样的宏观风险资产大概率会重新走强，我们就有机会重新看到 12 万以上、甚至 15 万的比特币。
 
3）而假如LEI继续保持负增长，PMI更是跌破了45（类似2022年6月），那么我们明年就准备好提前迎接熊市吧，即 BTC 可能会提前 1-2 个季度迎来熊市（比较深度的调整），即极端情况下我们最快可能会在 2026 年的第二季度就迎来 5-6 万美元的比特币。
 
当然了，上面仅是基于宏观数据 PMI 和 LEI 维度下的一种猜测。但不管是基于宏观角度考虑也好，基于历史的周期规律也罢，抑或是基于各种维度的技术指标……任何的猜测也好、预测也好，都只是一种不同主观角度下的“假设”或者“概率性”的可能结果。历史也许会重演，也许只是会押韵，也许会直接被打破，没有人可以始终 100% 准确预测未来的行情走势。 
 
如果你相信四年牛熊周期规律还会有效，那么理论上接下来就是本轮周期的牛尾了，而越是这个时候，机会和风险越是需要平衡好的时候。而如果你认为四年周期会延长，那么就看你自己的风险偏好了，你可以继续拿着现在 10 万成本买入的比特币放长线耐心等待15万、 20 万、甚至 30 万美元的那一天，也可以稍微灵活一点，即一部分仓位永远不卖放长线，一部分仓位则有计划地分批获利了结并耐心等待新的回调机会出现时（比如2026年的下半年）继续买入并积累更多。而如果你认为这个圈子/行业已经彻底没有未来和希望了，依然还是像有些人认为的比特币就是一场来自美国的阴谋和骗局，那么趁着还没有赌光自己身家之前，尽早抵制美帝并选择离开这个领域对你可能会比较好。
 
既然这是一场关于投资/投机的长期游戏，那么就永远不要自作聪明，永远不要直接 Copy 或拿来主义别人的想法，要创造自己的想法，能够赚长期的钱和长期地赚到钱比别人认为或告诉你的所谓正确更重要。
 
总之，我们依然坚持认为，比特币牛熊周期规律不会被“打破”，但随着老鲸鱼的默默退场，新镰刀的闪亮登场，市场可能会发生进一步“镰化”，即周期规律可能会变形和拉长。
 
而这直接会对比特币带来几个可能比较明显的变化，包括： 
 
牛市的时间会更长，比如原来 12 个月的牛可能会被拉长到 18 个月（甚至更长时间、因为机构的镰刀轮动更需要时间）。
 
而熊市的深度（跌幅）可能会变形（相对收敛），比如原来 75% 以上的深度回调可能会变成 60%（甚至更低，因为 ETF 和机构资金会产生托底效应）。
 
与此对应的，散户的赚钱将会变得越来越难，因为机构的专业度加持、加上比特币的波动率会持续变低，散户的赚钱效应自然也会持续变差。
 
我们真正应该关心的问题，其实根本不应该是所谓的“四年牛熊周期会不会延长”，而是应该好好设身处地想一想：你目前是否已经做好了应对一个可能周期会更长、更慢、更专业的机构镰刀牛市了吗？
 
本轮周期开始的核心剧本是：老巨鲸谢幕，新机构开场，散户持续买单。你真的完全准备好了吗？

文章来源：话李话外

这几天市场波动比较大，很多人的情绪似乎都比较悲观，今天（11.5）我们又看到了 9 开头的大饼和 3000 点的以太。
 

 
其实现在不光是散户悲观，似乎有些机构的日子看起来也不好过，只是机构的嘴更硬而已。比如，像今年比较出圈的 Bitmine，该机构目前已经激进储备了340 万枚以太坊、平均的买入成本是 3900 美元左右，但Tom Lee（BitMine 董事会主席）依然表示会继续买入，并坚信 ETH 2025 年底会到 1 万美元，2030 年到 6 万美元，看看人家这觉悟。
 
记得在 8 月 27 日的文章中我们分析过Strategy（MSTR），感兴趣的小伙伴可以用同样的方法去分析下 BitMine（BMNR），比如 BMNR 目前的市值为 112.36亿美元（截至2025年11月5日），而他们持有的 ETH 市值当前也为 112 亿美元，其mNAV（市值与净资产价值比）已经从几个月前的 5.6 降到了现在的 1，在这样的新估值下，机构接下来再融资的日子肯定会变难，那么到时候谁又可以接盘呢？
 
不仅仅是 BMNR，其实 MSTR 的 mNAV 也已经从 8 月份 1.4 降到了现在（截至2025年11月5日）的 0.43（股票市值26亿美元/持仓比特币市值65亿美元）。
 
也就是目前来看，这些大手笔炒币的机构的日子似乎也不好过，不过机构都有自己的考虑和玩法，反正最后掏腰包的还是其他小机构或者散户。机构我们适当关注一下就行，重点我们还是要回到自己的仓位计划上面。
 
1. 继续做减法
 
记得在 9 月 17 日的文章中，我们重新梳理和谈论过「投资的加减法」这个话题，正如文章中所说的，当该做加法的时候学会做加法，该做减法的时候学会做减法，进可攻退可守，这样就可以减少市场波动对自己的情绪影响了。
 
每个人的目标不同、投资周期不同、对待风险的偏好也不尽相同，对于我们自己而言，其实从去年（2024）底开始就一直在做减法了。
 
当然，我们这里指的「减法」主要包含两个层面：一是投资层面的减法、二是写作（自媒体）层面的减法。
 
比如，在 2024 年 12 月 5 日的文章中，我们提到 BTC 正式突破了 10 万美元的里程碑，在所有人都情绪高昂奔走相告的时候，我们自己正式开始按计划先定抛了 1 成仓位的 BTC。后面又继续在 11 万、12 万的时候分别定抛了 1 成的仓位，这些事情，我在前面的部分文章里面记得也分享和提到过几次。
 
再比如，在 5 月 22 日的文章中，我们谈论过：比起去年（2024）平均每天 2000+ 字的输出分享频率，今年在内容量上面几乎少了一半，也许后面我的分享还会进一步做减法吧，其实，现在每周还能够持续保持分享，更多是因为已经形成了一种习惯（习惯性坚持），我现在已经不太去在意什么私域流量或公域流量这种问题了。
 
同时，我们在 5 月 22 日的文章中也提到：通过 Percent Supply in Profit 指标来看，目前该指标的数值再一次超过了 90%（达到了99%），也就意味着，目前大多数比特币持币者处于盈利状态。但与此同时，这种市场表现出来的乐观，可能也预示着我们再一次处在了阶段性（注意是阶段性，而不是长期）的顶部区域，至于这种阶段性区间能维持多久，我不知道，也许几周，也许1-2个月。
 
而从后面的行情走势来看，7 月份的时候我们虽然再一次迎来了历史新高，但那时对应的 RSI 背离也表现的已经比较明显了。如下图所示。
 

 
另外，从 9 月份开始，我在内容输出方面也再一次决定给自己多做一些减法，比如，我们在 9 月 17 日的文章里面也分享过，我会逐步停掉一些自媒体平台的更新。而从这个月开始，内网方面我只会考虑保留「公众号」这一个自媒体平台，包括「知乎」在内的其他平台都计划停更了。虽然「知乎」这个平台我还是稍微犹豫了两天，毕竟该平台已经积累了 1.1 万人的关注，不过后来还是决定停掉。至于外网方面，我目前也仅会考虑保留 Medium、Substack 少数几个平台作为文章备份之用。
 
简单来说吧，我目前做此类内容分享的初衷是没有变的，但由于一些不可抗力和自身原因，我接下来还是决定继续让「话李话外」变得更小众一些。
 
从 2022 年决定开始公开写点东西，到现在坚持了 3 年多的内容输出，现在回过头来看，做自媒体似乎和我的投资历程很像，也是一个从“加法”慢慢演变到“减法”的过程，区别是，投资的减法是我自主决定的，而自媒体的减法同时包含了不可抗力。不过静下来想想也好，那就选择继续做个简单的人，和过简单的生活吧。
 
2. 市场真的熊了吗？
 
上面仅是闲聊，接下来我们继续回到市场的话题，来讨论一下最近部分小伙伴留言比较多的问题：现在到底是不是已经熊了？
 
我每天都会抽一部分时间专门去刷公众号后台的留言，发现最近的留言主要集中在两个方面：
 
1）话李话外发的文章长且看起来比较枯燥，你能不能多发一些短期行情走势预测和项目价格的涨跌分析。
2）请问现在真的是熊市了吗？请问牛还在吗？请问现在可以抄底了吗？我 XX 成本的某某币还有机会回本吗？
 
针对第一个问题：
 
话李话外的文章确实有点长，平均单篇文章都在 4000 字以上，我写这种文章的时候需要耐心，别人看的时候可能更需要耐心才行。后面考虑看看吧，明年开始，也许我也会经常更新一些简短的随笔文章。
 
其实，这里的重点不是话李话外应该更新什么，首先我更新内容一般比较随意，即我不会为了迎合别人而去更新当下自己不感兴趣或暂时不考虑更新的东西，其次是众口难调，在这个信息爆炸的时代，你应该尽量去寻找到那些找自己想看、且感兴趣的内容看即可。
 
根据一些机构的预测，现在加密市场的全球用户数大概有 7-8 亿人，其中中国的用户数估计在 6000 万左右（某安号称有 2.7 亿注册用户，这里我们打个折扣随便预估一下），当然了，如果只算活跃用户（即经常交易或在链上活跃的用户）的话，目前加密市场的全球用户数应该还不到 8000 万（即不到总用户数的十分之一）。
 
有金子的地方就会有人，而有人的地方自然就会有传教的、诈骗的、开饭店的、卖水的、卖工具的......也就是说，全球做加密自媒体/博主的人估计也有 10 万左右吧，其中，大大小小、杂七杂八的中文加密博主加起来可能就有 1-2 万人。
 
不管是什么性质和目的的博主，每个博主都可能会有自己的风格，而每个人的关注点或兴趣偏好也都不尽相同，有喜欢看推特这样短文的，有喜欢看视频/直播的、有喜欢线下报名去面对面听课的、也有喜欢耐心看那种长文的……因此，你的选择其实非常多，尽量去找到那些和自己同频的人就行，减少不必要的关注和集中自己的注意力是提升学习效果和效率的关键之一。
 
针对第二个问题：
 
其实牛熊的这种问题，在之前的文章中我们也已经讨论过不少次了。
 
比如，在 3 月 24 日的文章里面我们就谈论过：这个问题首先还是看你对熊市的定义是什么吧，如果你认为目前 86,000 美元（3月份的价格）的比特币就意味着熊市，那么对你来说就是熊市；如果你认为自己持有的仓位资产目前跌幅超过了 60% 就是熊市，那么对你来说就是熊市......
 
再比如，在 4 月 5 日的文章中我们也进一步扩展谈论过：假如你认为比特币价格跌破 MA200 就是熊市，那么对你来说现在（4月）就是熊市。假如你认为 EMA21 和 EMA55 的周线出现死叉后才是熊市，那么对你来说现在（4月）还没有到熊市。假如你认为自己关注的 KOL 或者博主里面，有超过一半的人喊出熊市的口号就是熊市，那么对你来说现在就是熊市。等等......其实，别人定义的熊市或者牛市对你来说并不重要，到处去求证此类问题对自己也没有什么太大的意义，重点是你自己到底是怎么看待牛市或熊市问题的。
 
而且在后来，为了便于大家利用一些指标来辅助自己对牛市或熊市的判断，我们在 5 月份（5月14日）的时候，同时还通过文章公开了自己之前一直在用的《比特币指标模版表》，里面收录和整理了超过 30 个综合指标数据，可以用来帮助我们观察和辅助指导比特币的长期交易。
 
简而言之，交易一定要形成自己的观点和建立起自己的一套策略，也就是一定要对交易形成自己的定义。
 
不过前段时间我也收到过个别留言反馈，有小伙伴说：自己下载了《比特币指标模版表》，但感觉里面收录的指标看起来比较复杂，而且很多网站都是英文的，问我有没有那种很简单就可以判断出牛熊的指标或方法？
 
其实有门槛的事情才是好的，只要想办法解决就行了，如果简单的英文都能够成为自己的拦路虎，那么又怎么去领先别人？现在有很多的那种在线翻译工具，英文根本就不应该成为你的拦路虎。
 
但简单的方法肯定也是有的，而且有不少，我们继续随便举几个例子，比如就直接拿 K 线指标来说吧：
 
1）假如日线跌破 MA200，则表示长期平均持仓成本被跌破（单次跌破 ≠ 熊市确认），那么你可视作是一种熊市预警（即有一定概率迎来熊市）
2）假如周线跌破 MA120，即周线连续收在 MA120 下方 3 周以上，那么就是熊市信号。
3）假如周线的 MA50 和 MA200 出现死叉持续 3 周，那么也可以视作是熊市信号。
4）假如周线 MACD 死叉持续3周，则意味着阶段性熊市信号或面临深度回调。
5）假如月线 MA20 跌破，那么就是熊市信号。
6）假如支撑线与趋势线破位，即从底部连接的支撑线若被跌破，且回抽无法顺利站回，那么可视作阶段性熊市信号。
7）假如交易量趋势方面持续出现下跌放量、反弹缩量，那么可视作阶段性熊市信号。
8）等等......
 
其实，有很多的方法和维度可以用来辅助我们判断当前是否为熊市，我们需要做的就是找到那些你自己认为最有效的指标，然后进行交叉判断。同时，再按需结合一些诸如 Fear & Greed（恐惧与贪婪指数）、交易所流入/流出、ETF 资金流入/流出、宏观指标（美联储利率预期、美元指数趋势等）、甚至你自己的个人经验或自创指标进行更综合的交叉判断，这样，你才会比别人更容易增加交易的胜率。
 
不过这里还需要提醒的是，指标不是万能的，且大部分的指标也都是基于历史数据的一种客观展现或推测，因为我们也不知道接下来还会不会出现什么新的叙事催化剂或者发生什么新的黑天鹅事件。也就是说，任何的指标仅都是可以用来做辅助性参考的，但只有根据每个人不同的风险偏好，严格做好仓位管理，严格执行自己的交易纪律，才能够在这个多变的市场里面赚到长期的钱、和长期地赚到钱。
 
交易这件事情，到最后其实比拼的并不是谁的指标更先进、谁的技术更牛逼、谁的消息更快，而是比拼人性，比拼谁更有耐心、谁的心态更稳。
 
不知不觉又打了这么多字，希望上面的这些谈论能够对大家有新的帮助吧。而如果你看了话李话外过往的那么多基于「方法论」层面的分享，依然还是不知道该怎么做，还是想要一个比较明确的答案（猜测），那么文章的最后我会勉为其难再给你一个答案：
 
1）短期来看，年底前的市场依然还会有反弹的可能，因为我们还面临一些不确定性机会，如果你想继续博一下今年第四季度的反弹机会，那么最近的下跌你依然可以考虑在自己的承受能力范围内继续分批加仓，同时可以重点去关注一下：
 
美国11 月 7 日会公布的 NFP 数据（非农就业数据），这个与美联储接下来的降息预期会存在一定的关系，如果就业数据不好，可能会使降息预期增强，这对风险类资产短期是利好的。
 
另外，还有 11 月 13 日的 CPI 数据（消费者物价指数）、以及 11 月 26 日的 GDP 数据（美国会公布第三季度 GDP 修正值），这些数据表现都与美联储降息预期息息相关。
 
而除了上面这些宏观数据外，与加密市场自身相关的一些消息面也可以关注一下，比如 XRP/SOL ETF 文件的审批、交易所（CEX、DEX）近期出现的负面及被盗等重大事件持续影响、BTC/ETH ETF 资金的流入/流出情况、散户的信心指数和情绪变化（比如通过 CBBI 指数回顾来看，去年的 3 月开始和 12 月开始、今年的 6 月开始的一段时间都是比较好的分批撤退阶段，因为那时候的 CBBI 超过了 80）、市场合约/杠杆水平变化.....又或者一些其他消息面，比如中美关税谈判的具体落地情况......等。
 
