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在全球加密货币市场的棋盘上，币安（Binance）无疑是执牛耳者。然而，对于全球最重要的金融市场——美国，这家交易所巨头却始终怀着一种复杂的情感。自2019年退出美国本土，并通过独立实体Binance.US服务当地用户以来，币安的“美国梦”就充满了波折。如今，随着政治风向的转变和一系列战略调整的浮现，币安重返美国的蓝图似乎正被重新绘制，而其创始人赵长鹏（CZ）的个人光环与持股，却意外地成为了这场回归大戏中最核心的变数与潜在的“枷锁”。

“CZ难题”

故事的转折点发生在2025年10月，美国总统唐纳德·川普对赵长鹏的特赦，不仅让这位深陷法律泥潭的加密领袖重获自由，也为币安与美国市场的关系带来了戏剧性的转机。获释后的CZ迅速回归公众视野，高调宣称将“竭尽所能，帮助美国成为加密货币之都，并推动Web3在全球的发展”。这番表态，无疑被市场解读为币安吹响了重返美国的号角。

然而，这把由总统特赦开启的“钥匙”，同时也是一把双刃剑。据彭博社及多家媒体引述知情人士透露，尽管CZ在法律上被禁止参与币安的任何正式或非正式运营，但他作为Binance.US控股股东的身份，已成为该公司在美国拓展业务，尤其是在寻求各州关键运营牌照时难以逾越的“主要障碍”。在监管机构眼中，CZ巨大的个人影响力与过去的违规记录，使得他们对批准Binance.US的运营申请持谨慎甚至抵触的态度。

为了打破这一僵局，币安正在评估一系列重振其美国业务的方案。其中，最引人注目的一项便是对Binance.US进行资本重组，通过引入新资本或回购等方式，稀释甚至完全买断赵长鹏持有的多数股权。此举旨在从根本上改变Binance.US的股权结构，向监管层传递一个明确的信号：公司正在与过去的风险彻底切割，以一个全新的、更合规的姿态寻求市场准入。

除了考虑从内部进行“去CZ化”的股权调整，币安的外部策略也显得尤为积极和精准，其目标直指美国金融与政治的核心圈层。

一方面，币安正努力加深与华尔街巨头贝莱德（BlackRock）的合作关系。贝莱德作为全球最大的资产管理公司，其发行的比特币ETF是美国市场规模最大的同类产品。币安已于上月宣布，将贝莱德的代币化货币市场基金BUIDL接纳为场外交易的抵押品。知情人士称，双方的讨论已不止于此，更涉及到开发新产品、潜在的收入分成等更深层次的金融合作。与贝莱德这样的传统金融巨擘建立紧密联系，不仅能为币安提供强大的流动性与产品支持，更是对其品牌合法性的重要背书。

另一方面，币安也在积极构建其政治关系网。据悉，币安正寻求与World Liberty Financial (WLFI) 建立更紧密的关系。WLFI是一家与川普家族成员有关联的加密风险投资公司。在川普政府对加密行业展现出前所未有友好态度的背景下，这一举动无疑是币安试图利用政治资源，为重返美国市场铺平道路的战略布局。

无形的影响力

在外部合纵连横的同时，币安内部的权力结构也悄然发生了变化。不久前，币安联合创始人、同时也是CZ伴侣的何一（Yi He）被任命为联席CEO，与现任CEO邓伟政（Richard Teng）共同执掌公司。

何一的擢升被外界视为一个复杂的信号。一方面，她在CZ入狱期间成为公司的门面人物，主导战略方向，她的上任象征着公司的稳定与延续。但另一方面，她与CZ的紧密关系，也让外界质疑这是否是CZ延续其影响力的另一种方式，使得币安与CZ的界限更加模糊。这使得拥有深厚监管背景、在危机后负责与全球监管机构沟通的邓伟政，与何一之间的权力平衡变得微妙起来。

有趣的是，CZ的个人影响力之大，甚至催生了独特的市场现象。一个名为“Predict.fun”的预测市场，在CZ于12月18日（UTC+4 16:30）举行的BNB Chain AMA活动前，推出了一个“CZ提及市场”（CZ Mention Market）。用户可以就CZ在直播中是否会提及“BNB”超过五次，“Builder”超过三次等具体词汇进行下注。数据显示，高达94%的参与者押注他会多次提及“BNB”。

这个看似娱乐化的事件，却精准地量化了CZ的“光环效应”。即便他已无官方职位，但其一言一行仍是整个生态系统的焦点和信心来源。这也从侧面印证了监管机构的担忧：一个拥有如此巨大个人号召力的创始人，如何能真正与其一手创建的商业帝国进行有效隔离？这种无形的、根深蒂固的影响力，正是币安在寻求合规道路上必须正视和解决的深层问题。

前路漫漫

尽管币安的回归战略看似雄心勃勃，但现实的道路却远比想象的要崎岖。Binance.US的现状堪忧，其市场份额已从巅峰时期的35%暴跌至几乎为零，并且在阿拉斯加、佛罗里达、纽约等十多个州和地区，其运营牌照已被吊销或从未获批。

杜克大学金融法学者Lee Reiners指出，Binance.US想要在各州重新获得汇款许可证将是“一项巨大的挑战”，尤其是在民主党执政的州。这些州的监管机构对币安的历史记录抱有合理的疑虑，不太可能轻易被其示好所打动。此外，川普对CZ的特赦也引发了伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）、玛克辛·沃特斯（Maxine Waters）等民主党资深议员的强烈反弹，她们指责这是“权钱交易”和“腐败”，预示着币安的回归之路将面临持续的政治阻力。

虽然业界曾寄望于一项正在国会审议的市场结构法案，希望其能建立联邦层级的统一发牌制度，从而绕过各州复杂的监管壁垒。然而，该法案因两党政治分歧而陷入停滞，短期内通过的前景并不明朗。

综合来看，币安重返美国市场的战略是一场精心策划的、多维度并进的复杂博弈。它既要进行痛苦的“自我革命”，考虑削弱创始人的核心股权；又要巧妙地利用新的政治气候，与金融和政治势力结盟；同时还要应对公司内部的权力动态和创始人挥之不去的巨大影响力。

赵长鹏的个人品牌曾是币安崛起的最大推力，如今却可能成为其在美国市场发展的最大阻力。币安能否成功上演“王者归来”，取决于它是否能说服美国监管机构相信，它已经真正翻开了新的一页。未来几个月，关于CZ股权的最终决定，以及与贝莱德等伙伴合作的实质性进展，将是判断这场回归大戏走向的关键风向标。对于币安而言，美国市场的大门已经重新开启了一条缝隙，但门后的道路依旧布满荆棘。

近日，加密货币市场风声鹤唳，比特币价格在经历短暂盘整后再度承压。在这波市场波动的背后，一则来自中国的消息正迅速发酵，成为全球加密社区关注的焦点：传闻中国新疆地区的大规模比特币矿场遭遇了新一轮的集中关停，导致比特币全网算力出现断崖式下跌。这一事件不仅直接冲击了矿工的生存现状，更在全球范围内引发了关于市场抛压、算力迁移和监管政策的连锁反应。

事件的引爆点始于2025年12月14日前后。多方数据显示，比特币全网算力在短短24小时内经历了一场剧烈的“地震”。矿机制造商嘉楠科技（Canaan）前董事长孔建平（Jack Kong）在社交媒体上率先披露，比特币全网算力骤降约100 EH/s，跌幅高达8%至10%。他根据单台矿机约250 TH/s的平均算力推算，这意味着至少有40万台比特币矿机在极短时间内停止了运作。

这一惊人的数字得到了第三方数据平台的侧面印证。无论是CoinWarz还是Blockchain.com的数据都显示，比特币总算力从此前约1.1至1.2 ZH/s的高位，一度骤降至900 EH/s的水平。资产管理巨头VanEck的数字资产研究主管Matthew Sigel更指出，这是自2024年4月比特币“减半”以来，网络算力所经历的最剧烈单日跌幅。

尽管截至目前，新疆相关人员并未就此事做出任何回应，使得这场“关停潮”的真实性仍笼罩在一层迷雾之中，但时间点的高度重叠，以及与中国矿工相关的矿池算力出现同步下滑，让市场普遍将矛头指向了新疆。孔建平更直言，新疆矿场的陆续关机，形容为“美国又躺赢了”，暗示着全球挖矿算力的又一次地缘政治性转移。

算力的突然蒸发，其影响迅速传导至比特币的价格层面。就在算力暴跌的消息传出后不久，比特币价格应声下跌，失守了维持数周的90,000美元关键支撑位，一度探底至86,000美元附近。

分析师普遍认为，这次价格下跌并非简单的市场情绪波动，其背后存在着更为直接的“强制性抛售压力”。当矿场被强制关闭，矿工们的收入来源被瞬间切断。对于这些重资产运营的企业而言，这不仅意味着失去未来的收益，更带来了迫在眉睫的流动性危机。为了支付日常运营成本、员工工资，或是为下一次的跨国迁徙筹集资金，他们不得不选择出售手中持有的比特币储备。

这种由生存压力驱动的抛售，被市场观察者称为“非情绪化”的卖压。它不同于因恐慌或投机而产生的交易行为，而是源于现实的财务需求，因此抛售意愿更为坚决。链上数据分析指出，这种来自矿工和部分长期持有者（尤其是在亚洲地区的“OG Whales”）的卖盘，在市场上形成了巨大的供应流。

一个有趣的现象是，区域性交易数据呈现出明显的分化。以Coinbase为代表的美国交易所持续录得净买入，显示出美国机构投资者仍在悄然吸纳比特币。然而，这种购买力却被来自亚洲交易所（如币安、Bybit、OKX等）的稳定净卖出所抵消。简而言之，一场由中国矿场关停引发的亚洲卖盘，正与西方的机构买盘进行激烈博弈，而目前的天平暂时倾向了卖方，从而压制了币价的上涨空间。

值得注意的是，要理解新疆此次事件的背景，必须回顾中国对比特币挖矿产业摇摆不定的监管历史。

时间倒回至2019年，中国曾是全球比特币挖矿的绝对霸主，其算力一度占全球总量的75.5%。然而，2021年成为一个根本性的转折点。当年9月，中国国家发改委等11个部门联合发布通知，将虚拟货币“挖矿”活动列为淘汰类产业，在全国范围内展开雷霆万钧的清肃整顿。内蒙古、四川、云南等曾经的挖矿重镇相继关停大型矿场，中国的比特币算力份额在短时间内几乎归零。

然而，挖矿活动并未就此在中国绝迹。凭借部分地区廉价的电力资源和过剩的能源产能，地下挖矿活动在过去几年中悄然复苏。就在此次关停事件发生前不到一个月，路透社和Hashrate Index的数据均显示，中国已悄然重返全球第三大比特币挖矿中心的地位，占据全球约14%的算力份额，新疆和四川是主要聚集地。

这种“野火烧不尽”的局面，显然再次触动了监管的神经。2025年11月28日，中国人民银行召集最高法、公安部等13个政府部门召开会议，重申将持续加大对加密货币相关活动的打击力度。这次高级别会议释放出的收紧信号，或许正是此次新疆矿场精准“拔网线”行动的前奏。这次事件，可以被视为中国监管政策的一次“回马枪”，旨在清除那些在2021年禁令后死灰复燃的地下挖矿势力。

新疆的算力冲击波，再次凸显了比特币网络一个长期存在的核心议题：政治风险。尽管比特币网络在设计上是去中心化的，但其物理基础设施——矿机和矿场，却无法摆脱现实世界中地理和政策的束缚。

每一次中国的监管收紧，都客观上推动了全球挖矿算力的多元化。如果新疆的关停成为既定事实并持续下去，这部分被挤出的算力无疑将再次踏上迁徙之路。北美、中东、部分拉美国家，甚至一些新兴市场，将成为这些算力的潜在目的地。这些地区虽然运营成本可能更高，但拥有更清晰的法律框架和更稳定的政策预期，对寻求长期发展的矿企而言吸引力巨大。例如，美国的矿企如Hut 8和与特朗普家族有关的American Bitcoin等，正在积极扩张其基础设施，准备承接这波算力转移的红利。

对于比特币网络本身而言，这种短期的算力冲击并不会动摇其安全根基。比特币协议内建的“难度调整”机制将发挥作用。随着算力下降，出块时间延长，网络将在下个周期自动下调挖矿难度（预计下调约3%）。这将为那些资金雄厚、能够挺过寒冬的幸存矿工提供一丝喘息之机，他们的单位算力收益将有所提升，从而在市场出清后获得更大的份额。

总而言之，新疆矿场的关停传闻，如同一颗投入平静湖面的石子，激起了从网络算力到市场价格，再到全球产业格局的层层涟漪。它揭示了比特币市场中，宏观政策、地缘政治与微观经济行为之间错综复杂的联系。虽然短期内市场承受着抛售压力，但从长远看，这或许是比特币挖矿产业走向更加去中心化、抗脆弱的全球化布局所必须经历的阵痛。未来，政治与监管风险，将与价格和能源成本一样，继续深刻地塑造着这个行业的面貌。

在加密货币这个高速运转、充满机遇与风险的丛林里，“上币安”无疑是所有新兴项目梦寐以求的里程碑。它不仅意味着触及全球最庞大的用户群体，更象征着一种市场的认可，其效应堪比传统金融世界的首次公开募股（IPO）。然而，这条通往顶级殿堂的道路从来都不是坦途。

