#美联储降息周期

美联储12月10-11日FOMC会议降息的预期已显著降温。

美联储将联邦基金利率从当前3.75%-4.00%区间下调25个基点（至3.50%-3.75%）的概率约为50%，这是一个典型的“抛硬币”局面。 这一概率较上周的62.8%和上月的96%大幅下滑，反映出市场对美联储决策的不确定性日益加剧。

预期变化的主要驱动因素

美联储的决策高度依赖于双重目标：实现最大就业和2%的通胀目标。

目前，美国经济呈现“软着陆”迹象，但通胀压力和就业数据的不均衡导致鹰派（偏紧缩）和鸽派（偏宽松）观点分歧加剧。以下是关键影响因素：

1.市场定价与期货走势：
CME FedWatch Tool显示，12月维持利率不变的概率约为50%，而更大降幅（50bp或以上）的可能性接近零。

期货市场隐含的2025年底联邦基金利率中值为3.775%，较当前水平仅微降。

这表明投资者对美联储“暂停”降息的担忧上升，尤其在近期股市波动和鹰派言论影响下。

2、美联储官员表态：
美联储内部分歧明显：鹰派官员（如波士顿联储主席Collins）强调通胀风险，倾向于推迟降息；鸽派则关注就业冷却。

10月FOMC会议纪要显示，部分成员已讨论暂停降息的可能性。 高盛等机构仍预测12月降息，但强调这取决于11月数据。

3、经济数据支撑：
通胀：8月PCE通胀率为2.7%，高于2%目标；CPI略高，显示“顽固”迹象。 近期政府关门（43天）导致数据延迟，但预计11月报告将确认通胀回落缓慢。

就业：失业率升至4.3%（较上月4.2%），非农就业新增仅22万（远低于预期79万），显示劳动力市场冷却。 这支持降息论据，但不足以压倒通胀担忧。

GDP：2025年第三季度实际GDP年化增长2.1%，整体稳健，但第四季度不确定性增加（受移民放缓和政府关门影响）。

总体而言，12月降息已从“大概率事件”转为“五五开”。