一、鲍威尔近期讲话的核心观点
鲍威尔最新发言主要集中在经济平衡、通胀风险和就业市场的权衡上，要点如下：
1. 政策立场谨慎
强调当前通胀风险偏向上行（受关税政策推动），而就业风险偏向疲软（就业增长显著放缓、失业率升至4.4%），因此美联储需在双重目标中寻找平衡。他明确表示：“货币政策没有无风险的路径”。
2. 淡化通胀持续性
鲍威尔认为近期商品价格上涨主要由关税政策驱动，属于“一次性价格冲击”，而非持续性通胀。但他也警告若供应链修复延迟（如汽车行业），通胀压力可能延长。
3. 就业市场预警
重点指出青年失业率高企（20-24岁大学生失业率达8.5%），叠加招聘需求走弱，劳动力市场已呈现“低解雇但低招聘”的脆弱平衡。
4. 利率及缩表信号
- 利率：否认预设路径，但承认“当前利率仍略具限制性”，为后续降息留余地。
- 缩表：暗示缩表可能在未来几个月结束，释放流动性改善预期。（即停止从市场抽离流动性，为市场化行为添加动能）
二、美联储12月是否还会降息？
高概率降息（85%市场预期），核心依据如下：
1. 就业市场恶化证据充分
- 失业率升至4.4%（2021年10月以来最高），青年群体失业严重直接影响消费动能。
- 企业裁员预警、持续申请失业金人数增加，反映劳动力需求放缓。
2. 美联储内部转向鸽派
- 纽约联储主席威廉姆斯、理事沃勒等核心官员近期明确支持12月降息。
- 鸽派认为“就业恶化风险高于通胀反弹风险”。
3. 数据真空期决策压力小
12月会议前无关键经济数据发布，政策调整阻力较小。
4. 市场共识高度一致
芝商所期货定价显示降息25基点的概率达85%-86%，高盛、巴克莱等机构均预测落地。
主要变数：
鹰派官员（如施密德、穆萨莱姆）可能反对降息，主张警惕通胀反复。
三、后续政策路径展望（2026年）
1. 2026年利率路径：高盛预计联邦基金利率在年中降至3%-3.25%，3月及6月可能再降息两次。
2. 财政刺激影响：2026年“大而美法案”落地或带来财政红利，但需平衡就业疲软压力。
3. 市场策略建议：高盛推荐2026年一季度做空10年期美债，对冲财政扩张带来的国债抛压。
总结
**短期（12月）：鲍威尔虽未直接承诺降息，但从就业风险加剧、内部鸽派占优及市场定价看，降息25基点几乎已无悬念。
**中长期：2026年或延续温和宽松，但财政扩张可能制约利率下行空间。