甚至，像 polymarket 这样的预测平台里面还有很多针对短期市场事件的赌注，这些都是用真金白银进行的投票（赌注），你也可以拿来考虑，如下图所示。
 

 
2）长期来看，我们会继续保留前面篇文章中的主要观点，即：2026 年我们有可能会迎来阶段性熊市（或者说是比较深度的回调），不考虑未来可能的黑天鹅事件的话，明年的第三季度或第四季度也许我们可能会迎来新的最佳入场时间。
 
假如（这里仅是一种假设）上个月的 12 万美元就是 BTC 本轮牛市的最高点，那么在明年底之前，我们就有可能会再看到 4-5 万美元的比特币。当然了，如果真的按现在某些大佬说的（或者很多人希望的那样），年底前比特币还会涨到 15 万美元甚至 20 万美元，那更好，我们就继续考虑按计划每上涨1 万美元的时候继续定抛掉 1 成仓位的饼子。
 
做好自己的长期规划，进可“卖”，退可“买”，保持仓位的灵活，保持心态的平和，赚自己能力和认知范围内的钱，这是我们普通人可以长久立于市场的重要前提和条件。
 
如果你的投资严重影响了自己的睡眠，那么就应该必要时去卖掉它，至少也应该考虑减仓。而如果你也坚信 2029 年比特币会达到 20 万美元、未来比特币迟早会达到 100 万美元，那么就可以忽略掉任何的短期波动，拿出不影响自己现实生活的资金给自己买一个“未来”。
#加密市场回调

文章来源：话李话外

在 10 月 15 日的文章中，我们谈论过 QT（量化紧缩）和 QE（量化宽松）的话题。而在前几天（10月30日）美联储已经在声明中明确暗示：将从 12 月 1 日起逐步结束量化紧缩进程。
 
也许有些人会想当然认为，只要美联储结束了 QT，市场就会上涨，但实际情况可能并没有这么简单。
 
正如我们在前面的文章里面已经讨论过：QT 的这种变化我们认为对比特币也只能算是一种温和的利多信号，而不是直接的强烈的看多信号。如果要说更直接的利多信号，可能还需要进一步 QE 或财政政策的刺激。因为 QT 停止通常也只是意味着流动性不再继续收紧，而不等于重启 QE，更不意味着流动性会立即扩张，且从历史上看，真正的强周期牛市（大疯牛）往往出现在流动性扩张（QE 或财政刺激）阶段。
 
我们继续来回顾一下最近两轮牛市以来、美联储 QT&QE 的周期以及对应的市场情况：
 
第一次 QT 是从 2017 年 10 月开始，直到 2019 年 9 月出现隔夜回购市场压力之后才暂缓缩表。
 
第一次 QE 是从 2020 年 3 月开始（美联储为应对当时新冠疫情造成的市场及经济冲击启动了无限量QE），直到 2022 年3 月美联储宣布停止量化宽松（2021年底开始美联储已逐步进行Taper、直至2022年3月正式停止）。
 
第二次 QT 是从 2022 年 6月开始，上周（10月31日）美联储已经暗示会到 2025 年 12 月正式结束缩表。
 
为了便于做对比查看，我们简单把几次 QT& QE 周期对比一下 BTC 的价格走势，如下图所示。
 

 
从上图我们可以看到一个比较有趣的现象，每次美联储宣布 QT 结束后，加密市场都会开始下跌，直到 QE 政策重新启动后，市场才会再次进入一个新的上涨周期。
 
那么，为什么每次 QT 结束后、加密市场反而会开始下跌呢？
 
为了避免因果关系被误读，这里我们需要进一步拓展说明一下：通常来讲，市场出现下跌往往是因为宏观经济环境发生恶化，而迫使美联储结束 QT，也就是说，美联储结束 QT 的时间点，往往会出现在经济已经（或可能）出现显疲态的阶段，因此就可能会引起市场的下跌。即，结束 QT 更多只是市场下跌的结果，而非直接导致市场下跌的原因。
 
与此同时，这里我们可能就会出现一个新的问题：美联储新一轮的 QE 可能会在什么时候重启？
 
我们都知道，通常情况而言，美联储一般会在经济严重恶化、短期利率几乎接近零、或者传统政策工具难以发挥作用的时候，才会考虑重启 QE 计划。
 
其实在前面的文章中我们也提到过：如果美联储想要重启 QE，那么就需要继续将利率水平降到尽可能低的位置，而如果接下来他们真这么做了，按照目前的全球经济状况，这期间也许需要发生一场新的经济灾难（比如之前的新冠疫情就属于一种经济灾难，如果爆发金融危机也属于经济灾难，但也不是说只有发生了这种级别的灾难美联储才会重启 QE，如果美国经济出现明显衰退或流动性出现严重紧张的情况，美联储也可能会重启 QE）才能够实现，而且从时间周期上来简单预估，美联储在相对激进的情况下，若他们想将利率降到 1 以下，可能至少需要 8-10 个月的时间。
 
因此，按照上面这个长期宏观维度来看，目前我们能够给出的大致操作思路保持不变，即：短期来看，目前市场其实依然面临着相对高利率与流动性不足的压力，但如果接下来几个月美国方面公布的经济数据能够显示出比较好的方面（比如PCE与核心CPI维持下降趋势）、且针对美联储新的降息预期概率重新回归、叠加其他可能出现的宏观利好（比如中美谈判结果落地），那么，未来几个月内我们还是可能继续迎来新的阶段性反弹机会的。但是，这种阶段性的机会与风险并存的时候，最好还是应该制定属于自己的比较明确的分批退出计划，同时可以根据个人的风险偏好保留一部分仓位去做长期的格局。 然后就是继续保持耐心，2026 年的第三季度或第四季度我们可能会迎来新的最佳入场时间。
 
当然了，上面也仅是现阶段情况下、基于过去的回顾和对未来的猜测，其实未来的事情谁也无法准确猜测，也没有人能够预判未来还会不会发生什么新的影响事件或黑天鹅事件，未来的市场方向还是要取决于流动性与美国政策周期共同变化所决定。
 
而从宏观经济或政策层面回到现实交易行为来看，市场自身的结构变化同样也是需要我们保持关注的。尤其是本轮周期以来，驱动加密市场的主要力量和行为似乎都有了比较明显的变化，ETF 和美国储备法案驱动牛市的同时，也带来了越来越多的机构资金参与，散户结构正在持续消散或减弱，新的巨鲸正在崛起，接下来的新一轮周期里，我们可能会再次见证更多不一样的事情发生，即下一轮周期我们或许将会看到完全不同的市场格局。
 
目前市场给我们的感觉是，一些机构还在持续买入和储备比特币（及以太坊），一些知名大佬和 KOL 都在鼓吹长期牛市，散户似乎依然还抱有希望，守着自己追高的仓位纹丝不动。也许，对于中短期散户交易者而言，几个月内我们就会继续看到，更多的散户将会继续成为那些机构和大佬们退出流动性的牺牲品，然后在市场剧烈的波动下继续交出更多的低价筹码。
 
这里举个最简单的例子，比如很多人都在关注微策略（Strategy Inc）又双叒叕买了多少比特币，但你有没有看到一个事实：
 
2024 年 11 月 MSTR 的股票最高涨到了 422 美元，BTC 则开始在 9 - 10 万美元区间高位震荡，随后的 3个多月 MSTR 经历了 40% 的回撤，BTC 也从最高 10 万美元附近跌到了 8 万附近。
 
2025 年 7 月 MSTR 的股票又一次最高涨到了 435 美元，BTC 则开始在 10 -12 万美元区间高位震荡，现在（2025年11月3日） MSTR 的价格是 269 美元、相对于高位再次经历了 38% 的回撤。那么，BTC 接下来你认为它会怎么走呢？
 
BTC 还是那个 BTC，且微策略手里的 BTC 储备数量一直在持续增加，但你有没有想过一个问题，在这样一轮又一轮的波动和收割中，MSTR 股票不断蒸发掉的钱最后流入了谁的口袋里面？微策略越来越多储备的 BTC 又来自哪里？
 
市场是无情的，它不会无缘无故给任何人无脑赚钱的机会。如果你想在一个市场里面长期赚到钱，就应该学会做到，无论市场怎么变化，只要你还对这个市场的未来存在信心，那么，在长期交易这件事情上面，我们只要有个大致的方向或思路，然后定制好自己的 PlanA 和 Plan B，严格做好仓位管理，忽略掉那些噪音，并持续保持自我专注和迭代，这样才能更从容地穿越周期。
#加密市场回调

文章来源：话李话外

今天（10.30）市场的消息面比较热闹，一方面是美联储继续宣布降息 25 个基点（即将联邦基金目标利率降至3.75%-4%），一方面是中美贸易会晤。
 
降息和结束 QT 这个事情我们前面的文章中已经谈论过了，本次降息因为是“板上钉钉”的事情，虽然降息是利好，但基本已经提前被市场消化了。不过通过鲍威尔的讲话来看，FOMC 成员目前似乎对 12 月的降息还存在一些分歧，这可能是导致市场波动的原因之一。
 
除此之外，不少投资者可能同时也在担心中美贸易谈判会引发新的不确定性，因此也在一定程度上进一步掩盖了降息的预期效果。
 
1.特朗普表示很满意
 
今天在贸易会晤之前，特朗普在自己的 TruthSocial 上发帖表示：已指示相关部门‘立即’开始核武测试。如下图所示。
 

 
会晤结束以后，特朗普很快宣布，美国和中国在很多方面已经达成了共识。如下图所示。
 

  
关于本月底谈判结果的事情，其实我们之前的文章也谈论过：大概率在本月底还是会谈出“不错”结果的。如下图所示。
 

 
当然了，这种外交层面上的缓和，我们认为，对于市场更多也只是情绪面上的利好，而不代表资金面的利好，即资金不一定就会立刻进入市场，除非双方接下来正式宣布或签订比较明确的协议或方案，只有那种实质性的落地，才能够对资金面产生新的刺激，否则短期看资金肯定还是会以谨慎为主，即便是炒作也会优先流入更成熟的美股市场，而不是风险更高的加密市场。
 
宏观层面上讲，美联储的政策和中美谈判都在影响着市场的预期，但作为个人的投资者，我们其实更多应该关注或注意的，还是如何更好地调整自己的投资心态与交易策略。
 
2.继续聊聊投资的心态
 
美联储也按预期继续降息了，特朗普也吹嘘已经和中国达成了很多“绝妙”的协议，按理说，市场应该满意了吧，但今天为什么比特币不涨呢？
 
如果市场的涨跌如此简单就可以预测，那么估计这个市场里面也就没有穷人了。
 
近期的文章我们谈论了不少宏观方面的话题，虽然目前整体上来看，宏观经济趋势并没有发生太大的改变，但短期的市场波动还是会让不少人感到意外。记得在之前的系列文章中，我们也讨论过类似的问题，市场更多是一种基于预期的行为，我们理解市场行为的关键，不仅仅要去理解当下发生了什么，更要去理解市场之前的预期是什么。
 
美联储 10 月份降息 25 个基点是一直在预期之中的，本来市场也预期 12 月美联储会再降息一次，但鲍威尔的讲话又让 12 月份的降息预期重新打上了问号。这对于短期的市场而言，又充满了不确定性，通过美联储观察工具我们也能够发现，前几天文章里面（10月22日）我截图的时候 12 月的预期降息概率是 97.4%，但今天美联储新闻发布会结束后，现在这个概率已经降到了 70.4%。如下图所示。
 

 
另外，很多人对今天鲍威尔的讲话解读为了鹰派立场，但我们认为，从今天老鲍的讲话内容来看，似乎也并不算是立场的转变，而更多是在提醒市场（投资者）：美联储会继续按照自己的节奏进行，即还是会继续以美国经济数据的走向决定降息的频率，而不会按照市场或特朗普希望的那样采取激进的宽松政策。
 
本来呢，人们认为美联储的宽松政策会按照预期持续下去，但现在鲍威尔给给出的最新答案却是模棱两可的，在这种情况下，短期的情绪肯定会受到影响，比特币不跌就已经不错了（横盘或小幅回调会更合理），怎么还能想着会立刻上涨呢！
 
而且，从资金的角度来讲，目前不涨不跌也并不是坏事，结合短期维度看，更多也许只是资金对于风险管理的一种暂时性慎重选择。这里我们还是继续保留之前文章中的观点不变：比特币年底前（或明年的第一季度）可能还会有一波儿反弹的机会。
 
简而言之吧，短期的价格无法预测，但如果你也是一名长期投资者，那么耐心依然是仓位管理的核心要素。
 
记得刚开始写公众号的那会儿，我想了很多应该送给新进圈小伙伴的建议，最后总结出了八个字：保住本金，不懂勿碰。后来，这八个字也会经常出现在文章里面，关注话李话外时间比较久的伙伴应该不会对此陌生。
 
有人把在这个领域的投资比作是赌博，也有人比作是一场游戏，但不管赌博也好，游戏也罢，我们如果想在一个领域里面拿到一些结果，那么最好就是寻找到合适自己特定优势的游戏（细分赛道），即你应该只专注那些自己能够反复进行学习和研究的游戏，而不是盲目跟随别人的操作或者所谓的新闻热点。
 
在一个看似可以轻易发财的领域，玩儿一场不适合自己的游戏，这是造成大部分悲剧的主要原因。这些年我见过了太多的人，他们在一次次的频繁交易或杠杆合约中，不仅仅失去了自己的全部本金，也同时浪费了自己最好的时光，直到最后随着游戏的快速更迭慢慢消失在市场中。
 
最近这两年以来，我发现似乎越来越多的人都在感叹说，这个领域里面赚钱变得越来越难了，我认为这也是一个事物发展的必经规律，因为随着参与人数的增加，更多专业度高的人（包括机构）进入市场，各种知识不断地进行叠加和传播，人们需要不断地进行学习，当一件事情开始变得相对卷以后，之前的一些所谓优势就会逐步减弱，市场总体上会开始变得赢者恒强，这对于普通的散户而言肯定是不太友好的。
 
还有不少人总是将自己抓不住机会，归因到市场本身，归因到错听了某某人的推荐，或者直接归因到是自己的运气还不够好，但不如我们自己也反思一下，这个市场里面那么多的参与者，比你更聪明、更有执行力的人都不一定能够抓住每次机会，那为什么自己可以呢？机会这种事情有时候不是抓的，而是需要等待或提前埋伏的，当机会一旦显现在大众面前的时候，往往也是聪明交易者开始准备分批撤退的时候。
 
远了不说，比如在 2022 年 6 月到 2023 年 6 月这一年多的时间里面，比特币一直在 2 万美元上下震荡，如果那时候你还相信有下一轮牛市，那么，那个期间就是你比较好的定投买入（提前埋伏）区间，但从我们历史文章留言的反馈来看，似乎那时候很多人并不会去买。同理，现在比特币已经涨到了 11 万，涨幅已经超过了 5 倍，理论上来讲，阶段性的风险明显是越来越高了，这应该也是你分批撤退的时候，但我发现有些人不仅不考虑撤退，反而是高位买入后等着希望卖在 15 万的最高点，因为有些 KOL 告诉他比特币今年会涨到 15 万。
 
当然了，我也相信比特币未来有一天肯定能够涨到 15 万甚至更高，也就是说，即便是现在你高位买入比特币并长期持有，绝对能够保证是可以赚钱的，大概率是属于稳赚不赔的投资，但这里面的核心问题是：你愿意为此同时承担多大的风险，包括时间的风险、资金利用的分险等。
 
从 11 万涨到 15 万大约还有 36% 的涨幅空间，但你也需要考虑清楚，自己有没有做好了万一被套到 2028 年的准备？假如，明年开始会面临新的阶段性熊市，你还有没有足够的闲置资金继续去参与市场？
 
其实，不论是涨幅已经比较有限的比特币也好，还是那种有机会上涨几十倍、上百倍的山寨/土狗也罢，除去一些貔貅，其他所有的项目（币种）站在投资/投机的角度来看，其本身并没有什么问题，都可以去参与，这里面问题的关键在于：很多人只是对自己的风险偏好和市场的不确定之间存在比较大的认知偏差。
 
而只有当你能够很好地处理好风险偏好与市场不确定性关系的时候，才是一个人是否能够在市场中赚到钱的必要前提。那些既想不承担风险，又不想付出时间和精力研究，还想轻松赚到超额收益的人，最终的结果不是被骗光本金就是被自己玩到亏损为止。
 