近期，全球领先的加密货币交易所币安（Binance）公开了其各种上币途径的全面信息，并同步发出了一份措辞严厉的警告，旨在整顿乱象，为市场的健康发展划定更清晰的边界。这次的公告可以被视为币安在行业日趋成熟的背景下，一次深刻的自我进化与责任重申。

分阶段上币机制

过去，一个代币能否在币安现货市场直接上市，往往是市场关注的唯一焦点。这种“一步到位”的模式虽然能瞬间引爆市场热情，但也伴随着巨大的波动性风险，尤其对于那些尚未经过充分市场考验的新项目而言，暴涨暴跌的剧本屡见不鲜，让许多普通投资者蒙受损失。

为了应对这一挑战，并更好地平衡创新激励与用户保护，币安推出了更为精细化的“分阶段上币机制”。这个新框架的核心思想是“循序渐进，风险分层”，将不同发展阶段的项目引导至最适合其当前状态的交易板块。该机制主要由三个核心部分构成：

币安Alpha代币筛选 (Binance Alpha)：这可以被理解为一个为极早期、高潜力但同时也高风险项目量身打造的“沙盒”或“孵化区”。能够进入Alpha阶段的项目，通常具备创新的技术理念或独特的产品愿景，但可能在用户基础、市场验证等方面仍处于起步阶段。币安将这些代币标记为Alpha，意在明确告知用户其高风险属性，参与者需要具备更高的风险承受能力和专业认知。对于项目方而言，这是一个宝贵的早期曝光机会，可以在一个相对可控的环境中测试市场反应、积累初始用户。

币安合约上市 (Binance Futures)：当一个项目经过初步验证，或本身已在其他市场具备一定流动性和关注度后，币安可能会选择先让其登陆合约市场。这一策略极具巧思。合约交易的核心是价格发现，它允许市场在没有大规模现货交割压力的情况下，对代币的未来价值进行预期和博弈。这段时间可以有效地为代币“定价”，过滤掉部分纯粹的投机泡沫，为后续的现货上市奠定更稳定的价格基础。同时，这也为专业交易者提供了风险对冲和套利的工具，增加了市场的深度和韧性。

币安现货上币 (Binance Spot)：这是所有项目追求的“毕业典礼”。只有那些成功通过了前期阶段考验，证明了其产品价值、社群活力和市场韧性的项目，才有机会最终登陆币安的现货交易市场。此时，项目已经相对成熟，信息也更加透明，能够面向最广泛的普通投资者。

当然，币安也保留了特例通道。公告中明确指出，极少数质量卓越、共识强大且合规性无懈可击的顶级项目，依然有可能被批准直接进行现货上市。然而，币安反覆强调，这一决定完全由其内部团队独立判断，不受任何外部因素干扰，再次巩固了其作为市场核心“守门人”的地位。

这种分阶段的演进路径，不仅为用户提供了清晰的风险识别标签，也为项目方规划了更为科学的成长路径，有效降低了市场的整体系统性风险。

那么，在既定框架下，币安究竟看重什么？公告中提及的评估标准，为所有渴望成功的项目方提供了清晰的指引。这不再仅仅是关于一个动听的白皮书故事，而是对项目综合实力的全方位考核：
产品质量与技术实力：是否拥有一个可用的产品？技术架构是否稳固、创新且能解决实际问题？这是评估的基石。代币经济模型 (Tokenomics)：代币的分配是否合理？团队、投资者的锁仓与释放机制是否健康？代币在生态系统中的核心用途是什么？一个可持续的经济模型是项目长期价值的保证。用户指标与社群基础：项目是否拥有真实、活跃的用户群体？社群（如Twitter, Discord, Telegram）的参与度和氛围如何？这些是衡量项目生命力的关键数据。合规性与法律地位：在全球监管日趋严格的今天，项目是否具备必要的法律意见书，其运营模式是否符合相关司法管辖区的法律法规，已成为不可或缺的一环。

币安通过这些严苛的“试金石”，意在筛选出真正具备长期发展潜力的优质资产，而非那些只想借助炒作收割市场的短期项目。

“上币代理”骗局

与流程更新同样重要的，是币安对市场乱象的强力整治。巨大的利益诱惑催生了一个黑暗的地下产业链——所谓的“币安上币代理”。这些个人或机构往往打着“与币安高层有内部关系”、“保证上币”的旗号，向项目方索取天价的“咨询费”或“疏通费”。事实上，这其中绝大多数都是彻头彻尾的骗局。

对此，币安发布了迄今为止最为严厉的社群警示：
零第三方中介：币安官方强调，其上币流程不会通过任何第三方中介、代理或机构执行。所有希望申请上币的项目，必须由其核心团队成员通过官方渠道直接提交申请。零费用承诺：币安重申，其对项目的评估或上币申请过程不收取任何费用。任何以“上币费”名义收钱的行为均为诈骗。严厉的惩罚机制：任何被发现试图通过中介进行申请的项目，将被立即取消资格并永久列入黑名单。这意味着一旦触碰红线，将彻底失去进入币安生态的机会。

为了增加威慑力，币安更是史无前例地公开点名了一批已被列入黑名单的个人与机构，包括 BitABC、Central Research、May / Dannie、Andrew Lee、Suki Yang、Fiona Lee 和 Kenny Z。此举无疑是向市场宣告，币安对这类行为的容忍度为零，并将采取实际行动予以打击。

为了将这场反诈战争进行到底，币安还祭出了一个妙招——设立高达500万美元的检举奖励金。任何能够提供有效线索，协助币安对这些诈骗分子采取法律行动的个人，都有机会获得这笔巨额奖励。

这一策略的精妙之处在于，它将整个加密社群转化为一个庞大的情报网络。每一个项目方、从业者和社群成员都可能成为监督者和吹哨人。这不仅极大地增加了诈骗分子的作案成本和风险，也体现了币安希望与社群共建一个更干净、更透明生态系统的决心。

成熟市场之路

总结而言，币安此次的双重举措——内部流程的精细化改革与外部环境的强力整顿，清晰地勾勒出其作为行业领导者的未来蓝图。一方面，通过分阶段上币机制，币安正在引导市场走向更加理性、成熟的价值投资范式，保护投资者的同时，也给予了真正优质的创新项目更合理的成长空间。另一方面，通过向“上币代理”骗局的决绝宣战，币安正在努力净化被投机和欺诈所污染的土壤，维护自身品牌声誉和市场的公平正义。

这是一场深刻的变革，其影响将远不止于币安自身。它为整个加密货币交易所行业树立了新的标竿，也向所有市场参与者传递了一个明确的信号：在狂野的西部时代逐渐落幕之后，一个更加注重规则、质量和长期主义的新阶段，正在到来。

2025年的冬季，加密货币市场并未迎来预想中的“圣诞老人行情”，反而笼罩在一片紧张与不确定的迷雾之中。比特币价格在90,000美元的心理关口附近徘徊，多空双方激烈博弈，市场情绪如履薄冰。这股寒意的背后，并非源于加密世界内部的黑天鹅，而是来自全球两大经济体——美国与日本，截然相反的货币政策路径所引发的一场完美风暴。

一边是美联储开启降息通道，释放流动性；另一边是日本央行（BOJ）磨刀霍霍，准备终结数十年的负利率时代。这“一松一紧”的宏观大戏，为何会让习惯了风浪的币圈交易员们感到前所未有的紧张？答案隐藏在一个深刻影响全球资本流动的机制，以及比特币对全球流动性的高度敏感性之中。

冰与火之歌

当前市场最直接的恐惧，源于日本央行即将在12月19日召开的政策会议。根据Polymarket等预测市场的数据，市场普遍认为日本央行此次加息25个基点的概率高达98%，这将使其基准利率达到0.75%，进一步摆脱超宽松货币政策。

这个看似微小的变动，却可能撬动全球数万亿美元的资本。其核心在于一个存在已久的金融策略——日元套利交易。

数十年来，由于日本央行维持着极低甚至为负的利率，全球的机构投资者和对冲基金得以用极低的成本借入日元，然后将这些廉价的资金兑换成美元或其他货币，投资于全球收益率更高的资产，如美国国债、股票，当然也包括高风险高回报的比特币等加密资产。这股源源不断的廉价资本，是过去多年全球风险资产价格上涨的重要推手之一。

然而，一旦日本央行加息，这一切都将改变。首当其冲便是借贷成本上升，加息意味着借入日元的成本不再低廉，套利交易的利润空间被压缩。其次则是日元升值预期，加息通常会提振本国货币。投资者预期日元将走强，这意味着他们未来需要用更多价值的美元或其他资产才能换回日元来偿还贷款，从而产生汇率损失。

在这双重压力下，理性的选择便是“平仓”，即解除套利交易。投资者会开始抛售他们此前购买的风险资产（包括比特币），将所得资金换回日元以偿还债务。如果这种平仓行为形成浪潮，将对全球市场造成巨大的卖压，形成一场“去杠杆化”风暴。

历史的镜子映照出令人不安的景象。分析师们指出，在过去几次日本央行采取紧缩姿态或实际加息后，比特币市场都经历了剧烈回调。例如，在2024年3月、7月以及2025年1月的加息后，比特币价格分别出现了20%至30%不等的大幅下跌。如果历史重演，一些悲观的分析师警告称，比特币价格可能会从当前的90,000美元水平跌破75,000美元的支撑位。

期权市场的数据也反映了这种担忧。与12月19日（日本央行决议日）相关的期权数据显示，看跌期权（Puts）的需求显著增加，25-Delta风险逆转指标呈现负值，表明顶级玩家正在积极进行对冲，防范潜在的下行风险。

就在东方寒意渐浓之时，大洋彼岸的美国却吹来了暖风。美联储在最近的会议上如期降息25个基点，并暗示2026年可能继续降息。这通常被视为对风险资产的重大利好。

降息意味着美元流动性的增加，资金成本的降低，理论上会刺激投资和消费，并将资金推向比特币这类被视为“数字黄金”的资产。更有Coinbase的分析师提出了“隐形量宽（Stealth QE）”的概念，认为美联储从缩减资产负债表转向净注入流动性的过程，本身就是一种温和的量化宽松，有望在2026年第一季度为加密市场提供支撑。

此外，本周即将公布的美国非农就业报告（NFP）、初请失业金人数和消费者价格指数（CPI）等关键经济数据，也将成为影响美联储未来政策路径的重要风向标。如果数据显示美国劳动力市场降温或通胀放缓，将强化市场对美联储进一步降息的预期，为比特币提供上涨动能，有望冲击95,000美元的阻力位。

至此，一幅分裂而矛盾的全球宏观图景呈现在我们面前：日本的紧缩政策正在抽干流动性，而美国的宽松政策试图注入流动性。比特币，作为对全球流动性最为敏感的资产之一，正好处在这场拔河比赛的中心。

看空者的逻辑非常清晰：日元套利交易的规模巨大，其平仓所引发的抛售潮是直接且猛烈的，足以在短期内压倒美联储释放的任何“隐形”流动性。历史数据和技术指标（如日线图上形成的“死亡交叉”和“看跌旗形”）都指向了下行风险。

看多者的希望则寄托于政策的错位：他们相信美元的流动性才是决定性的，作为全球储备货币的发行者，美联储的政策影响力远大于日本央行。而且日本的加息是渐进的，而美联储的降息周期一旦开启，其影响将是持续的。这种“长痛”对“短痛”的格局，可能最终有利于风险资产。有分析师认为，这并非一次性的流动性冲击，而是一场全球资本的“制度性轮换”，最终可能使资金流入加密货币这类具有不对称上涨潜力的领域。

市场为何脆弱

要理解当前市场的紧张情绪，还需回顾2025年以来市场的整体表现。年初，在比特币减半、现货ETF获批以及美国潜在友善政策这“三大支柱”的支撑下，华尔街机构普遍给出了15万美元以上的年终目标价。然而，现实是比特币在10月见顶后一路走低。

这次“集体翻车”的教训在于：
利好出尽：ETF的资金流入并未达到最乐观的预期，且ETF作为双向通道，在市场转向时也加速了资金外流。周期模型失效：历史上的减半牛市都发生在低利率或量化宽松的宏观环境中。2025年全球高利率的后遗症，打破了历史模型的简单重复。杠杆清算：近期的价格下跌，很大程度上是由期货市场过度杠杆化的多头头寸被清算所驱动，而非长期持有者（HODLers）的根本性抛售。数据显示，约30%的比特币由机构和大型实体等长期玩家持有，这部分供应相对稳定。

这表明，当前市场结构相对脆弱，容易因宏观消息引发的杠杆踩踏而剧烈波动。所有人的目光都聚焦在关键的技术水平上，例如约82,800美元的两年移动平均线（2YSMA），该水平在历史上是牛熊周期的重要分界线。

综上所述，比特币市场正处于一个极其微妙的十字路口。它不再仅仅是一个由技术创新和社区共识驱动的孤立市场，而是深度嵌入全球宏观经济棋局的一枚重要棋子。

交易员们的紧张，并非空穴来风。他们面对的是一场复杂的博弈：一边是日本加息可能引发的、有历史数据支持的剧烈抛售风险；另一边是美国降息带来的、符合传统金融逻辑的流动性利好。这两种力量的对决结果，将在很大程度上决定比特币短期内的命运。

