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MicroStrategy 最新财报, 持有 71.3 万枚 BTC，揭秘其抗风险的“底气”何在？

MicroStrategy 近期公布了最新的财报摘要，展现了其作为“比特币巨鲸”极其稳健的财务策略。以下是值得关注的几大核心点：

穿越牛熊的现金流：目前公司持有 22.5 亿美元现金储备，即便市场进入深度回调，这笔资金也足以维持公司 2.5 年以上的正常运转。
• 债务管理能力：针对 2027 年到期的可转换债券，公司已明确表示将利用现有现金储备进行偿还，缓解了投资者的违约担忧。
• 极高的安全边际：目前的 LTV 保持在 13% 的极低水平。官方甚至给出了清算压力测试：除非比特币价格跌破 $8,000 且长期低迷，否则公司财务结构依然稳固。
• 持续加仓计划：公司野心依旧，定下了在未来 7 年内将比特币持仓量翻倍的目标。
• 关于量子计算：对于市场上担心的量子计算威胁，管理层认为这至少是 10 年后的挑战，目前无需采取激进的应对措施。
总结：MicroStrategy 的战略已经从“生存模式”转变为“长期扩张模式”。充足的现金流和低杠杆率，使其成为了加密市场中最坚定的机构力量。

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微策略 (#MSTR ) 破产预警：市场将面临剧烈冲击

MSTR持有 82亿美元的可转债和 84亿美元的优先股。一旦比特币价格跌破持仓均价，抵押品（BTC）价值缩水，但债务依旧，这将直接蚕食公司的净资产价值。
之前是通过增发股票融资买入比特币，在牛市这招行得通。
但现在价格跌破均价，已经无法通过发行股票来加仓。
如果比特币跌破 60k，市场将质疑其偿债能力，可能引发死亡螺旋，加速价格下跌。
最关键的是：“跌了就补仓”这招现在行不通了。
抵押品崩盘 + 股价崩盘，可以参考当年 LUNA 的情况。
核心问题在于 2027年底可以行使看跌期权。
2030年到期的债券转换价为 433美元，但从 27年起即可行使看跌期权。
目前股价仅为 110美元，跌幅高达 -75%。在币市低迷的情况下，CB（可转债）持有者不是傻子，不可能接受缩水 75% 的股票。
他们必然会行使看跌期权要求现金偿还。届时 MSTR 如果筹不到现金，就只能被迫抛售比特币。
MSTR 溢价（比持仓 BTC 贵 3倍）的理由是“不卖，只买不抛”，这导致他们无法对比特币下跌进行对冲。
虎视眈眈的其他机构肯定会通过购买 CB 同时大规模做空 MSTR 股价
即便比特币不跌，只要疯狂打压 MSTR 股价直到行使看跌期权，这就是死局。
其他机构没有像他们这样激进地进行抵押贷款买入，因此在下跌过程中，可能会通过疯狂做空发起更猛烈的攻击。$MSTR

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