从众心理是现在网络上面比较强烈的一种情绪化表现，但这种心理有利有弊，如果你能够处理的好，那么可以让你快速提取到别人的一些成功经验并复制到自己的策略里面，比如我们在 2024 年度的电子书《区块链方法论》里面提到过的很多方法你都可以拿去进行二次优化或举一反三；但如果处理不好，那么反而会引起你自己的焦虑甚至失败。每个人的情况是不一样的，对风险的理解和偏好也是不同的，尤其是在交易操作层面，我们更应该结合自身的实际情况来制定策略，而不是无脑地进行重复和复制。
 
还是拿比特币来说，在前面的文章里面其实也分享过，2022 年到 2024 年我们自己第二轮定投的比特币，目前依然还剩下 7 成没有卖出，但因为我们之前定制的 PlanA 基本已经达成，剩下这批饼子我们可以不卖，再拿个五年、十年也没有任何问题，我们自己的仓位基本已经不再关心今年比特币还会不会涨到 15 万的这种问题。
 
总之，如果不想让自己输的太惨，那么就不要在市场低谷时太过沮丧，也不要在市场高潮时太过得意，平衡好机会与风险的关系，始终保持对市场的敬畏，始终定制适合自己的阶段性退出计划，始终为未来的未知留出可操作的空间（保留现金流动性），这是我们能够长久在这个领域里面赚到钱的核心。
 
3.文章的最后也简单谈论下x402
 
前几天的时候，我发现群里不少伙伴都在讨论这个x402，不过这几天的讨论度明显没前几天那么高了。
 
因为个人精力的问题，这几天我并没有仔细去研究这个 x402 协议和相关的项目，只是简单看了几眼。其实任何一个新概念的炒作，只要方向足够简单和明确，那么把价格炒上去似乎也并不是一件难事，比如“由Coinbase发起”、“众多知名机构参与”、“AI支付的未来”……这些让大家很容易就能够产生联想的说法，自然会有人去追捧。
 
10 月 23 日，基于 x402 协议的第一个代币 PING 在Base 上诞生，这个币的诞生和暴涨也直接让 x402 概念迅速火爆。很快，诸如 PAYAI等这样的项目也开始通过快速上涨吸引着越来越多人的眼球和钱包。
 
很多人可能也是因为错过了之前的铭文机会，所以当 x402 爆火以后希望能够抓住这戏新的机会，但从目前一些相关的代币价格表现来看，估计几天时间下来，又有一些小伙伴被默默挂在山顶了。
 

 
至于 x402 协议是不是真的是号称的AI支付的未来，这个我现在说不好，但如果你一开始只是把相关的代币作为 MemeCoin 来投机，那么就不应该存在长期的幻想，否则最后受伤的依然只能是自己。
 
好的概念，有时候不一定就会有持续的好的价格表现，还需要时间去进行发展和验证。就比如说吧，比特币的概念足够好了吧，号称数字黄金，但依然会面临着巨大的波动，更别提那些刚刚诞生几个月的新概念了。
 
当然了，如果你自己真的非常看好 x402 的未来想象力空间，也认为它是 AI 支付的未来，那么也不用急于这一时，以后你依然会有很多机会，现在要做的就是加入你的研究清单，保持 DYOR 即可。
 
总之，无论是基于宏观政策进行投资，还是希望抓住短期热点进行投机，抑或是梭哈某些链上土狗希望单车变别墅，赌博需要有赌博的玩儿法，投机需要有投机的玩儿法，投资需要有投资的玩儿法……就看你自己想怎么玩儿、能怎么玩儿、要怎么玩儿、该怎么玩儿了，而这一切的行为决策，最终其实都是个人的风险管理与认知边界的一种处理或进化结果。
#美联储降息 #中美贸易谈判

在 10 月 17 日的文章中，我们主要是基于宏观因素、美元强弱、链上数据、历史周期规律等不同的维度探讨了 2026 年 Q3/Q4 加密市场阶段性熊市的概率问题，并且在文章的最后部分，我们还简要补充了 2026 年的市场可能需要重点关注的一些方面。
 
有个别小伙伴可能是看了文章后有点想法，于是在后台留言：你说的这些有点远了，我等不到明年，我 xx 的成本买了 xxx 山寨币，能不能直接告诉我今年还有希望回本吗？我现在应该是继续拿着等还是先割肉卖掉等明年再抄底？......
 
其实类似这样的留言问题，我已经反反复复见过太多了。每个人的资金体量、风险偏好、投资目标等均不相同，与其找别人要一个对方也不知道的答案，你直接摇骰子赌该怎么操作可能会更好一些，这样一旦你赌输了还可以直接找到理由，比如可以怪骰子不给力或者自己手气不好。
 
很多人总是喜欢去预测短期行情的涨跌，也总是喜欢给短期的涨和跌找各种理由，其实涨跌有时候很简单，涨多了就需要跌一下，跌多了就需要涨一下，仅此而已。过去的这 8 年多时间里，给我的最主要收获之一就是，这个市场的长期赚钱逻辑其实很简单，总结起来就一句话：买比特币，然后拿住。
 
但大部分的人依然是想赚快钱，不过这也是好事，如果这样的人少了，那么拿住的那少部分人也很难赚到更多钱了，这个角度来看，我们还应该感恩那些内心浮躁的人才对。
 
市场是无情的，我们也应该“无情”地去参与市场，在一个需要彼此博弈的游戏规则里面，不要轻易把自己发财或一夜暴富的梦想直接建立在别人（尤其是陌生人）身上，否则最后受伤（不仅仅是资金亏损，也包括心态心理方面的受伤）的只能是你自己。
 
当然了，如果你喜欢做分析，而不是单纯地为了涨跌去找理由，那么我们 10 月 17 日文章最后提到的那些方面是值得进一步去拓展和研究的。今天，我们不妨挑选其中的 1 个角度，即基于“美元指数和比特币”的关系进行分析，继续展开来给需要的伙伴做个简单的举例（也算是对 10 月 17 日文章的一次补充）：
 
通常来讲，美元的强弱影响着全球资金流动性的变化，比如美元走强，那么资金往往会回流美国，一些风险类的资产（包括加密货币）可能就会面临下行压力。反之亦然。
 
我们都明白，目前比特币虽然已经被越来越多的人赋予了“数字黄金”的概念，但相较于黄金或其他资产类别而言，比特币依然属于更高风险的资产类型，对流动性的变化可能会更敏感。
 
我们一边看图一边来分析：
 

 
如上图所示，抛去一些特殊因素的影响可能有部分的时间段（比如2024年9月到2025年1月期间）美元指数与比特币价格短暂正相关外（类似的问题我们在 7 月 15 日的文章中已经有过一些分析），我们能够明显地看到，整体上而言，加密市场每一轮的大牛市都伴随着美元指数在相对底部区间徘徊。
 
我们继续把时间拉近一些看，比如从 2025 年的年中以来，美元指数基本维持相对低点区间徘徊（96-98之间），而对应的，比特币处于一个相对高位的区间（10-12万美元）进行横盘整理（同时伴随着轻度回调）。
 
而如果你希望借助这个角度预测一下比特币接下来的短期走势，就可以比较容易做出如下的结论：
 
- 假如未来几个月美元指数继续走弱，比如跌破目前 96 的低点，那么理论上，如果没有其他突如其来的黑天鹅事件影响，比特币还会出现一波儿上涨的机会，比如继续推高并涨到 13- 14 万美元。
 
- 假如未来几个月美元指数反弹走强，比如回到 100 上方并持续稳住，那么理论上，比特币可能会继续陷入回调，不过这个期间对于比特币最好的结果是横盘震荡（因为本轮有机构资金会持续托底）。
 
- 假如未来几个月美元指数持续反弹，那么理论上，资金的风险偏好就会持续下降，比特币不仅仅是面临回调的问题，而是可能会直接跌到机构的成本价附近，目前微策略的成本价是 7.4 万美元左右，那么我们这里盲猜一下就是，即可能会跌到 7-8 万美元附近。
 
上面的三种结论，分别会对应不同的概率，而我们要做的事情就是，尽量去超大概率的方向操作，同时做好 PlanB 计划（即一旦操作失败，或者过程中遭遇黑天鹅事件，我们的应对策略是什么）。
 
既然有了不同的结论，那么接下来，你需要继续去进一步分析一个新的问题：未来几个月美元指数可能会怎么走？
 
首先，你要知道影响美元强弱的因素有哪些，也就是说，美元的强弱可能会受到什么宏观因素（变量）的驱动。
 
影响美元强弱的因素其实总结起来会比较多，这里我们认为最重要的一个变量就是：美联储的利率政策。
 
目前从市场的普遍预期来看，本月（10月）的降息几乎是板上钉钉的事情，如下图所示，除此之外，今年估计还会再降息一次。
 

 
那么，这对于美元是利好利空呢？
 
很简单，理论上来讲，如果美联储的降息步伐加快，那么就会导致美元的利差收窄，进而会使美元的吸引力下降，因此，中短期来看，这是利空美元的。
 
也就是说，如果美联储的降息计划按市场预期落地，同时明年（2026）初继续出现新的降息预期，那么也就不排除年底前或明年第一季度美元指数可能会继续低位震荡并回落到 96 以下。
 
这时候你在对应上面的 3 种结论，应该就会有个大致的结果（猜测）：比特币（包括黄金）年底前或明年的第一季度可能还会有一波儿反弹的机会。
 
当然了，上面仅是一个比较简单地单一链条维度推导过程。
 
严格来讲，美联储的降息并不一定就会立刻导致美元走弱，美元走弱也并不一定会立刻就导致比特币上涨，这里面也会存在一个提前预期问题，也许，今年第四季度 2-3 次的降息预期已经提前（部分）反应到了近期的上涨价格里面。另外，还有一方面我们在 8 月 8 日、8 月 27 日的文章里面也分享或提及过，如果美联储未来的降息是基于美国经济可能会出现衰退考虑，那么则不一定就会利好风险资产了（尤其是加密货币这样极高风险的资产）。
 
因此，如果你想让自己的结果（猜测）更有辅助意义，那么可以基于上面的思路继续去做的拓展，比如，你可以进一步去分析下美债的收益率走势、美国的就业数据、美国政府的财政支出和赤字、甚至日本及欧洲等国家的货币政策......感兴趣的伙伴可以自行举一反三进行研究，这里我们就不再赘述了。
 
总之，不同的人，会有不同的偏好，也会有对应的不同分析思路，有人喜欢从宏观的角度进行分析、有人喜欢利用链上数据进行分析、有人喜欢结合消息面进行分析、有人喜欢直接在 K 线里面找出机会......分析的方法或思路本身没有好和坏之分，重点是我们每个人都应该形成或建立起一套适合自己的方法或者策略，进行必要的 DYOR，然后基于概率并结合自己的风险偏好（仓位管理）做出对应的选择，这样才可以增加自己的胜率。
 
文章的最后，我们再额外聊聊关于时间的话题：
 
我们经常在网络上或者一些博主的文章里面看到诸如“短期”、“中期”、“长期”、“中短期”、“中长期”等这样的描述，比如上文中我们就提到了一个“中短期”的说法，那么，我们所谓的中短期具体时间有多长呢？
 
就我个人而言，因为我更像是一个Position Trader，因此，我所谓的短期一般是指 1-3 个月、中期一般是指 3-6 个月，标的拿着几年不动这才能叫长期持有。
 
但不同的人可能对此会有不同的定义，比如，一个 Day Trader 的所谓短期可能是指几分钟或者几个小时，中期可能也就是几天，超过一周对他们而言就算长期了。再比如，Swing Trader 眼里的短期可能只是几天到几周，中期是指几周到几个月，超过半年对他们来说就算长期了。
 
而对于有些机构 Investor，他们所谓的短期可能是 1-2年，长期可能是几年、甚至十几年。巴菲特从十年前起就持有苹果公司的股票，这对于巴菲特而言也许才能算得上是长期持有。
 
因此，不是说你看到某个博主说，比特币短期可能会上涨，于是你就“很听话”地买入了比特币，结果等到当天下午或第二天发现比特币反而跌了，于是就赶紧割肉卖掉、并去博主的主页里面留言骂对方是垃圾。
 
比较正确的做法是：首先，你需要想想想自己是偏什么类型的交易者。其次，在去寻找和阅读某些博主文章的时候、需要了解博主自身是什么类型的交易者。这样，你们的学习或交流才可能会更有意义。

文章来源：话李话外

上周以来，不少加密媒体和自媒体都发了关于美国政府破解了比特币钱包、并没收了太子集团（柬埔寨一个杀猪盘团伙）超12万枚比特币的相关报道，具体的事件这里我们就不赘述了，大家这几天应该已经看到不少了，不了解的可以 Google 搜索“太子集团陈志比特币没收事件”去了解。
 
1.美国破解了比特币钱包、并没收了超过12万枚比特币？
 
本来这个事情我认为也没什么，毕竟各国政府没收违法分子手里的比特币这种事情也不是第一次了。但发现有个别博主可能是为了吸引流量或其他目的，在网络上面发出了一些比较有趣的言论，诸如什么“比特币钱包已经可以破解，美国政府可以直接没收比特币”、“比特币就是美国情报部分的阴谋，专门用来割全球韭菜的”、“区块链就是骗局，比特币终将会消亡”、“12 万枚比特币将会砸向市场，比特币价格将会崩盘”……实在是看不下去了，那么，今天我们就针对其中几个比较有针对性的问题聊聊吧。
 
1）太子集团陈志的比特币钱包是被破解的吗？
 
也许是的。
 
虽然目前网络上面依然众说纷纭，比如，有人说是陈志身边的亲信出了问题，有人说是美国政府通过量子计算机暴力破解的，还有人说是美国政府发现了这批钱包的漏洞……
 
综合各方面的消息来看，目前比较流传广的一种说法是被美国利用漏洞破解的，这个说法的可能性确实比较大，即问题可能主要是出在了钱包软件上面（软件生成的私钥问题）。
 
理论上讲，比特币的助记词/私钥应该是通过随机算法（256 位随机数、强加密随机熵生成）得来的，但“陈志”这位老兄使用的那批钱包地址，可能是对应钱包工具因为开发人员偷懒，使用的则是一种伪随机算法(PRNG、之前也有人称之为弱随机算法)，虽然生成的私钥格式看起来字母显示也很乱，但其中是有一定规律的，而这被美国方面发现了，于是美国找了顶尖的人根据这条线索反推出了所有此类钱包地址对应的私钥，然后“没收”了价格超过 150 亿美元的比特币。
 
这里我们额外提醒一下，上面提到的伪随机算法（PRNG）主要是出现在一些比较早期的钱包中，现在主流的钱包应用基本都已经针对这个问题做了改进，如果你现在使用的钱包地址比较早期，且也担心上面这个问题，那么你可以考虑换成新地址并转移资产。
 
为了便于小白理解，这里我们做个最最简单的比喻，比如银行卡的密码是 6 位的随机数字，本来你随机设置一个密码，即便是卡丢了（卡号被人看到了），里面的钱也不会丢的，但你偏偏告诉对方，你的 6 位密码是自己的出生年月日，那这个就有很大的破解可能性了。
 
至于美国政府为了破解这批比特币花了多少钱（多少成本），我不知道，但假如花了几亿的人力和算力成本就能够直接搞到 150 亿，这个买卖肯定是非常划算的。
 
2）比特币钱包助记词/私钥真的可以被破解吗？
 
可能性趋于零。
 
记得在去年的时候（2024/7/24）的时候，我们还专门写过一篇“你的加密钱包会不会被破解”为题的文章，感兴趣的伙伴可以回看一下历史文章。如下图所示。
 

 
简单来说就是，如果你的助记词保存得当，那么你的钱包其实是非常安全的，黑客猜出全部12个助记词的可能性趋于零。
 
就拿12 个单词的（还有 24 个单词的）助记词来说，想进行暴力破解的话，有2048^12种可能性，这简直就是一组令人难以置信的组合数量，以目前人类的算力和技术手段，是不可能被破解的。
 