未来几天，随着日本央行的利率决议和美国关键经济数据的陆续公布，市场的迷雾或将散去。届时，我们将见证比特币是会在这场全球流动性的拉锯战中失守关键支撑，还是能够吸收冲击，在西方的暖风中找到反弹的契机。对于所有市场参与者而言，这既是严峻的考验，也是对风险管理与独立思考能力的终极试炼。

在加密货币世界里，监管的风向永远是牵动市场神经的最关键因素。就在2025年年末，美国金融监管领域接连投下两枚重磅炸弹，不仅为加密产业长期面临的“去银行化”（Debanking）困境画上了一个转折号，更为传统银行与数字资产的融合打开了一扇前所未有的大门。

首先，美国货币监理署（OCC）证实了过去几年大型银行对加密产业的系统性排挤；紧接着，OCC话锋一转，有条件地批准了五家顶级加密公司的国家信托银行牌照，并发布解释性信函，澄清了银行参与加密交易的新路径。

这一系列操作如同一套组合拳，让市场不禁发问：这是否意味着美国银行真的可以“下场炒币”了？而这五家“持证上岗”的加密巨头，又将如何搅动传统金融的池水？

去银行化

要理解这次变革的深远意义，必须先回顾笼罩在加密产业上空多年的阴霾——“去银行化”。

多年来，加密货币公司在美国获取基础银行服务（如开设账户、处理支付）的过程异常艰难。许多业者抱怨，他们在没有违反任何法律的情况下，被银行无故关闭账户或拒绝服务。这种现象被认为是监管机构通过向银行施压，间接打击其不乐见的产业。

就在2025年12月11日，OCC发布的一份初步调查报告，首次从官方层面证实了这一现象。报告点名了包括摩根大通（JPMorgan Chase）、美国银行（Bank of America）、花旗银行（Citibank）、富国银行（Wells Fargo）在内的九家美国最大的全国性银行。报告指出，在2020年至2023年间，这些银行对加密货币、石油天然气、枪支制造等具有“政治争议性”的合法产业，采取了不合理的差别对待。

它们并非直接拒绝，而是通过设立极高的“升级审查”门槛，使得这些企业实际上无法获得正常的金融服务。OCC署长Jonathan Gould措辞严厉地指出，银行利用其政府授予的特许经营权和市场力量来推动这些有害的“去银行化”政策是“不恰当的”。他暗示，OCC可能会将调查结果提交给司法部，追究潜在的违法行为。

这份报告的发布，被视为川普政府对前任拜登政府时期金融监管政策的一次“清算”。川普在同年8月签署的行政命令，明确要求审查银行是否存在基于政治或宗教信仰的歧视行为。OCC的报告正是这一命令下的直接产物，它标志着一个时代的结束：监管层不再默许甚至鼓励银行基于“声誉风险”而排斥合法产业。

然而，仅仅清算过去是不够的，市场更需要看见通往未来的清晰路径。而OCC随后的行动，恰恰给出了答案。

“联邦级”身份认证

在揭露“去银行化”问题的第二天，OCC便宣布了一项里程碑式的决定：有条件批准（conditional approval）五家加密领域的重量级公司获得国家信托银行牌照。这五家公司分别是：
Ripple：跨境支付巨头，其Ripple National Trust Bank获批新设。Circle：稳定币USDC发行商，其First National Digital Currency Bank获批新设。BitGo：老牌加密货币托管机构。Paxos：另一家领先的托管与稳定币发行商。Fidelity Digital Assets：传统金融巨头富达旗下的数字资产部门。

后三家是将其原有的州级信托牌照转换为国家级牌照。这张“国家信托银行牌照”含金量极高。它意味着这些公司不再需要在美国50个州逐一申请许可，而是直接接受联邦层级的监管。这不仅是营运效率的跃升，更是对其合规性与信誉的“联邦级背书”。

获得此牌照后，它们将拥有以下核心权力：
联邦级托管：作为受联邦监管的受托人，为机构客户（如ETF、养老基金）安全保管数字资产。支付与结算：提供基于区块链的支付清算服务，并有资格申请接入联准会（Fed）的主账户，直接连通传统金融的支付高速公路。全国性运营：在全美范围内合法展业，无需再应对各州零散且可能相互冲突的监管法规。

当然，这并非一张“全能银行牌照”。它们的业务范围被严格限制在托管和受托活动，不能像商业银行那样吸收公众存款或发放贷款。但即便如此，这一步的象征意义和实际意义都无比巨大。它标志着美国最高银行监管机构正式承认，合规的加密公司可以被纳入国家级的金融体系中，与传统银行站在同一监管水平线上。

美国银行“炒币”

在为加密原生公司打开大门的同时，OCC也为传统银行参与加密市场松开了另一道枷锁。这源于其发布的解释性信函1188号。

这封信函的核心是澄清了银行可以进行“无风险本金交易”（Riskless Principal Trades）。这是一个专业术语，但理解起来并不复杂。它指的是，银行可以作为中介，为客户撮合加密货币交易。

具体来说，当客户A想买入比特币时，银行可以立即找到另一个想卖出等量比特币的客户B，或者从市场上瞬间买入再卖给A。整个过程中，银行几乎同时完成一买一卖两笔交易，自身并不持有加密货币作为库存或投机性资产，因此不承担价格波动的风险。银行从中赚取的是服务费或微小的买卖价差。

所以，美国银行并不能像散户一样“炒币”。它们不能动用自有资金去投机加密货币的涨跌。但是，它们现在可以名正言顺地为其庞大的客户群体提供加密货币交易的经纪服务（Brokerage Service）。

这一步的影响力不容小觑。想象一下，未来摩根大通或美国银行的财富管理客户，可以直接在他们的银行App里一键买卖比特币或以太坊，而无需再去注册一个新的加密货币交易所账户。银行利用其现有的客户渠道和信誉，切入加密交易这块肥肉，而无需承担资产负债表上的风险。

这封信函是2025年一系列监管松绑的顶点。此前，OCC、联准会（Fed）和联邦存款保险公司（FDIC）已陆续撤销了过去几年对银行参与加密托管、稳定币业务和使用区块链网络设置的严格限制和“预先批准”要求。

新金融版图

将OCC的“去银行化”调查、五家加密公司的牌照批准以及为银行松绑的解释性信函这三件事串联起来，一幅宏大的图景便浮现出来：美国的金融监管正在从过去的“围堵与排斥”，转向一个全新的“监管与融合”时代。
对加密产业而言：这是一个巨大的胜利。“持证上岗”意味着合法性、信誉和更广阔的机构市场。过去被银行系统拒之门外的困境正在瓦解，一个更公平的竞争环境正在形成。对传统银行而言：这是一个新的业务增长点。在不增加实质风险的前提下，它们可以利用自身优势，为客户提供加密服务，与Coinbase、币安等原生交易所展开竞争。对整个市场而言：这意味着加密金融与传统金融的深度融合正在加速。随着数以万亿计的资产在传统银行体系内流动，哪怕只有一小部分通过合规渠道进入加密市场，也将带来巨大的增量资金。

当然，这一切仍处于“有条件”的初步阶段。五家公司的牌照需要满足所有附加条件后才能完全生效，而银行开展新业务也必须在严格的反洗钱（AML）和风险管理框架下进行。

但无论如何，历史的齿轮已经开始转动。2025年末的这一系列监管变革，无疑为美国乃至全球的数字金融发展开启了新的篇章。那个加密产业在主流金融门外徘徊的时代正在过去，一个在阳光下、受监管、深度融合的新金融范式，正迎面而来。

2025年底，一则看似简单的支付功能更新，却引起了全球科技与金融圈的热烈讨论。全球最大的影音平台YouTube宣布，将允许美国地区的内容创作者选择使用PayPal发行的美元稳定币PYUSD来领取他们的收益。这不仅仅是为创作者提供一个新的收款选项，更被视为一个分水岭事件——它标志着像Google这样的顶级科技巨头，终于从长期以来的观望姿态，转为实际行动，正式踏入加密货币支付的赛道。这个举动引发了一个更深远的提问：这是否意味着加密货币支付的大众化时代，真的要来临了？

“防火墙”模式

此次合作最引人注目的，并非其颠覆性，反而是其极度谨慎且巧妙的架构设计。根据PayPal加密业务负责人May Zabaneh的说明，YouTube采用了一种被业界称为“干净分层”或“不沾手”的模式。

具体来说，整个流程是这样的：YouTube作为支付方，依然是向其长期的合作伙伴PayPal发出传统的美元支付指令。真正的操作发生在PayPal的后端——PayPal在收到美元后，负责将其转换为等值的PYUSD稳定币，再分发到选择此选项的创作者的数字钱包中。

Zabaneh对此解释道：“我们所构建方案的美妙之处在于，YouTube本身完全无需接触或持有任何加密货币资产。我们帮助他们消除了所有背后的复杂性。”

这种“防火墙”式的架构，实质上是将加密货币的结算、托管与合规风险完全外包给了像PayPal这样专门的金融科技公司。对于Google这样的庞然大物而言，这无疑是一条可复制的、低风险的引入路径。它既能享受到稳定币支付所带来的效率与创新形象，又不必让自己庞大的资产负债表直接暴露在加密资产的波动与监管不确定性之下。这为其他仍在犹豫的大型企业，提供了一个极具吸引力的模板。

YouTube选择在此时此刻推出此功能，绝非偶然。背后最关键的推动力，来自于美国监管环境的日渐明朗。

2025年稍早，美国总统川普签署了具有里程碑意义的《GENIUS法案》（GENIUS Act），为美元稳定币提供了联邦层级的监管框架。该法案正式承认了稳定币作为合法支付工具的地位，消除了长期笼罩在该行业上空的法律灰色地带。对于企业法务部门而言，这无疑是一颗定心丸，大幅降低了它们在采用稳定币时可能面临的法律风险与合规压力。

政策的绿灯一旦亮起，科技巨头们的脚步便显著加快。YouTube的跟进，正反映了从硅谷到华尔街，企业界对稳定币态度的转变。正如Clearpool的执行长Jakob Kronbichler所言：“像YouTube这样的大型科技公司，只有在新的支付轨道‘操作上成熟且低摩擦’时才会采用。”而监管的明确化，正是成熟度的最重要标志。

全球视角

将视角拉远，YouTube与PayPal的合作，实则是下一代全球资金流动入口争夺战的缩影。随着稳定币逐渐被视为新一代的金融基础设施，金融科技巨头们早已开始布局，意图在这场“支付铁路”的攻防战中抢占先机。

PayPal无疑是先行者。自2020年开放加密货币买卖，到2023年推出自有稳定币PYUSD，其野心显而易见。如今，市值已逼近40亿美元的PYUSD，正被整合进PayPal钱包、旗下应用Venmo以及数千万商家的支付管道中，逐步构建一个以PYUSD为核心的封闭金融生态。

而它的老对手Stripe也不甘示弱。今年初，Stripe斥资11亿美元收购稳定币新创Bridge，其意图同样是打造另一条基于区块链的结算网络。此外，Jack Dorsey旗下的Cash App转向稳定币支付，日本的Sony银行宣布发行美元稳定币，甚至Google Cloud本身也已开始接受部分客户以PYUSD付款。

这一系列的动作表明，从个人用户、中小企业到大型企业，稳定币正在渗透支付领域的各个层面。而拥有庞大用户基础和现金流的“创作者经济”，自然成为了双方短兵相接的第一个战场。这场战争的胜负关键，将不再是币价的涨跌，而是结算的速度、跨国的成本以及生态的广度。

当科技巨头们为稳定币的潜力欢欣鼓舞时，国际货币基金组织（IMF）等全球性机构则从更宏观、更审慎的角度看待这一趋势。在近期发布的一份长达56页的报告中，IMF明确指出：“稳定币将会持续存在（here to stay）。”

IMF承认稳定币的巨大潜力。首先，它有望实现更快、更便宜的跨境支付，尤其对于动辄产生高昂手续费且延迟严重的国际汇款业务，区块链的单一信息源特性可以极大简化流程、降低成本。其次，稳定币能够推动普惠金融，通过与传统支付服务商的竞争，为那些银行服务不足的地区和人群提供更便捷的数字支付选项。

然而，潜力与风险并存。IMF也发出了严肃的警告：
脱钩与崩盘风险：如果储备资产价值下降或用户信心丧失，稳定币可能脱钩甚至崩溃，引发储备资产的恐慌性抛售，冲击传统金融市场。货币替代风险：在一些本国货币不稳定或高通膨的国家，民众可能大规模转向使用美元稳定币，这将削弱该国央行的货币政策控制力，损害其金融主权。监管碎片化风险：目前各国对稳定币的监管政策松紧不一，这可能导致发行商利用监管套利，选择在监管最薄弱的地区注册，从而引发系统性风险。

因此，IMF大力呼吁加强全球合作，建立统一的监管标准，以应对稳定币可能带来的宏观金融风险，并确保这项技术“成为一股向善的力量”，而不是混乱的源头。

结论

YouTube开放PYUSD收款，展示了一条大型企业在规避直接风险的前提下，拥抱新技术的可行路径，并可能引发一连串的跟进效应。对于创作者而言，这意味着更高的资金运用弹性；对于整个行业而言，这是一次巨大的信心提振。

