下一个换谁涨？

美联储仍是市场的关键变量。

北京时间12月5日凌晨，美联储主席鲍威尔在参与公开访谈活动时表示，美国经济的强劲意味着，美联储可以在降息方面表现出一定的克制。这是其在12月美联储议息会议静默期前的最后一次公开讲话，引发市场高度关注。

针对市场关注的政策独立性问题，鲍威尔强调，美联储作为央行的独立性得到国会支持。美国候任总统特朗普的关税想法尚未落地，美联储无法制定相应的政策。美联储将会建模、评估、观察关税问题，但货币政策是关于眼下正在发生的事情。

分析人士认为，鲍威尔的讲话稍微偏向“鹰派”，但又停在了一个恰到好处的位置，不会让市场对12月降息的信心增长遭到挑战。据CME“美联储观察”，美联储到12月维持当前利率不变的概率为22.5%，累计降息25个基点的概率为77.5%。

市场层面，截至美股收盘，三大指数集体创出历史新高，标普500指数涨0.61%，纳指大涨1.3%，道指涨0.69%，报45014.04点，历史首次收盘位于45000点上方；美股科技“七巨头”全线上涨。

鲍威尔最新发声

北京时间12月5日凌晨，美联储主席鲍威尔在参与公开访谈活动时表示，美国经济的强劲意味着，美联储可以在降息方面表现出一定的克制。

他在纽约时报主办的DealBook/Summit会议上说：“美国经济状况非常好，没有理由不继续保持这种势头。好消息是，我们可以（在降息方面）更谨慎一点。”

这是鲍威尔在12月美联储议息会议的静默期前的最后一次公开讲话。投资者试图从此次讲话中寻找美联储降息的蛛丝马迹。

但鲍威尔在访谈中并未直接评论美联储是否已经决定在12月继续降息。

鲍威尔认为，劳动力市场的下行的风险减少。在经济强劲增长、物价上涨的通胀略为有黏性时，美联储可能会更加谨慎。随着时间的推移，美联储的政策利率会更加中性。美联储可以保持耐心，可以谨慎地迈向中性利率。

鲍威尔指出，美联储还没有实现降低通胀的目标，但仍然在取得通胀下行的进展。从就业数据看，美国的就业形势良好，但低收入阶层面临压力。鲍威尔认为，目前的经济形势比美联储9月开始降息时要好。这种形势意味着，美联储可以更缓慢地降息。

在访谈中，鲍威尔再次强调，美联储作为央行的独立性得到国会支持。

当会议主持人问到特朗普政府的“影子美联储主席”设想时，鲍威尔直接否认，称新一届政府不会寻求实现这种构想，“我认为这根本不可能。”

鲍威尔还解释了为何现在不能在政策考量中纳入“特朗普关税”，他表示，美联储目前仍面临太多未知数，无法认真考虑高关税可能带来的任何后果，例如哪些具体商品将被征收关税，以及任何新贸易政策的持续时间。不知道特朗普关税的规模有多大、何时实施、会持续多久。

鲍威尔说，特朗普的关税想法尚未落地，美联储无法制定相应的政策。

鲍威尔表示，美联储会建模、评估、观察关税问题，但货币政策是关于眼下正在发生的事情。

鲍威尔再次重申，美国债务状况不可持续。不过他指出，美联储从未在制定货币政策时讨论联邦政府的债务水平，联储与财政部的财政职能远远地划清界限。

美联储褐皮书出炉

当地时间12月4日，美联储在其最新公布的《褐皮书》报告中表示，在经历了此前数月几乎没有变化后，11月美国经济活动略有增长。尽管经济活动的增长总体上很小，但大多数地区和行业的增长预期都温和上升。企业对未来需求表现出更高的乐观情绪，与此同时，消费者支出总体保持稳定。就业水平持平、或仅仅略微增长。

美联储褐皮书报告最近描绘的美国经济状况比官方统计数字更为黯淡，显示出该国经济增长持平、招聘率下降、物价小幅上涨。在许多情况下，这与经济数据相矛盾，后者显示美国经济活动仍然强劲，消费者支出强劲，失业率相对较低。

美联储各地区报告称，通胀仅小幅上升，随着消费者对价格越来越敏感，这限制了企业将成本上升转嫁给消费者的能力。

褐皮书指出，通胀普遍温和，但有几个地区的联络人提到，由于预计当选总统特朗普即将上任的政府将实施新的关税，未来价格有上涨风险。

褐皮书显示，费城联储报告称："很多企业表示担心关税会导致价格上涨。2024 年第四季度，所有企业通胀预期的截尾均值为 3.3%，高于第三季度的 3.0%。"

劳动力市场方面，褐皮书指出，商界人士表示，他们预计就业将稳步或小幅增长。调查显示，大多数地区的工资增长放缓至温和水平，预计未来几个月的工资增长也是如此。

褐皮书报告包含了来自美联储12个辖区的企业和其他联系人的经济状况轶事和评论。褐皮书以及一系列美国经济数据将有助于影响美联储政策制定者们在12月17日至18日会议上的辩论，届时他们将决定是否第三次降息。

本次褐皮书由堪萨斯城联储编制，基于截至11月22日收集的信息，那时美国总统大选已落定。总的来说，报告反映了美国经济活动中的谨慎乐观情绪。尽管经济增长温和、通胀受控，但价格敏感度、就业挑战及区域性问题仍是持续的隐忧。

最新的调查结果或将影响美联储决策者有关可能需要以多快速度进一步降息，以及还需再降息多少的思考。

据CME“美联储观察”：美联储到12月维持当前利率不变的概率为22.5%，累计降息25个基点的概率为77.5%。到明年1月维持当前利率不变的概率为17.2%，累计降息25个基点的概率为64.5%，累计降息50个基点的概率为18.2%。#下一个换谁涨？