因此，不用太杞人忧天，也不要被什么超级计算机等噱头的新闻报道吓到，目前链上很多大佬钱包地址里面存放着价值几亿、几十亿美元的比特币都不担心，你这三瓜两枣的担心这些没用的，不如好好想想怎么利用加密市场赚到更多的钱，可能会比较有用和实际一些。
 
3）美国政府没收的 12万枚比特币会砸向市场吗？
 
应该不会。
 
大家还没有忘记特朗普已经通过的比特币战略储备法案吧，这个法案里面已经明确了几个重点：比特币将被视为国家储备资产，政府现有没收的比特币将被集中管理。政府持有比特币后原则上不出售，会把它当作长期储备资产。
 
也就是说，只要是被老美没收的比特币，目前阶段，原则上是不会再流行市场了，这个长期应该看不应该作一种利好才对吗。
 
除非，未来某一天美国政府将法案重新做了修改。而至于未来比特币战略储备法案会不会被修改，这个我不知道，也说了不算，你可以直接去找美国总统咨询一下。
 
4）比特币会消亡吗？
 
人可能会消亡，但比特币不会。
 
根据不完全统计，迄今为止，比特币已经被宣告了至少 474 的“死亡”。如下图所示。
 

 
但与此同时呢，对应的，比特币已经从一文不值涨到了如今的单枚价格超过 10 万美元。记得我们在之前的文章中（2023/9/15）也说过一句话：我们现在似乎正处于世界上最具影响力的金融巨头开始采用人类历史上最具创新性的财富转移技术的边缘。而如果你不想继续错过这种历史大机会，那么耐心拿好你手里的饼子就行。
 
5）Trust Wallet 不安全了吗？
 
因为这次事件 Trust Wallet 也被不少加密媒体进行了引用和点名，因此该钱包也一度陷入了这场风波中，既然后台也有人留言问我这个钱包还能不能继续用，那我这里也简单再说几句吧。
 
Trust Wallet 在 18 年的时候就被 Binance 收购了，我自己从 19 年开始也一直使用该钱包，至今并没有发生过资产丢失的事情。
 
当然了，我和 Binance 没有什么利益上关系，也不会替其旗下钱包的安全性做担保，你要不要继续使用这个钱包，我个人保持中立的态度。如果非要说有点关系，那么唯一的关系是：我也在使用 Binance 、并且之前他们也给我寄过几箱子周边礼品，仅此而已。
 
关于本次事件，前几天 Trust Wallet 已经发过公告说明，如下图所示。
 

 
他们自己说自己的安全性是没有问题的，至于你自己要不要相信他们的说辞，这个自行决定即可。如果Binance 等这种知名企业的钱包都不安全，那我想，那种不知名团队开发的钱包安全性可能就更无法保障了。
 
2.继续拓展聊聊关于钱包的安全性问题
 
其实关于钱包的安全使用问题，过往的系列文章中我们也分享过多次。怎么说呢，安全这种问题往往是相对的，不是说钱包自身安全了你的资产就会 100% 安全，也与你个人日常的使用习惯有关系，比如助记词不要存在联网的设备中（诸如直接截图存到手机里或者明文存到网盘里）。
 
当然了，钱包自身的安全性肯定是我们需要首先要考虑的问题。就比特币钱包而言，目前公认的最权威和安全的钱包肯定是 Bitcoin Core（比特币核心钱包、由比特币核心开发团队维护），但这是一个全节点钱包（Full Node Wallet），安装这玩儿目前需要至少 600GB 的硬盘空间（此外每月还需要下载 5-10GB 的数据），所以不太适合普通个人的使用。
 
因此，我们更多是考虑使用那种轻量级的钱包，比如我早期就开始在用的 Electrum（桌面版钱包、这个我主要用来离线生成助记词/私钥），另外还有Trust Wallet、Metamask 等，以及最近这两年使用频率也比较高的 OKX Web3 钱包、Rabby、Phanto、Binance MPC 钱包等这些。
 
很多人可能也会认为硬件冷钱包才是最安全的（比如 Ledger、Trezor 等），这个我们不做讨论和纠结，根据个人的偏好和需求进行选择即可，萝卜青菜，各有所爱的事情。我个人也有2个硬件钱包，是几年前别人送的，但只是用来测试和玩过几次，里面存放的资产额度并不大，不会用来囤币，我个人还是喜欢用不联网的电脑和单独的 iPhone（之前几台的旧手机恢复了出厂设置）做冷钱包，这些事情在之前的文章中也有过分享。
 
既然大家现在都关心钱包助记词/私钥的安全问题，那么接下来，我继续简单通过 Electrum 来举个例子吧（注意仅是举例，我和Electrum也没有一毛钱利益往来关系），看看如何安全地离线生成助记词/私钥吧：
 
第一步：基本的准备工作。
 
通过 electrum_org 钱包官网（一定要使用官网下载、以免被假冒网站钓鱼）下载安装包 + 对应的签名文件（即.asc后缀的文件）+ ThomasV签名文件（这是软件开发者公钥），如下图所示。
 

 
将刚才的3个文件放在同一个文件夹里面，并Copy 到一个空白的 U 盘中，然后复制到一台不联网（断网）的电脑中使用即可。
 
此处再额外扩展一下（非必选项）：
 
如果你想在正式使用之前，进一步确保自己下载的 Electrum 有没有被篡改或植入木马，那么这里你可以再多进行一步基于GPG方法的安全验证。
 
关于 GPG（GNU Privacy Guard）方法的概念和验证的工作原理，有兴趣的小伙伴可以自行通过 Google 进行查找研究，纯技术的方面我们不做过多的分享，接下来我们只对验证步骤做个简单的使用举例。
 
1）继续下载一个签名验证工具，目前比较流行的是Gpg4win（免费工具），一定要通过对应的官网下载，如下图所示。
 

 
2）安装好Gpg4win软件和对应组件，然后点击（会在电脑桌面上面生成一个名为Kleopatra的快捷方式图标）运行，你会看到一个操作界面，如下图所示。
 

 
3）点击软件界面下方的那个“导入”按钮导入公钥（即你刚才下载好的ThomasV文件），完成后点开并记录一下里面的“指纹”（这个指纹后面会用到），如下图所示。
 

 
 
4）继续点击界面上方的那个“解密/校验”按钮导入electrum 文件（即另外2个你刚才已经下载好的exe或者asc签名文件），然后你就会看到校验结果，如下图所示。
 

 
5）上图这一步如果你看到诸如“4个签名无法校验”的显示，这里可以不用在意，因为这只是没有手动选择信任开发者公钥，我们重点去看一下数字指纹和开发者公钥是否匹配就行，继续点击上图界面右侧的“显示审核日志”按钮，如下图所示。
 

 
6）然后找到底部的 Primary key fingerprint 字段，看看它与导入的开发者公钥指纹（上面的第3步我们已经记录过）是不是相同。如下图所示。如果两者相同，那就说明签名有效，该软件安全的，可以放心使用。如下图所示。
 
 

 
第二步：离线生成助记词。
 
在不联网的电脑中，打开文件夹中的 Electrum 文件运行，前面几步对应的选项根据个人的需要进行选择即可，到了“密钥库”这一步的时候，可以选择“创建一个新的密语种子”这个选项，如下图所示。
 

 
点击下一步，就可以看到新生成的助记词了，如下图所示。我们可以把助记词写在纸上并保管好（不要用联网的手机拍照）。

 
继续点击下一步，根据提示输入并确认一遍你记录的助记词是否正确，然后会再提示你设置一个密码，这个密码是用来保护你电脑中对应的钱包文件的（如果你不想保护电脑文件的话可以留空），如下图所示。
 

 
到了这一步，我们的一个新钱包（助记词）就创建成功了。
 
当然了，上面我们仅是简单分享了助记词的创建方法，如果你需要的话， 还可以进一步通过 Electrum 界面对应的菜单栏去操作，比如新建更多的钱包、备份钱包文件、查看钱包的主公钥、修改文件保护密码、查看或导出私钥……等等，更多功能这里我们不做介绍，对此感兴趣的伙伴可以自行去研究，其官网里面也有非常详细的帮助文档。
 
我们继续说回到安全的话题。既然助记词就是一切（谁拥有助记词，谁就拥有了对应钱包中的所有资产），那么除了安全地离线生成助记词外，如何安全地保存持助记词就是我们最最重要的事情了，这个事情每个人的操作习惯可能会不一样，有写纸上保管的，甚至还有使用专门那种防火金属字母板的（网络上有卖的）。比如我个人的习惯是：
 
1）在单独的离线设备（iPhone）里面保存助记词，但 12 位助记词我会分散到几十个单词（选用的也都是BIP39里面的单词、如下图所示）里面，且助记词的顺序也会打乱，其中的组合规律只有我自己知道。
 

 
2）用不同的组合规律继续手写两份，一份会保存在书架上的一本英文书里面（不同的页数+不同的单词，只有我自己才知道的规律）。另外一份则会写在一张纸上面，交给自己的家里人（对方可以看懂的组合规律）。
3）用一个空白的 U 盘保存一份，里面存放了各种英文的资料（这些其实都没有用），其中一个文件夹里面存放着数份儿单子表，其中里面有几份儿单词表里面包含助记词，依然是有只有我自己才知道的规律。
 
不过，上面这种麻烦的方式只是我囤币用的钱包助记词才会这么做。日常使用的那些测试钱包、小额资产钱包不会这么麻烦，助记词我会直接记录到电脑的 Excel 表里面，这种助记词我过去几年生成过很多。
 
但话说回来，如果你觉得自己保存助记词是一件比较麻烦的事情，自己也怕保管不好，那么对于大部分的新伙伴来说，我认为，直接将资产存放在主流交易所里面（比如Binance、OKX），或者直接使用主流交易所提供的 MPC 钱包（无助记词钱包）反而对你才是最安全的。
 
所谓的 MPC 钱包，记得我们在之前的文章里面也介绍过，简单来说就是：这种钱包的私钥通过特殊方式会被拆分成多片，一般是 3 个分片，其中平台（比如交易所）会保存一份儿、你自己的设置（手机）保存一份儿、然后你自己再备份一份儿（即对应你在钱包里面备份时下载的那个二维码图片、或备份到云盘里面的） 。3 个分片 + 你设置的恢复密码，会共同保护你钱包资产的安全，而不需要自己去备份助记词。如果你的设备不小心丢失了，那么直接通过你备份的二维码/云盘和恢复密码恢复钱包即可。
 
当然了，MPC 钱包是建立在你足够信任对应的平台基础之上，如果对应的平台突然倒闭了且也没有开放式恢复方案（对应平台没有提供离线恢复工具或开源协议），那么你想找回钱包里面的资产就可能会比较麻烦。
 
最后，这里我们还是需要再次提醒的是：在加密领域，我们都应该把安全问题（风险意识范畴）放在首位，不仅需要注意市场风险，也要注意账号使用安全、钱包使用安全、信用风险及交往风险，且做任何投资决定时都建议尽量做到“不懂勿碰”，保持善良友好的同时请记得提高警惕和风险意识。

文章来源：话李话外

美联储主席鲍威尔的每一次讲话似乎都牵动着市场，昨天（美东时间 10月14日）老鲍再一次发表了讲话，他的讲话语气还是一如既往地慎重，这里我们简单用几句话解读一下重点：
 
鲍威尔提到目前“our ample reserves regime has proven highly effective（储备制度非常有效，他的意思应该是指目前美联储的政策工具运行依然良好）”且“outlook for employment and inflation does not appear to have changed much since our September meeting（经济前景与9月相比变化不大）”，这是在给出市场一种政策稳定、风险可控的信号，似乎表明了美联储目前并没有新的紧缩倾向，即没有必要再激进地进行加息或采取额外措施。
 
他还同时强调说“Data available prior to the shutdown, however, show that growth in economic activity may be on a somewhat firmer trajectory than expected（政府停摆前的数据显示经济增长强于预期）”，这里给出的潜在信号是，目前美国的经济依然具有比较好的韧性来应对未来的“软着陆”，不需要进行紧急的宽松措施，也就是老鲍坚称美国的经济并没有陷入衰退，还是会以温和转向为主。
 
另外他还提到一个我们认为比较关键的点，那就是“stop balance sheet runoff when reserves are somewhat above the level we judge consistent with ample reserve conditions.19 We may approach that point in coming months（可能会在未来的几个月结束缩表。注意，这里鲍威尔只是暗示，而并未明确宣布会停止缩表）”，通常来讲，美联储停止缩表（QT）就意味着不再从市场回收流动性（即美联储不想再抽走流动性），流动性会趋于相对稳定甚至进一步扩张并回流到市场（包括美股市场、加密市场等）。
 
综合而言，这次鲍威尔的讲话虽然并没有提到美联储会继续降息，但他的最新言论似乎已经正在暗示：紧缩周期正在接近尾声，新一轮的流动性回归正在靠近。
 
关于鲍威尔讲话的完整全文（文字版）、感兴趣的伙伴可以直接去 Federalreserve 网站里面查看，如下图所示。
 

 
随着鲍威尔的讲话，Polymarket 上面押注美联储 10 月会降息 25 bps 的概率已升至 94%，如下图所示，看来目前市场已经基本“确认”了美联储将会在本月继续降息。
 

 
而根据 CME 美联储观察数据显示来看，10 月份的降息概率也已经维持在了95.7% 的高位，如下图所示。
 

 
上面我们提到了一个比较重要的概念：QT（量化紧缩）。
 
为了避免部分伙伴阅读理解产生偏差，认为只要美联储进行了 QT，市场就会上涨，这里我们可能需要结合 QE（量化宽松）继续来拓展讨论一下。
 
从字面意思或概念上其实不难理解，QT 和 QE 是完全相反的两个政策工具，QT 主要是通过减少流动性来抑制通胀，而 QE 则主要是向市场注入流动性以刺激经济。
 
鲍威尔在最新的讲话中其实也多次提到了就业增速放缓的问题，但他表示未来几个月可能会结束 QT，似乎也意味着美联储目前的政策方向已经从控制通胀风险上面转移（倾斜）到了抑制经济放缓的风险上面，即美联储政策的重心正在从「单一的抗通胀」转向「平衡物价与保经济增长」，也就是说，老鲍的这次讲话虽然更多只是在暗示，但似乎已经宣布：美联储缩表周期正在进入尾声。
 
但 QT 的这种变化我们认为对比特币（也包括美股）也只能算是一种温和的利多信号，而不是直接的强烈的看多信号。如果要说更直接的利多信号，可能还需要进一步 QE 或财政政策的刺激。因为 QT 停止通常也只是意味着流动性不再继续收紧，而不等于重启 QE，更不意味着流动性会立即扩张，且从历史上看，真正的强周期牛市（大疯牛）往往出现在流动性扩张（QE 或财政刺激）阶段。
 
这里我们可以简单回顾一下历史：
 
上一轮牛市很多人应该都经历过，2020 年美联储为应对新冠疫情实施了大规模的 QE 计划与财政刺激，导致全球的流动性猛增，直接催生出了那一轮的加密大牛市。
 
但随着美国通胀数据的飙升，2022 年开始美联储重新开启加息，进入 QT 计划，然后加密市场就迎来了大幅的调整（同时还伴随着各种恐慌和危机，诸如杠杆清算、LUNA崩盘、FTX倒闭等），我们也是从那个时候开启了第二轮的定投计划（之前的文章中有过分享，即从 2022 年 5 月开始、为期20个月、按月买入比特币的计划），直到 2023 年下半年开始，随着 ETF 的预期、美联储利率路径调整的预期、机构的大规模采用等，市场才逐步有了修复并开始了新一轮的牛市周期。
 
其实从今年以来，美联储降息的预期、美联储放缓或结束 QT 的预期就已经存在，而市场的炒作核心逻辑之一就是基于预期的炒作，因此我们也会考虑到一个问题，那就是：市场对降息与 QT 结束的预期可能已经在最近几个月的价格中有所反映（或者有了部分消化），因此短期内的价格利多刺激反应可能会比较有限。
 
按照鲍威尔的讲话暗示，未来几个月结束的只是 QT，而这并不意味着 QE 的重新开始。那么，接下来市场的走向就会有几种可能：
 
如果美联储结束 QT + 今年的降息预期继续，那么即便是市场之前已经有了一定的提前消化，但中短期来看肯定还是会利好比特币等资产的，只要老美的通胀数据能够相对符合预期（即不发生突然性地通胀反弹风险），随着接下来宏观流动性的改善，一些资金应该会重新选择流入市场进行炒作，比如流入高 Beta 成长股（美股市场）、甚至更高风险类别的资产（加密市场）。
 