然而，回答开头的问题——加密货币支付正在全球普及吗？答案是肯定的，但这条普及之路充满了挑战。目前，这项功能仅限于美国，其全球推广将面临各国迥异的监管法规。正如IMF所警告的，若缺乏全球性的协调与合作，一个个由不同稳定币和不同平台构成的“数据孤岛”或“支付壁垒”可能取代旧有的金融摩擦，形成新的问题。

因此，YouTube的这一小步，并非宣告一个新时代的完美到来，而是拉开了一个新时代的序幕。在这个序幕之后，将是监管机构、科技巨头、金融机构与用户之间漫长而复杂的博弈与融合。市场现在正屏息以待：下一个跟进的巨头会是谁？而这场由稳定币驱动的全球支付体系变革，又将如何重塑我们所熟知的数字经济版图？

在全球数字资产监管格局日益清晰化的宏大背景下，香港正以其一贯的审慎与前瞻，迈出至关重要的一步。近日，香港特区政府正式宣布，就引入国际性的《加密资产报告框架》（Crypto-Asset Reporting Framework, CARF）以及修订现行的《通用报告准则》（Common Reporting Standard, CRS）启动为期两个月的公众咨询。此举不仅标志着香港在加密货币税务透明度方面与国际最高标准接轨的决心，更是在“一国两制”框架下，与中国大陆日益收紧的监管政策形成了鲜明而深刻的对比，凸显了其作为全球虚拟资产中心的独特战略定位。

监管新篇章

此次咨询的核心，是采纳由经济合作与发展组织（OECD）倡导的CARF框架。CARF旨在建立一个全球性的、标准化的税务信息自动交换系统，专门针对加密资产交易。简单来说，一旦实施，香港的金融机构和虚拟资产服务提供商将被要求收集并向税务当局报告其客户的加密资产交易信息。这些信息随后将通过自动交换机制，与其他采纳CARF的司法管辖区共享。

香港财经事务及库务局局长许正宇（Christopher Hui）对此明确表示，采纳CARF将有力证明香港“致力于促进国际税务合作和打击跨境逃税行为的承诺”。这一举措并非政策方向的突变，而是香港现有监管体系的自然演进。自2018年以来，香港已在CRS框架下，每年与合作伙伴司法管辖区自动交换金融账户信息。此次将CARF纳入体系，是将新兴的加密资产类别正式整合进既有的国际税务透明度网络中，填补了潜在的监管空白。

根据咨询文件，香港计划从2028年开始与符合条件的合作伙伴司法管辖区自动交换加密资产相关的税务数据，并预计在2029年全面实施。为了确保平稳过渡，政府还就设立过渡性安排征求业界意见，旨在帮助报告实体在不中断现有合规系统的前提下，顺利适应新的报告要求。这一系列细致的规划，反映出香港政府在强化监管的同时，也充分考虑了行业的适应性与市场的稳定性。

香港的这一举动，是在CARF获得全球广泛支持的浪潮中发生的。截至2025年12月初，全球已有76个国家和地区承诺采纳CARF。OECD的最新数据显示，其中48个国家计划在2027年前实施，27个国家在2028年前实施。值得注意的是，连此前态度相对保守的美国，也已将2029年定为其目标年份。此外，已有53个国家签署了实现自动信息交换的法律基础——《多边主管当局协议》（Multilateral Competent Authority Agreement）。

然而，全球范围内的步伐并非完全一致。例如，金融中心瑞士已将其CARF的实施时间推迟至2027年，并且仍在审慎评估将与哪些国家进行数据交换。美国国税局（IRS）关于加入CARF的提案也仍在内部审查中。这些差异反映了不同司法管辖区在平衡创新、隐私、安全与国际合规义务时的复杂考量。尽管如此，全球趋势已然明朗：加密资产的匿名时代正走向终结，透明化和规范化是不可逆转的方向。

鲜明分野

就在香港积极拥抱全球加密监管框架的同时，中国大陆却发出了截然相反的强烈信号。中国互联网金融协会、银行业协会、证券业协会等七家主要的金融行业协会联合发布风险提示，发起了自2021年全面清退交易所和挖矿活动以来最严厉、最全面的加密货币打击行动。

此次行动最引人注目的，是首次将“现实世界资产代币化”（Real-World Asset Tokenization, RWA）明确定义为非法金融活动。官方声明直指，中国金融管理部门“未批准任何现实世界资产代币化活动”，并将其与稳定币、空气币（如Pi币）、挖矿等并列，视为非法集资和传销诈骗的幌子。

中国监管机构的担忧显而易见。他们认为，RWA可能成为一种复杂的资本外流工具，允许个人将国内资产转换为代币，转移至境外钱包，再兑换成外币，从而完全绕过传统的银行和外汇管制。法律界人士分析指出，这份联合声明划定了三条不可逾越的红线：
定性为融资交易：无论RWA技术如何包装，其本质被视为涉及代币发行和交易的筹资机制，必须纳入现有金融法律框架，特别是《证券法》和关于取缔非法金融活动的法规。否定其风险可控性：监管层认为，即便项目方声称资产真实，其代币结构也无法保障底层资产的法律权属和清算能力，风险外溢程度不可控。宣告其非法地位：明确指出所有RWA活动均未获批准，不存在“监管探索”或“等待备案”的灰色地带。

更严厉的是，该声明创建了一个分析师所称的“四层封锁网”：切断挖矿基础设施、封堵稳定币支付渠道、封闭RWA路径以及清除欺诈性项目。同时，它还明确将法律责任延伸至“境外虚拟货币服务提供商的境内工作人员”，以及为其提供服务的境内机构和个人。这意味着，对于从业者而言，唯一的合规路径是“彻底出海”——将法律结构、资产托管、技术团队和用户接入等所有环节完全迁出中国大陆。

这种泾渭分明的政策差异，生动地诠释了“一国两制”在数字金融领域的具体体现。香港正在利用其独特的法律和金融体系，打造一个受监管、对全球开放的虚拟资产中心，其稳定币牌照制度吸引了80家机构申请，RWA试点项目也在有序进行（仅限离岸资产和非内地用户）。而大陆则基于国家金融安全和社会稳定的考量，选择了全面禁止和封堵的道路。

结语

值得一提的是，在透明化的大趋势下，市场也总在寻找新的可能性。有数据显示，开曼群岛的基金会公司注册量出现了70%的同比增长。有法律专业人士指出，CARF的当前框架可能主要针对主动交易的实体，而对于仅“被动持有”加密资产的结构，如协议金库、投资基金或某些被动型基金会，可能存在报告义务的模糊地带。这引发了一个值得关注的问题：随着全球报告规则的不断收紧，这些结构是否会成为新的“避风港”，以及监管机构未来将如何应对这类潜在的规避行为。

总而言之，香港启动关于CARF的公众咨询，是其在全球加密货币监管竞赛中审慎而坚定的一步。它不仅是对国际税务透明度承诺的兑现，也是巩固其国际金融中心地位的战略布局。与此同时，与中国大陆严厉的封禁政策形成的鲜明对比，不仅凸显了香港在“一国两制”下的制度优势和独特角色，也为全球观察者提供了一个研究不同监管哲学如何影响市场发展的绝佳案例。未来，香港如何在这条连接东西方、平衡创新与合规的道路上继续前行，将深刻影响全球数字资产的未来版图。

一场震动全球金融市场、导致约400亿美元市值在短短数日内灰飞烟灭的加密货币海啸，终于迎来了司法上的关键时刻。美国纽约南区联邦地方法院于12月11日做出历史性宣判，Terraform Labs的联合创始人权道亨（Do Kwon），因其在Terra/LUNA生态系统崩盘事件中犯下的欺诈罪行，被判处15年有期徒刑。这一判决不仅为无数血本无归的投资者带来了一丝慰藉，也为狂野生长的加密货币产业敲响了最沉重的一记警钟。

法官的重锤

在曼哈顿的法庭上，主审法官保罗·恩格尔迈尔（Paul Engelmayer）的言辞异常严厉，他将这起案件定性为“一场史诗级、跨世代的骗局”。法官指出，权道亨所造成的损失金额“令人瞠目结舌”，即便是在处理过无数惊天金融大案的纽约南区，也属罕见。

令人注意的是，检方最初建议的刑期为12年，但恩格尔迈尔法官最终决定加重刑罚至15年。他解释道，如此严厉的判决是必要的，因为权道亨的行为造成了“非同寻常的财务和人道伤害”，必须对其进行有效“剥夺行为能力”（incapacitated），以遏止未来可能发生的类似灾难。

法官在庭上毫不留情地揭示了权道亨的欺骗本质：“你选择了说谎。”他特别提到了权道亨在社群媒体上那些如今看来极具讽刺意味的言论，例如在危机爆发时安抚投资者的“正在部署更多资金——兄弟们，稳住”，以及他对质疑者那句傲慢的“我不与穷人辩论”（I don’t debate the poor）。

恩格尔迈尔法官甚至将权道亨比作一位“邪教领袖”，直指他利用了投资者毫无保留的信任，并以此为基础构建了一个虚假的金融帝国。他对权道亨说：“你已经被加密货币的狂热所吞噬，我认为这一点至今未变。”

法庭上，受害者的证词令人心碎。一位来自乌克兰的男子讲述了他如何将积攒了17年的近20万美元储蓄投入UST，因为他相信了权道亨关于“资金是安全的”的公开保证。这场崩盘不仅摧毁了无数家庭的毕生积蓄，更在全球范围内引发了悲剧，部分投资者因无法承受巨大损失而选择结束自己的生命。

Terra的崩盘不仅是单一事件的结束，更是2022年“加密寒冬”的开端。它引发了一系列连锁反应，导致了包括三箭资本（Three Arrows Capital）、Celsius Network在内的多家大型加密机构破产，并最终成为引爆另一巨头FTX崩盘的导火线之一。

死亡螺旋

这场风暴的核心，源于2022年5月Terra生态的算法稳定币UST及其姊妹代币LUNA的崩盘。与传统稳定币不同，UST并非由等值的美元或流动资产支持，而是依赖一套复杂的算法和与LUNA的套利机制来维持其与美元1:1的挂钩。

然而，这套看似精密的系统却极其脆弱。检方指出，权道亨长期以来都在夸大UST自我修复能力的稳定性，并向市场传递虚假信息。其中最关键的谎言之一，是他声称韩国主流支付应用Chai已经大规模采用Terra区块链进行结算，但事实上两者之间从未有过实质性的技术整合。

更具诱惑力的是，权道亨透过旗下的Anchor Protocol，为UST存款提供了高达近20%的年化收益率。这种远超市场正常水平的高息，吸引了全球无数投资者将身家投入其中。然而，法院最终认定，这种高收益完全依赖于Terraform Labs不断的资金补贴，本质上是一种不可持续的“庞氏模式”。

当市场出现恐慌性抛售时，UST开始脱钩，引发了灾难性的“死亡螺旋”：投资者疯狂卖出UST，系统为了维持挂钩而大量增发LUNA，导致LUNA价格暴跌；LUNA的崩盘进一步削弱了市场对UST的信心，形成恶性循环。最终，两个代币的价值在几天内趋近于零，400亿美元的财富帝国瞬间崩塌。

崩盘后，权道亨开始了长达数月的跨国逃亡，一度成为全球最知名的通缉犯之一。直到2023年3月，他才在巴尔干半岛的蒙特内哥罗因使用伪造护照而被捕。其后，美国与他的祖国韩国就其引渡权展开了漫长的法律争夺，最终美国胜出。

今年8月，面对电汇欺诈、共谋欺诈等多项重罪指控，权道亨选择了认罪，并同意没收约1900万美元的非法所得及多处房产。在法庭上，身穿黄色囚服的他表达了悔意，称“所有的指责都应归于我”，并表示“我未能以正确的方式运营这个系统”。

15年刑期是轻是重

尽管15年的刑期已超出检方预期，但在加密货币社群中，关于“惩罚是否足够”的争论却异常激烈。有加密意见领袖将权道亨的刑期与历史上其他金融巨鳄进行了对比：
伯尼·马多夫（Bernie Madoff）： 涉案金额650亿美元，被判150年。艾伦·斯坦福（Allen Stanford）： 涉案金额70亿美元，被判110年。汤姆·彼得斯（Tom Petters）： 涉案金额37亿美元，被判50年。

相较之下，权道亨以400亿美元的灾难换来15年监禁，让许多人感到不平。有人甚至讽刺道：“他出狱时才五十多岁，是准备回来启动Terra 2.0吗？”

不过，司法程序尚未完全终结。根据协议，权道亨在服满至少一半的美国刑期（7.5年）后，可能被移交回韩国继续服刑。他在韩国同样面临严厉指控，最高可能面临40年徒刑。这意味着，他的牢狱生涯可能远不止15年。

这场世纪审判的落幕，为加密货币历史写下了沉重的一页。它宣告了“高收益、零风险”神话的彻底破产，也为全球监管机构对算法稳定币乃至整个加密行业的监管框架定下了基调。虽然15年的刑期无法完全弥补投资者的惨痛损失，但它标志着一个时代的结束，并向所有从业者发出了一个明确的信号：在金融创新的世界里，谎言与欺诈终将付出代价。