距离2024年的结束仅仅只剩20多天的时间，距离中国的春节也仅仅只有2个月时间，很多国际机构都开始做2024年的投资总结和2025年的投资展望，同时美联储和中国央行在年末也要对明年的货币政策有一个统一大致的安排。
2024年美联储的降息要比市场预期晚了很多，降息的幅度也总是被诟病，后发而至的中国央行在美联储大幅降息之后也迅速调整了中国的货币政策。
那么2025年中美两国的金融战的大致走向又会是什么？对于人民币资产尤其是中国A股有什么影响？
美联储新动作
12月5日凌晨2.45分，美联储主席鲍威尔接受了纽约时报的采访，在简短的采访之中，这位权利滔天的人物对未来的局势发表了自己的看法，涉及到特朗普，关税和货币政策的关键问题。
在整个采访过程中虽然鲍威尔对于未来的美国的货币政策回答的比较含糊，但是交易员们依旧在想在鲍威尔的谈话中找到影响市场波动的蛛丝马迹。
从时间上来看，今天晚上美国将会公布最新的非农就业数据，作为美联储主席的鲍威尔，肯定提前一天已经拿到了数据，在昨晚的采访中鲍威尔说到“失业率仍然处于非常低的水平”。
这句话让华尔街乃至美国整个金融市场认为，12月份美联储降息的概率在降低。
目前市场预期最新的失业率大概在4.2%,前值是4.1%，分析师们认为从鲍威尔无意间透露出来的内容可以大致猜到，明日公布的美国失业率数据大概率不会超过市场预期。
一些国际投行们认为，美国11月的非农就业数据依旧会不瘟不火，可能高于前值的1.2万人，而低于市场预期的19.5万人。
除此之外也有一些人认为，在昨晚鲍威尔的谈话中他没有提及到非农就业数据，仅仅是提到了失业率，这说明就业数据在短期之内仍然没有转好的可能，否则他就会说美国的就业数据良好。
基于以上的猜测，大部分的华尔街交易员都认为，12月份美联储可能依旧会小幅降息25个基点。
至于2025年美联储的货币利率路径是如何的？现在没有人会过多的讨论，主要的原意你在于明年特朗普会正式坐上总统的宝座，势必会对美联储的权利进行大肆的攻击，甚至会建立一个“影子美联储”提前行使美联储的权利。
这让鲍威尔和美联储团队对货币政策制定出现了很大的难度。所以2025年之后美国的货币利率政策现在变得扑朔迷离。
人民币被低估
由于特朗普胜选给全球的金融市场带来了巨大的冲击，开始有人在反思，特朗普交易定价的正确性。
10月之后市场都在交易特朗普执政会带来强美元的结局，但是却丝毫没有注意到，不论是就业数据的转好，还是制造业的回升，都需要一个弱美元的环境。
而强美元的市场只会增加特朗普执政的难度，让未来4年特朗普不能够完成他的竞选承诺。
除此之外，美元的走强让人民币被动贬值也给未来市场带来的巨大的交易空间。
有不少人认为，如果从购买力平价来看，现在人民币和美元的汇率应该能达到1比1，因为使用100美元在美国买到商品和100人民币在国内买到的商品是一样的。
但是美元作为全球最为主流的交易结算货币，又是其他货币的锚，所以美元能够享受较高的溢价。
但因为这几年美国政府无限制的透支美元信用，美元在全球央行的信誉评价中已经不是很高了。
这几年美联储为了维护美元的强势地位，一直要维持较高的美元利率，这是直接导致美联储降息缓慢的主要原因。
有分析称2025年之后，美联储依旧会减少降息的次数和幅度，因为美联储为了刺激美国经济重返增长的轨道中，过度降息，不仅会让美国的通胀继续抬头，同时也意味着美元在货币市场的地位会大幅下行。
换句话说，如果美元不维持高利率，那么全球热钱就会立马卖出美元，美元将会丧失往日的荣光。
毕竟现在美元的锚已经和石油的关系不大，更多的是用美国的信用进行担保，同时许诺高额利润来维持自己的市场占有率。
但是即使是这样，美元霸权也强敌环绕，危机四伏，地位岌岌可危。
那么现如今危及美元市场地位的货币是不是人民币呢？
人民币资产股债双牛
从这一段时间华尔街资金流向来看，大量华尔街资金正在加码做多中国资产，他们通过美国市场的看涨期权来布局中国市场。
根据上海证券报公布的信息显示，这周一，大约有5500万美元的资金买入了一支跟踪沪深300指数的杠杆etf看涨期权，2倍做多沪深300ETF期权也成交活跃。
当天做多期权成交量达到了21.69万张，而看跌期权仅仅占到总成交量的0.15%,这些数据正在表明外资正在通过各种渠道和途径做多A股。
正如前面所提到的，现在的资金正在扭转对特朗普时刻的过渡交易，也有交易员认为，特朗普上台之后，会给美股金融市场带来更大的动荡和不安，如果严重的话，不仅会造成美国经济的衰退，弱美元政策如果没有信用支撑，还会让美元丧失掉霸主的地位。
2025年之后美联储一旦建立“影子美联储”，一旦和真正的美联储发生戏剧性的冲突，美国的金融市场和华尔街投行们到底该听谁的？
美国的银行家们是否能够和特朗普执政团队达成和解，在未来的4年里共同管理好美国呢？
这个答案没有人能知道，但是在风险来临之前，人们的选择都是先避险为第一个选择。
#下一个换谁涨？