另外，如果再出现新的黑天鹅事件，比如来自监管方面的冲击或来自地缘政治方面的冲击，那么依然可能会像前几天（10月11日）那样导致大面积暴跌和杠杆清算。
 
换句话说就是，虽然长期来讲，我们始终是看多比特币的，但就中短期而言，我们很难去预测准确的行情走势，因为除了要考虑宏观因素（诸如QE、QT、地缘政治等问题）外，我们同时也需要关注市场的结构性需求变化（包括机构的持仓变化、ETF资金流向）、政策变化（包括ETF的通过审核、美国针对加密市场的法规）和链上数据变化（包括交易所余额变化、短期投机者成本线、长期/短期持有者供应量等）可能对市场价格形成的短期的不确定影响。
 
简而言之吧，大佬们说的话也许只是市场希望听到的话，我们不能因为鲍威尔说将要结束 QT 就认为市场马上就会上涨，甚至去梭哈，面对任何所谓机会的时候，我们首先需要先考虑清楚自己能够承受的最大风险是多少。
 
记得在 2020 年开始的 QE 计划对应的美联储政策利率（联邦基金利率）几乎接近了 0 的水平，而目前美联储利率为 4.00%，远高于 2020 年疫情期间的零利率水平，这里我们不妨做个简单的推论：如果美联储想要重启 QE，那么就需要继续将利率水平降到尽可能低的位置（从历史上看，美联储往往在接近零利率区间时才实施 QE），而如果接下来他们真这么做了，按照目前的全球经济状况，这期间也许需要发生一场新的经济灾难才能够实现，而且从时间周期上来简单预估，美联储在相对激进的情况下，若他们想将利率降到 1 以下，可能至少需要 8-10 个月的时间。
 
记得在前面的数篇文章中，我们也提到过一个假设：认为今年的第四季度（也许会推迟到明年的第一季度）可能就是本轮牛市最后的阶段性机会。另外我们也猜测 2026 年的第三季度或第四季度市场可能会面临一个比较深度的调整（阶段性熊市），而那个时候也是我们年初就暂定的（目前仅是暂定）第三轮定投计划的开始阶段。
 

 
当然了，上面也仅是我们的一种假设，不作为任何的投资建议。短期来说，继续走一步看一步吧。长期来说，做好自己的仓位管理、继续保持耐心即可，相信未来的3-4 年内我们大概率会看到 20 万美元以上的比特币。
#鲍威尔发言

文章来源：话李话外
早上睡到自然醒，打开手机看了一眼，发现群里未读的消息有数百条，我就知道，市场可能是出问题了。果不其然，又看了一眼行情，加密市场发生了崩盘，截至撰写本文时，据 Coinglass 数据统计，已有超过 160 万人被爆仓，爆仓总额超过了 193 亿美元，如下图所示。

这个规模，应该已经成为了加密历上最大规模的单日清算事件之一。今天（10月11日）白天大家估计已经在媒体、自媒体、各种群里面看到了太多的形形色色信息了，诸如亏得哭爹喊娘的、凌晨没睡觉趁机抄底的、分析和转发暴跌原因的……等等，市场似乎再一次通过这种方式热闹了起来。
白天的时候，我也看了一下网络上面大家的讨论，有不少人把今天的崩盘原因归结为是特朗普凌晨发的推文，即特朗普在 TruthSocial里面发帖宣布，从 11 月 1 日起将会对所有中国进口产品征收 100% 的关税。如下图所示。

紧接着，我们就迎来了史上最大的清算日，比特币快速跌至 10.2 万美元附近，以太坊则插到了 3400 美元附近，山寨币更是直接开启自由落体表演，不少山寨币的跌幅都达到了 70%-90%，也就那么短短地几个小时，很多人还在睡梦中的时候，加密市场就直接蒸发掉了约 1 万亿美元。
今天离谱的事情似乎还有不少，比如，部分流动性衍生代币的价格出现了极大的波动， WBETH 一度跌至 430 美元，BNSOL 一度跌至 34.9 美元。再比如， ATOM 的现货居然会直接跌到 0.001 美元，这个项目也是我在上轮牛市重点关注和买过的一个山寨，没想到现在居然会落到这样的结果。如下图所示。

因为事情来的比较突然和超预期，所以很快网络上面就开始出现了各种角度的分析，比如，还有一些人将本次的暴跌视作特朗普的又一次操作市场的阴谋，因为有人发现就在特朗普发布上图帖文的两天前，一个比特币钱包突然开始大量做空价值数十亿美元的 BTC 和 ETH。而且在特朗普正式宣布这一消息的 30 分钟前，这位巨鲸又将其空头头寸翻了一番，在今天市场发生崩盘时，这些头寸被平仓，一天的时间就直接获利了超过 2 亿美元。
因为事情来的比较突然和超预期，所以很快网络上面就开始出现了各种角度的分析，比如，还有一些人将本次的暴跌视作特朗普的又一次操作市场的阴谋，因为有人发现就在特朗普发布上图帖文的两天前，一个比特币钱包突然开始大量做空价值数十亿美元的 BTC 和 ETH。而且在特朗普正式宣布这一消息的 30 分钟前，这位巨鲸又将其空头头寸翻了一番，在今天市场发生崩盘时，这些头寸被平仓，一天的时间就直接获利了超过 2 亿美元。
说法变的越来越多，事情变得越来越奇怪，也越来越玄幻……
其实，类似的事情我们也已经历过不止一次了，暴跌每轮牛市都有，区别只是理由不同罢了。比如上一轮牛市我们经历过的312（2020年3月12日）和 519（2021年5 月19 日），远了不说太多，感兴趣的小伙伴可以 Google 了解一下，这里我们可以继续回顾一下今年的几次暴跌：Google 了解一下，这里我们可以继续回顾一下今年的几次暴跌：
比如，2025 年 2 月份的暴跌，记得当时我们在文章里面也有过谈论，详见 2 月 4 日发表的文章，如下图所示。

再比如，2025 年 3 月份的暴跌，详见 3 月 11 日发表的文章，如下图所示。

这次的暴跌自然也不例外，至于特朗普的言论，更多也只是起到了导火线的作用，也许，高杠杆的积压与脆弱的流动性才是问题的根本原因。对于大家比较关心的问题，即经历这次新的黑天鹅暴跌后来市场可能会怎么走，分情况吧：
这次的暴跌自然也不例外，至于特朗普的言论，更多也只是起到了导火线的作用，也许，高杠杆的积压与脆弱的流动性才是问题的根本原因。对于大家比较关心的问题，即经历这次新的黑天鹅暴跌后来市场可能会怎么走，分情况吧：
中长期而言，我们还是继续保留前几篇文章中的观点不变，今年的第四季度是机会与风险并存的一个时期……
看中美在关税上的谈判结果吧，假如接下来的几周双方继续轮番出王炸，那么就会继续给短期的市场带来新的不确定性。目前双方都在出大牌，目的就是希望能够增加各自谈判的筹码，我们认为，大概率双方在本月底还是会谈出“不错”结果的，因此今天这样的暴跌就是新的阶段性继续分批加仓机会。但你自己现在应该怎么做，还是基于个人的仓位情况来定吧，如果不知道该怎么做，那么最好的方式就是什么都不做。
其实现在回头来看，也不难发现，尤其是在过去的 1、2 个月时间里，永续合约概念异常火爆，市场的整体局面视乎已经将越来越多人们（资金）的注意力从现货市场转向了杠杆市场，感觉越来越多的资金都在追逐 DEX 里面的机会（空投、循环贷、杠杆），这样的局面下，市场的风险肯定会变得越来越高且越来越脆弱，只需要一个诱因（导火线）就可以导致未平仓合约迅速崩盘。再加上很多山寨币之前都是被虚空拉高，底层的流动性支撑本来就不够充足，也容易形成连环反映，最终导致了类似今天这样的崩盘行情。
我们过去的文章中一直再谈论仓位管理的重要性，也一直建议普通的投资者最好不要随便碰合约杠杆（除非你自己有充分的理由和技术可以使用并把握杠杆），如果你是因为今天的暴跌行情而爆仓，那么希望这次的暴跌能够再一次给你一些提醒和警示。
最后还是那句老话：这个领域从来就不缺少机会，保住本金，不懂勿碰，尽量不要让自己轻易消失在黎明之前。市场最大的风险其实不在波动，而是在人们对自己过度的自信，想利用交易持续赚到钱的一个重要前提是，我们应该思考和学会把生存放在第一位（不要被市场轻易淘汰），利润放在第二位。
#美国加征关税

文章来源：话李话外

本周一（10月6日）的时候，比特币的价格再一次创下了历史新高，涨到了 12.6 万美元附近，加上最近这些天 BSC 上面的各种土狗及暴富段子（故事）不少，似乎有些小伙伴又按捺不住自己躁动的情绪了。
 
看着比特币不断地刷新历史新高，看着别人玩土狗随随便便冲进去就可以轻松赚到几十万、几百万，再看着自己仓位里面趴着一动不动的山寨币，心情自然会有点儿复杂，这个也是可以理解的。
 
于是乎，这几天陆续有小伙伴就在后台留言问：现在 BSC 上面的 $币安人生 中文还可以买吗？今年还能有机会看到山寨季吗？我之前买的XXX币还能涨吗？......
 
对于再一次爆火的 MemeCoin，我个人目前不会考虑去参与，因为我现在的主要时间和精力不在这个事情上面，但我也会始终抱着开放的态度，即也不会反对任何人去参与，这里我们还是保留之前文章里面的建议：做好自己的研究、想明白自己是局中人还是局外人，适度选择性参与、拿着自己能够承受归零的资金去玩儿就行。
 
至于山寨季的问题，不同的人可能会有不同的理解，比如吧：
 
- 如果你认为自己持仓的币种都暴涨了，才能叫山寨季来了，那只能祝你好运了。
 
- 如果你比较看重诸如 Altcoin Season Index 这样的指标，如下图所示，那么我们刚刚似乎已经经历过一波儿新的山寨季阶段了，近期诸如 BNB、MNT、ZEC、ASTER 等山寨币的涨幅都比较大。
 

 
- 如果你更在意 TOTAL2、TOTAL3 这样的市值变化数据，那么我们其实也能够看到，最近 TOTAL3 市值也经历了历史新高并达到了 1.19 万亿美元，如下图所示。
 

 
简而言之吧，并不是说只有等到所谓的山寨季到了，你的山寨仓位就会自动赚到钱，记得我们在之前关于山寨季话题的系列文章里面也做过梳理，本轮周期开始的所谓山寨季更多是迷你或局部性的，很难（或不会）再出现像之前牛市那样的普遍性山寨季了。
 
根据 Coinmarketcap 数据显示，在 2021 年前后的牛市中，加密市场的总代币数量也仅有 2 万种左右，而目前（截至 2025 年 10 月 8日）市场上的总代币数量已经超过 2200 万种，另外现在每天还有约 5 -10 万种新代币不断地诞生，如下图所示。
 

 
但市场的流动性是有限的，也就是说，由于代币数量爆炸式增长、资金流动性被极度分散，在这样的大环境下，再出现像之前牛市那样的普遍性山寨季基本是不现实的，因此我们也必须要接受这种现实，也正如我们在上一篇文章（10月5日）中提到的：尽量不要继续在垃圾项目上越陷越深。绝大部分的山寨币，最后的结局只能是归零。
 
聊完了山寨币，接下来我们继续聊聊宏观话题。
 
我们还是先来看看美元指数（DXY），如下图所示，可以继续看到，今年以来，美元正在持续走弱，由此带来的最直观变化是美元资产的吸引力在下降，而诸如黄金、比特币这样的资产类型则在持续地创造历史新高。
 

 
而且，从上图我们还能够发现，过去的两轮牛市行情也都对应着美元的贬值阶段，比如 2017 年开始的那一年，美元指数跌幅近 10%，与此同时加密市场迎来了大牛市，比特币全年整体的涨幅达到了 2300%。再比如 2020 年开始的那一年，美元指数也经历了暴跌，与此同时比特币的整体涨幅达到了 1000%。如下图所示。
 

 
既然上面提到了黄金，那么接下来我们继续把比特币的走势和黄金的走势做个对比看看，如下图所示。
 

 
从上图可以明显地看到，本轮牛市以来，黄金和比特币整体走势上可谓是共同节节攀升，尤其是黄金，今年以来的表现非常抢眼，从 1 月 1 日以来已经飙升超过 50%，而年初至今比特币的涨幅只有 34% 左右。
 
这也直观反映出了市场的避险需求与风险偏好是同步增强的，即，资金（投资者）一方面在配置诸如黄金这样资产的进行避险，另一方面也在追逐诸如BTC 这样高波动性的风险资产。
 
当然了，价格的涨跌是由多种因素综合决定的，美元指数只是一种比较直观的反应，这里面的核心因素包括了美国的贸易关税站、部分国家地区地缘政治的局势、全球通胀压力、法币持续贬值等因素。
 
而且我们上面谈论的也是主要的方向和趋势，在实际的变化过程中，不论是黄金与美元指数，抑或是比特币与美元指数，某些时候其实也会出现阶段性脱钩的情况。记得在 7 月 15 日的文章中，我们已经分析过比特币与美元指数的两次脱钩问题，如下图所示。
 

 
另外在之前的系列文章中，我们也比较看好今年第四季度的机会，并说到比特币有一定的概率会继续尝试突破历史新高，这里面其实也有一些基于宏观角度的考虑，而本周，比特币已经再次创造历史新高，黄金也已经站上了 4000 美元的历史新高里程碑。
 
简而言之吧，概括起来就是，美元作为全球资本市场的主要风向标，它的波动与贬值，通常会成为全球风险类资产牛市的推动力，这里面会存在一定的关联性和周期性规律，但牛市也往往会意味着新的泡沫正在形成，这里面既是机会，其实也是更大的风险。
 
接下来，我们继续看看更宏观维度的 Global M2（即宏观流动性）数据，目前全球 M2 总量已经超过了 113 万亿美元，也创造了历史新高，因此从宏观流动性的角度来看，目前比特币依然处于一个牛市的上升趋势中，如下图所示。
 

 
其实在之前的文章中，我们也提及过 Global M2 这个数据，比如在 4 月 1 日的文章中我们曾说到：这个指标一段时间以来与比特币走势之间差不多存在 70 天左右的滞后性，如果在不出现新的更大的黑天鹅事件影响的情况下，也许 2025 年 6 月份 BTC 可能会重新反弹到一个阶段性高点。如下图所示。
 

 
现在回顾来看，当时的猜测也基本符合了走势，比特币在 7 月初重新迎来了历史新高，如果上面的这种关联性还能够有效，那么这里我们不妨继续做个猜测：随着 2025 年 7 月份开始（到现在）美元指数进入底部区间震荡，同时 M2 增速也似乎开始阶段性出现走平，如果接下来不发生什么新的黑天鹅事件，那么理论上推测（基于历史周期与流动性走势的滞后关系）来看，我们现在正在经历的这波儿新高（即 9 月底以来的这波比特币上涨）应该就是今年最后的阶段性高潮了。
 
换句比较好理解的话说就是，今年接下来的几个月，比特币大概率可能会在 10-13 万这个区间进行震荡，而这个时期往往也是部分山寨币表演的最后阶段性机会，也就是会再次出现所谓的山寨季（局部的、迷你的），随后，我们就可能会陷入比较长一段时期的“阶段性熊市”，除非宏观条件或宏观数据能够继续发生新的变化，那么我们才有机会（在明年上半年）继续享受到牛市的延长。
 
对于我们普通的投资者而言，牛市最后的阶段性高潮是最佳的分批退出时机，但往往也是人们最不愿意退出、甚至变得更 FOMO 的时期，建议还是应该保护好自己的资金，不要被市场轻易淘汰，给未来留出更多的可能性。
 