在科技与金融的交汇点上，一个可能改写数亿人数字生活方式的重磅消息震撼了加密货币与消费电子两大领域。高性能公链Sei Network宣布与全球智能型手机巨头小米（Xiaomi）达成一项里程碑式的战略合作。这项合作的核心内容是，从2026年起，小米旗下在全球市场（不含中国大陆与美国）销售的新款智能型手机，将直接预装一款由Sei驱动的Web3应用程序。

这不仅仅是在手机上增加一个App那么简单，它代表着加密世界向主流用户迈出的、迄今为止最雄心勃勃的一步。这场跨界联手，是否真的能为全球用户铺设一条“一键直达”加密货币的康庄大道，并引爆下一个大规模应用的浪潮？

生态融合

根据双方于2025年12月10日发布的公告，这次合作的范围涵盖了小米旗下的主要手机品牌，包括小米（Mi）、红米（Redmi）及POCO。这意味着，未来在欧洲、拉丁美洲、东南亚和非洲等小米拥有显著市占率的地区，消费者购买的新手机开机后，就能在桌面上看到这款内建的加密应用。

小米在全球市场的影响力是这次合作最引人注目的基石。根据官方数据，小米在2024年的全球智能型手机出货量高达1.68亿台，市场份额约13%，稳居全球前三。在欧洲、中东、拉美等地区，其市占率均排名前二，而在希腊（36.9%）和印度（24.2%）等国家更是占据主导地位。将Sei的应用程序作为预设配置，无疑是将加密货币的入口直接推送到了数亿潜在用户的面前，其规模远超过当前任何单一加密货币交易所或钱包的用户总量。

更深层次的意义在于，这是一种“硬件级别的分发策略”。它彻底绕过了传统App Store的下载门槛，消除了用户自行搜索、评估、下载和安装的繁琐流程。加密货币从一个需要用户主动寻求的“可选项目”，转变为开机即用的“预设功能”。这种模式的转变，在过去的行动服务发展史中，已被证明是推动指数级用户增长的关键催化剂。

为了真正降低普通消费者的使用门槛，这款预装的应用程序在设计上处处体现着“用户友好”的理念。

首先，它采用了先进的MPC（多方运算）钱包技术。这项技术最大的优势在于“无助记词”，用户无需再像传统加密钱包那样，去抄写和保管复杂难记的12或24个单词。取而代之的是，用户可以直接使用他们早已习惯的Google或小米账号一键登入，即可创建并拥有一个功能完整的链上钱包。这种“无感”的上手体验，极大地消除了新用户对安全性和复杂性的恐惧。

其次，该应用不仅仅是一个钱包，更是一个Web3的探索门户。它将内建去中心化应用（dApps）的发现中心，精选并推荐各类热门应用，涵盖DeFi（去中心化金融）、GameFi（链游）、社交和NFT等领域。用户无需再通过浏览器或第三方平台，就能直接在手机上与丰富的Web3生态进行互动。

此外，应用还将支持点对点（P2P）的实时转帐，以及未来极具想象空间的消费者对商家（C2B）支付功能。所有这些交易都将在Sei区块链上原生完成，享受其标榜的小于400毫秒的交易最终确认时间和极低的Gas费用，确保了流畅、低成本的使用体验。

宏大愿景

如果说预装钱包是第一步，那么打通真实世界的商业支付则是这次合作的终极愿景。Sei和小米已经启动了稳定币支付系统的开发计划，目标是在2026年第二季度，率先于香港和欧盟等对稳定币有明确监管框架的市场上线。

这意味着，未来用户将可能使用Sei链上原生的USDC等稳定币，在小米全球超过20,000家零售店或官方网站上，直接购买从智能型手机、穿戴装置、智慧家电到小米SU7电动车等所有产品。这将为加密货币带来前所未有的真实世界效用，将其从投机性交易的范畴，扩展到日常消费的领域。这种与实体经济的深度绑定，将产生持续且真实的链上交易量，为Sei网络的经济模型注入强劲动力。

此消息一出，市场立即给予了积极的回应。SEI代币价格应声上涨，在多数主流加密货币横盘甚至下跌的市场环境中逆势走强，一度重新测试0.14美元附近的关键阻力位。

更重要的是，市场分析师普遍认为，这次合作对SEI而言是一个“结构性看涨信号”。其利好逻辑并非基于短期的市场炒作，而是源于长期的价值捕获机制。随着数百万新用户的涌入和潜在的商业支付场景落地，Sei链上的交易活动将会大幅增加。每一笔交易都需要消耗SEI作为Gas费，这直接创造了对SEI代币的刚性需求。同时，网络活跃度的提升也会激励更多用户参与质押（Staking），进一步减少市场上的流通供应，从而对代币价值形成长期支撑。

交易数据也印证了市场的兴奋情绪。在合作消息公布后的24小时内，SEI的现货交易量飙升超过260%，衍生品市场的交易量和未平仓合约量也同步显著增长。这表明交易者们正在积极建立新的头寸，市场对其未来走势抱有强烈预期。

为了确保这次合作能够开花结果，Sei Labs同步推出了价值500万美元的“全球行动创新计划”（Global Mobile Innovation Program），专门用于资助和激励开发者，为小米手机这个庞大的行动生态系统打造原生的区块链应用。

Sei的共同创办人Jeff Feng将这次合作形容为一个“分水岭时刻”，他表示：“我们不只是在解决用户入门的问题，而是在重新构想数十亿用户在日常生活中与数字资产互动的方式。”

结论

小米与Sei的合作，无疑是Web3走向主流化进程中的一次大胆且极具潜力的尝试。它巧妙地结合了全球顶级消费电子品牌的庞大用户基础和高性能区块链的底层技术，试图拆除长期以来阻碍加密货币普及的围墙。

尽管真正的成果需要等到2026年新手机上市及支付功能落地后才能得到检验，其成功与否也取决于最终的用户活跃度和生态应用的丰富程度。但无论如何，这次合作已经为行业描绘了一幅清晰的蓝图：未来的加密货币，或许不再是少数极客的专利，而是像行动支付一样，无缝融入每个人数字生活的基础设施。这场始于手机的革命，正悄然拉开序幕。

在加密货币这个高速运转、信息爆炸的世界里，“热度”与“流量”几乎等同于财富的密码。作为全球交易量最大的加密货币交易所，币安（Binance）及其高层的任何风吹草动，都足以在市场上掀起滔天巨浪。然而，这种无与伦比的影响力是一把双面刃，它既是币安成功的基石，也使其成为各路人马觊觎、利用甚至攻击的目标。

近日发生的一系列事件——从联合创始人何一的微信账号被盗，到内部员工利用官方账号进行“老鼠仓”操作，再到高层的一个无心错字都能催生出一个千万美元市值的迷因币，无疑都指向了一个核心现象：币圈的每个人，都想蹭上币安的热度。

外部攻击

事件的导火线之一，是币安新任共同执行长（Co-CEO）何一的微信账号被黑客入侵。据悉，一个与何一旧手机号码绑定的、已不使用的微信账号，在12月9日深夜被黑客控制。黑客随即利用何一在币圈的巨大影响力，在其朋友圈及聊天群组中大肆推广一个名为“MUBARA”（又名Mubarakah）的不知名迷因币，营造出何一本人亲自“喊单”的假象。

链上数据分析机构Lookonchain迅速追踪到了这场骗局的完整路径。数据显示，在诈骗讯息开始传播前约七个小时，有两个新创建的钱包地址（0x6739和0xD0B8）就已悄悄花费约19,479USDT，在去中心化交易所Pancake Swap上大量购入了2116万枚MUBARA代币。当何一账号的虚假背书在社群中发酵后，MUBARA的价格在短短几分钟内从约0.001美元飙升至0.008美元，市值一度冲上800万美元，吸引了大量不明真相的散户追高买入。

就在市场流动性达到顶峰时，黑客开始大量抛售手中的代币。Lookonchain的数据指出，攻击者卖出了1195万枚MUBARA，套现43,520USDT，即便手中仍持有价值约31,000美元的代币，其账面利润已接近55,000美元。这是一场教科书式的“拉高倒货”（Pump-and-Dump）骗局，而何一的个人声誉则成为了黑客收割散户的廉价工具。

事件发生后，币安创始人赵长鹏（CZ）和何一本人都迅速做出反应。CZ在X平台上警告用户：“Web2社交媒体的安全性并不那么强。请保持安全！不要购买黑客贴文中的迷因币。”何一则澄清该账号早已弃用，且因手机号被接管而无法找回，提醒大家切勿相信任何相关的代币推广。这起事件赤裸裸地揭示了，在当前的市场环境下，顶级行业领袖的数字身份已成为极具价值的攻击目标。

内部腐败

如果说外部黑客攻击是难以完全防范的威胁，那么来自内部的腐败行为则更令人警惕。几乎在同一时间，另一起性质更为恶劣的事件在币安内部被揭发。

12月7日，有社群用户发现，币安合约的官方X账号在当天下午1点30分发布了一则带有“The year of the yellow fruit and harvest!”（黄果丰收之年）图文的贴文。然而，链上数据显示，一个同名、同图的迷因币“year of yellow fruit”早在前一分钟，即1点29分，就已经完成了代币部署。

这一分钟的时间差，在币圈老手看来，几乎是“内线交易”的铁证。社群普遍质疑，除了内部员工，谁能精准预知官方账号下一分钟的发文内容？这显然是内部人员利用职务之便，提前部署代币，再利用官方渠道的影响力吸引散户接盘的“老鼠仓”行为。

面对社群的质疑，币安的反应堪称迅速且果断。币安中文社群负责人sisi公开表示已启动内部严查，并重申对任何贪腐行为的“零容忍”态度。不久后，币安官方发布公告，证实一名员工利用品牌账号作为个人宣传工具，存在严重违规。该员工已被立即停职，并已将此事移交给相关执法部门追究法律责任。

为了展现整顿决心并鼓励社群监督，币安宣布向五位最早通过官方管道提供有效证据的举报人，平分总计10万美元的赏金。已卸任CEO的CZ也罕见地强势发声，警告称币安与多国执法单位合作紧密，“这样做的人无处可逃”。

然而，最具讽刺意味的是，就在币安官方确认“内线交易”并处理涉事员工后，“year of yellow fruit”这个本应崩盘的代币，反而因为获得了另类的“官方认证”而成为市场炒作的新焦点，价格不跌反涨，一度突破0.0061美元，创下历史新高。这场荒诞剧再次印证了迷因市场“万物皆可炒”的疯狂逻辑，也从侧面反映出市场对“币安”这个标签的极度渴求。

无心之举

如果说前两起事件还带有恶意，那么接下来的“DOYR”事件则纯粹是一场由意外引发的社群狂欢，它更极致地展现了币安的“热度”有多么惊人。

在一次推文互动中，何一不慎将行业术语“DYOR”（Do Your Own Research，意为“做好你自己的研究”）打成了“DOYR”。这个无心的笔误立刻被敏锐的市场投机者捕捉到。短短数小时内，一个名为DOYR的迷因币在BNB Chain上被创建，并借着“何一概念币”的噱头迅速传播。

CZ随后转发并开玩笑地澄清：“DOYR=DO YouR meme？”（做你自己的迷因？），并强调发推不代表对任何代币的认可。但市场情绪早已被点燃。根据GMGN数据，DOYR代币在12小时内价格飙升，市值一度突破1500万美元，累计成交量高达4500万美元。

一个无伤大雅的错字，竟能催生出一个千万美元级别的资产，这背后是市场对币安高层一言一行的高度关注和过度解读。何一在后来的媒体采访中也坦言压力巨大，她表示自己随便发个梗图都可能被做成MEME，涨了皆大欢喜，跌了就要挨骂。这凸显了币安高层在公开发言时面临的困境：既要与社群保持互动，又要避免自己的言论被投机者断章取义，用作炒作的燃料。

结论

从何一微信被盗用于喊单，到内部员工监守自盗，再到一个错字引发的市场狂热，这一系列看似孤立的事件，实则共同描绘出币安作为行业巨头所面临的复杂局面。它的品牌和影响力是如此强大，以至于成为了黑客、投机者甚至内部腐败份子眼中的“唐僧肉”，人人都想从中分一杯羹。

面对这种“影响力的反噬”，币安展现了强硬的自清态度。无论是设立高额赏金鼓励外部监督，还是果断处理违规员工并诉诸法律，亦或是高层反覆向市场强调“DYOR”的重要性，都表明币安深知，要成为一家“基业长青”的企业，维护平台的公平、透明和用户信任是不可动摇的底线。

正如可口可乐的配方是其核心资产，对于币安而言，其品牌信誉和用户基础同样是其最宝贵的财富。在通往更广泛主流采用的道路上，如何管理好自身巨大的影响力，建立更坚固的内外防火墙，将是币安必须持续应对的挑战。而对于整个加密市场的参与者来说，这些事件也是一记响亮的警钟：在追逐热点和财富效应的同时，保持独立思考和风险意识，永远是安身立命的根本。

在香港积极拥抱并规管加密货币的时代浪潮中，一个里程碑式的事件即将载入史册。香港持牌加密货币集团HashKey Holdings Limited（下称HashKey）已正式启动其在香港联合交易所主板的首次公开募股（IPO），目标直指成为全港首家公开上市的持牌加密货币交易所。此次上市不仅是HashKey自身发展的关键一步，更被视为对香港Web3战略与全球资本市场信心的一次重要检验。