今儿就聊这些吧，祝你继续拥有美好的一天，我们下一篇文章见。

文章来源：话李话外
前两天有个小伙伴在后台留言问：现在应该买美股好呢？还是买加密货币比较好呢？请问买哪个更容易赚到钱？
 
这是一个比较好的问题，但似乎也是一个不会有标准答案的问题。因为就我个人而言，我自己最近这些年的注意力一直都在加密市场，但我也并不会因为自己的关注点在哪里，于是就极力地推荐别人入坑。
 
不论是美股也好、加密货币也罢，抑或是其他的市场或资产类别（诸如黄金等），要选择参与哪个，这个还是应该根据每个人的实际情况来进行考量，比如基于自己的风险偏好、资金体量、时间精力、甚至兴趣点……等来进行综合的考虑。
 
当然了，如果你的资金分配比较充足，且时间精力也允许的情况下，其实倒也不用去纠结应该参与哪个，都去试着参与一下不就好了。比如，就美股和加密货币的选择而言，假如你的风险偏好相对比较低，那么可以更偏向于配置美股仓位、再辅以一些风险更高的加密货币仓位，反之亦然。
 
另外，赚钱这种事情往往也是相对的，而不是绝对的，不要随便就认为，网上看到别人动不动就通过美股或加密货币能够轻松赚个几十万、几百万的，就认为这个事情容易赚钱，因为你看不到的是别人为什么会赚到钱（知道了什么他人不知道的、做了什么他人做不到的）。就我个人的观察视角来看，大部分的现实情况是，如果一个人是抱着稳赚不赔的想法去参与到一个市场中，那么大概率都会以是亏钱作为收场。
 
一段时期以来，我发现不少人还存在一个观点，认为股票（美股）和加密市场的关联度越来越高，即股票的上涨会带动加密市场的上涨，因为流动性（资金）往往会沿着风险曲线（Risk Curve）向下移动。
 
这个从理论上来讲似乎是没有什么问题的，因为通常情况而言，流动性确实会先流入相对风险较低且确定性较高的资产，然后才会逐步向风险更高的资产流动，比如，按照风险曲线来排序的话，资金的一般流动方向大致为：美债/黄金 → 股票 → 比特币/以太坊......（这里仅是一种简单的常规性举例）。
 
我们找几个比较有代表性的标的来看看：
NVDA（英伟达）过去 3 年的涨幅约为 1600%、PLTR（帕兰泰尔）过去 3 年的涨幅约为 2300%。
BTC（比特币）过去 3 年的涨幅约为 660%、ETH（以太坊）过去 3 年的涨幅约为 400%。
 
就过去的一段时期来看，美股依然是引领风险价格走势的主要资产类别，而从资金的偏好角度理论上来讲，如果股票能够具备更好的流动性和更好的回报，那么，加密资产应该很难成为具有吸引力的资产类别才对。
 
但为什么现在股票和加密市场产生正向关联反而成了很多人的一种普遍看法呢？
 
我认为这里面可能主要存在下面几个底层的原因：
 
一是随着全球性通胀问题的加剧，法币和固收类资产的吸引力肯定会越来越低，而那些能对冲通胀的资产类别自然就会成为越来越多资金的选择，比如能够代表未来生产力（AI）的科技公司股票、甚至 BTC 这样的加密货币资产。
 
二是随着全球生产力的急需变革，人工智能和区块链技术似乎被人们（市场）寄予厚望，而这种对未来的期待会提前计入某些资产价格里面进行体现，进而推动相应资产类型估值的上涨。也就是说，投资的本质其实就是对未来趋势的一种押注，而 AI 与区块链技术似乎已经被市场认为是未来 10 年的核心叙事。
 
进一步解释的话也可以这么说，随着资金受到宏观环境等因素的影响，全球的主要流动性正在发生溢出，部分符合未来发现趋势的科技股（比如AI）和加密货币（比如BTC）都被视为了高成长的风险资产类别，资金在大方向上面会选择同步进出。
 
另外还有就是，本轮牛市开始越来越多机构投资者进入加密市场（包括 ETF、RWA 等）、叠加针对加密市场越来越明朗的政策和监管制度，也在一定程度上加剧了加密货币与股票的相关性。
 
长期而言，如果你的目标是未来的 10 年，那么继续投资那些符合未来发展趋势的优质企业和资产类别依然可以让你获得更好的回报。但中短期而言，大周期的市场又都是由各种阶段性的小周期组成的，我们依然会面临着各种市场波动风险，我并不认为股票或加密货币会一直持续涨下去。
 
继续说回到加密市场。从 2023 年至今，我们正在经历着牛市，但即便在牛市中，从周线上看也是存在明显波动的，我们会看到，比如有那么持续的几周时间会疯狂上涨，也有那么持续的几周时间在快速下跌，但更多的时间市场其实都是在横盘整理中震荡。这也是我自己现在很少做频繁交易的原因，因为我知道，相较于频繁地参与交易，知道在什么时候应该积极参与，知道在什么时候应该保持冷静（不参与），这是我们能够在这个市场中长期保持实力（稳定）和优势的关键之一。
 
目前来看，黄金的涨势不错，美股的表现也不错，如果接下来比特币能够继续保持在 12 万美元以上，那么第四季度的加密市场依然是值得期待的。但这里我们还是会继续保留之前文章中的整体观点不变：第四季度是机会与风险并存的一个时期，我们可能会迎来加密市场的阶段性牛尾行情，如果不出现什么新的黑天鹅事件，按照现有周期规律和既有的宏观流动性变化及市场结构发展，明年（2026）的上半年开始，我们有可能会开始进入新一轮的阶段性熊市，随后的 2026 年下半年开始，我们可以重新寻找新的进场机会，并有可能在 2028 年看到 20 万美元以上的比特币。
 
从历史经验或规律来看，每轮牛市最后的 2、3 个月往往也是山寨币涨幅最大的时期，那么，如何才能够更好把握住最后的这种阶段性机会呢？
 
1.不要继续在垃圾项目上越陷越深
 
假如你已经持有了某个或某几个山寨币，随着行情的变化，其他一些基本面良好的山寨币已经开始强势反弹，但你自己持有的币种价格却始终没有什么太大的变化，甚至还继续出现了下跌，在这种情况下，很多人的选择会因为不甘心而继续持有、甚至越跌越买，希望能够回本后再卖出。
 
我们的建议是，如果你还有更看好的项目（经过自己认真研究后的项目），那么此时比较好的选择就是及时做好现有仓位的止损操作，然后将资金重新分配到你更看好的其他项目上面。
 
当然了，除非你是长期看好已持有项目（代币）的前景，并且自己对此也有比较充足的理由和长期信心，那么你可以继续持有等待、甚至越跌越买，否则的话，继续持有那些你不再有信心的项目代币，只会让你的损失变得越来越大，甚至面临归零的风险或心态的奔溃。
 
而如果你暂时还没有自己看好的项目，那么最简单的就是直接关注 BTC 、ETH 等主要资产的波动机会即可，同时保留好足够仓位比例的现金（U）去等待新一轮的更大机会。
 
2.在失败的交易里面找到经验和教训
 
在过去的几年时间里面，我在后台看过非常多的留言，也遇到过各种各样的人和问题。比如，曾经有位小伙伴，因为听信了某 KOL 的说辞，无脑梭哈投入了 60 多万人民币买了某个自己不了解（自己没有做过调研）的山寨币，结果很快就亏掉（浮亏）了差不多 70% 的本金，于是隔三差五跑过来在后台给我留言，问我那个代币什么时候会涨、问我还有没有回本的希望......
 
结果没过多久，对方又留言说，自己已经把之前那个代币卖掉了，然后用 6 万的剩余本金又买了另外某 KOL 推荐的一个百倍币，结果不到一周又亏掉了 50%，于是乎，继续每天留言问我该怎么办，并且还说，希望我救救他，他想把自己的交易所账号给我，让我帮他操作交易，最好是能够直接赚回 60 万本金，只要我能够帮他实现了这个目的，他就会给我 10 万的答谢费，并且自己到时候就退圈再也不玩了。
 
至于这位伙伴后来的情况如何了，我不知道，因为我不可能真的替他去打理什么交易所账户替他交易，而且后面我实在是感到无语、对方的留言频率太高（有点骚扰），我选择了拉黑对方，说实话，开始的时候我还会打字认真回复和安慰他并指出他的问题所在，但后来我发现他的问题在于，不管你说什么，对方似乎根本就听不进去，重复的问题总是一遍又一遍地留言问。
 
说句可能不受听的话，如果有人随便给我 3 万，我就可以轻轻松松帮对方赚到 60 万，我自己直接蒙着头赚钱不好吗？为什么要替别人赚钱挣那点所谓的答谢费！
 
就投资/交易层面而言，能够让自己做好这件事情的唯一方法就是可以在成功或失败里面找到经验和教训，尤其是那些失败的经验最为宝贵，但不少人似乎并没有认识到这一点，他们往往会在交易失败后，像什么都没有发生一样，继续用同样的失败进行下一笔的交易。
 
再说句比较直白的话，本轮牛市到现在差不多已经走了 3 年了，如果过去的这 3 年里面你没有赚到钱，或者你对本轮牛市依然感到失望，那么，问题可能不是出在了市场上面，而是自己的执行策略上面还有需要复盘或优化的空间（虽然这话听起来可能比较逆耳）。
 
简而言之，我们不应该亏钱了就怪市场，市场本身其实并不存在所谓的对错，如果你亏钱了，那么就平静承认是自己的错，然后我们更多应该反思的问题是：自己的交易哪里出了问题？接下来如何能够防止或避免出现同样的问题？
 
3.在上涨趋势中卖出而不是买入
 
对于高手而言，比如一些技术性交易员，他们当然可以在上涨趋势中大量买入（或做多）赚钱，但对于很多普通的投资者来说，比较好的一种策略依然是在早期坚持买入现货，并在上涨过程中逐步（分批）卖出。
 
比如，我们自己一直在做的定投，就是在熊市（触发我们的一些买入指标）的时候坚持分批建仓买入，等到牛市（触发我们的一些卖出指标或达成既定的收益目标）的时候按计划分批减仓卖出。
 
但越是简单的策略，实际的执行似乎会越难，就好比大部分的人都相信长期定投比特币肯定可以赚到钱，但实际能够坚持下来的人似乎并不多，因为你会持续面临市场的各种诱导或者诱惑。
 
大多数的人，似乎都会因为害怕错过而做出相反的行为，诸如有人发现自己的关注列表里面有个代币突然上涨了好几倍，就会忍不住去追高，结果导致了本金或利润的损失。
 
上涨往往是为了制造更好的退出流动性，而不是为了让所有普通人都能够现实共同富裕，我们在试图增加一个已经涨幅很大的代币时，首先要考虑的应该是风险问题，而不是更大的收益，因为这个时候高风险的波动可能会比预期更大。
 
当然了，如果从交易的心理层面来讲，如果你非常看好对应的项目（代币），但因为某些原因始终没有买入，现在看到涨了好几倍而感到后悔，那么，不妨可以继续等到它发生回调或大幅下跌的时候再去买入并持有，这个市场从来就不缺少机会。
 
今儿就聊这些吧，以上内容只是个人角度观点及分析，仅作为学习记录和交流之用，不构成任何投资建议。

文章来源：话李话外

目前市场中的氛围给我的感觉是，很多人都在更加注重于短期的交易，恨不得上午买个币下午就可以赚到钱，可能也是因为我个人不怎么擅长短期的交易吧，我依然比较在意的是大的方向或者长期的趋势，因此会相对比较能够保持住耐心。
 
就加密市场而言，目前似乎正在面临一种比较有趣的背景条件，比如，正在变得宽松的货币环境、不断推进和出台的监管制度、越来越多 ETF 可能的通过、越来越多的机构参与度......这些从长期视角来看，都能够带来市场结构的变化、资金的被动流入或增加。
 
但大部分人的现实想法往往是很难改变的，不过也能够理解，希望赚快钱也是一种比较正常的心理和情绪，而且每个人自身当前面临的困难或者问题也都不一样，因此我们很难（且也没有义务）要求每个人都应该看得更长远一些、为长期的发展趋势进行赌注。
 
1.ETH还能到5000美元吗？
 
最近几天的行情似乎又让不少人陷入了纠结中，比如，昨天（9月27日）我在后台还看到一个小伙伴的留言说：本来是计划等 ETH 涨到 5000 美元再卖的，结果现在跌到了 4000 美元，自己也从浮盈变成了浮亏，后悔没有在上个月 ETH 价格 4950 美元左右的时候卖掉以太坊，我还有机会看到 5000 美元的 ETH 吗？
 
这看起来也是一个比较有趣的问题：
 
就 ETH 而言，5000 美元这个位置我们认为肯定是能够实现的，而且我们依然会把 10,000 美元作为一个合理的心理关口，这只是一个时间上的问题，因此，这个问题的核心不是有没有机会看到 5000 美元的以太坊，而是你自己能够为此付出的时间成本和资金成本是多少。就好比我们在 2019 年开始第一轮定投比特币的时候，就相信比特币未来肯定会涨到 10 万美元，只是这一坚持就默默付出和持续了 5 年多，直到 2024 年比特币正式突破 10 万美元的心理关口。
 
1）从心理层面上来讲，首先，任何的交易我们认为都是需要制定 PlanA 和 PlanB 两套方案的，即如果你的 PlanA 目标是今年达到 5000 美元卖出，那么就应该同时再考虑清楚，假如今年没有达成目标的情况下市场就发生了回调（或者直接进入了阶段性的熊市），你有没有对应的计划。
 
其次，如果你希望降低自己的交易风险，那么最好是拿不影响自己现实生活的资金来参与交易，且最简单的操作肯定是分批买和分批卖，而不要去纠结什么始终买在理想的最低点或卖在理想的最高点。
 
换句比较直白点儿的话说就是，如果你是因为最近的回调导致了自己的情绪不太好，甚至有点出现病急乱投医的想法（到处留言找人咨询行情走势），那么，建议还是应该先冷静下来试着调整一下自己的交易心态和交易策略。
 
2）从行情层面上来讲，日线级别看，前两天 ETH RSI 又一次接近了超卖区域，如果我们参考之前几次比较明显的超卖区域就可以发现，从技术角度来看，不排除接下来会出现局部的反弹。如下图所示。
 

 
而如果再我们从周线级别看，ETH 价格在经历前期强势拉升后，最近的两根周线已经开始出现比较明显的回落，且较长的上影也说明了上方的压力比较强，当前 4000 美元附近的价格，也正好接近了前期的支撑位区间。如下图所示。
 

 
另外，周线的 RSI 目前看起来处于比较中性的状态，但整体走势存在一定的顶背离风险，周线的 MACD 动能也正在开始减弱（看着有交叉的迹象），看情况吧，如果接下来 MACD 的黄线（如上图所示）出现下穿，那么就有可能会进一步带来更深的调整。
 
目前来看，ETH 重要的支撑位在 3600 - 3800 美元区间，只能说，希望接下来不会跌破 3600 这个位置吧，同时接下来也取决于今年第四季度的一些可能催化剂（比如美联储的继续降息、山寨系 ETF 的审核结果）。
 
当然了，关注山寨币的同时依然要关注 BTC，因为当前的加密市场环境仍然会取决于 BTC 的整体走势，还有就是要继续重点关注一下现有 ETF 的资金流入/流出情况和一些机构的 ETH 持仓变化和成本（比如 BMNR 的 ETH 持仓成本差不多是 3800 美元左右）。
 

 
这里我们还是继续保留之前文章的观点不变，第四季度将会是机会与风险并存的一个时期，而从历史经验和规律上来看，本轮阶段性牛市留给普通人的时间似乎已经不多了。
 
2.如何高效参与 Alpha 空投？
 
最近一段时间以来，我发现后台有两类问题的留言相对比较多，一类是针对 Alpha 空投的，一类是针对理财的，而且我也特意看了一下留言此类问题对应小伙伴的关注时间，基本都是以新人为主（即关注话李话外的时间比较短）。
 
甚至还有个别小伙伴留言问我有没有关于 Alpha 空投的课程或教程，他可以花钱买，因为他听别人说参与 Alpha 空投可以每月轻轻松松赚到好几万，自己也想试试。
 
课程肯定是没有的，我从来不搞什么课程，至于教程方面，因为我自己不参与 Alpha 这个事情，所以也没有系统地整理过，不过这种事情我认为完全没有必要去花钱买什么课程或教程，自己花点时间找找相关资料，然后研究一天应该就都能整明白了，在我看来，不是什么事情都想着要别人直接做好饭喂到自己嘴里面的。
 