IPO核心细节

根据HashKey披露的招股文件，其全球发售计划筹集最多16.7亿港元（约合2.15亿美元）。公司拟发行约2.406亿股股票，招股价区间设定在每股5.95港元至6.95港元之间。若以最高定价计算，HashKey的上市估值将接近190亿港元（约24.4亿美元）。

投资者的认购期从12月9日上午9时（香港时间）开始，持续至12月12日中午。若一切顺利，HashKey IPO最终定价将于12月16日确定并公布，股票将于2025年12月17日正式开始交易，股票代码为“3887”。此次IPO的联席保荐人由摩根大通（JP Morgan Chase）和国泰君安国际（Guotai Junan International）等知名金融机构担任。

对于募集资金的用途，HashKey有着明确的规划：
扩大监管牌照与营运能力：寻求在日本、百慕达等更多司法管辖区获得牌照，拓展全球合规版图。强化基础设施：投入资金升级机构级的托管与清算基础设施，提升资产安全性与处理效率。开拓新业务领域：积极布局稳定币基础设施与跨境支付市场，并持续投入其Layer2网络“HashKey Chain”的生态建设，特别是在现实世界资产（RWA）代币化领域。

尽管加密市场充满不确定性，HashKey的IPO依然吸引了众多重量级机构的目光。最引人注目的，是其豪华的基石投资者（Cornerstone investors）阵容。包括瑞银资产管理（UBS Asset Management）、富达国际（Fidelity International）、无极资本（Infini Capital）以及鼎晖投资（CDH）在内的九家机构，已承诺合计投入7500万美元（约5.9亿港元）认购HashKey的股票，并接受为期六个月的禁售期。

这一举动意义非凡。基石投资者的参与，尤其来自瑞银和富达这样的全球顶级传统金融巨头，无疑为HashKey的IPO注入了一剂强心针。这不仅代表了他们对HashKey公司本身价值和潜力的认可，更是对香港加密货币监管框架和其作为“全球Web3中心”定位的强力背书。在一个亟需合规与信任的行业里，这种来自主流金融世界的支持，其象征意义远大于资金本身。

财务表现

值得注意的是，翻开HashKey的财务报表，呈现的是一幅机遇与挑战并存的复杂图景。

一方面，公司的业务增长堪称迅猛。其交易量从2022年的42亿港元飙升至2024年的6384亿港元，增长超过150倍。截至2025年9月30日，其平台管理的质押资产规模高达290亿港元，使其成为亚洲最大、全球第八大的质押服务提供商。在RWA领域，其自研的“HashKey链”上承载的资产规模也达到了17亿港元。这些数据彰显了HashKey在香港市场的绝对领导地位（市占率超过75%）和强大的生态构建能力。

然而，另一方面，高速扩张也伴随着巨大的成本投入。财报显示，在过去三年半的时间里，HashKey累计亏损接近29亿港元。其中，2022年亏损5.85亿港元，2024年亏损扩大至11.9亿港元。公司将亏损归因于在研发、市场营销、行政管理以及为吸引人才而产生的大量股权激励支出。

直到进入2025年，情况有所好转。2025年上半年，公司净亏损收窄至5.07亿港元，同比下降约34.8%，显示出成本控制措施已初见成效。尽管仍处于亏损状态，但这种趋势的转变，结合其不断增长的收入来源（交易促成服务占总收入近七成），向市场传递了一个积极信号：公司正走在通往盈利的道路上。

资本合规门户

HashKey的上市，其意义远超一家公司的成败。它被广泛视为对香港政府自2022年以来大力推行的加密货币政策的首次市场公投。香港通过建立清晰的牌照制度、收紧托管要求、推进稳定币监管等一系列措施，旨在将自身打造成一个与离岸“野蛮生长”模式截然不同的、受监管的、机构级的数字资产枢纽。HashKey IPO的表现，将直接反映全球资本市场对这一“香港模式”的估值与信心。

更深层次来看，这次IPO也揭示了香港在中国金融版图中的独特角色。在中国大陆严格禁止加密货币交易的背景下，香港成为了中国传统工业资本进入数字资产领域的一个至关重要的、合规的“门户”。HashKey的股权结构充分说明了这一点：中国最大的汽车零部件制造商之一万向集团的董事长鲁伟鼎，通过关联实体持有公司43.2%的股份，是其最大控股股东。创办人肖风博士本人也拥有深厚的中国资产管理行业背景。可以说，HashKey的上市，是中国庞大产业资本通过香港这一受监管的桥梁，正式布局全球加密经济的标志性事件。

然而，在聚光灯和资本的追捧之下，HashKey并非全无隐忧。其平台币HSK的表现以及由此引发的社群信任危机，正成为公司荣光背后的一片阴影。

近期，一篇由韩国社群成员Xtormfrog撰写的《致肖风博士的公开信》在中文及韩国社群中广泛流传。信中，作者措辞激烈地指控HashKey管理层在追求IPO和合规等宏大目标的过程中，牺牲了散户投资者的利益。他指出，HSK代币当初是为了向零售市场融资而生，许多投资者在J（前高管代号）的夸大宣传下于1美元左右高点买入，如今代币价格却暴跌超过60%，投资者损失惨重。

信中质疑，HashKey几乎没有为HSK的币价和持有者做任何事，肖风博士在各大论坛上大谈以太坊和RWA的未来，却从未公开提及HSK。作者将HashKey与币安、OKX等在危机时补偿用户的交易所对比，认为HashKey正在失去其最宝贵的“信任资产”。这封信呼吁集团赋予现任韩国市场负责人Skylar更高的权力，以其务实和亲近社群的作风来重建信任。

这场风波揭示了HashKey面临的一个核心矛盾：如何在讨好监管机构和传统金融巨头的同时，维护好给予其早期支持的Web3原生社群的利益。这也是所有试图“登堂入室”的加密企业都必须面对的终极考验。

结论

HashKey在香港的成功上市，无疑是2025年全球加密行业最重大的事件之一。它象征着加密资产正从边缘走向主流，也标志着香港在全球Web3竞赛中迈出了坚实的一步。强大的机构背书、清晰的合规路径以及背靠中国资本的独特优势，为HashKey描绘了一个充满想象空间的未来。

然而，前路并非一片坦途。持续的财务亏损、来自社群的信任危机，以及如何在日益激烈的全球竞争中保持领先，都是摆在管理层面前的严峻挑战。12月17日的敲钟仪式，不是终点，而是一个全新的起点。HashKey未来能否成功驾驭机遇与挑战，不仅决定了自身的命运，也将在很大程度上影响香港乃至整个亚洲数字金融格局的演变。世界正拭目以待。

在全球目光的聚焦下，美国川普政府于近日发布了其最新的《国家安全战略》（NSS）报告。这份纲领性文件旨在勾勒出未来美国在全球舞台上的核心利益与战略优先事项。然而，令整个加密货币行业感到意外甚至错愕的是，在这份长篇报告中，曾被总统本人多次提及的加密货币与区块链技术，却遭遇了彻底的“数字沉默”——通篇未被提及。

这种沉默与川普总统本人及其政府此前展现出的“加密货币友好”姿态形成了剧烈反差，不仅在加密社区引发了广泛讨论，更直接导致市场情绪波动，比特币价格应声下跌。这份战略文件的“留白”究竟意味着什么？是无心之失，还是深思熟虑的战略选择？这背后揭示了华盛顿决策层对于这一新兴领域的真实看法，以及加密资产在全球宏观经济棋局中所处的微妙位置。

口号与现实

回顾川普上任以来的种种举措，他似乎一直在努力塑造自己“加密总统”的形象。他之所以能在2024年的选举中胜出，部分原因便被归结为赢得了期待“加密货币友善政府”的选民支持。上任后，川普政府也确实兑现了一系列承诺：
政策推动：他签署行政命令，撤销了前任政府的部分强硬监管政策，并协助推动了美国首部联邦层面的稳定币监管法案《GENIUS法案》的落地。机构设立与禁令：成立了“总统数字资产市场工作小组”，旨在协调各部门对加密市场的监管，并明确签署行政令，禁止发行任何形式的美国央行数字货币（CBDC）。执法转向：联邦机构一改往日作风，撤回了多起针对加密货币公司的执法诉讼，为行业发展释放了相对宽松的信号。国家储备：川普政府高调宣布建立“比特币国家战略储备”，尽管其来源是政府查扣的资产而非新购入，但此举的象征意义不言而喻。

不仅如此，川普本人也多次在公开场合为加密货币“站台”。他曾在接受哥伦比亚广播公司（CBS）《60分钟》节目采访时明确表示，不希望“中国在加密世界里成为头号玩家”，并豪言希望将所有比特币挖矿活动都留在美国本土。甚至连美国中央情报局（CIA）副局长迈克尔·埃利斯（Michael Ellis）也在今年五月强调，“加密货币是另一个技术竞争领域，我们必须确保美国对中国和其他对手保持优势地位。”

然而，当所有人都期待这些言论和行动会转化为国家顶层战略的一部分时，最新的《国家安全战略》报告却给出了一个沉默的答案。这种言行上的断裂，不禁让人发问：加密货币在白宫的真实定位，究竟是什么？

战略新焦点

与其在加密领域的沉默形成鲜明对比的是，NSS报告明确将人工智能（AI）、生物科技（biotech）和量子计算（quantum computing）列为维护美国科技领导地位的“核心且至关重要的国家利益”。

报告明确指出：“我们希望确保美国的技术与美国标准——尤其是在人工智能、生物科技与量子计算领域，能够引领世界前进。”

这一表述清晰地表明，在国家安全的宏大叙事中，上述三大技术被视为能够重塑未来全球力量格局的战略性工具，其重要性甚至可与核威慑相提并论。相较之下，加密货币与区块链技术显然并未被置于同等重要的战略高度。这或许意味着，在川普政府高层看来，加密货币更多被视为一种金融资产或创新工具，而非能够直接提升国家核心竞争力的战略性技术。

当然，报告中也并非毫无蛛丝马迹。在一个章节中，文件提到川普希望通过利用美国在“数字金融和创新领域的领导地位”来维护和增长“美国的金融领域主导地位”，以确保市场流动性与安全。这句含糊其辞的表述，可以被解读为对加密货币的间接暗示。但这种措辞的转变极为关键：它将加密货币的归属权牢牢地限定在了“金融”领域，由财政部等经济部门掌管，而非将其提升至由国防部、情报体系主导的“国家安全”层面。

是福是祸

《国家安全战略》的发布，如同一块巨石投入湖中，立即在金融市场激起涟漪，加密市场首当其冲。比特币价格在文件公布后的周末应声下挫，一度跌破90,000美元大关。市场的恐慌情绪主要源于两个层面：
政策信号的悲观解读：战略文件对加密货币的“无视”，被市场解读为一个负面信号。这意味着加密货币尚未获得美国最高决策层的战略背书，其未来的政策走向充满了不确定性。对于一个高度依赖政策预期的市场而言，这种不确定性本身就是最大的利空。宏观经济的深层忧虑：更深层次的原因在于报告中一项看似与加密无关的要求。NSS文件呼吁北约盟国将其国防开支占GDP的比例从目前的2%大幅提升至5%。华尔街的分析师迅速解读出其背后的连锁反应：盟国若要达成此目标，必然需要大幅增加政府借贷。这将推高全球范围内的政府债务水平，进而带来持续的通货膨胀压力。

对于正在密切关注美联储动向的加密市场而言，这无疑是一个坏消息。市场原本普遍期待美联储在本周的议息会议上宣布降息（CME的FedWatch工具显示市场预测降息25个基点的概率高达88.5%），因为降息通常会促使资金流向比特币等高风险资产。然而，若长期军费扩张导致通胀居高不下，美联储降息的空间将被严重挤压，甚至可能被迫维持高利率更长时间。这种宏观经济压力，才是导致比特币价格回调的根本性原因。

有趣的是，有评论指出，将加密货币排除在国家安全核心之外，或许并非全然是坏事，甚至可能是一种“战略模糊”的体现。

试想一下，如果比特币被正式列为“国家安全资产”，那么接踵而至的，很可能是军事级别的严格审查与管制。届时，加密资产的自由流动、去中心化特性可能会受到来自五角大楼和情报机构的强力约束，这对于一个崇尚自由市场的领域而言，不啻为一场灾难。

因此，当前这种“留白”状态，反而让加密货币得以继续在华尔街的舞台上，作为一种金融创新产品进行演化，而不是被拖入地缘政治的漩涡中心，受制于国家机器的严密掌控。从这个角度看，NSS的沉默或许为加密行业的野蛮生长保留了一片宝贵的缓冲地带。

结论

总而言之，川普政府最新《国家安全战略》对加密货币的“只字未提”，是一个充满复杂信号的事件。它揭示了政治口号与实际战略之间的温差，表明尽管加密货币在金融层面获得了前所未有的关注，但它尚未进入美国国家安全的“核心圈”。

对于投资者而言，这无疑敲响了一记警钟。这意味着单纯依赖某位政治人物的竞选标语或口头承诺来判断市场走向的时代可能已经过去。加密资产的命运，正日益紧密地与全球宏观经济的脉搏同步跳动——无论是北约的军费账单、美联储的利率决策，还是主要经济体的通胀数据。

当军备竞赛与财政赤字同步升温，每一次国家战略文件中的“留白”，都在市场参与者的心中添上了一笔沉甸甸的隐形成本。未来，读懂宏观经济的大棋局，或许比解读任何一句政治口号都更为重要。这份沉默的报告，恰恰以最响亮的方式，宣告了这一新现实的到来。

由路透社披露的“中国或将审议发行基于人民币的稳定币”的消息，在全球金融与加密货币市场激起千层浪。这一长期被视为政策“禁区”的话题能浮上水面，本身就足以被解读为一个重要的风向转变信号。

这场突如其来的讨论并非空穴来风。从中国石油天然气集团（CNPC）研究将稳定币用于跨境石油结算，到香港积极推进的稳定币监管沙盒，再到民间自发的离岸人民币稳定币探索，无不预示着人民币稳定币的叙事正在进入一个崭新且更为复杂的阶段。然而，面对这一可能重塑全球金融格局的潜在举措，中国内部的声音并非铁板一块，而是呈现出官方审慎、市场热望与民间疑虑交织的复杂图景。

乐观与期待

在支持者眼中，人民币稳定币承载着巨大的战略机遇。最直接的驱动力，源于对当前美元稳定币独霸格局的挑战。正如市场分析师所言，当前全球稳定币市场超过99%的份额由美元稳定币占据，“中国此举显然是试图打破这一垄断格局”。从2021年严厉打击加密货币，到如今重新审视稳定币，这种转变被视为中国意识到“数字货币这块蛋糕太大，不能让美国独吞”的战略觉醒。

这种期待在社交媒体上得到了呼应。一些华语用户将其形容为“好事”，认为这不仅对加密市场整体有利，也可能为普通民众“多一道干净钱的渠道”。金融分析师“qinbafrank”则从更宏观的视角指出，人民币稳定币的突破口极可能在于“离岸人民币（CNH）”。他强调，香港拥有近万亿的离岸人民币市场规模，加上上海自贸区、海南自贸港等潜在试点，为人民币稳定币的发展提供了天然的土壤。

这种战略构想的具体应用场景也逐渐清晰。中国石油天然气集团（CNPC）披露其正在研究使用稳定币进行跨境石油支付的可行性，便是一个强有力的信号。传统上，石油结算一直是全球主导货币的领域。若人民币能借助稳定币切入这一关键渠道，无疑将极大提升其在全球支付体系中的份额（目前在SWIFT中仅占约2.88%）。这条服务于“一带一路”贸易，独立于SWIFT体系的“数字丝绸之路”，正从一个宏大叙事，走向具体实践的边缘。

审慎与警惕

然而，在热切的市场期待之外，来自中国前央行行长周小川的警告，则代表了官方决策层的审慎与冷静。他在一场闭门研讨会上，从六个维度全面剖析了稳定币潜在的风险，为这股热潮注入了一剂清醒剂。

央行视角：防范货币超发与高杠杆。周小川指出，最核心的风险在于发行方可能在没有足额准备金的情况下“滥发货币”，并在后续流通中，通过存贷、抵押等环节产生“高杠杆放大”的乘数效应，一旦发生挤兑，其风险远超储备金的承受能力。他强调，准备金的托管应由央行或其认可的机构负责，否则难以令人放心。

金融服务模式视角：对“去中心化”与“代币化”的冷静判断。他提醒，并非所有金融资产和服务环节都适合代币化与去中心化。以零售支付为例，中国的移动支付和数字人民币系统已实现极高效率，目前“以全面代币化来取代以账户为基础的支付系统，立论依据不足”。

支付系统视角：合规挑战严峻。稳定币必须满足身份验证（KYC）、反洗钱（AML）和反恐融资（CFT）等严格的合规要求，而目前市场上的稳定币支付业务在这一方面存在明显不足。

市场交易视角：警惕市场操纵与投资者保护缺位。稳定币市场已出现价格操纵与诈欺案例，但现有的监管框架尚不足以有效应对，若再吸引不合格的投资者入场，风险将进一步放大。

微观行为视角：商业利益与公共服务的边界。支付系统兼具基础设施的公共属性，不宜完全交由追逐利益的商业机构主导。必须警惕稳定币被过度用于资产炒作，从而引发金融不稳定。

流通路径视角：真实需求场景是关键。若缺乏足够的应用场景，稳定币可能“发行不出去”。如果支付这条主路不通畅，其流通就可能过度依赖虚拟资产炒作，带来健康性担忧。

周小川的这番话，清晰地勾勒出监管层的核心关切：在拥抱金融创新的同时，如何确保国家金融体系的安全与稳定，始终是不可动摇的底线。

怀疑与忧虑

在乐观的战略家和审慎的监管者之外，还存在着第三种声音——来自民间的怀疑与忧虑。这些声音主要出现在海外社交媒体上，但它们真实地反映了一部分民众的深层担忧。

用户“Zhijiangjinyu”的评论极具代表性，他尖锐地指出：“人民币稳定币就像中国的内循环一样——只会收割中国人。”他担忧，一旦稳定币项目失败，普通用户将投诉无门。更深层的忧虑在于，稳定币的储备资产可能会被用来解决地方政府的债务问题，例如纳入地方政府融资平台（LGFV）的债券，“最终买单的还是跟风的韭菜”。

这种不信任感也体现在对实施路径的质疑上。有评论认为，在严格的资本管制下，人民币稳定币若想真正流通，必然需要严格的身份验证，这与加密世界追求的匿名性背道而驰。还有人认为，所谓的“人民币稳定币”可能只是官方数字人民币（e-CNY）国际化用途的另一种说法，不太可能发行一个完全在公链上自由流通的、独立的稳定币系统。

结论

综合各方观点，一幅关于人民币稳定币未来的路线图轮廓逐渐浮现。它不再是简单的“禁止”或“放开”，而是一套更为精妙的组合拳。

首先，“离岸先行，在岸严控”将是不可逾越的红线。所有有效的探索都集中在离岸人民币（CNH）领域。这确保了风险与中国内地的金融体系有效隔离，避免其成为资本外流的“特洛伊木马”。

其次，“明修栈道，暗渡陈仓”的策略或已悄然展开。香港将是那条吸引全球目光的“栈道”，作为官方认可的试点，进行有限的沙盒测试。而政策真正的棋眼，则可能落在“一带一路”沿线的“陈仓”——鼓励合规团队（如已在哈萨克斯坦取得牌照的AnchorX）在友好国家申领牌照，服务于特定的地缘经济目标。

最终，这场关于人民币稳定币的讨论，已从幕后走向台前。它不再是一个单纯的技术或金融问题，而是交织了地缘政治的雄心、金融稳定的考量、市场创新的渴望以及普通民众的复杂情绪。无论最终政策如何落地，中国显然正在这场全球数字金融变革中，谨慎地探寻一条既能实现“远征”目标，又能守住安全“红线”的独特道路。而全世界，都在屏息观察。

近期，围绕人民币数字化的讨论呈现出一幅极具张力的图景：一边是中国内地对加密货币和稳定币维持严格的禁令，另一边则是香港正雄心勃勃地铺开红毯，意图打造全球领先的受监管虚拟资产中心。香港金管局于2025年8月1日正式生效的《稳定币条例》，更是将这一“冰与火”的对比推向了高潮。

市场不禁要问：在内地严格的金融管制高墙之下，稳定币是否永无可能登陆？人民币的数字化进程，究竟将走向何方？答案并非简单的“是”或“否”，而是揭示了一种精心设计的、复杂且多层次的“双轨并行”与“三重奏”战略。

内地的“绝对红线”

要理解中国的数字货币战略，首先必须认识到一条不可逾越的“绝对红线”——国家金融主权与资本管制的稳定。自2017年禁止首次代币发行（ICO）和2021年全面取缔加密货币交易以来，内地监管机构的立场始终如一：任何可能挑战人民币法定地位、冲击金融稳定、或为资本外流提供便利的私人数字货币，都在严打之列。近期针对利用泰达币（USDT）进行非法跨境转账的打击行动，再次印证了这一点。

在此背景下，中国人民银行倾力打造的数字人民币（e-CNY）成为国家层面的唯一正统选择。然而，必须明确的是，e-CNY本质上是中央银行数字货币（CBDC），属于央行对公众的直接负债（M0），是法定货币的数字形态。其设计哲学是“中心化”与“可控匿名”，首要目标是优化国内零售支付体系、提升货币政策传导效率，并在可控范围内探索跨境支付。它是一个自上而下的“围墙花园”，其核心是“控制”，而非加密世界所崇尚的“开放”。

因此，从根本上说，内地不太可能允许一个基于公链、自由流通、由私营机构发行的稳定币存在。这不仅会与e-CNY的战略定位产生冲突，更会直接触碰资本自由流动这根敏感神经，挑战经典的“蒙代尔不可能三角”理论——即一个国家无法同时实现资本自由流动、固定汇率和独立的货币政策。在中国将后两者视为核心利益的前提下，对资本流动的严格管控是必然选择。

香港的“试验田”

与内地的严防死守形成鲜明对比，香港正扮演着一个独特的“试验田”角色。港府的策略并非放任自流，而是“在监管中接纳”，旨在将香港打造成一个透明、合规且能保护投资者的全球Web3中心。

2025年8月1日生效的《稳定币条例》是这一战略的核心。该条例为法币稳定币发行商设立了极高的准入门槛：
高资本要求：实缴资本至少2500万港元。全额储备金：必须以100%的高质量流动资产作为储备，并由独立托管人保管。严格的赎回机制：发行人须保证持有人可在一个工作日内按面值赎回资金。全面的合规义务：遵循严格的反洗钱（AML）和了解你的客户（KYC）规范。

尽管市场热情高涨，有超过77家机构表示有兴趣申请牌照，但香港监管机构的态度极为审慎。香港金管局已多次公开辟谣，澄清“全球首个离岸人民币稳定币已在港发行”为假新闻，并强调至今未发放任何稳定币发行牌照。首批牌照预计最快也要到2025年底或2026年初才会发放，且初期名额有限，旨在确保风险可控。

此外，财经事务及库务局局长许正宇明确指出，场外交易（OTC）业者不属于法规认可的五类“认许提供者”，因此不得向任何投资者（包括零售和专业投资者）要约提供稳定币，划清了合规销售的边界。这一切都表明，香港的实验是在一个高度可控的沙盒内进行的。

值得一提的是，香港的开放姿态，引发了内地监管层的深层忧虑。据悉，内地监管机构已对部分计划赴港申请牌照的企业进行了“窗口指导”，表达了审慎态度。这背后的担忧主要有三点：
金融防火墙的担忧：一个在公链上自由流通的离岸人民币（CNH）稳定币，如何能确保它不被用作规避内地资本管制的新通道？一旦其储备出现问题或价格剧烈波动，是否会反向冲击内地的金融稳定？货币主权的延伸问题：在离岸市场发行一个锚定人民币的数字货币，其发行权、治理权和清算权由谁掌握？这直接触及了货币主权的核心。与e-CNY的战略冲突：如果一个由商业机构发行的CNH稳定币在全球广泛流通，是否会削弱e-CNY在跨境支付领域的战略布局？

正是这些根本性的结构矛盾，决定了内地对香港的稳定币实验必然采取谨慎观察、逐步放开的态度。在监管技术和风险隔离机制未完全成熟之前，任何可能威胁资本管制有效性的闸口，都不会被轻易打开。

未来之路

综合以上分析，人民币数字化的未来，不太可能是一条单一的道路，而更可能演变为三条平行但时有交汇的路径，共同构成一曲“三重奏”：

路径一：官方主权层——e-CNY的“围墙花园”
e-CNY将继续作为官方唯一承认的数字法定货币，在内地加速普及。其跨境应用将主要通过mBridge（多边央行数字货币桥）等多边、许可制的清算网络进行，实现点对点的“批发型”跨境支付。这是一条以主权信用为核心、追求绝对安全与可控的“强控制”路径。

路径二：离岸合规层——香港的“有限开放”沙盒
香港将作为一个受控的压力测试场。未来，当监管框架成熟时，内地可能会默许少数背景雄厚、风控能力极强的机构（很可能是大型金融机构），在香港发行高度受限的CNH稳定币。这种稳定币可能基于许可链或设有白名单机制的公链，交易受到严格监控，其主要功能将是服务于大宗商品贸易、债券通等机构级的金融市场业务，而非面向零售和加密投机。这是一条在主权边界进行压力测试的“半开放”路径。

路径三：市场应用层——特定场景的“深度耕耘”
市场的创新力量不会消失，而是会寻找新的出口。在哈萨克斯坦监管框架下问世、瞄准“一带一路”贸易结算的离岸人民币稳定币AxCNH，便是一个典型案例。这类项目将放弃成为通用货币的宏大目标，转而将自身定位为服务于特定产业链（如跨境电商、供应链金融）或特定战略（如“一带一路”）的B端金融科技工具。它们的成功与否，不取决于加密市场的牛熊，而取决于其能否真正为实体经济降本增效。这是一条规避正面监管、服务实体经济的“实用主义”路径。

结论

回到最初的问题：中国内地不可能发行我们通常理解的、基于公链的稳定币，这几乎是确定的，因为它触及了国家金融主权的“绝对红线”。然而，这并不意味着人民币数字化的道路被堵死。