现在有一种现象其实也比较有趣，有些人到处宣传说，通过参与 Alpha 空投可以帮助你轻松每月赚到好几万，但需要你花几百块钱买个课程或进个群，然后对方就会手把手带着你操作并告诉你如何参与 Alpha 空投的步骤。
 
不过现实生活中类似的这种现象也有很多，比如，面对一些问题或困难的时候，很多人都是想着能够直接走捷径或者找到所谓的门道，就好比很多人都感受到了最近几年找工作比较难，但与此同时呢，我也发现网络上面有些博主通过加工（放大）各种社会热点或者制作各种找工作难的焦虑，卖那种帮助别人如何提升自己面试技巧或找工作的课程，结果是上课的人大部分依然找不到工作，但贩卖焦虑卖课的有些博主则可以每年轻轻松松赚到上百万。
 
记得在 2022、2023 年的系列文章里面，话李话外也输出过不少空投话题的内容，不过从 2024 年开始我就很少再谈论空投的话题了，因为自己基本不再参与这个事情了，不过这也并不影响我给有需要的小伙伴提供一些简单的空投建议，这里我们就拿 Binance Alpha 来简单说一下吧：
 
首先，如果你想参与这个事情，可以先去官网了解一下基本规则或者玩法，然后根据其积分规则算一下自己每天能够、或者可以拿到多少分。这个直接在 Alpha 活动、并配合帮助中心里面的相关教程说明查看即可，如下图所示。
 

 
其次，你可以自己通过关注 Binance 广场里面的“币安Binance华语”频道去看最新的空投预告信息，或者直接借助诸如 Alpha123 这样的第三方工具监控或订阅一下最新的空投项目信息，如下图所示。
 

 
最后，剩下就是你自己的具体执行力和不断地经验总结了，这里你也可以考虑配合别人发布的一些相关教程来完善自己的操作。比如：
 
- 你打算用几个 Binance 账号继续参与（即除了你自己的账号外，你还可以使用家人的身份和手机进行多账号参与）。
 
- 不管是在交易所里面刷交易量、还是在钱包里面刷交易量，都要注意一下磨损的问题（根据群里面伙伴的交流来看，目前刷 6 万美元的交易量磨损大概是 4 U 左右，如下图所示）。
 
- 多关注最新的活动和规则，比如最近 Binance 推出的 4 倍交易积分，最好是找那些稳定的去刷，如下图所示，且操作的时候可以利用好“反向订单”的功能快速完成交易。
 

 
简而言之呢，就是想参与一个事情上面，可以先了解，再执行，然后一边儿执行一边持续借助工具（自己整理的表格或者第三方工具）进行优化，DYOR，如果做好了，每个月是不是能赚到几万我不知道，但一个账号实现几百美元的收益大概率是可以实现的。
 
当然了，除了我们上面提到的 Binance Alpha，你还可以考虑同时去参与 OKX 等交易所里面的 Alpha，或者是参与一些链上项目的空投、比如我发现最近 Perps DEX 的空投热度比较高，不少人都在讨论和参与 Lighter（每周都会向参与用户分发固定数量的 250,000 积分、已确认 30-50% 的代币将会用于空投）、Extended（每周发放约 100 万至 110 万点积分、已确认 30% 代币将用于空投、TGE 计划于 2026 年上半年进行）等项目的空投，这个就看你个人的时间和精力情况而定了。
 

 
另外需要提醒的一点是，目前链上所谓的空投项目有非常多，并不是说参与越多就越好，在我看来，目前 99% 的空投都不值得你花时间精力去参与，最好是集中精力和资金去参与你最看好且确定性比较高的项目即可。而如果你对项目拿捏不准，也可以考虑利用一些工具去针对项目进行一些必要的分析，比如，你可以直接使用诸如 asksurf（功能方面可以看作是加密领域里面的ChatGPT类型工具）这样的工具问一下，如下图所示。
 

 
3.如何高效参与 DeFi 理财？
 
对于大部分的人而言，理财主要的参与途径有两种，一是通过交易所进行，二是基于链上进行。交易所的理财选择比较简单，这里我们不做讨论，接下来我们聊聊链上的理财选择。
 
参与链上理财最重要的是你应该整理一份清单，根据自己的清单来分配资金进行参与，与此同时呢，所谓风险与收益是同在的，我们不要为了单纯追求更高的收益率而忽略了本金的风险，也就是说，你应该整理一份相对可靠的清单。
 
那这份清单中的项目应该去哪里找？选择项目或池子需要注意哪些方面呢？这里我们也简单给大家列一下：
 
首先，我们可以利用一些链上工具来进行项目的筛选，比如以目前比较常用的 DeFiLlama 工具为例，点击侧边栏的 Metrics（指标），继续点击右侧页面导航栏中的 Yields 按钮，然后进入 All Pools 页面后，你就可以看到上万个链上收益机会选项，如下图所示。
 

 
其次，我们可以在众多的收益选项里面做一些必要的过滤，比如你可以：
 
- 在 Tokens 选项里面选择 All_USD_Stables、查看当前链上的稳定币收益机会（当然你也可以选择其他自己感兴趣的资产类别）。
- 在 TVL Range 选项里面使用范围过滤器将 TVL 的范围限定在最低 10000000（即1000 万美元、具体看你自己的风险偏好吧，肯定是 TVL 越高相对的安全性越好、但收益率可能会相对比较低）。
- 在 Attributes（属性）选项里面选择 No IL（没有无常损失）、Audited（已审计）和 Million Dollar（至少百万美元的池子）。
- 在 APY（年化收益）选项里面设定你希望的收益目标范围、或者直接点击 APY 按最高 APY 对收益率进行排序，如下图所示。
 

 
最后，你可以把你过滤出来的项目（或对应池子）加到自己的清单里面，根据自己的风险偏好使用钱包（如果资金量比较大，建议分配多个钱包进行参与，鸡蛋不要放在一个篮子里面）去研究和参与对应项目的理财即可。
 
当然了，DeFiLlama 这样的工具只是用来提升我们的筛选效率，你可能还需要对项目做更多维度的了解或调研，至于研究项目应该侧重哪些方面，这个也需要看你自己的个人偏好，就我们而言，大致的建议包括：
 
- 不要为了追求超高收益率而参与自己不了解的项目，你看着的是别人的高收益率，而别人看上的也许是你的本金。
- 该项目至少应该是 Audited 的（已审计的项目池子安全性肯定比那些未审计的好一些）。
- 该项目的 TVL 不宜过低，最好是能够在 1000 万美元以上，否则有直接跑路的风险（当然了，高 TVL 的项目也可能会面临跑路或黑客风险，这个事情没有绝对安全，只有相对安全）。
- 该项目是否获得过一些知名风投机构的投资（如果背后有投资机构，至少项目不会那么快直接死掉，当然这点也是相对而言的，可以作为辅助参考面）。
- 该项目是否具有自己的特点或独特的产品（如果仅仅是一个基于 UNI 的分叉产品，这种基本没有什么未来，多关注那些有一定创新能力或能够产生全新收益方式的项目）。
- 该项目是否拥有比较强大的社区或者较好的营销讲故事能力（如果一个项目的 TG 或 DC 里面都是机器人，官方从来也不会回应用户的质疑或问题，那么就不要在此类项目上面浪费太多时间）。
 
总之，除了日常的交易外，加密市场其实还有很多的赚钱机会，有人擅长通过空投任务赚钱、有人擅长寻找链上的高收益理财机会、有人擅长利用套利（比如跨链套利、资金费率套利等）机会赚钱......不论是利用流量赚钱（空投或积分任务、KOL喊单等）、还是利用钱生钱（理财、套利等）、抑或是投资/投机（现货交易、合约交易）、或者其他的方式赚钱（发币或发NFT、节点挖矿、项目开发等），不要贪多，我们需要尽量去找到自己最感兴趣、且擅长的细分领域，并在特定的细分领域里面做到领先更多人就行，这是我们能够保持长期赚钱的基础。

文章来源：话李话外

在本月（9月）初的时候，我们发表过一篇“买比特币已经无法再改变你的人生”为主题的文章，在里面有提及过：如果是小体量的投资规模，那么选择山寨币似乎就成为了一些人的剩余选择。正好今天在后台又看到一条该文章下的新留言问：我本金很小，请问我现在应该买什么山寨币？也不贪心，只要今年还能赚个3、5倍那种币就行。
 
我看了一下这位伙伴的关注时间，是一位昨天（9月23日）才关注话李话外的新伙伴，这也就不难理解了，因为如果持续看过话李话外的历史文章且了解话李话外的风格，大概率就不会直接问出这样的问题。而针对此类问题，按照惯例，我肯定不会、也无法直接给出任何的具体答案，但如果要求新伙伴直接去翻阅话李话外已发表的几十万字历史文章，似乎又不现实，且应该也极少会有人能够耐心做到这一点。
 
因此，对于新伙伴而言，我们能够给出的最简单核心思路还是之前文章中的经常提到的那八个字：保住本金，不懂勿碰。
 
1. 保住本金，不懂勿碰
 
所谓保住本金，就是要始终把现金流放在第一位，不论你投入该领域中的资金体量是 1 万美元还是 10 万美元。因为就参与层面而言，你的现金流越灵活或者现金越多，那么你在所谓的”赌场”里面赢钱的机会就会越多。
 
所谓不懂勿碰，是你应该基于自己的主观认知做出各项投资决策，而不是看到什么火爆了就无脑去追逐和买入什么，或看到别的 KOL 喊什么就无脑跟随并买入什么。当然了，每个人能够投入到这个领域里面的时间和精力是不同的，但这并不应该成为自己不去 DYOR 的借口，如果抛去运气的成分，其实在任何领域里面“付出”都是和“收获”成正比的，而且，有效的付出还可能会让你变得运气更好（即当机会真正来临的时候，你有能力、自信和勇气去抓住它）。
 
看到这里也许又有人会钻牛角尖说，付出不一定和收获成正比啊，你看有人送外卖辛苦跑一天最多只能赚几百块，而有人只是坐家里随便电脑前几分钟做个交易就可以赚几万，其实这种对比我认为是狭义的和没有什么意义的，比较合理的对比应该是横向的，比如送外卖的和送外卖的比，做交易的和做交易的比，那些一天辛苦跑 20 单和打酱油只跑 2 单的外卖员其实是会有很大差别的。通常情况下，术业有专攻，事业才有成功，选择送外卖就以送到最多为目标，选择做交易就以做到更好为目标，尽量不成为送外卖里面交易做的最好的，或者做交易里面外卖送的最好的人。
 
就加密市场而言，其实每隔那么几个月的时间，基本都会出现一些新的叙事机会，比如，近期 Perp DEXs（链上永续合约）的叙事又火了，近 7 天交易量超过百亿美元的就有 4 个项目，包括了 Hyperliquid、Aster、Lighter 和 edgeX 。如下图所示。
 

 
Perp DEXs 增长的主要动因是交易量正在从中心化交易所向链上产品不断迁移，因为与 CEXs 所相比，这种交易的优点除了杠杆效应外，还包括能够将流动性较低的资产和预发行衍生品直接带入加密市场。
 
但如果你现在因为看到 Perps 叙事火了，于是就想去参与，那么你需要先问自己几个基本的问题：
 
- 你计划投入多少比例的仓位？具体的投资周期和目标是什么？
- 你对 Hyperliquid、Aster 等项目是否已经做了必要的了解或研究？
- 假如你在参与某些项目后出现了仓位亏损，你的具体应对方案有哪些？
 
其实，关于 Perps 的概念我们在之前的文章里面也有过分享和讨论，对此感兴趣的伙伴可以搜索回看历史文章，这里我们再额外给大家分享一个比较有趣的数据：
 
比特币的资金费率（Funding Rates）在今年突破 12 万美元以来，现在看起来还是继续处在相低位的水平区间，如下图所示，而这似乎也表明了人们对 BTC 的购买需求还没有真正达到情绪的最高点，根据历史经验来看，通常情况下，牛市的阶段性末期往往会先伴随着 Perps 的驱动，而目前 Perps 概念的火爆似乎也同时预示了今年第四季度的机会与风险。
 

 
我们继续回到正题。虽然加密市场每隔几个月就可能会出现一波儿阶段性机会，但能够抓住并吃到其中大机会的似乎往往只是少数几类人：
 
- 内部人士和利益集团相关的群体
- 提前进行了研究并参与的早期投资者
- 具有很强技术水平的短线高手
- 极少数运气型选手
 
简而言之吧，当一个叙事阶段性火爆了以后，能够真正赚到大钱的，要么是依靠信息差的那些人（知道的早且参与的早），要么是依靠结构差的那些人（有资本或有策略），普通人如果仅仅是看到爆火了才后知后觉，并无脑追着热点去二级市场买，最后大部分都可能会成为接盘侠。
 
2.小资金如何找到或参与大机会
 
想成为一名早期参与者呢，这里核心的思路主要就是四个字：积极研究。也就是说，你的投资组合越小或资金体量越小，就应该越积极去在细分赛道里面进行学习和项目研究。
 
具体的话，可能还需要基于你的个人喜好或者特长来做准备了：
 
比如，张三善于收集、归类和分析信息，通过信息的处理发现可能的潜在机会。那么，张三就可以做一个表，把自己认为最有帮助的加密媒体、自媒体等账号做个清单，定期从众多的信息里面过滤出有价值的信息，然后做进一步的研究并挖掘对应赛道的项目早期机会。
 
再比如，李四善于利用和分析数据，能够通过数据的变化发现可能的潜在机会。那么，李四就可以先将数据做个基础维度的归类，诸如宏观数据、链上数据、价格指标、资金走向、情绪指数......等这样的维度，然后再根据自己的投资计划做进一步的选择、分析和思考，并做出相应的决策和行动。
 
上面讲的可能稍微有点偏理论（方法论），接下来，我们不妨基于“数据”的角度简单做个举例：
 
第一步：选择自己看好且认为有机会的方向
 
假如，你看好 AI 这个大方向，并且认为 AI 依然是接下来数年发展的一个大趋势，那么把更多的时间和精力投入到该领域里面的学习和研究即可。其实，AI 下面也有很多的细分赛道，对应到加密领域，从去年到现在，针对 AI 相关的叙事也已经炒作过好几轮了。
 
比如 2024 年初的时候，AI 赛道还基本处于萌芽阶段，这个时期的项目主要还是以 Render(RNDR)、Fetch_ai(FET) 等为代表。但上半年（进入 2 月份以后）随着 OpenAI 等 AI 模型热度的提升，各种打着 AI 旗号的项目开始疯狂出现，这个期间诸如 FET 这样的代币涨幅都很好。而到了 2024 年下半年（进入 10 月份以后），借助 Truth Terminal 玩法的横空出世和炒作，直接引发了AI Agent 项目的发币热潮，各种 AI Agent MemeCoin 如雨后春笋般涌现，与此同时，更多的机构，诸如 Pantera Capital、Coinbase Ventures等这样的知名机构，也纷纷设立专门基金或加大了投资力度进军加密 AI 领域。
 
可以说，加密市场每隔几个月似乎就有出现一波儿机会，2024 年的加密 AI 热潮是这样，2025 年以来的稳定币热潮年也是如此（诸如 ENA 这样的项目涨势也不错）、估计接下来第四季度的 Crypto ETFs 也会再热一下......
 
另外，这里再说句可能不太受听的话，如果有人到现在为止，自己的投资组合很小，且依然不知道自己应该关注什么方向，那似乎就意味着你之前就把所有事情都搞砸了，这时候你需要的可能不是继续想着抓住接下来的所谓发财机会，而是需要诚实地做个自我思考和总结，比如想想和列举一下，阻碍自己前进的因素是什么，是自己努力的方法错了？还是自己更多时间只是在沉迷于小视频或游戏中？抑或是自己还不够努力？虽然我们一直说，加密领域相对而言目前还是处于相对早期的阶段，但该领域从本轮周期开始，似乎留给普通人的窗口期已经越来越短了，你需要尽快结合自己的实际情况做好选择。
 
当然了，如果你只是喜欢纯赌，那么可以忽略我们上面说的话，而如果你还愿意学习或改进，但暂时还做不出太长远的选择，不妨可以借助一些数据类工具，诸如 Dexu 这样的工具平台先来看看近期的一些热度叙事表现，以此来找找灵感，如下图所示。
 

 
第二步：基于细分领域对项目进行必要的研究
 
这里我们还是以上面提到的 AI 叙事为例，假如你对 Robotics（机器人技术）这个细分概念比较感兴趣，虽然这个概念目前还处于相对的早期阶段，但你看好未来可能会出现一波儿“机器经济”的叙事炒作，那么，现在开始就可以针对 Robotics 制作一份关注清单，定期去追踪对应项目的发展和动态。
 
比如，借助 Coingecko 这样的数据工具平台，我们可以先有个大致的观察，如下图所示。
 

 
通过上图可以看出，目前 Coingecko 里面收录的 Robotics 赛道项目（代币项目）有 28 个，总市值加起来不到 5 亿美元，这些项目主要是集中在资金募集、技术基础、社交等几种类型上面。
 
然后呢，你可以继续通过 Coingecko 等数据平台、Twitter 等社交平台、对应项目的官网等多渠道去查找相关项目的资料进行必要的了解和研究。
 
这里我们随便挑选上图里面市值前 3 的项目简单看一下（仅是举例，不作为具体的投资引导或投资建议）：
 
Geodnet (GEOD) 是一个基于机器人导航的精确定位网络协议，目前比较有吸引力的点包括：据说 80% 的收入会用于代币的回购销毁，而且似乎也没有重大的解锁事件。
 
peaq (PEAQ) 是一个 EVM 兼容的机器经济 L1 协议，目前的生态建设相对似乎比较好，据说他们会将 20% 的代币会用于生态系统的发展。
 
Auki 是一个去中心化的机器感知网络协议，该协议的核心技术在于空间计算与AR/机器人的感知方面，大白话解释就是他们主要解决的问题是希望能够让 AI 在现实世界中变得更智能，使机器人能够集体理解物理世界，并更好地相互交互。作为一个基础设施定位的项目，该项目的空间计算增加潜力似乎也比较具有想象力。
 
而上面这几个项目看起来都与人形机器人商业化方向有一定的关联，假如未来 AI + Crypto +Robotics 的概念能够继续被炒作，那么现有的比较有代表性的项目、或者后面可能会出现的一些有背景的新项目，都可以是你提前关注并布局的目标。
 
当然了，上面的几个项目我仅是随便看了一下，并没有做详细的调研，如果你对此感兴趣，不妨可以进一步去做一些研究。而针对某个具体项目的研究思路方面，我们在之前的文章中已经基于方法论的角度分享过很多了，比如你可以主要集中在如下的几个方面：
 
- 团队维度，即该项目背后是否有一个靠谱和经验丰富的团队，他们能够持续不断地对项目进行建设。
- 发展维度，即该项目是否拥有清晰的商业模式、或者说是可持续的盈利模式。
- 市场契合，即该项目对应的产品是否能够在市场中找到契合点、或者说项目产品有没有明确的 PMF（Product Market Fit）。
- 代币经济，即该项目是否具有良好的代币经济学，包括代币的分配比例或方式、代币存在释放的情况下是否能顺利出货（有持续的买家）、等等。
 
另外，每个人的时间和精力总是有限的，我们除了可以借助一些工具提升自己的研究效率外，对赛道的选择数量上也不宜过多，重点去关注自己最看好的 1-3 个赛道进行拓展即可，我们始终认为，加密市场目前作为一种情绪化的市场，针对山寨项目最佳的选择策略一定还是基于叙事（会讲故事）为切入点的。
 
第三步：基于时间周期和目标对仓位进行合理的规划
 
方向选定了，也做了必要的研究，但如果你想今天买了某个项目（币种），明天就可以直接卖掉发财，那么我不建议你参与任何的早期机会，因为所谓的早期机会从关注、研究、参与可能至少需要几个月、甚至更长时间的耐心。
 
还是以我们上面提到的 Robotics 叙事为例：
 
从目前实际发展情况和一些预测来看，今年（2025）即便该叙事有机会在加密领域被炒作，估计整体板块也就 2-5 倍的市值增幅，因为机器人技术需要先有一定的商业化进展和监管的明确化进程后，这把火才可能延生并烧到加密市场里面炒作起来，但如果要说一个未来 5-10 年的大机会，我们认为 Robotics 有可能是其中的一个。
 
而且，随着加密领域监管环境的持续明朗化（主要是看美国方面），今年开始已经有越多越多的机构将目标转向加密领域，而加密领域的最大优势之一就是可以帮助企业通过代币发售等的方式实现快速地融资（筹集资金）。
 
加密市场目前的整体市值约为 40,000 亿美元，而 Robotics 加密板块目前的整体市场不到 5 亿美元。可以预见，随着机器经济的出现，未来有可能会诞生更多的 Robotics 项目，也许，不是 Crypto 需要机器人，而是机器人的未来可能需要 Crypto。
 
因此，如果你喜欢寻找低市值早期机会，而且是那种能够符合未来发展大方向的机会，那么 Robotics 相关的项目就可以成为你小资金参与大机会的选择之一。
 
当然了，上面仅是结合了部分项目的一些举例，你接下来应该具体怎么做出选择，最终的决定权肯定还是在于你自己。就我们来看，从更长期的角度而言，不论是大资金的小机会（收益率相对比较小，主要是求稳）也好，还是小资金的大机会（收益率相对较高，比如几倍甚至几十倍）也罢，在加密领域，我们做这些事情的最终目的，依然还是为了积累更多的比特币。多了不说，十年后，希望你会因为坚持至少持有 1 个比特币而感恩自己现在的选择。

文章来源：话李话外
就加密市场而言，每轮周期我们都能够看到不同的叙事或炒作，随着加密概念出圈效应的增加，目前的市场信号已经不能再依赖于单一的信息、指标或数据点，而是在各种叙事的互相关联或冲突中保持着不断地波动，比如，来自美联储的政策变化、美债的变化、宏观经济数据、地缘政治局势……等等。
整体而言，我们当前继续又处在了一种震荡的行情之中。
短期来看，接下来的 1 个多月时间里，市场可能会出现新一轮的阶段性波动，一方面可能会再次引起一些人的恐慌，另一方面可能出现的疲软或波动则会再次成为一些人的入场选择。
中期来看，虽然美联储的政策还是可能会给市场带来一些新的未知风险，且美国通胀的上升风险也会引起一些投资资金流向的变化，但我们对于第四季度的行情机会依然是保持乐观的。
长期来看，从本轮周期开始，加密市场的波动已经不仅仅取决于机构 + 散户的资金流动，也与美债的健康有了更大的关联性，如果美国经济预期发生新的改变，那么，我们将可能会迎来更大级别的波动，同时也会延长加密市场的波动周期。
具体到比特币方面，目前比特币的波动性相比之前似乎在压缩，因为今年以来我们还没有看到单月 15% 以上的涨跌幅，如下图所示。

而今年也只剩下四个月的时间了，理论上来讲，不排除接下来几个月内也会看到单月 15%、甚至 30% 以上的波动，只不过目前的问题是，我们很难预测这样的大波动具体什么时候会到来，但不论怎么说，第四季度对于喜欢做多或喜欢做空的人而言，都可能是最后一个重要的时机。
1.降息与通胀
前几天（8月22日）鲍威尔的讲话被不少人理解为是一种鸽派言论，包括很多媒体也解读为鲍威尔是在暗示美联储将会很快降息，如果我们仔细看一下他的发言也能够看出来，这老头的讲话水平真的很微妙，比如：
在劳动力的问题上，老鲍承认了目前劳动力的供需已经放缓，存在在一种奇怪的平衡（供需两端同步放缓导致失业率表面稳定），但下行风险显著积聚。这里我们的理解是，目前美国的劳动力供需风险存在一定的不对称性平衡，只是现在暂时还没有爆发而已，如果这种平衡被打破，那么可能会引起一波儿裁员潮（失业率上升）。
在通胀的问题上，老鲍提到目前关税正在推高物价，且这种影响将会持续累积，但他同时又强调说，美联储不能让预期失去锚定（稳固锚定的通胀预期对于成功降低通胀且避免失业率大幅上升至关重要）。
综合起来的理解大致可以总结为一句话：鲍威尔认为降息是有一定余地的，但他同时又强调了降息的时机和速度将取决于未来的数据、不断变化的前景和风险的平衡，降息也并不代表就是宽松周期的开始。
而从近期的行情走势来看，目前市场似乎已经在一定程度上消化了 9 月份大概率会降息的预期。
另外，这次美联储也在政策框架上做了一些改变，比如，针对现有的灵活平均通胀目标制（即FAIT、Flexible Average Inflation Targeting）做出了修改，回归了平衡方法模型（Balanced-approach model），即美联储已经明确发出新的信号，对其 2% 的通胀目标做出了更严谨的解读，不再容忍高通胀，而是回归到了在就业和通胀之间做动态权衡的框架，大白话简单说就是，美联储决定开始由短期可以高于 2% 的通胀目标转变为 2% 是硬目标。

也就是说，美联储坚定要维持 2% 的通胀目标，但这里面可能会面临几个问题：
也就是说，美联储坚定要维持 2% 的通胀目标，但这里面可能会面临几个问题：
- 如果财政赤字和债务继续扩张，市场对美国信用、偿债能力产生质疑，而一旦财政失控，市场就会怀疑美联储是否被迫会容忍更高通胀。

- 如果财政赤字和债务继续扩张，市场对美国信用、偿债能力产生质疑，而一旦财政失控，市场就会怀疑美联储是否被迫会容忍更高通胀。

- 如果未来核心 PCE 物价指数始终维持在 2.5%-3% 之间，美联储却因经济压力而频繁降息，那么市场就会认为 2% 也仅仅是美联储的名义目标，他们实际上的通胀容忍度会更高。

- 如果面对政治方面的压力，比如特朗普的强烈要求下，美联储一旦被迫妥协，那么市场就会动摇美联储 2% 目标的长期信心。
这里我们不妨继续做个假设，假如美联储 2% 的通胀锚定未来失去了市场预期，那么就可能会引发新的可信度资产定价风险，比如会在一定程度上重置债券、股票等可信度资产的估值。
而长期来看，一旦出现上面这种不确定，那么势必会进一步导致另类稀缺资产的需求，即诸如比特币、黄金等这样的资产可能会继续成为一些资金的对冲工具选择。也正如我们上面提到的，这样就可能会导致未来加密市场会迎来更大级别的波动，同时也会延长市场的波动周期。
2.美债、机构与比特币
上面主要是谈论了降息、通胀，接下来我们继续简单聊聊美债。
记得在上个月（7月15日）的时候，我们写过一篇关于“机构资本与疯狂的比特币”的话题文章，里面提到了目前加密市场资金结构的变化问题，随着 MicroStrategy（微策略、目前已改名叫Strategy）等机构持续的买买买，一定程度上推高了本轮周期加密资产的价格，但这些机构的核心运行策略是：他们主要利用债务工具来购买比特币。
再说具体点儿就是，MicroStrategy 等机构发行的债券是与美债的利率高度相关的，美债利率属于无风险利率，任何企业融资（发行债券或借款）都要在此基础上加上风险溢价。当美债利率低时，他们能够更容易且以极低利率进行融资，以此来实现低成本的借钱买比特币。
关于 MicroStrategy（MSTR）的玩法，我们之前的文章已经有过一些梳理和分析，这里我们简单回顾一下他们融资的具体手段，比如：
- 发行债券进行融资。这是一种可以按预定价格转换为公司股票的债务证券（票据），投资者之所以买这种债券，主要也是因为看中了这种债券将来可以转换成 MSTR 股票（即投资者看重的不是债息，而是未来转股赚大钱的机会），因为 MSTR 股票波动性非常高，也使得其可转债具有较高的溢价空间。投资 MicroStrategy 可转债的人，实际上是做了一个固定收益 + 权益期权的投资组合，其中固定收益方面的收益锚定在美债利率之上，而权益期权方面则享受 MSTR 股价上涨（比特币价格上涨）的红利，因此，其可转债比美债风险更高，但潜在回报也更大。
- 发行股票进行融资。他们主要通过在二级市场增发（Follow-on Offering） 的方式发行股票进行融资，比如公开增发（Public Offering、公司向市场发行新股）、ATM（At-The-Market、在二级市场中分批次卖）。
看了一下 MicroStrategy 2025 Q2 的财报，如下图所示。

通过该财报我们可以进一步了解到一些融资方面的数据：年初至今（YTD）他们已累计通过资本市场融资了约 183 亿美元，接近 2024 年全年融资总额的 81%。
发行债券融资和发行股票融资的主要区别是：债券融资需要定期付一定的利息，并在到期后归还本金，但不需要稀释股东手里的股票。股票融资不需要还本金和利息，但会稀释现有股票的持股比例。理论上讲，牛市发行股票进行融资比较有利，低利率环境下发行债券融资比较有利。
目前为止，通过上面的融资手段（另外也包括现金购买等其他方式），MicroStrategy 已经买入并积累了 632,457 枚比特币，平均的买入成本为 73,539 美元，当前总价值为 698 亿美元。如下图所示。

而当前 MSTR 股票的价格为343 美元，总市值为 973 亿美元。如下图所示。其 NAV premium（资产净值溢价）为 1.4，即市场愿意为 MSTR 股票支付比其比特币持仓价值高 40% 的价格。

概括起来就是：
1）股票方面，MSTR 股票价涨 → 继续增发股票 → 拿融资的钱买更多 BTC → 股价因 BTC 涨而进一步上涨。如此循环，有点儿像是空手套白狼的高级杠杆玩法。
2）债券方面，如果 BTC 的涨幅 > 债券利率，那么公司就可以实现套利，这就是一种低成本杠杆套利玩法。
这里会继续延生出一个问题：如果美联储降息同时伴随通胀预期上升，美债的长期利率可能就会上升，因为投资者（资金）需要更高收益来抵御未来通胀，即需要更高的收益率来补偿未来货币购买力的下降。
我们可以举个具体的例子解释一下，假设当前的基准利率是 5%，如果美联储现在降息 1%，那么短期利率会降至 4%，但与此同时，市场预期未来 3 年通胀会继续上升 2%，那么，投资者就需要长期债券收益率来覆盖通胀和风险溢价，这样长期利率就可能会上升到 5% 甚至更高。当然了，这仅是一种简单的例子，实际情况下的长期美债利率变化会比较复杂，不仅取决于通胀预期，还与增长预期、全球资金流动等各种因素有关
那么，如果未来某一天因为利率变化等原因，随着溢价效应的压缩，导致这些机构达到了资产负债表套利的极限，加密市场会不会迎来新的超级杠杆泡沫清算时刻？
在加密政策不明朗且现货 ETF 没有正式推出之前，投资 MSTR 此类的股票确实是一个不错的选择，但随着时间的推进，理论上讲，市场对于 MSTR 股票的需求会持续减弱，此外，随着 MicroStrategy 不断稀释其股份，其股票价值也将越来越低。
持续积累的债务规模 + 越来越稀释的股票价值 + 未来市场大环境存在的不确定因素（比如长期利率的上升），可能会对机构们的这种玩法产生一些影响，进而对比特币的价格引起一些情绪上的连带反应。
当然了，上面都是长期角度（未来几年）的考虑，至于中短期而言，只要接下来比特币的价格继续能够保持上涨趋势或在一定的区间维持相对稳定，MicroStrategy 此类公司的股票继续被炒作推高，他们还可以继续发行更多的股票（稀释股票）来进行新的融资，接着买更多的比特币，让这个循环游戏一直玩下去。同时，这种机构级游戏玩法还会继续传导到其他的加密货币上面，比如 BitMine、SBET这样的机构正在积极通过炒作和大量买入 ETH 推高其股票的价格等。
对于投资者而言，不是说只有等到牛市才可以赚钱，牛市更多是用来变现（卖出）的，不论牛市还是熊市，只要市场继续存在波动性，那么潜在机会就会存在。机会不是简单地选择一个目标等待上涨，而是要深刻理解到波动性本身其实就是机会，关键在于利用波动，而非被动等待上涨。