相反，中国正在下一盘大棋。这盘棋由e-CNY的庄严主旋律、香港合规稳定币的审慎协奏曲，以及众多场景化稳定币的灵活变奏共同构成。这首复杂的“三重奏”，其总指挥棒始终握在追求“稳定”与“可控”的国家手中。这场数字化时代全球流动性与单一国家金融主权之间的永恒博弈，将继续以这种独特而精妙的方式演进下去。

#香港稳定币新规

在全球加密货币市场风起云涌，尤其是美国在川普政府的推动下正加速拥抱这一新兴领域之际，东方巨龙中国却选择了截然不同的路径。一道无形的“高墙”正在被不断加固与升高。

近日，中国人民银行（PBOC）牵头，联合公安部、中央网信办、中央金融办、最高人民法院、最高人民检察院、国家发展改革委、工业和信息化部、司法部、国家市场监管总局、国家金融监管总局、中国证监会、国家外汇局十二个国家关键部委与司法机构，召开了一场高规格的闭门会议。会议释放出的信号明确而强烈：中国不仅将延续自2021年以来严厉的加密货币禁令，更将以前所未有的力度，对虚拟货币交易炒作活动展开新一轮的围剿与封堵。

这场被官方定名为“打击虚拟货币交易炒作工作协调机制”的联合行动，其参与部门之广、规格之高，清晰地表明了中国高层对于当前局势的深切忧虑。监管层坦言，尽管2021年的全面禁令使得大规模的境内交易转入地下，但加密活动的“死灰复燃”现象日益显著。场外交易（OTC）、非法集资、网络诈骗以及利用加密货币进行不受监管的跨境资金转移等行为，如同金融体系的幽灵，再次对国家的金融安全与风险控制构成严峻挑战。这已不仅仅是一次常规的监管升级，更像是一场旨在捍卫国家金融主权与防范资本外流的“金融防御战”。

首要箭靶

在此次升级的打击行动中，以泰达币（USDT）为代表的美元计价稳定币，被明确列为首要打击目标。对于中国的监管机构而言，这些与法币挂钩的数字代币，如同披着区块链技术外衣的“数字美元现钞”，它们天然具备绕过中国严格的外汇管制体系的能力，为资本外逃开辟了一条难以追踪的高速通道。

官方文件与会议精神中反复强调，虚拟资产不具备与法定货币同等的法律地位，绝不能作为货币在市场上流通使用。任何将虚拟货币视为支付或投资工具的行为，均被定性为非法的金融活 动。稳定币的风险尤为突出，主要体现在以下几个方面：
匿名性与反洗钱（AML）机制缺失：稳定币的交易通常具有高度匿名性，其用户身份识别（KYC）流程远未达到传统金融机构的标准。这使其极易成为犯罪集团进行洗钱、恐怖主义融资和欺诈性筹款的温床。今年早些时候，北京法院判决的一起涉案金额高达1.66亿元人民币的洗钱案，被告正是利用USDT将非法资金转移至境外，这成为了稳定币风险最直观的注脚。冲击外汇管理体系：对于寻求资产避险或进行跨境贸易的个人与企业而言，稳定币提供了一种绕开官方结汇制度的便捷途径。这种“便利”直接触碰到了中国维持外汇储备稳定和金融市场秩序的红线。金融系统性风险：一旦稳定币在境内形成规模化流通，将实质性地削弱人民币的货币地位，挑战国家对货币发行与清算体系的绝对控制权。这关乎到最核心的货币主权问题，是北京绝不可能让步的领域。

面对稳定币带来的挑战，北京的策略并非一味封杀技术本身，而是展现出一种“境内防堵、香港试验”的精密双轨制策略。

在内地，监管层采取高压态势，通过跨部门联动，从资金流、网络信息、司法执法等多个维度进行全方位封堵。与此同时，中国正积极推进其主权数字货币——数字人民币（e-CNY）的试点与应用，并有迹象表明，官方或许正在研究发行由国家背书、受严格监管的人民币计价稳定币的可能性。其意图十分明显：用“正规军”挤压“地下军”的生存空间，将数字货币创新纳入国家可控的轨道之内。

而在南方的香港，则上演着另一番景象。作为国际金融中心，香港正扮演着中国探索数字金融的“风险隔离试验田”。今年8月，香港正式实施《稳定币发行人监管条例》，允许持牌机构在“监管沙盒”内进行合规的稳定币业务。这种看似矛盾的布局，实则是经过深思熟虑的战略设计。通过在香港有限度地“试水”，中国既可以保持与全球金融科技前沿的接轨，让人民币有机会通过离岸市场参与全球数字结算体系的构建，又能有效确保相关风险不会回流至内地金融系统。

地缘政治博弈

将镜头拉远，中国此轮严打的背后，是中美在全球数字货币领域日益激烈的地缘政治博弈。在美国，总统川普多次公开表达其希望美国成为“世界加密货币之都”的愿景，相关的立法（如《GENIUS法案》）也在逐步为稳定币等加密资产生态系统提供更清晰的法律框架。华盛顿的政策转向，被视为意图借助加密货币这一新兴渠道，进一步巩固和扩大美元在全球的流通霸权。

北京对此高度警惕。中国的决策者认为，如果放任美元稳定币在国内泛滥，无异于将一部分货币发行和清算的权力拱手让人。因此，加固金融防火墙，确保对资本流动和账本信息的最终控制权，成为必然选择。

这场博弈甚至已经蔓延至网络安全领域。中国国家计算机病毒应急处理中心（CVERC）曾发布报告，爆炸性地指控美国相关机构在2020年策划了针对“LuBian”矿池的黑客攻击，并声称美方利用“国家级黑客工具”窃取了当时价值不菲的127,000枚比特币。尽管美方对此予以否认，但这类指控无疑加深了两大国在数字战略领域的互不信任与对立。

结语

综上所述，中国当前对加密货币的严厉打击，并非孤立的监管行动，而是服务于其宏大国家战略的一部分。其核心目标，是为建立一个以人民币为中心、受到严密管控的未来数字金融体系扫清障碍。短期内，针对稳定币的监管只会愈发收紧，任何试图挑战货币主权和金融稳定的加密活动都将面临更严厉的制裁。

对于中国的投资者和加密货币爱好者而言，必须清醒地认识到，那堵高墙依然矗立，并且在可预见的未来，只会越筑越厚。在全球数字金融版图日益分裂的背景下，中国正坚定地走在一条与西方截然不同的道路上——一条将技术创新牢牢锁定在国家主权框架之内的道路。这场关乎未来货币形态和全球金融秩序的赛局，才刚刚拉开序幕。

在历史的洪流中，有些篇章似乎早已注定，却又总以出人意料的方式重新上演。2021年，中国政府以雷霆之势，出于对金融稳定和能源安全的双重考量，全面禁止了加密货币的挖矿活动。一纸禁令，让曾经占据全球比特币算力半壁江山的中国矿业瞬间沉寂，数百万台矿机在一夜之间熄灭了指示灯，上演了一场史诗级的“算力大迁徙”。然而，四年后的今天，一个令人惊讶的现实正悄然浮现：中国的比特币挖矿活动非但没有销声匿迹，反而以一种隐秘而顽强的方式复苏，其算力占比已攀升至全球第三。

这不仅是对政策红线的一次试探，更是一场由经济诱因、地方默契与技术现实共同编织的复杂博弈。

算力版图回归

根据专业分析机构 Hashrate Index 截至2025年10月底的最新数据，中国的比特币全网算力占比已强力回升至约14%，对应算力高达145 EH/s。这一数字使其超越了哈萨克斯坦等曾经的算力迁徙热门地，重返全球第三大挖矿国的宝座，仅次于以37.8%（约389 EH/s）份额遥遥领先的美国，以及位居第二的俄罗斯（15.5%）。

这并非空穴来风的猜测。来自产业链上游的数据为此提供了坚实的佐证。全球第二大矿机制造商嘉楠科技（Canaan）的财报显示，其来自中国大陆市场的收入占比发生了戏剧性的变化：从2022年禁令后的低谷（仅占2.2%），飙升至2024年的30.3%，甚至在2025年第二季度一度超过50%。中国买家重新成为矿机市场的主导力量，这一现象无可辩驳地印证了地下挖矿活动的蓬勃复苏。

这场悄无声息的回归并非偶然，而是由三大核心因素共同驱动的结果，它们共同构成了一股难以抗拒的经济引力。

一、 无法抗拒的廉价电力

比特币挖矿的本质是一场能源消耗游戏，电费成本是决定矿工生死的生命线。中国西部地区，特别是新疆、四川、内蒙古等地，拥有极其丰富且成本低廉的水电、风电和光伏资源。由于电网传输能力和本地消纳能力的限制，大量电力在丰水期或风光大发时段被白白浪费，形成了所谓的“弃水”、“弃风”、“弃光”现象。

对于矿工而言，这些地区每度电低至0.2至0.35元人民币的工业电价，远低于国际平均水平，构成了无与伦比的成本优势。一位四川的矿工曾形象地描述：“不挖白不挖，不然让电都白白流走了。”这种“搁浅能源”的存在，为地下挖矿提供了最肥沃的生存土壤。只要有利可图，资本和算力就会像水一样，渗透到每一个存在洼地的地方。

二、 AI数据中心的“意外助攻”

过去数年，在人工智能浪潮的推动下，中国各地掀起了一股建设AI与云计算数据中心的热潮。然而，这种超前投资导致了大量机房与电力配额的闲置。对于一些面临财政压力的地方政府而言，这些闲置的“新基建”成了一种负担。

于是，一种心照不宣的默契形成了。地方“睁一只眼闭一只眼”，默许这些拥有合法电力批文和物理空间的设施，将业务转向高耗能的比特币挖矿。这不仅能有效消化过剩的电力资源，还能为地方带来税收和就业，盘活闲置资产。从某种意义上说，AI热潮无意中为比特币挖矿的回归提供了完美的“伪装”和现成的基础设施。

三、 比特币价格高涨的“黄金诱惑”

经济激励永远是最原始的驱动力。2025年，比特币价格一度冲上12.6万美元的历史新高。即便之后有所回落，维持在8万至9万美元区间，对于拥有高效矿机和低廉电力的矿工来说，利润依旧极为可观。据测算，在当时的价格水平下，每 EH/s 的算力每日仍可赚取30至40美元的收益，远高于电费成本。巨大的利润空间，吸引了大量资本和经验丰富的老矿工重返牌桌，甘愿冒着政策风险进行这场“地下掘金”。

美国“能源特种兵”

当我们聚焦于中国本土的挖矿复苏时，一个更具历史讽刺意味的平行故事正在大洋彼岸上演。2021年被“清零”的，不仅仅是机器和算力，更是一批在全球范围内对能源管理和大规模算力部署理解最深刻的“能源特种兵”。

这些被驱逐的中国矿企和工程师，带着他们在四川大渡河畔与电网博弈练就的一身本领，涌入了美国，特别是拥有独立电网和自由电力市场的德克萨斯州。他们将国内与电站站长“喝大酒”搞定低价电的人情世故，迅速升级为适应德州实时电价波动的高频交易算法。他们编写的自动化程序，能在电价为负时（德州风电过剩时的常态）疯狂“吞噬”电力为电网减负，在电价飙升时瞬间切断负荷“卖电”回电网，其对能源的套利能力让美国本土的电力交易员都叹为观止。

更重要的是，他们将在中国练就的“模组化、货柜式、极简散热”的快速基建能力带到了美国，将数据中心的建设周期从2-3年硬生生压缩到3-6个月。

如今，当ChatGPT引爆的AI革命让美国科技巨头们面临前所未有的电力缺口时，他们惊恐地发现，新建一个AI数据中心的通电等待时间长达数年。而那些手握大量并网许可、懂得如何快速部署高密度算力设施的“前比特币矿企”，一夜之间成了救命稻草。美国AI巨头们正通过与这些公司签订价值数十亿美元的协议，租用他们的电力和设施来训练AI模型。

历史开了一个巨大的玩笑：中国为了能源安全和金融主权，主动剥离了挖矿产业；而这部分被剥离出去的“过剩产能”和“落后技术”，却意外地成为其主要竞争对手AI战略中最稀缺、最宝贵的“即时战力”和电网“稳定基石”。

达摩克利斯之剑

尽管地下挖矿活动热火朝天，但悬在其头顶的达摩克利斯之剑从未移开。中国的加密禁令并未废除，这意味着所有挖矿活动仍处于灰色地带。2021年四川“矿机一夜全关”的惨剧依然历历在目，突袭断电、巨额罚款乃至刑事责任的风险随时可能降临。

此外，随着中国2026年“双碳”目标的期限逼近，中央若为兑现环保承诺而重拳出击，地方的“保护伞”可能瞬间失效。届时，今日的繁荣或将再次化为泡影。

分析人士普遍认为，只要比特币价格维持在高位，且地方的财政压力与能源过剩问题持续存在，这场监管与市场的“猫鼠游戏”就将继续上演。中国比特币挖矿的“凤凰涅槃”，不仅深刻改变了全球算力版图，更生动地诠释了一个道理：当经济的引力足够强大时，即便是最坚固的政策红线，也可能会被悄悄地挪动和模糊。未来走向何方，是再度严打还是逐步默许，仍是一个充满变数的谜题。

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